公司2025年上半年财务表现关注点 [page::0]

• 营收5.96亿元，同比增长3.70%。

- 净利润0.62亿元，扣非净利润增长37.27%，利润提升显著快于营收。

• 毛利率提升至42.28%，净利率10.43%，期间费用率降低2.81个百分点至30.57%。

- 资产负债率低，仅13.79%，有息负债率极低，债务风险极小。

• 收现比95.98%，净现比0.98，现金流质量优良。

业务板块表现与增长动力 [page::0]

| 业务类别 | 销售收入（亿元） | 同比增长(%) | 毛利率 (%) | 毛利率变化（PCT） |
|--------------|---------------|------------|-----------|-----------------|
| 生态环境监测系统 | 4.71 | +2.15 | 44.42 | +1.69 |
| 工业过程分析系统 | 0.84 | +19.17 | 41.16 | -1.67 |
| 其他业务 | 0.42 | -4.78 | — | — |

• 环境监测与工业过程分析收入双增，是公司收入增长主力。

- 工业过程分析业务高速增长，显示出核心竞争力和国产替代潜力。

• 其他业务表现略微下滑，需关注风险和调整空间。

行业趋势与未来发展展望 [page::0][page::1]

• 碳监测市场迎来容量爆发，温室气体减排项目方法学拓展及碳交易需求活跃，行业迎来快速发展窗口。

- 工业过程分析技术壁垒高，国产设备渗透率低，公司在国产替代中具备显著优势。

• 科学仪器领域积极扩展：Orthodyne产能扩建及新品发布，怀众质谱等合资企业的成立，预期将形成新的业绩增长点。

- 面临政策变动、市场竞争及人才技术风险，需持续关注。

研报依赖机构与分析师介绍 [page::1]

• 报告由中国银河证券发布，分析师陶贻功、梁悠南主笔，研究团队结构完整，涵盖公用环保行业深度研究。

- 评级体系明晰，报告侧重行业及公司中期表现动态，适合关注工业环保设备细分领域的投资者。

【银河环保公用陶贻功】公司点评丨雪迪龙 (002658): 工业过程分析高增长，持续加码科学仪器 — 详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 【银河环保公用陶贻功】公司点评丨雪迪龙 (002658)：工业过程分析高增长，持续加码科学仪器

- 作者： 陶贻功、梁悠南

• 发布机构： 中国银河证券研究院

- 发布日期： 2025年8月28日

• 研究主题： 雪迪龙公司（股票代码002658），聚焦其业务结构、财务表现及未来发展策略，尤其围绕工业过程分析与科学仪器领域的增长潜力。

- 核心观点简述：
- 公司2025年上半年业绩稳健，营收达5.96亿元，同比增长3.7%；净利润实现快速增长25.51%，受益于毛利率提升和费用率降低。
- 环境监测及工业过程分析业务均呈现营收和利润的提升，尤其工业过程分析收入大幅增长19.17%。
- 受益于政策推力及技术升级，碳监测市场呈放量趋势，国产替代进程加快，公司科研投入持续加强科学仪器板块布局。
- 负债水平低，现金流良好，财务风险较低。
- 报告中还强调未来需关注政策变化、市场竞争加剧及技术人才流失风险。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点章节解析

关键信息总结：
报告一开始即点明雪迪龙公司财务结构稳健，负债低，现金流健康。公司通过压缩费用以及提高毛利率，实现净利润的显著增长。2025年上半年，营收增长3.70%，净利润增长25.51%，且扣非净利润增速更高，达到37.27%。资产负债率及有息负债率均处于较低水平，反映公司杠杆控制有力。


支撑依据与逻辑：

• 毛利率和净利率分别提升1.25与1.93个百分点，直接反映公司盈利能力提升。

- 期间费用率下降2.81个百分点，表明公司在管理运营费用方面有较强控制力。

• 现金流指标稳定：收现比95.98%及净现比0.98，显示公司营收转化为现金能力强，增强财务稳定性。

- 资产负债率13.79%，有息负债仅0.33%，极低的债务风险为公司后续资本运作提供空间。

这些数据共同表明，虽然营收增速平缓，但公司通过效率提升和成本控制，实现净利的大幅提升，这为投资者提供良好业绩预期。


业务板块表现：

• 环境监测系统收入4.71亿元，同比增长2.15%，毛利率提升至44.42%。

- 工业过程分析系统收入0.84亿元，同比增长19.17%，毛利率轻微下降1.67个百分点至41.16%。

• 其他业务收入0.42亿元，下降4.78%，显示非主业务板块有所收缩。

工业过程分析业务的高速增长突显其成为未来盈利增长驱动力，尽管毛利率略有下降，可能因市场竞争促使售价或成本结构波动。环境监测业务营收与毛利均提升，反映出行业需求的稳健。


