科创板高成长科技创新标的持续壮大并赋能半导体产业发展 [page::3][page::4][page::5]

• 科创板上市企业572家，行业多元且科技含量高，半导体行业公司数和市值分别占17.13%和29.74%。

- 2023年营业收入正增长企业占比超过62%，7.91%以上营收增速超50%，展现强劲成长动力。

• 中国半导体产业市场规模快速扩张，全球份额提升至7.2%，未来国产替代前景广阔。

科创50指数表现及成分股结构分析 [page::7][page::8][page::9]

• 科创50指数反映科创板中市值大、流动性好的标的，覆盖7个一级行业，行业分布集中在电子（权重55.19%）、电力设备及新能源（11.67%）和医药（10.72%）。

- 指数市值风格偏中盘，1000亿元以上成分股约占32.6%，市值结构均衡。

• 指数具有显著Beta特征，主要上涨阶段累计收益分别为27%、20%和15%，远超沪深300。

科创50指数关键财务与因子特征 [page::9][page::10][page::11]

• 因子暴露显示指数主要在规模因子（1.978）、估值因子（-0.518）上明显集中，同时具有较强技术（0.434）与分红（-0.473）因子偏好。

- 研发投入占营业收入约20%，远高于创业板50，体现持续创新能力。

• 市盈率（PETTM）43.72倍、市净率（PBLYR）3.30倍处于历史43%和2.67%分位，安全边际充足。

- ROE水平优于科创成长和科创100指数，达7.38%，反映较强盈利能力。

重点量化因子：一致预期因子及其指数增强策略构建 [page::11][page::12]

• 一致预期因子基于年报ROE变化率捕捉市场预期变动，IC均值3.04%，多头年化超额收益达26.11%，多空夏普1.45，回撤28.39%。

- 因子多空组合长期稳定跑赢大盘，策略基于该因子构建，筛选排名前20%标的、采用换手率管理，回测年化收益34.42%，显著超越基准。

• 一致预期因子构建指数增强，能够有效提高投资组合盈利性，适合做科创50指数增益工具。

景顺长城科创50指数增强A基金介绍及基金经理团队 [page::13][page::14]

• 基金目标控制日均跟踪偏离不超0.5%，年跟踪误差7.75%以内，通过量化方法寻求超越指数收益表现。

- 管理规模持续增长，偏好被动+增强策略，产品涵盖股票型、混合型及指数增强。

• 基金经理黎海威，量化及指数投资资深专家，管理指数增强型股票基金规模62.58亿元。

- 基金经理徐喻军，理学硕士，深耕ETF及量化指数管理，管理指数增强基金18.11亿元。

金融研究报告详尽分析报告

报告题目： 量化视角下，如何布局科创50指数？
作者与机构：

• 分析师：高智威（执业S1130522110003）、赵妍（执业S1130523060001）

- 发布机构：国金证券股份有限公司

• 出版时间：2024年6月

- 研究主题：科创板、上证科创板50成份指数及相关指数增强产品的量化分析与投资布局建议

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一、元数据与报告概览

本报告围绕我国科创板及其代表性指数——上证科创板50成份指数，展开详尽的数据分析与量化视角解读，重点在于探讨科创板聚集高成长科技创新企业的特征、指数的投资价值及其增强型基金的配置价值。报告详细介绍了科创板的行业分布、营业收入增长、半导体领域的发展动力与政策支持，阐释了上证科创板50指数的构成、历史表现、因子暴露、估值水平和盈利能力，并基于量化一致预期因子构建选股策略，展示了超额收益可能。最后对景顺长城科创板50指数增强A基金的介绍和风险提示进行了详细说明。

