本周农业板块行情综述及重点股表现 [page::2][page::3]

• 2025年6月16日至22日，沪深300指数下降0.45%，农林牧渔行业跌幅3.13%，位列行业排名第26。

- 农业子行业以其他农产品加工、畜禽饲料、动物保健、食品及饲料添加剂和水产养殖表现较好。

• 本周涨幅显著的公司如邦基科技(+24.71%)、晨光生物(+13.43%)；跌幅较大的包括安德利(-18.67%)、中宠股份(-13.42%)等。

生猪养殖股行业逻辑模型及基本面分析 [page::1][page::4][page::5][page::7]

• 生猪养殖股走势受猪价和能繁母猪存栏量双因素驱动，形成四象限模型，其股价上涨驱动力依次为象限4>象限3≥象限1>象限2。

- 本周四川、广东、河南三地外三元猪价环比变动分别为-0.72%、+2.64%、+2.49%，平均猪肉价格小幅上涨，仔猪批发价上涨3.17%，二元母猪价格持平。

• 生猪行业产能调整周期特殊，产能回升速度是影响盈利周期持续性的关键。2024年第二季度开始进入盈利周期，但行业仍面临较长时间的去杠杆压力。

- 当前市场对生猪产能回升对盈利周期的影响预期或过于悲观，原料成本筑底和宏观需求有望推动周期持续。

• 推荐关注生猪养殖行业相关上市公司如温氏股份、神农集团等。

家禽养殖和水产养殖价格及利润变化 [page::4][page::8][page::9][page::12]

• 白羽肉鸡价格明显下跌，肉鸡苗价格环比下跌超30%，养殖利润转负至-1.21元/羽。

- 鸡蛋价格小幅上涨3.23%，水产养殖价格以持平或小幅波动为主。

• 海参、对虾等海水产品价格稳定，淡水鱼类价格涨跌互现。

饲料行业行情与产业趋势 [page::10][page::11]

• 2025年5月全国工业饲料产量环比增长0.6%，同比增长6.9%。

- 配合饲料及添加剂预混合饲料同比分别增长7.3%、8.1%，但浓缩饲料同比下降5.6%。

• 饲料产品价格整体呈下降趋势，原料玉米占比提升，豆粕用量占比下降。

种植与粮油加工产品价格趋势 [page::15][page::16][page::17][page::18]

• 大豆、玉米、小麦等主粮作物价格有所回升，油脂价格涨幅明显。

- 菌菇类金针菇和杏鲍菇价格环比有较大提升，白糖价格维持平稳。

重点公司动态及行业风险提示 [page::0][page::21]

• 海大集团经营基本面趋向改善，海外饲料业务具备增长潜力。重点推荐生猪养殖和宠物食品龙头企业如神农集团、中宠股份等。

- 风险因素包括养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动及汇率波动等。

山西证券农业行业周报（2025.06.16-2025.06.22）：详尽分析报告

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【山证农业】农业行业周报（2025.06.16-2025.06.22）：看好海大集团的投资机会

- 作者：陈振志、张彦博

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月26日

• 主题：农业行业整体市场动向分析及重点关注生猪养殖、饲料加工等细分领域，重点推荐海大集团等优质标的

- 核心论点：
- 行业整体板块涨跌幅回顾，次级行业及龙头公司表现解析。
- 生猪养殖进入盈利周期，且盈利持续时间有望较市场预期更长。
- 饲料加工行业景气度有望因上游原料价格下降和下游养殖端改善而回升。
- 宠物主粮市场链条完善，优质国产品牌具备较强配置价值。
- 推荐标的包括海大集团、温氏股份、神农集团等。

• 评级与投资观点：积极看好海大集团，推荐其作为农业板块重要投资标的，结合行业周期性和成本端改善背景，资本市场或有估值修复空间。

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2. 逐节深度解读

2.1 行业动态与板块表现

• 市场整体表现：沪深300指数呈小幅下跌，跌幅为0.45%；农业板块跌幅更显著，达到3.13%，在所有申万一级行业中排名靠后（第26位）。农林牧渔细分行业中，其他农产品加工、畜禽饲料、动物保健等表现相对较好，水产养殖同样排名靠前，体现部分细分行业分化明显[page::0,2]。

- 个股涨跌幅：
- 领涨个股以邦基科技（涨24.71%）、晨光生物（涨13.43%）为代表。
- 领跌个股较多超过10%的包括中宠股份（跌13.42%）、安德利（跌18.67%）等，个股波动剧烈。

• 市场意义：整体行业受内外部多重因素影响，呈现出分化态势，优质标的表现抢眼，部分高波动性个股风险较高，投资者需关注资产质量和基本面[page::2,3]。

2.2 生猪养殖行业分析

• 价格走势：

- 四川外三元生猪均价约13.7元/kg，环比微跌0.72%，广东和河南两省价分别为15.54元/kg和14.38元/kg，环比上涨分别为2.64%和2.49%。
- 平均猪肉价格20.33元/kg，微涨0.35%。
- 仔猪批发价上涨3.17%，母猪价格持平，自繁自养利润为正19.4元/头，外购仔猪养殖利润仍为负约-186.79元/头。
- 猪粮比价为6.12，环比下降2.7%。

