戴维斯双击策略亮点 [page::2]

• 以较低市盈率买入盈利加速成长的股票，获得EPS和PE双击收益。

- 回测期2010-2017年年化收益26.45%，超额基准21.08%，7年均实现超11%超额收益。

• 报告期内策略超额中证500指数66.27%，近周超额收益-0.15%。

长线金股策略表现及构建 [page::3]

• 利用业绩预告中净利润下限选股，构建季度调仓的业绩预增组合。

- 持仓20只高增长小市值股票，7个完整年度均超18%年化超额收益。

• 本年策略超额中证500指数9.31%，上周超额1.94%。

净利润断层策略核心与收益 [page::4]

• 基本面、技术面共振选股，选取业绩超预期且股价次日跳空幅度大的50只股票。

- 2010年至今年化收益36.46%，超benchmark33.53%，年内超额44.25%，上周贡献2.18%。

• 风险收益比突出，最大回撤控制良好。

沪深300增强组合策略说明与表现 [page::5]

• 基于PBROE及PEG因子寻找价值与成长的平衡点，结合投资者偏好构建增强组合。

- 历史回测实现稳定超额收益。年初至今超额沪深300收益率为9.03%，近周0.44%。

• 策略信息比率和跟踪误差表现良好，风险管理全面。

潜伏业绩预增策略介绍及实证 [page::6]

• 提前10个交易日买入发布净利润大幅增长预告的公司，规避业绩预告公布后波动。

- 2010-2019年年化收益32.78%，年化超额29.84%，最大回撤6.18%，收益回撤比4.83。

• 本年组合超额基准指数32.94%，上周2.63%。[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6]

金融工程证券研究报告分析（2020年11月1日）

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程

- 发布机构：天风证券研究所

• 发布日期：2020年11月1日

- 作者：
- 吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）
- 缪铃凯 分析师（SAC执业证书编号：S1110520080003）

• 主题：多策略金融工程选股组合的绩效表现及策略分析，涵盖戴维斯双击策略、长线金股策略、净利润断层策略、沪深300增强组合及潜伏业绩预增策略。

- 主要内容和目标：
本报告全面介绍了五种不同的选股及投资策略的设计理念、历史回测及实际表现，重点强调了这些策略在A股市场中的收益优势及风险特征。核心信息围绕策略的收益率、超额收益、风险回撤表现展开，展现策略在2010年以来乃至2020年内的稳定性与超额收益能力，旨在为投资者提供量化选股策略的实证分析和投资参考。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 关键论点：

- 戴维斯双击策略关注以较低的市盈率（PE）买入成长期的股票，待该股票盈利能力（EPS）提升时，市场给予其更高PE估值，通过EPS和PE的双重提升实现乘数收益。
- 策略通过PEG指标（PE与盈利增速的比值）控制估值，选择盈利增速加速的标的以限制PE下行空间。

• 支撑逻辑：

- 盈利增长是估值提升的基础，成长性的显现提升市场信心，推动PE上涨。
- PEG作为成长估值合理性指标，确保买入股票具备较好增长潜力。

• 关键数据：

- 回测期2010-2017年年化收益26.45%，超额收益21.08%。
- 近年表现（2020年10月30日）累计收益82.29%，超额中证500指数66.27%。
- 年度超额收益稳定，且在7个完整年度中超额收益均超11%。

• 图表分析（图1及表1）：

- 图1表现为组合净值（蓝线）持续优于中证500（橙线），相对强弱（灰线）显示策略整体强势。
- 详细表1显示各年绝对收益、基准收益及超额收益，收益回撤比大多数年份较高，显示收益与风险的较好匹配。

• 总结：策略稳定性和收益均表现优异，PE和EPS的双击思想有效捕捉成长股价值释放。

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 关键论点：

- 利用A股盈利动量效应，选取当季净利润高增速且预计下季将继续增速的公司。
- 依据业绩预告中净利润下限，定期调仓，构建业绩预增组合。

• 推理依据：

- 盈利动量在A股市场显著，高盈利增长企业通常未来表现持续较好。
- 以业绩预告中净利润作为筛选标准，结合小市值股票保证组合成长性和流动性。

• 数据与细节：

- 组合选择每期前40高增长股票中20只小市值股票。
- 回测7年实现>18%年化超额收益。
- 今年以来组合超额中证500指数9.31%，最近一周超额1.94%，10月20日至30日超额4.27%。

