银行业表现及板块估值 [page::0]

• 沪深300指数下跌0.45%，银行板块上涨2.63%。

- 国有行上涨3.88%，股份行1.61%，城商行3.23%，农商行2.61%。

• 厦门银行、苏农银行、北京银行等涨幅超5%。

- 银行板块市净率（PB）低至0.71倍，股息率达6.04%。

央行金融开放政策推动银行业发展 [page::0]

• 上海将实施八项金融政策，涵盖监管完善与风险防控。

- 建立银行间市场交易报告库，提升动态监管能力。

• 推动人民币外汇期货交易和个人征信机构建设，强化风控和差异化定价。

- 发展数字人民币国际运营中心和自贸区离岸债券，增强跨境金融服务效率和国际竞争力。

险资举牌银行股情况及投资价值 [page::0]

• 2025年险资多次举牌银行股，平安人寿等增持招商银行H股触发举牌。

- 主要举牌银行包括邮储银行、招商银行、农业银行、中信银行、杭州银行。

• 银行股因低波动、高股息、低估值受险资青睐，股息率优于长债收益率。

- 保险资金有望通过股权投资提升优质城农商行业绩和协同效应。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 结构性金融工具和一揽子政策持续利好银行业基本面。

- 存贷款非对称降息政策有助银行息差企稳。

• 公募基金低配有望修复，ETF扩容利好银行权重股。

- 风险包括经济不及预期、资产质量恶化、利率下行压力和外贸关税影响。

【银河银行张一纬】行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告基本信息

• 标题：《【银河银行张一纬】行业周报丨金融开放政策加码，险资再度举牌银行股》

- 作者：张一纬（中国银河证券研究院银行业分析师）

• 研究助理：袁世麟

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年6月24日

- 研究主题：银行板块表现、金融开放政策更新、险资举牌银行股现象分析及其对银行股的潜在影响。

报告核心论点与目标

本报告聚焦于近期金融开放政策的新进展及险资资金对银行股的持续青睐，分析认为：

• 银行板块整体表现优于市场，尤其是部分子板块和个股表现亮眼。

- 央行推出的八项金融政策举措在上海地区先行先试，旨在提升金融开放度、加强风险防控，并提升银行跨境及国际业务竞争力。

• 保险资金（险资）再度举牌银行股，反映银行股作为低波动高股息资产的持续吸引力，尤其在估值和股息率优势明显的背景下，银行股的红利价值持续显现。

报告基于上述判断，表达了对银行板块中长期业绩拐点的乐观预期，并看好随着政策推动和资金流入，银行估值的重塑和改善。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点部分

总结与关键论点

• 银行板块的市场表现：沪深300指数本周小幅下跌0.45%，而银行板块却上涨2.63%，显示出银行板块在市场波动时的防御性优势。国有行涨3.88%，股份行1.61%，城商行3.23%，农商行2.61%。个股如厦门银行涨6.95%，苏农银行涨6.14%，北京银行5.72%，上海银行5.58%，浦发银行5.51%突显银行股结构性分化明显。

- 央行上海金融开放政策：包括八项举措涉及交易数据高频汇总与监管，加强风险定价能力，通过人民币外汇期货交易管理汇率风险，设立个人征信机构，推动数字人民币国际运营，发展自贸区离岸债券与优化账户结构等。

• 险资举牌银行股现象：2025年以来，险资反复增持招商银行、邮储银行、农业银行、中信银行、杭州银行等多家银行，提醒市场银行股低估值和较高股息率的吸引力持续。险资可通过股权投资的ROE优势与银保渠道产生协同效应。

推理依据与逻辑

• 银行业作为低波动高分红板块，吸纳避险资金，尤其是在宏观经济波动和利率下行压力下。

- 央行通过提升金融开放和风险防控双向发力，创造银行业未来价值的中长期支撑和结构性利好。

• 险资受政策监管和资产配置要求影响，倾向于配置大盘银行股以稳定收益和资本增值。

- 以上三大因素相互叠加，增强银行板块的相对吸引力。

关键数据点解析

| 指标 | 数值 | 含义 |
|-------------------|-------------|----------------------------------------------|
| 沪深300指数变动 | -0.45% | 市场整体轻微下跌，银行显著跑赢大盘 |
| 银行业板块涨幅 | 2.63% | 银行业表现优异，反映资金流入和信心恢复 |
| 各类银行涨幅 | 1.61% ~ 3.88%| 结构性分化明显，国有行涨幅最高 |
| 银行板块市净率PB | 0.71倍 | 低估值状态，暗示潜在估值提升空间 |
| 银行股股息率 | 6.04% | 股息率优势明显，优于长债收益率 |
| 平安人寿举牌招商银行 | 持有股份达15% | 触发举牌，反映险资加仓行为及重要市场信号 |

