市场情绪结构指标与沪深300走势对比 [page::0]

• 市场情绪指标（20日均线）整体波动在[-6,6]区间，近期情绪得分持续下降至0.8，偏空。

- 价量匹配度提升促使情绪下降趋势减缓，但行业涨跌趋势仍处于弱势。[page::0]

价量一致性提升与成交额上升说明市场活跃度回升 [page::1]

• 价量一致性得分显著上升，反映资金参与度增强。

- 全A成交额稳步上升，日成交额1.5万亿元，日成交量超1200亿股。[page::1]

科创50成交占比较低且轮动缺乏持续性，行业涨跌趋势偏弱 [page::2]

• 科创50成交占比保持低位，周末略有反弹。

- 行业涨跌趋势得分为负，缺乏稳定主线，资金轮换显著但无持续性。[page::2]

主要行业周涨跌幅与日度涨跌幅一览 [page::3][page::4]

| 证券简称 | 周涨跌幅% (6.13) | 上周涨跌幅% (6.6) |
|----------|------------------|--------------------|
| 有色金属 | 3.79 | 3.74 |
| 传媒 | 1.55 | 2.59 |
| 综合 | 0.63 | 2.89 |
| 非银金融 | 1.16 | 1.99 |
| 家用电器 | -3.26 | -1.79 |
| 食品饮料 | -4.37 | -1.06 |
| 建筑材料 | -2.77 | 0.63 |

• 有色金属、传媒、综合、非银金融涨幅靠前，家用电器、食品饮料等跌幅较大，显示行业分化明显。[page::3][page::4]

均线排列模型下社会服务、小盘价值等行业短期趋势显著上升 [page::4][page::5]

| 行业 | 短期得分变化(%) | 短期观点 |
|----------|-----------------|----------|
| 社会服务 | 31.25 | 多 |
| 有色金属 | 30.30 | 多 |
| 钢铁 | 27.78 | 多 |
| 传媒 | 22.22 | 多 |
| 非银金融 | 21.88 | 多 |

• 均线排列模型显示部分行业短期趋势改善，社会服务行业短期趋势得分提升显著。[page::5]

RSI风格择时模型揭示小盘风格短期占优，价值风格增强 [page::5][page::6]

• 短期RSI显示小盘风格占优，成长/价值风格分化弱，价值风格趋势有所增强。

- 20日RSI高于60日RSI时对应多头信号，反映短期风格变化趋势。[page::5][page::6]

风险提示 [page::6]

• 历史数据构建的模型可能在市场环境发生重大变化时失效，提示投资者注意风险。[page::6]

金融研究报告详尽分析

《模型提示市场价量匹配度提高 但轮动仍缺乏持续性 量化择时周报20250613》

作者：王小心、沈思逸
发布机构：申万宏源金工
发布日期：2025年6月16日
主题：基于A股市场的量化择时及情绪结构分析

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1. 元数据与概览

该报告由申万宏源金工团队编制，发布时间为2025年6月16日，围绕A股市场的情绪结构模型及市场轮动特征展开，以量化模型视角对市场价量关系和行业轮动进行分析。报告核心论断为当前市场情绪得分明显下滑，但价量匹配度有提升，成交活跃度增强；与此同时，行业轮动缺乏持续性，明显的资金轮换现象显著存在。报告未显式提及估值或投资评级，主要传递择时视角下的市场情绪和风格变化观察结果，提示投资者关注目前的情绪冷却及行业轮动弱特征。[page::0-2]

