市场情绪结构指标持续修复，短期偏多观点 [page::0]

• 依据多个情绪分项指标，计算等权打分后的情绪结构指标，2025年5月16日指标升至2，显示市场情绪持续回暖。

- 市场情绪进一步修复需成交量和投资主线双重支撑，当前短期情绪向好，但风险偏好指标持续下降，行业涨跌趋势得分转负。

成交额回落与科创板资金流出 [page::1]

• 本周全A成交额较上周回落，5月16日达到1.12万亿元，日成交量降至952.91亿股。

- 科创50成交占比继续边际下降，主力资金加速流出科创板，截至本周累计净流出24.53亿元。

行业投资主线弱化，行业涨跌趋势性减弱 [page::2]

• 本期行业涨跌趋势得分转负，当前市场缺乏明显投资主线，行业轮动动力较弱。

行业均线排列模型显示综合交通运输等行业短期趋势显著增强 [page::3]

| 行业 | 短期观点 | 短期得分变化幅度 |
| -------- | ------ | ------------ |
| 综合 | 多 | 60.00% |
| 交通运输 | 多 | 59.26% |
| 商贸零售 | 多 | 47.06% |
| 石油石化 | 多 | 26.32% |
| 轻工制造 | 多 | 25.00% |
| 煤炭 | 多 | 24.00% |
| 银行 | 多 | 22.73% |
(仅选部分代表行业列示)

• 多数行业短期趋势得分显著上升，综合和交通运输行业短期趋势涨幅接近60%。

- 长期趋势方面部分行业仍持空头观点，行业轮动短期活跃但未形成统一持续趋势。

市场风格维持成长偏多，大盘小盘风格切换 [page::3][page::4]

• 综合RSI风格模型显示成长风格整体占优，尤其创业板和300成长指数表现强势。

- 小盘/大盘指标显示市值风格由小盘转向大盘占优，强调大盘成长风格。

• 短期内大盘成长风格更为强势，投资者可关注相关行业板块机会。

金融研究报告详尽分析

报告标题：模型提示资金风险偏好降低，情绪进一步修复缺乏哪些关键因素？量化择时周报20250516
作者与机构：原创 王小心/沈思逸，申万宏源金工，发布于2025年5月19日16:00，上海
主题聚焦：本报告主要围绕市场情绪模型、资金风险偏好、投资主线及大盘成长风格等展开，以量化模型择时视角分析当前A股市场情绪态势及风格表现。[page::0-4]

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一、元数据与概览

本报告以市场情绪结构模型为核心，结合多项细分指标，评估市场情绪修复状态及未来情绪演变方向。研究者通过多角度情绪指标量化市场资金风险偏好，揭示近期市场情绪虽有所修复，但仍存在成交量不足和缺乏投资主线支持的问题，导致投资者应谨慎看待市场短期的震荡波动。与此同时，风格层面分析提示当前市场以大盘成长风格占优。整体上，报告短期择时观点偏多，但中期存在较大不确定性，提醒投资者关注风险因子。[page::0,2,4]

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二、逐节深度解读

2.1 情绪模型观点与结构指标设计

• 核心论点

市场情绪模型基于多项细分指标统计和计算，综合反映市场资金风险偏好及情绪走向。指标包括行业间交易波动率、行业交易拥挤度、价量一致性、科创50成交占比、行业涨跌趋势性、RSI（相对强弱指标）、主力买入力量、PCR结合VIX以及融资余额占比等。这些指标根据市场表现及技术指标的布林轨道位置打分，得分范围为-1、0、1，综合形成最终情绪指标，为20日均线表现，范围在[-6,6]内波动。[page::0]

• 推理依据

资金活跃度（行业间交易波动率）正向提示情绪升温，行业交易拥挤度则为负向预警指标，防止市场过热。科创50成交占比作为资金风险偏好代表，其下降表明风险偏好减弱。模型基于等权打分方法，确保各指标对整体情绪均衡贡献。历史数据显示，2023年情绪持续偏弱，至2024年10月得分突破2，近期连续17个交易日上行，提示短期情绪修复。[page::0]

• 数据与趋势解读

图1（情绪结构指标与沪深300走势对比）显示，情绪指标起伏明显，2021年至2025年间情绪多次波动，尤其2023年长期低位，2024年起明显回暖。截至2025年5月16日指标值已到2，表明市场情绪有一定修复迹象，富有积极信号，且短期立场偏多。[page::0]

