海通成长股策略历史表现回顾 [page::0][page::1]

• 2013年1-2月累计收益8.07%，沪深300指数同期涨5.96%，超额收益2.11%。

- 模型参考历史ROE及未来预期盈余成长、估值指标构建，表现出高Beta特性，Alpha值稳定为正。

• 历史回溯显示模型在市场上涨周期能快速累积超额回报。

海通成长股策略长期公开验证累计收益 [page::1]

| 指标 | 海通成长 | 沪深300 | 超额收益 |
|------------|---------|---------|---------|
| 累计收益 | 143% | 25% | 118% |

• 自2009年2月以来，海通成长股策略公开检验表现优异，年化超额收益保持在20%以上。

- 2013年1-2月超额收益为2.11%，显示策略稳健获取Alpha能力。

最新成长股样本推荐及行业分布 [page::2]

| 代码 | 名称 | 行业 |
|---------|------------|------------|
| 600067 | 冠城大通 | 房地产 |
| 000732 | 泰禾集团 | 房地产 |
| 600743 | 华远地产 | 房地产 |
| 002244 | 滨江集团 | 房地产 |
| 600716 | 凤凰股份 | 房地产 |
| 000537 | 广宇发展 | 房地产 |
| 000965 | 天保基建 | 房地产 |
| 000961 | 中南建设 | 房地产 |
| 000631 | 顺发恒业 | 房地产 |
| 600240 | 华业地产 | 房地产 |
| 600011 | 华能国际 | 公用事业 |
| 000027 | 深圳能源 | 公用事业 |
| 000690 | 宝新能源 | 公用事业 |
| 001896 | 豫能控股 | 公用事业 |
| 000531 | 穗恒运A | 公用事业 |
| 000966 | 长源电力 | 公用事业 |
| 002109 | 兴化股份 | 化工 |
| 600260 | 凯乐科技 | 化工 |
| 600585 | 海螺水泥 | 建筑建材 |
| 600210 | 紫江企业 | 轻工制造 |
| 600500 | 中化国际 | 商业贸易 |
| 600724 | 宁波富达 | 综合 |

• 新一批样本股进一步向公用事业行业集中，建议关注行业轮动风险。

- 投资者可基于策略结果结合系统性风险控制进行建仓。

量化成长股选股模型核心要点 [page::0][page::2]

• 策略采用历史财务指标ROE、未来盈余成长预期及预期市盈率为主要因子。

- 通过逐步筛选和综合打分方法确定样本，聚焦产业生命周期成长期公司。

• 策略适合激进型投资者，市场上行阶段Alpha能力显著，但市场拐点存在波动。

海通成长策略选股跟踪结果报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：海通成长策略选股跟踪结果

- 作者：丁鲁明，金融工程高级分析师，拥有中国证券业协会证券投资咨询执业资格

• 发布机构：海通证券研究所

- 发布日期：2013年3月4日

• 主题：基于量化模型的成长股选股策略及其实际表现跟踪

核心论点与主要信息

本报告系统回顾了海通成长股选股策略的最新回测及样本外表现验证，重点展现了该策略在2013年1月至2月的出色涨幅表现，累计收益达8%，相比沪深300指数涨幅5.9%实现了2.1%的超额收益。报告强调该成长股策略具有明显Alpha，年化超额收益超过20%，长期表现优于大盘。策略依托公司历史财务指标（如ROE）及未来盈利成长预期和估值指标构建，能够快速捕捉成长股的超额收益机会，但同时存在偏高Beta属性，在经济拐点或分析师预期分歧较大时风险加大。最新一期样本股组合向公用事业等行业集中，报告建议关注系统性风险和持股行业分布调整。

总体上，报告传达的主要信息是：该量化成长股策略是一个经过长期实证验证、可持续产生超额收益的投资工具，适合激进型投资者在牛市行情中使用，但应对回撤周期做好风险准备[page::0,1,2]。

---

二、逐节深度解读

1. 成长股策略主要回溯结果

• 内容总结：

报告介绍了海通成长策略1-2月的回测表现，累计收益8%，超额收益2.1%。模型关键指标涵盖历史ROE、一致预期未来盈利成长及预期市盈率。成长股策略表现出较高Beta特征，在上升阶段收益较好，但经济拐点下跌幅度可能大于大盘。模型Alpha稳定为正。自模型推出以来，30期（60个月）回测累计收益143%，远超同期沪深300的25%，换算成年化超额收益超过20%。