以上数据反映出银行板块低估值、高股息以及强资金流入的共振效应，支撑报告论断。[page::0]

2. 央行上海金融开放政策举措剖析

政策内容总结

• 设立银行间市场交易报告库，提升银行间市场数据透明度和监管效率。

- 推进人民币外汇期货交易，助力金融机构和企业对冲汇率波动风险。

• 建立个人征信机构，促进信用信息整合和风险定价精准化。

- 多项结算、融资结构性货币政策工具的先行先试。

• 设立数字人民币国际运营中心，加强人民币国际化和数字金融创新。

- 发展自贸离岸债，优化自贸账户功能，增强跨境金融服务竞争力。

政策逻辑及影响

• 监管与风险防控：数据报告库和个人征信机构的设立，有助于银行提升风险识别，提升风控差异化定价能力，强化资产质量管控。

- 开放与竞争：通过结构性货币政策工具和数字人民币国际运营，上海可充分发挥对外开放前沿窗口作用，增强银行跨境贸易和国际业务的服务能力和竞争力。

• 创新驱动：数字货币国际运营和自贸区创新工具，有助于推动银行业务模式创新与国际化战略，打造新的利润增长点。

总体来看，政策的实施将优化银行业经营环境，带来业绩和估值的中长期改善空间。[page::0]

3. 险资举牌银行的投资逻辑和行业影响

• 2025年以来，险资在招商银行、邮储银行、农业银行、中信银行和杭州银行等多家银行持续增持股份，触发举牌现象。

- 银行股的低波动性和高股息率符合险资的长期稳定收益需求。

• 保险公司能够将估值波动计入其他综合收益（OCI），从而缓和业绩波动压力。

- H股银行股相较于A股具有更高的股息率优势，成为险资配置的重点方向。

• 通过股权投资和业务协同，险资有望带动优质城农商行绩效提升和银保渠道协同，赋能保险业务和银行业务增长。

此节强调保险资金作为重要机构投资者对银行股的认可与持续增持，彰显市场对银行基本面和估值的积极预期。[page::0]

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三、图表深度解读

报告配图主要包括银行股上涨幅度、政策架构示意以及研究团队照片。以下重点分析首版两幅图表：

图1：主要银行股涨幅对比图

• 描述：此图表汇总显示了2025年6月以来，代表性银行个股的股价涨幅排名。厦门银行涨幅6.95%领跑，紧随其后的是苏农银行6.14%、北京银行5.72%、上海银行5.58%和浦发银行5.51%。

- 解读：表明不同类型银行的股价表现均衡，但地方性银行如厦门银行、苏农银行涨幅显著，体现市场对中小银行成长性的认可。较高的涨幅也反映出细分领域积极受益金融开放政策的预期。

• 联系文本：该图表直观支撑报告中提及“40家上市银行上涨”和“部分银行涨幅居前”的数据，进一步验证银行股表现优于大盘的结论。

图2：央行上海地区八项政策举措示意图

• 描述：图表形象展示央行在上海地区实施的八项金融政策，包括监管数据平台建设、人民币外汇期货推进、个人征信、结构性货币工具创新、数字人民币国际运营、自贸离岸债发展等。

- 解读：通过视觉化呈现政策组合，帮助理解多维度政策协同效应，突出监管与开放双轨推进的政策思路。

• 联系文本：图表形象支持报告核心观点，即这些政策将提升银行风险管理能力与国际业务能力，推动银行价值提升。

视觉呈现与局限性

• 图表清晰，数据选取具代表性，但未涵盖全部银行及更广泛的金融市场走势，局限于部分重要上市银行。

- 政策示意图偏重定性展示，缺少具体量化指标，定性说明居多。

报告通过图表有效增强论点的说服力，形成图文互动，提升读者理解深度。[page::0]