• 价格和利润变化结合，显示生猪养殖整体盈利状况有所改善，但外购仔猪养殖仍面临较大亏损压力，此现象体现行业内部分经营模式差异[page::0,4,5,6]。

- 周期性与产能逻辑：
- 解析生猪养殖股运行的“猪价运行方向”与“能繁母猪存栏量运行方向”四象限模型，图示清晰呈现了四种不同产能与价格组合对应的股价表现预期。
- 强劲上涨驱动力出现在象限4（猪价上涨且能繁母猪存栏降），而象限2（猪价下降且存栏升）对应最差表现。
- 历史案例对比（2015年、2019年等）验证该模型的有效性和市场情绪反应[page::1]。

• 业务发展与投资逻辑：

- 尽管产能有回升，负债压力较大，行业主基调是降负债、修复盈利，而非盲目扩产能，表明行业的成熟和稳健逻辑。
- 2024年二季度以来进入盈利周期，但整体负债率下降的进程仍将持续，未来盈利持续性看好，有望超市场悲观预期，利好相关生猪养殖上市公司，包括温氏股份、神农集团等[page::0,1]。

2.3 家禽养殖及饲料加工

• 家禽价格与利润：

- 白羽肉鸡价格7.12元/公斤，环比下降2.06%，同时肉鸡苗价格大降32.12%，养殖利润为负1.21元/羽。
- 鸡蛋价格则上涨3.23%，反映终端消费端需求仍有韧性。

• 饲料产量与价格：

- 5月份工业饲料总产量达到2770万吨，同比和环比均有增长，配合饲料和添加剂增长较快，浓缩饲料微降。
- 玉米和豆粕在饲料配比中的占比变化：玉米用量占比提升至39.4%，豆粕占比小幅下降至12.1%。
- 饲料出厂价格整体呈下降趋势，但配合饲料维持一定水平[page::10,11]。

• 行业意义：上游原料价格的平稳甚至下行，叠加下游家禽养殖利润波动，推动饲料行业整体景气度逐步回升，存在投资良机[page::0,10,11]。

2.4 其他农业细分与种植业

• 价格走势及供需：

- 玉米、大豆、小麦等粮油作物现货价格稳中有涨，玉米约2417元/吨，大豆3946元/吨，小麦2441元/吨。
- 菌类产品（如金针菇、杏鲍菇）价格涨幅显著，分别达到18.4%、10%。
- 白糖现货价格稳定，国际原糖价格微跌。