• 图表解读（图2及表2）：

- 图2组合净值明显优于基准，且相对强弱提升稳健。
- 表2显示策略在大多数年份实现正超额收益，部分年份超额收益极为突出，如2015年超额78.08%。
- 组合收益回撤比体现波动控制能力，换手率较低（持仓20只）。

• 总结：策略成功利用业绩预告捕捉盈利持续增长股票，兼顾稳健和成长性。

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3. 净利润断层组合

3.1 策略简述

• 核心点：

- 结合基本面和技术面双击：业绩超预期（净利润）和股价跳空“断层”。
- 跳空作为市场对业绩认可的信号，筛选近两个月公告满足超预期且首交易日跳空幅度最大的50只股票。

• 逻辑说明：

- 超额利润催生价格跳空，跳空幅度排序作为策略排序标准，捕捉市场积极响应的股票。

• 关键数据：

- 2010年至今年化收益36.46%，年化超额33.53%。
- 2020年累计超额44.25%，上周超额2.18%。

• 图表分析（图3及表3）:

- 图3显示组合净值显著超越中证500，且动态稳健增加。
- 表3揭示大部分年份有显著正超额，部分年份按年回撤较低，收益回撤比表现良好，说明风险管理较优。

• 总结：净利润断层策略因双重信号共振，表现出更高收益率与稳健性。

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4. 沪深300增强组合

4.1 策略简述

• 策略构建：

- 从投资者类型出发，将投资者偏好划分为GARP型（有成长、有价值）、成长型和价值型。
- 使用PBROE因子（PB与ROE分位数差）寻找低估且盈利能力强标的，使用PEG因子衡量价值与成长，结合收入和利润增速筛选成长股。
- 兼顾长线表现良好且ROE稳定的公司。

• 逻辑说明：

- 因子策略结合估值和盈利质地。
- 通过多维度指标挑选市场潜力和价值被低估的个股。

• 关键数据：

- 历史回测超额收益稳定。
- 2020年超额沪深300指数9.03%，上周超额0.44%，但本月超额为-1.07%。

• 图表解读（图4及表4）：

- 图4显示组合表现或有波动，但长期表现优于基准。
- 表4详细列出年度收益、超额、跟踪误差及信息比率，组合收益稳定，回撤控制较好。

• 总结：沪深300增强组合以多因子模型锁定优质标的，收益稳健，但相较前三策略，收益波动较大。

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5. 潜伏业绩预增策略

5.1 策略简述

• 策略内涵：

- 针对发布盈利大幅增长预告的公司，假设后续季度高预增概率大。
- 区别于以往业绩事件驱动策略，提前于定期财报披露日前买入潜伏，规避业绩预告公布后的股价短期波动风险，财报公布日卖出。
- 买卖均考虑交易成本；股票持仓等权分配且单只股票持仓上限10%。

• 逻辑基础：

- 短期避开业绩预告公布带来的价格扰动，锁定盈余连续增长带来的后续收益。
- 通过潜伏买入抓住业绩释放的估值修复过程。

• 关键数据：

- 2010-2019年年化收益32.78%，年化超额29.84%。
- 最大相对回撤6.18%，收益回撤比4.83，呈现不错的风险收益比例。
- 2020年累计超额32.94%，上周超额2.63%。

• 图表解读（图5及表5）：

- 图5组合净值稳步提升，显著超越基准。
- 表5显示年度超额收益普遍较高，部分年份回撤较控，收益回撤比表现良好，风险较为可控。

• 总结：潜伏策略通过时间点选择及成本考虑，有效捕获业绩增长带来的超额回报。

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三、图表与表格深度解读

• 图表1-5：策略净值对比及表现曲线

- 各策略净值曲线（蓝色线）普遍持续位于基准指数净值曲线（橙色线）上方，显示策略历史上均能为投资者创造正向超额收益。
- 相对强弱指标（灰色线）反映每策略相较基准的表现趋势，整体呈上升趋势，表明策略的有效性和稳定性。