核心结论：

• 科创板集中了一批具备高成长性和科技创新能力的企业，尤其聚焦电子、半导体及新能源等行业。

- 上证科创板50指数展现了较强的增长潜力和高弹性收益表现，估值处于合理水平。

• 一致预期因子表现优异，量化策略有望构筑稳定的超额收益。

- 基金产品采用指数增强策略，结合量化选股为投资者提供超出基准表现的可能。

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二、逐节深度解读

2.1 科创板集聚高成长科技创新标的

关键论点：

• 科创板于2019年设立，实施注册制，定位于支持具备核心技术、发展潜力和市场认可的科技创新企业上市融资。

- 企业覆盖15个中信一级行业和36个二级行业，主要集中在科技含量高的电子、机械、医药等领域。

• 半导体行业在科创板中最具代表性，数量最多且累计市值最大。

- 2023年62.21%的科创板企业实现营业收入正增长，7.91%营收增速超过50%。

• 国家高度重视科创板发展，研发投入占GDP比重持续提升，支撑科技创新驱动发展战略。

推理依据和数据：

• 图表1显示科创板新增上市公司数量自开版以来持续稳定增长，累计已达572家，超过主板。

- 图表2指出科创板股主要行业分布，电子行业公司数达近140只，总市值超20000亿元。

• 图表3则比较了2023年科创板与创业板及主板的营收增速分布，科创板在高速增长区（20%以上）占比显著较高。

- 近年来国家出台多项政策支持科创板，如注册制试点、做市商制度、科创属性评价指引修订及未来推动科创50指数期货期权产品，营造有利于科技创新企业成长的资本市场环境。

• 图表7清晰展现我国研发投入/GDP比例自2010年起稳步上升，2023年达到2.64%。

2.2 上证科创板50成分指数投资价值分析

关键论点：

• 该指数由科创板中市值大、交易活跃度高的50只股票组成，代表科创板高质量企业群体。

- 指数具有高弹性，涨势明显，特别是在2020、2021及2022年的三轮市场上涨周期中均跑赢主要宽基指数。

• 尽管指数整体年化收益率为-6.7%，波动性较大（年化28.15%），这也体现了高成长科技股的典型风险收益特征。

- 行业集中度高，电子行业占比55.19%，成分股多为中盘市值。

• 在规模和估值因子上暴露明显，研发投入比例显著高于创业板50指数。

关键数据点：

• 图表9反映科创50指数净值走势较沪深300、中证500、1000均表现出更大弹性和阶段性超额收益。

- 图表10中各项指标展示科创50指数有较大回撤和波动风险，但伴随成长空间。

• 成分股如中芯国际、海光信息、金山办公等公司的净利润及PE估值显示不同成长企业的盈利和估值状态（图表11）。

- 图表12和13分别展示行业和市值分布，中盘风格明显，1000亿元市值以上占比32.59%。

• 图表14显示因子暴露，规模因子暴露高达1.978，估值负暴露为-0.518，技术因子亦有积极曝露（0.434）。

- 图表15统计研发投入占收入比例，科创50指数连续4年维持20%左右，远超创业板50指数的7-9%。

2.3 估值、盈利与因子表现解读

估值分析：

• 图表16与17显示科创50指数PETTM为43.72倍，处于历史第43.36百分位；PBLYR为3.3倍，处于第2.67百分位，估值处于合理低位，具备安全边际。

盈利能力：

• 图表18显示科创50指数ROE_TTM为7.38%，高于科创100（1.34%）和科创成长（6.84%）指数，代表较强盈利效率。

一致预期因子表现：

• 报告通过分析一致预期ROE变化捕捉市场预期变化，IC均值3.04%，多头年化超额收益率26.11%，多空年化收益率33.93%，夏普比率1.45，回撤仅28.39%（图表19、20）。