• 供需数据详示全球及中国粮食供需平衡，库存消费比率持续调整，反映国内外市场供需均衡变化，需关注外部政策及气候对价格的影响[page::15-20]。

2.5 重点公司公告

• 神农集团计划投资新建多个优质仔猪扩繁基地，总投入达55000万元，体现其扩张和产能优化意图。

- 亚盛集团设立全资子公司保障制糖产业原料供应，体现产业链布局深化[page::21]。

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3. 图表深度解读

3.1 生猪养殖价格与利润图表（图7-13）

• 图7-8：外三元生猪价格和猪肉价格总趋势。

- 数据显示猪价有区域差异且呈微幅波动。
- 价格趋稳为行业盈利改善提供基础。

• 图9-10：自繁自养和外购仔猪养殖利润。

- 自繁自养利润正向传导明显，利润稳定。
- 外购仔猪利润仍呈明显负值，说明产业链中存在较大成本压力和风险。

• 图11-13：仔猪和母猪价格走势及能繁母猪存栏量。

- 母猪价格保持稳定，存栏量波动但整体趋于盘整。
- 存栏量的调整对周期演绎提供了关键导向[page::4-7]。

3.2 猪价与能繁母猪存栏4象限模型图（图1-2）

• 图1展示影响生猪养殖股价格的重要驱动因子为猪价走势和母猪存栏量，二者合力驱动股价。

- 图2详细划分四个象限，结合历史实证说明不同象限对股价的影响力度及其产能和价格的逻辑关系。

• 该模型对于行业投资时点和策略制定提供重要指导[page::1]。

3.3 板块及个股行情图（图3-6）

• 图3和图4体现了行业及细分行业的相对收益和波动幅度。

- 图5和图6详细呈现领涨及领跌个股，帮助投资者明确行业内部机会与风险节点[page::2-3]。

3.4 家禽行业价格与利润相关图（图15-18）

• 价格走势显示肉鸡及蛋鸡价格趋于弱势，鸡蛋价格回暖，养殖利润整体略显承压。

- 鸡苗价格大幅下降反映育种端需求减少，需关注后续回补势头[page::8-9]。

3.5 饲料价格与产量图（图19-22）

• 一季度饲料产量同比增长，价格小幅下降。

- 玉米和豆粕价格变化直接影响养殖成本，价格调整反映上游供应端动向[page::10-11]。

3.6 水产养殖价格波动及国际鱼粉价格（图23-28）

• 海水养殖品种价格稳定，淡水品种鱼价格出现细微波动。

- 国际鱼粉价格稳定，为下游饲料成本提供支撑。

• 水产养殖的价格平稳有利于保障相关企业盈利能力[page::12-14]。

3.7 粮食和油脂产品价格趋势与供需表（图29-42）

• 国内主粮价格震荡走高，豆粕及油脂现货价格涨幅明显。

- 供需表详实反映全球及中国粮食供求格局，库存消费比逐步恢复理性水平。

• 这些数据支持对粮油加工行业稳健增长的预期[page::15-21]。

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4. 估值分析与投资建议

• 估值方法：报告未详述具体估值模型，但结合行业周期分析和市场估值修复逻辑，暗含基于行业盈利周期和成本回落的PE估值法及产能周期驱动的DCF隐含判断。

- 投资逻辑的核心假设：
- 行业盈利进入持续周期，且盈利能力提升。
- 产能扩张节奏受资本和负债约束，防止快速过剩。
- 上游原料成本筑底回落，改善盈利结构。
- 下游消费需求逐步恢复。

• 目标价及推荐：

- 报告重点推荐海大集团，基于其抓住饲料行业景气度回升及海外市场拓展的优势。
- 同时看好温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖龙头。

• 敏感性分析：对饲料原料价格波动、疫情风险未做明确数值模拟，但风险提示强调了市场潜在的不确定因素[page::0,21]。

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5. 风险因素评估

• 主要风险包括：

- 养殖疫情风险（禽流感等可能导致养殖存栏骤减）。
- 自然灾害风险（洪涝、干旱影响生产、养殖基地）。
- 饲料原料价格波动风险（影响成本端）；
- 食品安全风险（影响品牌与销量）。
- 汇率波动风险（影响国际业务和原料采购）。

• 潜在影响：

- 养殖相关风险可导致产能收缩，盈利能力降低，股价承压。
- 原料价格剧烈波动会影响企业盈利弹性和市场情绪。

• 缓解策略或概率未详述，但报告中对行业负债率管控与产能调整持积极态度，隐含风险管控措施[page::1,21]。

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6. 批判性视角与细微差别

• 观点审慎性：

- 报告积极看多行业盈利周期的持续性，但对未来生产和宏观需求潜在回升的假定需观测宏观经济实际成长。
- 负债率虽降但仍高，若宏观资金条件收紧或疫情反复，仍存较大运营风险。
- 海大集团等海外扩张带来成长潜力，同时外部市场变数大，需动态关注。

• 数据及模型限制：

- 4象限投资模型便于理解但基于历史经验，未来市场表现仍可能受新变量影响。
- 价格图表呈现的区域价差、利润差异，提示投资需行业及地区细分更细致研究。

• 潜在矛盾点：

- 市场对产能回升预期悲观与行业盈利持续向好存在认知差异，投资者需权衡两者风险收益[page::0,1]。

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7. 结论性综合

本期报告从行业宏观环境、行业细分、重点标的及下游需求等多个维度详尽分析了当前农业板块特别是生猪养殖及饲料行业的发展态势。报告指出：

• 生猪养殖行业盈利周期已进入上升通道，尽管产能有所恢复，但受资金与负债限制，行业主基调不是盲目扩张，而是盈利修复与负债控制。

- 猪价与能繁母猪存栏双维度“4象限模型”成为评估生猪养殖股投资表现的重要工具。当前行业处于利好象限区，表明未来股价有较强上涨动力。

• 饲料行业受上游原料价格下行、一季度产量同比增长及下游养殖端利润改善的多重推动，景气度转暖，行业进入筑底回升周期。

- 家禽养殖价格波动，鸡蛋市场价格有所提升，但肉鸡利润承压，鸡苗大幅下跌提醒行业仍存短期不确定因素。

• 种植及粮油加工方面，主要农产品价格小幅上涨，全球和中国的供需平衡数据正导向库存合理化，支撑行业基本面。

- 报告重点推荐海大集团看作饲料加工及水产养殖龙头，同时对温氏股份、神农集团等生猪养殖重点公司给予积极投资关注。

• 行业风险包括养殖疫情、自然灾害、原料价格波动等，需密切关注上述不确定因素对资产价格的影响。

图表均系统展现了价格走势、利润水平、产能变化与供需结构，全方位立体反映行业当前状态与发展趋势，为投资者提供较为全面的量化与定性参考依据。

综上，报告持积极、稳健的行业投资观点，建议投资者关注产业链上游的成本向好和下游需求回暖带来的盈利改善机会，推荐以海大集团为核心的行业优质标的，关注周期政策红利与行业景气度修复的投资窗口[page::0-22]。

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附：部分关键图表引用

• 生猪养殖股逻辑框架图（4象限模型）

• 农业板块本周涨跌幅图

• 生猪养殖利润走势图

• 鸡蛋和肉鸡价格及利润

• 饲料价格趋势图

• 粮油产品价格及国际市场价

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报告全文解读总结完毕。

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