人民币汇率近期走势及影响因素 [page::0]

• 央行通过中间价强烈维稳信号，抵御特朗普加征关税带来的贬值压力。

- 三季度出口韧性及权益市场良好表现推动人民币重回升值轨道。

• 四季度企业结汇率提升或增加人民币升值动力。

升值风险对冲三种策略建议 [page::0]

• 关注人民币对一篮子货币指数上行机会，尤其是对欧元和日元等非美元货币。

- 关注中美利差收窄引发的掉期点变化，特别是短端1M掉期点低于3M及1年。

• 关注外汇期货基差大小，择机利用期货贴水减少对冲成本。

未来美元及人民币汇率区间展望与风险 [page::0]

• 美元指数四季度区间预计95-102，人民币区间为7.05-7.25。

- 经济基本面疲软及政策谈判升级，关税作用偏向谈判筹码。

• 主要风险因子包括特朗普政策超预期、中国宏观政策不及预期及美国经济韧性超预期。

【固定收益】汇率周报：《如何更好对冲人民币升值风险？》——详尽分析报告

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一、元数据与概览

报告标题： 《【固定收益】汇率周报：如何更好对冲人民币升值风险？》
作者/机构： 固定收益组，智量金选
发布时间： 2025年10月26日 13:58
地点： 广东
研究主题： 主要围绕人民币汇率近期走势、人民币升值压力的对冲策略展开，特别聚焦于出口型企业如何应对人民币升值风险，并提供交易策略建议。

核心论点： 报告认为近期人民币汇率在受到外部（如特朗普加征关税）的贬值压力影响下，中央银行采取了积极的干预措施，配合中国三季度出口韧性和权益市场表现，人民币汇率已重新进入升值轨道。展望四季度，由于结汇率提升及外部经济政策发展，人民币升值动力将增强。出口型企业面临升值压力，建议通过三种主要策略对冲汇率风险：关注人民币对一篮子货币尤其非美元主要货币的升值机会、利用掉期点和掉期曲线结构进行风险管理、以及利用外汇期货基差降低对冲成本。总体看，人民币未来运行区间预计为7.05-7.25，策略以远期锁汇为核心，结汇可择机操作。

报告同时提示三大风险因子：特朗普政策超预期、中国宏观政策不及预期及美国经济韧性超预期。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 摘要与宏观背景

关键论点与信息：

• 美方加征关税威胁短期内令人民币承压贬值，但央行通过中间价持续干预，向市场释放稳定信号。

- 国内外多重利好推动人民币汇率重回升值轨道，包括三季度出口韧性、权益市场表现以及四季度结汇率提升。

• 企业面临实际出口竞争压力，人民币升值会抬升出口成本与价格竞争性，故需有效汇率风险管理。

- 人民币未来预期区间7.05-7.25，美元指数波动区间为95-102，反映美元可能的弱势或盘整。

推理与假设：

• 假设美国经济数据疲软延续，且美债利率反弹受限，美元难以大幅反弹。

- 假设美国政府政治风险（如停摆）及消费者信心降低，提升中美谈判动力，关税更多作为谈判筹码。

• 假设四季度人民币结汇需求增加，提升人民币升值压力。

2. 具体对冲策略分析

策略之一：关注人民币对一篮子货币指数，尤其中欧日货币对

• 由于日元疲软及美国经济数据短缺，美元短期存在反弹可能，但人民币对欧元、日元等非美元货币具有升值潜力，建议出口型企业针对这些货币对加强对冲。

策略之二：关注中美利差变化，尤其利用掉期点及掉期曲线机会

• 报告指出，临近年末出口企业增加对人民币升值风险的套保，导致短端（1个月）美元人民币掉期点处于偏低状态，而中长期（3个月及1年）掉期点仍较为正常，投资者可关注掉期曲线趋平带来的套保机会。

