监管政策更新 [page::0][page::1][page::6]

• 中证协发布《证券公司履行社会责任专项评价办法》修订版，新增绿色发展、双碳目标、服务创新发展、服务区域协调发展指标，同时优化现有指标，促使券商强化社会责任及区域发展服务能力。

- 证监会出台《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》和《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，细化对期货公司的分类监管和程序化交易全过程监管，强化高频交易合规管理。

行业市场表现及个股动态 [page::1][page::2]

• 申万一级非银金融指数上涨1.16%，排名行业第6位，证券Ⅲ指数涨幅0.82%。

- 个股方面，南华期货涨幅达12.63%，信达证券和湘财股份紧随其后，九鼎投资和渤海租赁跌幅较大。

• 上证综指和沪深300指数均微跌0.25%，创业板指数小幅上涨0.22%。

信用业务及市场规模变化 [page::3][page::4]

• 市场质押股数占比为3.85%，两融余额1.82万亿元，环比微增0.45%。

- 融资余额1.80万亿元，融券余额122.73亿元，市场信用交易保持稳定增长。

基金与投行业务动态 [page::4][page::5]

• 2025年5月新发行基金份额为657.59亿份，发行只数95只，环比下降28.90%，股票型基金发行份额占比40.43%，同比跌幅明显。

• 股权承销规模5月为167.95亿元，包含IPO34.56亿元，再融资133.39亿元，融资活跃度有所回升。

债券收益率走势 [page::5][page::6]

• 中债10年期国债到期收益率1.64%，较年初上升3.63个基点，债券市场收益率波动趋于平稳。

山西证券非银行业周报（2025年6月9日-6月15日）详尽解析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证非银】行业周报（20250609-20250615）：券商专项评价办法细化，期货市场再迎新规》

- 作者：刘丽、孙田田

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月17日

• 研究主题：聚焦券商及非银金融行业的监管新政动态、市场表现及核心数据跟踪，涵盖券商社会责任评价办法的修订，期货市场监管规范细化，以及行业主要指标的最新表现。

核心论点

报告重点披露了两大监管政策变化：

1. 中国证监会修订《证券公司履行社会责任专项评价办法》，强调将“服务绿色发展及双碳目标”、“服务创新发展”纳入证券公司绩效评价；同时优化评价指标，新增区域协调发展等指标，强化券商支持国家战略的责任。

2. 证监会发布期货市场新规，分别为《期货公司分类评价规定（征求意见稿）》和《期货市场程序化交易管理规定（试行）》，旨在细化分类监管和全流程监管，提升期货公司合规稳定性及支持实体经济能力。

市场方面，报告指出上周主要A股指数表现分化，成交额环比大幅增长，融资余额小幅提升，债券市场收益率呈现小幅上行趋势。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

1. 投资建议章节

• 重点内容：

- 中证协的社责专项评价办法修订，着重完善了对证券公司支持绿色发展和创新发展的评价指标，同时加入服务区域协调发展等新指标。
- 该修订体现了监管层对券商在服务金融“五篇大文章”——即服务实体经济、资本市场、金融基础设施、金融开放和金融安全的支持要求的细化，并要求券商提升综合服务能力。
- 多家券商发行科技创新债券，资金专向科技创新领域，提升对该板块的支持力度。

• 推理与依据：

- 加入“双碳目标”“绿色发展”和“科技创新”相关指标，反映政策层面对绿色金融、创新驱动发展战略的重视。
- 新增“区域协调发展”指标，则体现行业需要在国家乡村振兴和区域均衡发展战略中发挥资源配置优势。
- 通过指标精细化调整，期望引导券商聚焦国家战略，实现金融资源的优化引导和社会责任提升。

• 意义解析：

- 这些调整与绿色金融、创新金融、区域协调发展国家战略相呼应，将提高券商业务转型和责任履行的一致性。
- 监管通过评级体系引导券商强化战略服务，形成政策激励，助推行业责任感与业务能力双提升。[page::0]

2. 期货市场监管新规

• 主要内容：

- 证监会发布期货公司分类评价规定（征求意见稿），通过分类监管制度差异化分配监管资源，强化合规经营。
- 程序化交易管理规定（试行）正式推出，首次定义了程序化交易及高频交易，强调了其全流程监管及报告管理。