• 未来展望与驱动因素

尽管情绪指标偏多，但报告指出未来情绪进一步修复需量能及投资主线支撑。当前指标显示资金风险偏好下降，行业涨跌趋势性转负，显示缺乏明确投资机会推动。这意味着，量和线（成交量及投资方向）不足将抑制情绪改善，并可能使宽基指数持续表现为震荡波动。[page::0]

2.2 分项指标具体表现及市场量能情况

• 关键数据分析

表2给出近1个月各细分指标每日得分，连续负分出现在科创50成交占比、行业涨跌趋势性等关键指标，主力买入力量近期有所回升但不足以完全弥补其他指标弱势。表内显示4月中旬以来，科创50成交占比得分持续-1，行业涨跌趋势得分甚至翻至-1，表明资金由高风险板块流出，市场投资方向性较弱。[page::1]

• 成交额量能与换手率

图2展示了2025年初至5月14日的成交额和区间换手率趋势，整体呈下降态势，最近一周日成交额降至1.12万亿元，日成交量降至952.91亿股，显示资金活跃度回落，可能成为限制市场情绪进一步修复的关键因素。[page::1]

• 资金流向与风险偏好

图3显示科创50成交占比持续下降，且主力资金流出明显，累计净流出24.53亿元，资金风险偏好下降明显，说明市场的风险承受意愿减弱，减少了情绪修复的动力。[page::2]

• 投资主线缺乏表现

图4中，行业涨跌趋势性指标转负，暗示市场缺乏明确的投资主线或轮动题材，行业表现趋于分散，降低市场资金的集中度和驱动力。[page::2]

2.3 其他择时模型与风格分析

• 均线排列模型

短期N=60和长期N=360均线的MASS排列模型用于多空趋势判断，对23个主要行业的趋势进行评分。结果显示，综合和交通运输两个行业短期趋势得分上升最高（约60%），多数行业短期观点转为多头，但综合趋势强弱依然偏弱，显示行业内部存在差异化扩张，但整体市场仍处柔和阶段。[page::2-3]

• RSI风格择时模型

报告采用RSI（相对强弱指标）对成长/价值、大盘/小盘做风格择时。短期（5日和20日）和长期（60日）RSI指标揭示成长风格持续占优，但本周市值风格切换至大盘占优。表4中，国证成长/国证价值及300成长/价值比均偏成长，而申万小盘/大盘指标短期转为大盘风格，占优市场观点为大盘成长风格。[page::3]

• 技术指标解析

RSI指标反映买卖力量对比，超50显买方占优，应用在风格比值中则展示风格强弱相对位置。长短期RSI的交叉判定为风格切换信号，帮助投资者把握市场风格轮动。[page::3-4]

• 图形直观表现

图5和图6分别展示成长/价值和小盘/大盘风格RSI的短期长期开合变化，长时间周期内成长风格稳步占优趋势与近期市值风格震荡现象明显，说明市场潜在结构性调整，短期风格可能波动，需密切监控指标信号。[page::4]

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三、图表深度解读

图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 描述

蓝线表示情绪结构指标的20日均线分值，范围在±6之间波动；红线为沪深300指数走势，以右轴刻度对应。时间跨度2021年初至2025年5月中旬。[page::0]

• 数据与趋势

情绪指标体现了市场情绪的周期性波动，底部加大反弹始于2024年10月至2025年5月，沪深300走势与情绪指标呈正相关特征，情绪指标回升带动指数震荡向好。[page::0]

• 文本联系

图显示情绪指标突破2后市场情绪改善明显，为报告提出情绪修复偏多提供数据支撑。[page::0]

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表2：近1个月情绪结构指标分项得分

• 描述与解读

提供2025年4月中旬至5月中旬每日9项情绪指标的分数，分值范围-1至1。主要显示科创50成交占比、行业涨跌趋势性持续负分，显示资金风险偏好减弱及缺少明确投资方向。[page::1]

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图2：本周A股市场成交额与换手率变化

• 描述

蓝柱代表每日成交额（亿元），红线为区间换手率（右轴），时间覆盖2025年初至5月中旬。[page::1]

• 趋势

整体成交额呈现下降趋势，活跃度降低，换手率同向波动，支撑报告观点投资量能不足，限制情绪进一步积极修复。[page::1]