• 推理依据：

利用历史财务数据结合一致预期数据量化企业成长性和估值，筛选出符合产业生命周期成长期的企业，集中于盈利质量好、成长潜力强的股票，从而实现超额收益。趋势显示该策略在扩张经济阶段有较好的市场契合度。

• 关键数据点：

- 2013年1-2月累计收益8%，沪深300同期5.9%，超额2.1%
- 历史30期样本外累计超额收益118%（143%-25%）
- 年化超额收益维持在20%以上

• 复杂概念：

- Alpha：指投资策略的风险调整后超额收益。报告强调Alpha稳定为正。
- Beta：指策略相对整体市场的波动性，Beta高意味着策略价格变动幅度大于市场。

• 逻辑链条：

成长股从财务质量、盈利成长及合理估值筛选→建立投资组合→验证超额收益→展现策略在不同市场环境的敏感性（Beta及Alpha表现）。

2. 成长股策略具体数据展示及样本股更新

• 内容总结：

该章节详细说明选股模型的构建逻辑、所参考指标及实操建议，并披露了2013年3月至4月期建议持有的样本股名单及行业分布。模型继续关注成长性和估值双指标，结合历史ROE和市场一致预期筛选逐步打分，旨在发现处于产业成长阶段的公司。最新样本股行业向公用事业聚集，提示投资者关注行业风险分布。

• 推理依据：

逐步筛选法结合多指标筛选，体现量化投资系统性原则。行业分布变化暗示策略对市场和产业生命周期动态适应能力。

• 关键数据点：

- 样本股中房地产、公用事业、化工等行业占比较大，具体股票名单（如冠城大通、华能国际、海螺水泥等）
- 持有期殖明为2013年3月1日至4月30日

• 风险提示：

- 策略在市场下跌期，如2008年和2011年下半年的经济增速放缓阶段表现相对较差，显示一定系统性风险需控制。

• 声明内容：

投资建议纯属模型计算结果，研究员无主观调整，且依赖公开市场信息，提高策略透明度和公信力。

3. 信息披露与法律声明

• 内容总结：

丁鲁明严格遵守证券投资咨询职业操守和独立性原则，声明本报告仅面向海通客户使用，不构成具体投资建议。阐述了报告版权保护及合法使用规范，明确免责声明以规避法律风险。

• 法律信息：

强调证券投资咨询业务的规范性，提醒投资者风险，报告内容仅供参考。

---

三、图表深度解读

图 1：2012.12.31-2013.2.28成长股累计收益表现

• 描述：

图示为2012年12月底至2013年2月底，成长策略与沪深300指数的累计收益比较曲线，以及两者收益差的对数值（右轴灰色线）。

• 解读趋势：

- 成长股策略累计收益最终达到约108%，而沪深300约为106%。
- 二者走势高度相关，但成长策略稍微领先，从中间阶段可看出成长策略在市场上涨初期和2月中后段表现尤为强劲。
- 收益差的对数图显示，策略超额收益在两个月区间呈正增长，约为2.1%。

• 联系文本：

该图形直观展示了策略在短期内能跑赢大盘，验证了文本中提及的“1-2月成长股累计收益8%，超额2.1%”的结论。

表 1：2012.12.31-2013.2.28 海通成长股累计收益数据

| 项目 | 收益率 |
| ------------ | ------- |
| 海通成长 | 8.07% |
| 沪深300 | 5.96% |
| 超额收益 | 2.11% |

• 明确量化了策略与基准的收益差，数据与图1相呼应。

图 2：2009.2.28-2013.2.28成长股报告后公开检验累计收益表现

• 描述：

该图展示自2009年2月底以来成长策略样本外表现与沪深300对比累计收益曲线，累计超额收益的对数曲线（灰色，右轴）。

• 趋势解读：

- 成长策略累计收益高达约243%，沪深300约125%。
- 超额收益显著，策略表现出稳定的长期Alpha。
- 期间市场波动明显，但策略整体显著跑赢大盘，尤其在经济扩张阶段。

• 支持论点：

公开检验长期超额收益118%，充分印证模型的历史稳定性和实用性。

表 2：2009.2.28-2013.2.28公开检验累计收益数据

| 项目 | 收益率 |
| ------------ | ------- |
| 海通成长 | 143% |
| 沪深300 | 25% |
| 超额收益 | 118% |