• 逻辑与预期：

- 分类监管体现“分层监管”理念，更精细化地反映公司风险和能力差异，防范系统性风险。
- 程序化交易作为期货市场重要组成部分，监管细化能够降低市场操纵及技术操控风险，保障市场健康稳定。

• 影响分析：

- 期货公司将被引导规范技术及风控体系，提升市场透明度与稳定性。
- 对程序化和高频交易主体增加报备和监控，防止信息优势滥用，促进市场公平性。

• 政策内涵：

- 新规体现监管对期货市场服务实体经济、支持国家战略和防控金融风险的双重要求。
- 程序化交易监管是应对算法交易增长、保持市场稳定的必然要求。[page::1,6]

3. 行情回顾

• 市场表现：

- 上周沪深300指数收于3864.18点，下跌0.25%，创业板指数微涨0.22%。
- 申万一级非银金融指数上涨1.16%，在31个一级行业中排名第六。
- 证券Ⅲ指数涨0.82%。

• 个股表现：

- 涨幅榜前列为南华期货（12.63%）、信达证券（9.67%）、湘财股份（7.57%）。
- 跌幅榜包括九鼎投资（-3.76%）、渤海租赁（-3.32%）、怡亚通（-2.25%）。

• 数据解读：

- 证券行业整体表现较为稳健，部分期货及券商公司股票涨幅显著，显示市场对相关业务板块活跃度的认可。
- 不同行业涨跌分布见图1显示申万一级行业涨跌幅对比，非银金融表现居中偏上，均体现资金结构的活跃调整。

• 意义：

- 个股分化明显，提示投资者关注基本面及结构性机会。
- 期货板块强劲表现或与监管细化相关政策预期及交易活跃度增加有关。[page::1,2]

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三、行业重点数据跟踪

市场规模与活跃度

• A股整体成交额6.86万亿元，同比环比增长13.47%，显示市场流动性显著上升。

- 日均成交额1.37万亿元，较前期提升，活跃度增强。

• 两融余额1.82万亿元，环比提升0.45%，融资维持稳健，融券余额122.73亿。

质押与信用业务

• 市场质押股数3118.40亿股，占总股本3.85%，质押比例保持较低水平。

- 图4显示质押股数自2024年8月以来整体呈下降趋势，反映风险管理增强，股权质押风险有所缓和。

基金发行与投行业务

• 2025年5月基金新发657.59亿份，环比下降28.9%，其中股票型基金发行份额下降幅度更大，达42.06%。

- 投行业务股权承销规模167.95亿元，IPO募集34.56亿元，再融资金额133.39亿元，保持相对活跃状态。

债券市场

• 中债总全价指数较年初下跌0.69%，债券市场整体略显承压。

- 10年期国债到期收益率为1.64%，较年初上行3.63基点，反应市场利率轻微上行压力。

图表2-8分别呈现了指数涨跌、成交量变化、质押比例、两融余额及基金、股权融资、债券收益率等动态，反映市场整体活跃度中等偏上，且信用风险水平稳定。[page::2,3,4,5,6]

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四、图表深度解读

图1（申万一级行业涨跌幅对比）

• 描述：展示了31个申万一级行业在本周的涨跌幅分布，非银金融指数上涨1.16%，排名第六。

- 解读：
- 有色金属、石油化工行业涨幅领先，反映大宗商品价格或供应侧因素利好。
- 数个行业明显回调，如食品饮料、家用电器跌幅较大，市场风格存在轮换。
- 非银金融表现活跃，突显该板块运作稳健。