- 量化选股策略回测表现稳定，年化收益率达34.42%，2020-2023年均保持超25%正超额收益（图表21）。

• 该因子因稳定捕捉盈利预期，有助指数增强型基金提升超额收益。

2.4 一致预期盈利预测与股息率表现

• 依据最新万得数据，科创50指数2024年预测每股收益0.82元，同比增长21.0%，明显优于其他科创系列指数（图表22）。

- 科技股股息率一般较低，但科创50指数股息率维持在0.64%，对比创业板50的0.65%基本持平，部分表现出较稳定的现金回馈能力（图表23）。

2.5 投资标的介绍：景顺长城科创50指数增强A（019767.OF）

• 该基金由景顺长城基金管理有限公司于2024年4月3日发行，是一只指数增强型基金，目标在有效跟踪科创50指数的基础上，通过量化方法追求超越。

- 控制跟踪误差和跟踪偏离度分别不超过7.75%和0.5%。

• 管理费率为0.8%，托管费率0.15%。

- 基金管理团队成员黎海威与徐喻军均有丰富的量化投资与指数增强管理经验，管理多只相似策略基金（图表27、28）。

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三、图表深度解读

图表1：科创板累计新增上市公司数量稳步提升

• 描述：展示科创板、创业板、主板从2019年7月起不同时间点新增上市公司累计数。

- 数据趋势：科创板新增公司数迅速上升，至2024年超过570家，远超主板的332家，且与创业板接近，显示科创板的吸引力强劲。

• 关系说明：图表反映科创板强劲的融资平台作用，佐证报告中科创板作为新经济转型和高科技企业聚集地的重要推断。[page::3]

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图表2：科创板上市企业行业数量与市值分布

• 描述：横向条形图显示电子、机械、医药等行业上市公司数量；折线图显示各行业市值总额。

- 解读：电子行业公司数最多（约140只），市值超2万亿元，是板块核心，机械和医药亦突出。无金融或地产类科创板公司，表明行业科技属性强。

• 支撑论据：反映科创板行业结构偏向科技含量高领域，符合科创板促进硬科技发展的定位。[page::4]

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图表3：2023年科创板营业收入同比增速分布

• 描述：以区间分组显示科创板、创业板、主板各营收增速公司占比。

- 详细解读：科创板在20%-50%及更高增速区间的公司占比明显领先，显示其业绩增长动力强。低于20%增速区间占比相对较少。

• 与报告论点契合，验证科技创新企业成长性和盈利的提升趋势。[page::4]

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图表4 & 5：全球及中国半导体市场份额与规模

• 图表4说明中国大陆占7.2%，目前仍落后美国（50.2%）及日韩。

- 图表5展示中国半导体市场规模2015~2022年稳步增长，2022年规模达约12600亿美元。各细分环节均保持上升趋势，封装测试、晶圆制造和芯片设计三大环节均显著增长。

• 精准描绘半导体产业兴起背景及科创板拉动作用，强调国家国产替代及增长机遇。[page::5]

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图表7：我国研发投入/GDP比重提升

• 描述：2010-2023年我国研发支出占GDP比例逐年增加，2023年达2.64%，体现出国家政策持续支持创新。

- 支撑论点：增加科技投入带动科创板企业研发和技术攻关，促进产业升级。[page::6]

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图表8：上证科创板50指数基本要素

• 介绍指数成立时间、样本选取规则、调整频率等，体现指数设计科学合理，样本严格选取。

- 具体规则确保整体代表性与流动性。

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图表9：科创板50指数与沪深300等主要宽基指数净值走势对比

• 描述：线图展示2020年至今科创50与沪深300、中证500/1000的净值走势。

- 解析：科创50指数在市场上涨区间表现领先，尤其2020年3-7月等阶段超额收益明显，表明该指数的增长弹性和活跃度更高，风险与机遇并存。[page::7]

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图表10：主要指数收益表现指标对比

• 科创50年化收益率-6.7%，波动率28.15%，最大回撤60.89%，表现出高波动高回撤特征。

- 与其他指数相比，科创50波动最大，风险最高，但也体现了高成长科技板块的典型风险收益属性。[page::7]