• 表1-5：详细年度表现指标

- 各策略在多数年份实现绝对和超额收益的双重正向，部分年份出现亏损，但均表现出较好的收益回撤比，风险控制具备一定优势。
- 戴维斯双击和净利润断层策略在收益及风险调整指标上表现尤为突出，潜伏业绩预增策略回撤较小且收益率较高，说明选股和执行时点设计合理。
- 沪深300增强组合的信息比率和跟踪误差显示策略在跟踪基准的同时实现超额收益，具有较好的投资组合构建能力。

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四、估值分析

本报告未单独详细展开具体估值模型（如DCF或市盈率目标价测算），但提到各策略均基于相关市盈率（PE）、市净率（PB）、盈利增速等量化指标构建选股因子，诸如PEG、PBROE因子等实质上融合了估值与成长性的量化评价方法，确保了自上而下及自下而上的多因子选股视角兼顾。

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五、风险因素评估

• 模型基于历史数据的局限性：策略的统计优势建立于历史市场表现，未来市场结构变化可能导致策略失效。

- 市场风格变化风险：各策略表现高度依赖市场盈利动能和估值风格，市场风格切换（如价值转向成长或反之）可能减少策略优势。

• 特有风险：

- 潜伏业绩预增策略存在因买入时间点偏差导致的价格调整风险。
- 净利润断层策略的跳空信号可能因短期投机行为而虚假，需警惕技术面信号失灵的风险。

• 报风险提示仅有限提及风险存在，缺少具体缓解策略和概率评估。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体积极展示策略优势，未明显披露或详细分析策略失效案例，可能存在一定选择性偏差。

- 多数策略以A股2010年以来为回测期间，缺少宏观经济结构调整阶段及极端市场环境的深入考察，未来适应性尚需验证。

• 风险讨论较为简略，未充分揭示市场黑天鹅事件、流动性危机及制度性风险的潜在影响，投资者应警惕策略的历史适用性限制。

- 报告内策略收益间存在波动性差异，特别是沪深300增强组合的单月表现负超额（-1.07%），提示短期市场波动对策略表现的敏感度。

• 戴维斯双击策略在2017年后收益回撤比下降（1.38）提示策略稳定性可能有所弱化，需要进一步关注环境变化对PE双击策略的影响。

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七、结论性综合

天风证券发布的《金融工程》报告系统阐释了五种基于基本面和量化指标的选股策略， 包括戴维斯双击、长线金股、净利润断层、沪深300增强和潜伏业绩预增组合，均结合多年历史数据测算了年化收益及风险指标，展示了超额收益的稳健性和策略设计的合理性。

从数据看：

• 净利润断层策略年化收益最高(36.46%)，年化超额收益达33.53%，表现最为抢眼，显示基本面与技术面信号组合的优势。

- 潜伏业绩预增策略凭借特殊买卖时点，回撤控制良好，年化收益达32.78%，超额显著。

• 戴维斯双击策略以成长与估值双击为核心理念，实现了26.45%的回测期年化收益，2020年表现尤佳，长期稳定性强。

- 长线金股策略利用盈利动量效应，实现较稳定的超额收益，但收益波动略高。

• 沪深300增强组合通过多因子结合投资者偏好建构，超额收益稳定但波动较大。

该报告强调业绩增长及估值安全边际的量化选股逻辑，结合技术面信号和业绩预告，构成了完整的策略体系。

图表数据充分支持文本观点，策略净值曲线均优于基准净值线，各年度精算指标亦佐证策略收益和风险的合理均衡。但风险披露不足及对策略弱点分析有限，提示投资者须结合自身风险承受能力谨慎应用。

总体上，报告体现出天风证券在量化选股策略上的成熟研究视角，对投资者理解A股盈利成长与市场估值动态关系及其在实际投资中应用具有重要参考价值。[page::0,1,2,3,4,5,6]

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注释：本分析严格基于报告内容，所有结论均附带相应页码溯源标记。

报告