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2. 逐节深度解读

2.1 情绪模型观点：市场情绪得分进一步下降

报告首先介绍了构建市场情绪结构指标的细分子模型，具体包含九个量化细分维度（表1），涵盖：

• 行业内资金交易波动率（正向因子，活跃度体现）

- 行业交易拥挤度（负向因子，用于判断市场是否过热）

• 价量一致性（反映资金情绪稳定性，正向因子）

- 科创50成交占比（资金风险偏好指标，正向因子）

• 行业涨跌趋势性（衡量市场轮涨补涨程度，正向因子）

- RSI指标（技术指标，买卖双方相对力量，正向因子）

• 主力买入力量（主力资金净流入水平，正向因子）

- PCR结合VIX指标（期权市场多空情绪，可能正负向）

• 融资余额占比（显示资金多空观点，属于情绪指标）

上述指标均基于布林轨道位置打分（-1,0,1），通过简单等权求和形成名为“情绪结构指标”的综合指标并取20日均线平滑，范围[-6,6]之间波动（图1）。图1进一步展示了情绪结构指标与沪深300指数的表现对比，显示该指标与大盘走势呈一定对应关系，情绪指标低迷时大盘往往表现不佳。2023年市场情绪整体处于较低位，2024年10月后曾有突破，但截至6月13日最新指标仅为0.8，较上周五的1.75继续回落，显示目前市场情绪趋弱，属于偏空观点。不过，从各分项指标分数之和来看，本周分数有所上升，存在局部修复迹象。[page::0]

2.2 分项指标表现：价量匹配度提升，但行业涨跌趋势性弱

细分指标中最显著的边际改善是“价量一致性”得分明显上升（图2），显示市场买卖双方的价量配合度增强，意味着资金活跃度和参与度增加，确认了市场成交活跃度的提升，这也是本周市场情绪下降趋势减缓的主要原因之一。同时，全市场成交额进一步扩大（图3），周五成交额1.50万亿元，换手率及成交股数也同步增加，体量符合资金参与热度提升。

科创50板块的成交额占比尽管显略有回升（图4），但仍处于较低水平，说明资金对高风险、高成长板块投资偏好较弱。行业涨跌趋势指标继续保持负值（图5），说明行业间价格趋势不连贯，缺乏明显主线，轮动节奏散乱且难以持续，资金表现为频繁切换行业，轮动属性弱。

具体来看，有色金属、传媒、综合、非银金融等行业周期表现相对居前，而家用电器、食品饮料、建筑材料等行业则连续跌幅居前，显示资金在部分周期性和消费行业谨慎。日度涨跌表现显示煤炭、钢铁、轻工制造、医药生物等行业间偶现强势，暗示资金对某些价值及周期行业存在短期配置意愿。表3和表4详细列举了申万一级各行业的周度及日度涨跌变化，辅助理解资金流向与行业轮动状态。[page::1-3]

2.3 其他择时模型观点：小盘占优，价值风格增强

报告通过MASS均线排列模型对行业趋势强弱进行了量化判断，该方法基于长期（360天）和短期（60天）均线交叉得分，短期得分变化幅度尤其反映风格动态。结果显示，周期性行业如社会服务、有色金属、钢铁等短期趋势得分显著提升（最高31.25%），多数行业维持“趋势得分弱、短期看多”的组合态势，反映整体市场看向部分周期性或低估行业。表5详列各行业均线模型趋势得分。

风格择时则基于相对风格的RSI指标，计算不同风格指数间的净值比序列的相对强弱。短期20日RSI与60日RSI的比较显示，小盘风格暂时占优，但5日RSI快速下行表明大盘短期内或有反弹趋势。成长与价值风格分化弱，依据整体走势演绎出价值风格占优的结论。图6和图7展示了成长/价值与小盘/大盘风格的RSI动态，辅助理解风格轮动信号。[page::4-6]