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图3：科创50成交占比下降

• 描述

蓝色线为科创50成交占比移动平均值，红、浅蓝为指标上下轨道。时间自2024年1月起展示科创50成交占比动态。[page::2]

• 趋势解读

科创50成交占比自2025年初开始快速下降，远离上轨道，暗示风险偏好明显降低，主力资金加速流出。[page::2]

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图4：行业涨跌趋势较弱

• 描述

显示行业间涨跌趋势性指标MA及其上下轨道区间，2025年以来转入负区域。[page::2]

• 意义

行业涨跌趋弱显示缺少领涨板块，行业轮动趋势乏力，降低市场整体趋势性，上述转负与表2负得分吻合。[page::2]

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表3：均线排列模型行业择时观点

• 描述

细分23个行业长短期趋势得分对比，短期多头行业明显，且部分行业得分提升显著。[page::3]

• 解读

行业内分布不均，综合指数短期得分上升60%，尽管趋势强度仍偏弱，这表明市场局部活跃但整体趋势仍需观察。[page::3]

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表4：RSI风格择时模型信号

• 描述

展现多组指数成长/价值比短期、中期及长期RSI结果。[page::3]

• 分析

成长风格总体占优，但小盘/大盘比值短期转为大盘风格，提示市场阶段性结构调整。[page::3]

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图5及图6：成长/价值、小盘/大盘RSI趋势图

• 描述

显示2021年以来不同风格指数RSI波动，反映风格轮动。[page::4]

• 解读

成长风格与大盘风格近期趋势明显，且呈现周期性波动，反映风格择时模型的有效性和动态变化特点。[page::4]

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四、风险因素评估

报告明确提示模型基于历史数据，一旦市场环境出现重大变化，模型可能失效，存在不可预见风险。此外，市场缺乏投资主线及成交量下降增加短期不确定性，风险集中于流动性不足及情绪波动扩大。报告未提供详尽缓解策略，仅提醒投资者关注模型局限与市场环境变动可能带来的影响。[page::4]

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五、批判性视角与细微差别

• 潜在局限

报告对情绪指标的权重均等处理简化了复杂市场结构，可能忽视某些指标对整体走势的重要性变化。融资余额占比分项在表1未明确情绪指示方向，且表2存在数据缺失与排版混乱，影响指标完整解读。

• 内部细微差别

成交量下降和风险偏好降低的结合表明市场短期缺少主导性资金推动，模型提示的“短期偏多”观点带有一定保留，配合宽基震荡解读更为合理。行业均线排列模型显示多数行业短期得分提升，但整体并不强势，存在分化。

• 建议

未来应加强模型对宏观经济突变和非结构性风险的适应性，同时在指标权重分配和数据完整性方面进行优化。[page::1,3]

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六、结论性综合

报告基于多维市场情绪结构模型，结合细粒度分项指标，系统量化了当前A股市场风险偏好及情绪走势。数据显示，2024年以来市场情绪有显著修复趋势，5月中旬指标达2以上，支持短期偏多观点。但成交额下降及科创50成交占比持续降低反映资金风险偏好明显下降，行业涨跌趋势性转负揭示缺乏有力投资主线。均线排列模型强调综合和交通运输等行业短期趋势向好，行业间表现分化明显；RSI风格择时显示成长风格持续领先但市值风格偏向大盘，形成大盘成长主流结构。总体来看，市场情绪虽有所修复但仍缺乏动力向上突破，宽基指数短期震荡概率大，投资者需关注成交量和风格切换风险。

图表分析为数据的精准支撑，情绪结构指标与沪深300走势同步，成交额与换手率的下降成为情绪修复的瓶颈，资金流出科创板进一步佐证风险偏好下降的实质。行业趋势和风格模型提供了细分市场的动态轮廓，为投资者捕捉风格和行业切换提供参考。

报告评级倾向于短期看多但中期谨慎，建议投资者在观测市场量能与主线出现前保持适度防御，关注风险提示，合理配置大盘成长风格资产以适应当前市场结构特征。[page::0-4]

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附录 图表索引（Markdown格式示意）

• 图1：情绪结构指标与沪深300走势对比

• 图2：本周A股市场成交额回落

• 图3：科创50成交占比下降

• 图4：行业涨跌趋势较弱

• 图5：成长/价值短期和长期RSI

• 图6：小盘/大盘短期和长期RSI

报告