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图表11：前十大成分股介绍

• 图表列示中芯国际、海光信息、金山办公等权重及行业分布，表现出电子、半导体企业权重大，占据指数主导地位。

- 估值差异较大，表明投资者对未来成长预期有较强分化。

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图表12与13：行业和市值格局

• 图12显示电子行业成分股最集中，权重最高。

- 图13市值分布均衡，偏中盘风格，减轻单一大盘股风险。

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图表14：因子暴露分析

• 科创50指数在规模（1.978）和估值（-0.518）因子暴露显著，说明大盘中高估值特征明显。

- 分红因子负暴露与科技成长股股息较低适配；技术因子正暴露反映技术创新重要性。

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图表15：研发投入占比对比

• 科创50指数研发投入/收入比例持续约20%，远高于创业板约8%，清晰诠释科创板企业在创新上的深厚投入。

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图表16、17：估值指标及分位数

• PE与PB的中长期分位数数据示意估值处于合理区间，未见严重泡沫，买入安全边际充足。

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图表18：ROE对比

• 科创50指数ROE显著高于科创100和科创成长指数，说明资产利用效率较优，盈利能力突出。

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图表19、20：一致预期因子表现

• 因子表现稳健优异，长期多空组合净值稳升，已具备显著量化选股价值。

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图表21：量化策略净值展现

• 以科创50为基准，量化增强策略年化收益率达34.42%，展现良好超额回报与风险控制能力。

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图表22：盈利预测比较

• 2024年科创50预计每股收益0.82元领先科创成长和科创100，表明核心优质企业盈利预期更佳。

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图表23：股息率变化

• 科创50指数股息率虽较一般科技股高，但与创业板50接近，持续给予投资者一定现金流回报，平衡成长与收益。

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图表24-28：基金信息及管理团队介绍

• 景顺长城科创50指数增强A仍属新品，费率合理，管理人景顺长城是成熟资产管理机构，管理规模超过5000亿。

- 基金经理黎海威和徐喻军均有多年指数增强与量化管理经验，管理多只相关基金，具备操作实力。

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四、风险因素评估

报告列举四大风险：

1. 指数未来表现的不确定性： 过去表现无法保证未来，宏观经济及政策波动可能影响市场走势。

2. 基金管理业绩风险： 历史业绩不代表未来表现，基金可能不及预期。

1. 环境变化引发估值及利润波动： 环境及市场变化可能导致业绩波动。

4. 信息使用限制： 基金研究信息仅供参考，非募集材料，投资需谨慎。

风险提示较为全面，但未针对科技板块特有的技术创新周期波动风险和行业政策依赖风险作特别强调，投资者仍需关注科创板标的的估值波动性及技术风险。

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五、批判性视角与细节观察

• 报告整体立场积极，围绕科创板成长潜力进行正面分析，论据丰富，数据详实。然而，科技股高估值带来的下行风险在风险提示中体现不足，尤其指数年化收益为负，波动率与最大回撤均较大，投资者需警惕波动。

- 一致预期因子和量化策略表述较为乐观，策略回测期间的样本外表现以及市场极端波动下的鲁棒性未展开。

• 报告聚焦政策利好，可能存在对未来政策路径过分乐观的情况。

- 对于科创板内部行业结构存在的异质性（如半导体与生物医药差异）未做更细致区分。

• 基金经理介绍详实，彰显团队实力，但未披露基金规模扩张对流动性管理可能带来的挑战。

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六、结论性综合

这份报告系统而详尽地阐述了科创板作为中国科技创新高地的核心地位及其代表指数——上证科创板50成分指数的结构特征和投资价值。科创板囊括了以电子、半导体等高技术行业为主的高成长企业，研发投入占比远超其它板块，展现创新驱动力强劲。科创50指数尽管波动较大，权益回报率较高，且估值处于合理水平，为中长期布局提供安全边际。基于一致预期因子的量化选股策略回测成绩出色，达到年化34%以上收益，显示指数增强基金模式具备显著的投资吸引力。

报告充分利用丰富数据图表支持其观点，从增速分布、行业集中、市值结构到因子分析和盈利预测，均与文本论述紧密相连。尤其图表1至23完整呈现了科创板及指数的成长轨迹、盈利能力与投资性价比，图表24至28则细致介绍了基金及其管理团队，为投资者选择指数增强产品提供了有力背书。

总体而言，该报告立足于政策驱动和市场现状，提供了结构化量化分析框架，既展示科创50指数成长红利，也重视因子选股策略的收益潜力，为投资者理解并布局科创板创新企业指数组合提供了清晰、实用的指导。风险提示虽然齐全但对行业特性风险关注尚有提升空间，建议投资者结合自身承受能力谨慎配置。

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参考文献标注说明

以上观点均明确依据报告原文及对应页码：
如关于科创板上市公司数量与市场份额，营收增速，指数构成，因子分析，估值及回测数据均来自[page::0]至[page::15]相应章节数据展现。

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附图示例：图表1 — 科创板成立以来累计新增上市公司数量稳步提升

图注：科创板新增上市企业数量稳步快速增长，显示出该市场的强大吸引力和活跃度。

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报告