• 以具体数字展现长期收益优势，数据与图2同步。

表 3：2013年2月底成长股样本股名单及行业分类

• 说明了当前模型筛选出的具体股票及其行业，重点显示房地产与公用事业股票数目较多，反映策略在该时点倾向于更为稳定的行业。

- 表为投资者实盘操作指引，提供组合透明度。

---

四、估值分析

报告未直接披露具体估值方法细节，但结合文中提及的“预期市盈率指标”与财务指标（ROE）等多维指标构建模型可推断，选股策略综合考虑：

• 估值参考：预期市盈率（估值便宜）指标，用于剔除高估股票

- 成长性参考：公司ROE作为盈利质量及成长性衡量

• 盈利预期：分析师一致预期未来盈余成长率，关注基本面增长驱动

估值水平与成长预期的结合体现为筛选成长且估值合理的股票，属于典型量化多因子模型中的“价值-成长”结合策略。

模型核心假设为市场有效，公开信息和一致预期合理反映公司未来表现；同时假设盈利成长与ROE能够预测未来股价表现。超额收益验证了该假设的有效性。

---

五、风险因素评估

报告风险提示较为简洁，主要包括：

• 市场系统性风险：策略Beta较高，在经济拐点或市场下跌阶段表现差，2008年、2011年经济增速放缓期尤其明显。这提示策略回撤幅度可能大于基准。

- 数据一致预期的分歧：分析师预期分歧较大时，模型表现波动增加。

• 行业集中风险：最新样本股向公用事业和房地产集中，若相关行业出现利空，组合表现可能受挫。

- 模型固有局限：策略完全依赖量化指标和公开数据，研究员未进行主观调整，可能忽略市场突发事件或非量化因素。

报告建议投资者结合系统性风险控制策略，比如叠加风控措施，以防范大幅回撤。风险管理及投资者教育显现报告严谨态度[page::2]。

---

六、批判性视角与细微差别

• 策略稳健性及波动性：

报告多次指出策略高Beta，表明在下跌周期回撤较大，这或使某些风险承受能力较低的投资者承受较大损失风险，提示了策略的适用对象——更适合激进型投资者。

• 依赖一致预期的风险：

模型依赖一致预期数据，若市场情绪剧烈变化或分析师数据失真，可能导致策略失效。

• 行业集中趋势：

新一期样本股行业集中于房地产和公用事业，两者均与经济周期和政策密切相关，可能因宏观调控带来较大波动，策略面临一定行业风险。

• 缺乏估值方法细颗粒度分析：

报告未详细阐述估值模型和参数敏感性，投资者难以全面判断模型定价的稳定性。

• 过度历史依赖：

历史数据回测结果优异不保证未来持续表现，尤其面对结构性市场变化，策略或需动态调整。

报告整体分析严谨，但相对缺乏对策略极限情况下的稳健性测评和风险对冲方案的细节披露，值得投资者注意和后续跟踪。

---

七、结论性综合

海通成长策略选股模型通过综合利用历史ROE、分析师一致盈余成长预期及预期市盈率等关键财务指标构建，成功实现了长期稳定的超额收益，截止2013年2月底，策略在过去近四年时间内累计超额收益达到118%，年化超额收益超过20%。最新1-2月期间累计收益8.07%，显著跑赢沪深300指数的5.96%，体现模型短期选股效力。图表形象地展现了策略收益优于市场的历史轨迹。

模型的Beta较高，反映其风险敏感度较大，尤其在经济拐点或市场调整时，可能表现弱于市场，提示激进型投资者结合风控工具使用。最新样本股集中于房地产、公用事业及化工等行业，表明策略正在适应产业周期调整，突出成长潜力与估值的双重考量。

信息披露和法律声明中分析师的独立性和客观性得以保证，投资决策基于量化模型计算，减少主观偏差。

总体来看，海通成长策略选股为市场投资提供了一个基于量化因子筛选的可行工具，既保证了收益稳定性，也提示了必要的风险控制和策略适用范围。策略数据和图表充分验证了其稳健且良好的历史表现，但投资者仍需关注行业分布与经济周期的结合变化，及模型在极端市场环境下的表现。

本报告体现了持续跟踪和模型更新的专业性，为激进投资者在成长股领域寻找超额收益提供了重要参考与决策支持[page::0,1,2,3]。

报告