• 支撑论点: 支持报告所述市场分化及资金向券商及期货等金融板块倾斜的观点。

表1（证券业个股涨跌幅前五名与后五名）

• 描述：罗列头尾五名证券业相关个股周涨跌幅，南华期货领涨，九鼎投资位列跌幅榜首。

- 解读：
- 南华期货上涨12.63%，或因期货市场新监管政策带来的市场预期正面推动。
- 个股涨跌幅差距巨大，体现行业内公司盈利模式及市场预期存在分层。

图2-3（主要指数涨跌与成交金额）

• 创业板指数微涨0.22%，沪深300和上证综指均小幅回落0.25%。

- 成交金额环比大幅增长13.47%，表明尽管指数涨跌有限，但市场交易活跃度显著提升。

图4（质押股数占比）

• 质押股数占比3.85%，整体维持下降趋势，反映资本市场风险偏好有所恢复，质押风险管理加强。

图5（两融余额）

• 两融余额1.82万亿元，融资余额为1.80万亿元，融券余额1.22百亿元，均展现融资行为的活跃但稳健。

图6（基金发行）

• 5月基金发行份额为657.59亿份，同比环比下降明显，股票型基金跌幅显著，反映机构投资者调整仓位谨慎。

图7（股权融资）

• 5月股权融资金额167.95亿元，其中IPO和再融资金额分布显示融资结构平衡。

图8（国债收益率）

• 10年期国债收益率微涨至1.64%，说明市场利率环境略有收紧，对债券投资收益率有一定提升。

这些图表数据细节为报告分析部分的观点提供了重要定量支持，概括了资本市场当前贸易活跃度、风险偏好及监管政策环境下的币种动态特征。[page::1,2,3,4,5,6]

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五、估值分析

本报告中无涉及具体个股或行业估值模型的直接深度分析，如现金流折现(DCF)、市盈率(P/E)或企业价值倍数(EV/EBITDA)的估值测算，因此该部分无具体内容可供解读。

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六、风险因素评估

报告明确列出行业面临的主要风险：

• 宏观经济数据不及预期：如经济增速低于预期将打击资本市场活跃度，影响证券及非银金融业务规模。

- 资本市场改革不及预期：若市场改革进展缓慢，将限制市场活跃及业务创新空间。

• 一二级市场活跃度不及预期：市场成交量和融资活跃度下降会拖累业务收入。

- 金融市场大幅波动：风险事件引发市场波动，会影响投资和融资业务的稳定性。

• 市场炒作并购风险：频繁炒作及并购活动存在估值泡沫及监管风险。

报告中没有针对风险的具体缓释措施和发生概率给出，但提示投资者关注市场和监管环境变化可能带来的冲击，提醒保持警惕。[page::0,7]

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七、批判性视角与细微差别

• 信息均衡度：

- 报告政策解读详实，对监管新规的解读全面，内容权威。
- 市场数据丰富，但缺乏对短期市场走势的深入原因剖析，如量价关系的内在逻辑推断略显单薄。

• 风险提醒简略：

- 风险点虽全面，但未展开深入分析，特别是没有针对政策变动可能导致的具体业务风险进行量化，存在较大深化空间。

• 个股表现解释有限：

- 虽列举涨跌幅前后公司名单，未具体分析个股涨跌的驱动因素及未来展望，稍显形式化。

• 估值缺失：

- 报告整体为周度行业观察，未涉及估值层面深度剖析，适合战术把握，非长线战略报告。

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八、结论性综合

本期山西证券非银行业周报通过系统梳理近期监管政策和市场表现，突出了两大重点：

1. 券商社会责任专项评价办法的修订，延伸了券商服务绿色发展、创新和区域协调的职能，强化了监管的指向性，推动券商业务与国家战略深度融合。这不仅提升券商行业的综合服务能力，也为投资者理解券商未来战略布局提供了政策导向参考。
2. 期货市场监管新规的发布，体现了监管层对期货市场分类管理和程序化交易监管的强化，助力行业健康稳健发展，降低市场系统性风险，确保技术交易环境规范。

结合市场行情数据，虽然主流指数稍有分化，成交额大幅增长表明市场仍具活力。非银金融指数表现稳健，期货个股领涨显示投资者对该领域的信心增强。质押股占比持续下降、两融余额稳定增长、基金发行虽有波动但投资结构趋于理性，这些均折射出市场稳健运营的底层态势。债券收益率微涨反映资金面略有调整。

图表清晰展示了上述盘面表现与市场指标，验证了监管政策对市场流动性和风险管理的积极影响。

总体来看，报告传递出行业运行稳健、监管政策导向明确、市场持续活跃的讯号，提醒投资者关注宏观与市场活跃度风险，审慎把握行业投资机会。

评级方面虽无明确买卖建议，但由报告内容可感知券商及期货业务板块受益于政策支持，具有一定配置价值。[page::0-7]

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综上，报告以权威的政策解读和详实的市场数据，为投资者提供了券商及期货领域的全面现状分析和政策环境解读，有助于把握行业动态及潜在投资机会。

报告