策略之三：关注外汇期货基差

• 外汇期货与现货价格的贴水关系影响对冲成本，报告建议选择基差较低的时间点，降低企业对冲人民币升值的成本。

操作建议：

• 对购汇方建议采用远期锁汇工具，以规避未来汇率上升带来的成本风险。

- 对结汇需求侧建议在预计区间上沿择机出货，争取更优结汇价格。

3. 风险因素评估

• 特朗普政策超预期： 若特朗普及美方加征关税力度超预期，将对人民币汇率构成压力，可能导致短期人民币贬值风险加剧。

- 中国宏观经济政策不及预期： 国内经济放缓或政策调控不到位，均可能削弱人民币升值动力。

• 美国经济韧性超预期： 美国发布更强劲的经济数据，将增强美元，压制人民币升值势头。

报告未详述缓解策略，但核心在持续跟踪政策和宏观经济数据，及时调整汇率对冲策略。 [page::0]

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三、图表深度解读

报告仅附带一个二维码页面（见下图），为“智量金选”公众号推广图，介绍团队及研究覆盖领域。此二维码便于读者获取更多衍生品及量化研究相关资讯，但报告主体未包含具体财务、汇率走势图表。



关于图表的总结：其内容为团队介绍与推广，不具备数据解读价值，对全文解读帮助有限，需读者结合正文策略进行实务应用。

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四、估值分析

本报告属于汇率及风险管理策略周报，未涉及传统意义上的企业估值，故不包含现金流折现（DCF）等估值模型。其价值在于对宏观汇率环境、风险对冲工具的判断与实操建议，属于宏观策略类研究报告范畴。

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五、风险因素评估（延伸）

报告准确指出了三大主要风险因子。需要注意的是：

• 这些风险主要关注宏观政策与国际地缘政治因素，反映全球经济和中美关系的不确定性对人民币汇率的影响。

- 美国内部政治因素（如政府停摆）和消费者信心暴跌被视为支持人民币升值的利好条件，这一点提示投资者环境的复杂性。

• 风险发生的概率和缓解方案未量化，建议使用者在实际操作时结合最新数据和政策动态，灵活调整对冲策略。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏见倾向： 报告整体看涨人民币，基于多项因子提出人民币升值轨迹的观点，对中美政治和经济局势持相对乐观态度，尤其强调人民币升值机会，可能对升值风险预期有一定偏好。

- 假设依赖性较强： 该预测基于未来美国经济持续疲软和贸易谈判进展较顺利，若实际情况变化（如美国经济更韧性，或贸易摩擦升级），结论需重新评估。

• 信息披露限制： 报告未提供详细数值或具体时间点的量化模型支持，且未对外汇期货基差、掉期点数据的来源及计算细节展开，减少透明度。

- 缺乏多元情景分析： 没有针对人民币贬值加剧的情形提供明晰对冲策略，缺少负面情景的风险应对建议，建议后续研究补充相关内容。

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七、结论性综合

总体来看，该报告立足于当前中美贸易复杂的宏观环境，结合央行加稳信心的市场行动和三季度出口的韧性，明确判断人民币结束短期调整，重回升值路径。四季度人民币汇率预计在7.05-7.25区间波动。

报告核心推荐三大对冲策略：

1. 把握人民币对非美元主要货币（欧元、日元）升值机会，优化货币对敞口；

2. 利用中美利差和人民币美元掉期点结构，关注曲线走平的套利窗口；

1. 选择基差较优时间节点，利用外汇期货降低升值风险对冲成本。

通过远期锁汇和择机结汇操作，企业能更好地控制升值风险，保障出口竞争力。

报告恰当地指出政治和经济风险是汇率波动的重要影响因素，提醒投资者需持续关注政策变化。虽然缺少更深入的数值分析和情景对比，但结合政策信号和市场行为，提出的策略具有较强现实指导意义。

总结而言，该周报为出口型企业及外汇风险管理者提供了切实可行的人民币升值风险对冲路径和操作建议，彰显出专业的宏观判断与策略设计能力，适合作为短期市场策略参考。[page::0]

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- 报告内容均基于原文第0页，二维码及团队介绍来自第1页 [page::0, page::1]

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