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四、估值分析

报告中并未展开具体估值模型的计算细节，但提供了关键估值指标和逻辑：

• PB估值水平：银行板块PB（市净率）维持在0.71倍，属于历史较低估值区间，标明银行股整体被低估，存在估值修复空间。

- 股息率优势：6.04%的股息率高于长债收益率，提升银行股的吸引力，特别是对追求稳定现金流的机构投资者，如险资。

• 业绩与估值驱动：

- 利率下降导致息差承压，但存贷款非对称降息措施支撑银行息差企稳。
- 结构性货币政策及金融开放提升跨境和国际业务收入，为估值添彩。
- 险资增持带来资金面支撑，提振估值预期。

报告提示，随着资金流入和业绩复苏，公募基金的低仓位有望修复，ETF扩容将利好银行权重股，促使银行板块估值水平得到改观。

综上，报告暗示银行估值存在显著上行潜力，未来基于政策和资金驱动，估值重塑的基础坚实。[page::0]

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五、风险因素评估

报告指出三大主要风险：

1. 经济不及预期风险

经济增长放缓可能压制银行的信贷需求和资产质量，导致拨备增加和盈利压力。

1. 利率下行及净利差（NIM）承压风险

持续的利率下行可能挤压银行息差，削弱核心盈利能力。

1. 关税冲击及需求走弱风险

国际贸易摩擦升级或产业链受阻，影响企业融资需求和银行不良资产。

虽然报告未详述具体缓解策略，但上述风险反映了对宏观经济及国际环境的谨慎考量，提示投资者需警惕外部不确定性带来的潜在波动。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告由银河证券银行分析师团队发布，明显倾向强调政策利好与险资增持的积极影响，对银行估值修复持乐观预期，可能存在对宏观或政策不确定因素的乐观偏差。

- 分析局限：对利率下行后续影响的讨论较为简略，未深入量化息差变化及其对盈利的具体影响，缺乏充足的情景分析或压力测试。

• 表述矛盾：报告既指出利率下降导致NIM承压风险，同时又强调存贷款非对称降息政策能够支撑息差企稳，两者间的权衡与实际影响未详细阐述。

- 风险披露不足：未详细讨论地缘政治、科技创新风险、竞争格局变化等潜在不确定性。

整体来看，报告逻辑连贯，但需关注宏观环境和利率波动给银行业绩带来的变量风险，避免过于依赖政策推动预期。[page::0][page::1]

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七、结论性综合

本期《中国银河银行行业周报》核心发现：

• 银行板块表现强势，在大盘震荡调整中逆势上涨，多数银行个股表现亮眼，显示板块防御性及价值投资吸引力。

- 金融开放政策力度加大，央行推动的八项举措聚焦优化监管，完善风险控制，提升跨境与数字金融创新能力，为银行业国际化和业务多元化发展营造有利环境。

• 险资持续举牌银行股，反映长期资金对银行资产稳定性及股息的青睐，强化了银行板块资金面与估值动力。

- 估值修复预期明显，当前银行板块低PB水平与高股息率提供估值改进的空间，配合政策利好和资金流入，存在阶段性和结构性业绩、估值拐点。

• 风险提示不可忽视，经济基本面波动、利率变动及贸易摩擦带来的不确定性仍是投资需关注的关键风险。

报告权威性强，通过详实数据和政策解析，为银行业投资提供了清晰的逻辑框架和深刻见解。整体观点谨慎乐观，推荐关注政策落地带来的业绩改善及险资增持驱动下的估值修复机会。[page::0][page::1][page::2]

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总结

这份《银河银行》行业周报在内容结构上分明，涵盖市场表现、政策环境、资金动向、估值分析及风险提示多个层面。对银行股的市场表现数据详实，对金融开放政策举措深度解读充分，图表辅助视觉传达，增强论证力度。风险提示中等详尽并指出主要宏观变量，体现报告审慎风格。由于篇幅和信息限制，某些财务模型分析及未来情景模拟不足，未来报告可进一步强化对压力测试和不确定性的量化评估。

整体而言，该报告为银行股投资者提供了系统且深入的研究支持，特别是在政策导向和资金变化的视角下，为捕捉银行业价值重估提供了专业参考和思考框架。

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