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3. 图表深度解读

• 表1（市场情绪指标概况）：详细列出9大情绪子指标的含义与情绪指向，奠定指标体系基础。指标涵盖市场波动及资金流向多个维度，为情绪结构指标构建提供多角度量化基础。[page::0]
• 图1（情绪结构指标与沪深300对比）：蓝线为情绪得分的20日均线，红线为沪深300指数。该图形象显示情绪得分在[-6,6]波动，5年内多次波动与大盘行情同步，同时体现情绪指标对市场走势的领先/同步性质。近期情绪下降，但仍处于正区间，表明市场谨慎情绪放大但未完全恐慌。[page::0]
• 图2（价量一致性上升）：展示价量相关系数均线及其上下分布区间，布林轨道显示价量相关性近期突破中性区间，实现边际放大，说明资金参与度及情绪配合增强，为市场情绪边际缓和提供数据支撑。[page::1]
• 图3（A股成交额上升）：蓝色柱状为成交额（亿元），红线为区间换手率。成交额显著提升到1.5万亿元水平，换手率同升。此高成交量结合价量指标提升，强烈表明资金活跃度的实质增长，市场情绪从底部有明显复苏趋势。[page::1]
• 图4（科创50成交占比回升）：折线表示科创50相对全市场成交占比，虽低位但略有企稳回升，显示虽然资金整体风险偏好降低，但仍有一定风险资产资金流入，未完全退出创新科技领域。[page::2]
• 图5（行业涨跌趋势性较弱）：均线排列显示行业间涨跌关联度低，趋势指标保持负值，表明行业涨跌趋势持续疲软，缺乏明确主线行情，资金出现频繁轮换但无持续方向，增加资金择时难度。[page::2]
• 表3和表4（申万一级行业周及日度涨跌幅）：详列各行业具体周度与日度涨跌幅，便于洞察行业表现分化。例如，有色金属多周维持3%涨幅，食品饮料持续亏损3-4%，反映资金对周期性行业偏好，而消费类行业资金观望。[page::3-4]
• 表5（均线排列模型行业择时观点）：提供多行业短期及长期趋势多空度数值，及变化趋势。该模型的精细度体现在得分及其变化幅度上，社会服务短期得分跃升31.25%为典型趋势改善案例，整体表明市场风格偏向周期性和部分防御性板块。[page::5]
• 表6（RSI风格择时信号）：展示不同指数成长/价值及大盘/小盘的比值及RSI指标，结合短期和中长期RSI判别风格占优。数据细致，支持价值风格和小盘优势的择时观点。[page::5]
• 图6和图7（成长/价值与小盘/大盘RSI曲线）：动态追踪风格指数的短长期RSI波动，短期5日RSI已下降反映短线资金对成长风格谨慎，图形无疑增强了量化风格判断的时序敏感性。[page::6]

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4. 估值分析

报告中未直接涉及估值模型分析，未涉及具体定义估值方法或目标价。报告重点在于情绪和趋势模型的实证和量化择时判断，功能性更偏向择时信号的生成与风格判断。

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5. 风险因素评估

报告明确提示模型基于历史数据构建，存在有效性随市场环境剧变可能失效的风险；强调市场环境发生重大改变时，模型信号可能失真，提醒投资者警惕模型局限性与历史数据的局限。[page::6]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告在情绪指标构建上采取简单等权求和方式，未对子指标设置权重差异考虑，可能掩盖部分指标对情绪预测的差异贡献力度。

- 价量匹配度等指标所体现的市场活跃可能局限于特定板块或主要行情参与者，若资金流集中或交易行为单一，模型信号存在被放大的风险。

• 行业轮动缺乏持续性说明市场整体结构动荡，报告未进一步深入讨论可能政策或宏观因素导致的市场分歧，这方面可能增添报告多维度解读深度。

- 风格择时中RSI指标使用多时段交叉，在当前市场多变环境下可能出现滞后或反向信号，需要结合宏观基本面验证。

• 报告未提及交易成本、流动性风险等实际交易因素对模型择时效果的影响。

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7. 结论性综合

整体来看，《模型提示市场价量匹配度提高 但轮动仍缺乏持续性 量化择时周报20250613》通过细分市场情绪的多项指标构建了一个稳健的情绪结构指标，结合价量配合度与行业轮动特征揭示市场当前的矛盾状态：资金活跃度及成交量明显回升，价量匹配走势改善有助于抑制市场情绪的进一步下探，但行业涨跌趋势性依然处于负面，暗示市场缺乏明确投资方向，频繁资金轮换现象突出。细致的行业涨跌幅分析和均线排列模型进一步佐证了周期性和部分防御行业具备相对优势，整体短期内风格偏向小盘和价值，但5日RSI的弱化提示短期成长与大盘风格可能略有反弹，反映风格分化依然复杂。风险提示中明确了模型历史依赖性质，在突发大环境变化时模型可能失效。

图表中情绪结构指标与大盘指数表现的同步性印证了情绪指标实际指导价值；价量一致性与成交量配合展示了资金活跃程度提升的有力证据；行业涨跌趋势图则警示资金的轮动尚缺乏稳定延续性，投资主线不清晰。风格择时指标的多周期RSI分析给出小盘价值偏优的中期配置逻辑。

总之，报告为投资者提供了较为全面的量化择时和情绪判断工具，指出市场当前虽活跃度提升，但轮动弱及情绪整体趋弱的矛盾状态，提醒投资者关注资金流和风格变化的复杂性，警惕模型固有限制，适时结合宏观政策和基本面因素做动态判断。[page::0-6]

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报告