战略前景：
报告指出碳监测市场即将迎来扩容，随着碳排放交易和温室气体减排行动扩大，碳监测相关产品和服务需求增长明显。工业过程分析领域技术壁垒高，国产替代率仍较低，公司作为国内龙头，有望受益国产化替代增强的市场机会。此外，公司积极扩充科学仪器领域产能及技术研发，布局新型色谱平台及质谱合资公司，意在开辟新增长极。

风险提示：

• 政策可能发生变化影响行业环境；

- 市场竞争激化可能影响盈利能力；

• 技术和人才流失风险影响公司核心竞争力和研发能力。

2.2 CGS团队介绍与评级体系章节

研究团队资质：

• 主分析师陶贻功具备10年以上环保公用行业研究经验，背景为中国矿业大学，曾就职民生证券、太平洋证券，目前为银河证券公用环保行业首席分析师。

- 另有梁悠南，拥有清华大学及美国名校的学术背景，及研究助理马敏，均具备专业的环保及经济学识, 保障研究报告的专业度和深度。

评级体系说明：

• 公司评级采用相对基准指数表现衡量，分为推荐、谨慎推荐、中性和回避四档。

- 行业评级同样基于相对指数涨幅，逻辑结构清晰，体现对公司相对市场表现的客观评判标准。

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3. 图表深度解读

3.1 头页banner与核心观点的背景图解（images/b21a31dc88eeafa1fc9a079c36c63e8e777067de6df6992df086909b5f0f991f.jpg?page=0）

• 描述：头页banner图为蓝色地球和数据点连线视觉，象征全球视野下的数据分析和科技创新，强调报告内容的科技与环境结合主题。

- 关联文本：视觉传达公司作为环保与科技融合的高增长企业定位，呼应报告中生态环保和工业过程分析两大方向。

3.2 公司2025年中报财务关键数据截图（images/50539c3772779b30e2240655d72f6a532cd8be12b35336fa77f34b199b71d60a.jpg?page=0）

• 描述：该图表集成了报告中重点财务数据，包括营收、净利、毛利率、负债率等关键指标。

- 数据与趋势：
- 上半年营收5.96亿元，同比增长3.7%。
- 净利润0.62亿元，大幅增长25.51%。
- 毛利率达42.28%，同比提升。
- 负债率13.79%，低于行业平均，显示较强财务稳健性。

• 文本联系：图表强化报告中财务健康与盈利改善的主旨，支持通过费用压降与毛利率提升实现业绩增长的论断。

3.3 研究团队照片及介绍（images/c93870a2bc2c28f330f34c93e4dba14be33ef6344b5280c6011ad30b4f72833f.jpg?page=1）

• 描述：三位研究人员照片附简历，建立专业研究团队的权威形象。

- 文本联系：增强报告可信度与专业度，为后续分析提供专家背书。

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4. 估值分析

本报告暂无具体的估值（目标价或估值模型）展示，仅围绕业务与财务指标分析公司表现与潜力，故未体现DCF或市盈率倍数估值方法。

由此推断：

• 分析重点为基础面改善及新业务成长性，而非直接市场价格评估。

- 投资建议基于公司成长性和风险评估的综合判断，结合评级体系进行定性推荐。

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5. 风险因素评估

• 政策变化风险：环境保护和碳排放相关政策若出现不利调整，可能影响公司产品需求与市场结构。

- 市场竞争风险：工业过程分析和环境监测领域竞争加剧，压力可能导致销售价格和毛利率承压。

• 技术与人才流失风险：核心技术和关键人才是公司竞争力所在，流失可能影响研发进度和产品创新，制约可持续发展。

报告未具体说明缓解策略，仅提出警示，提示投资者关注可能影响公司稳健运营和成长的外部及内部风险。

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6. 批判性视角与细微差别

• 公司营收增速仅为3.7%，远低于净利润的25.51%，强烈依赖成本和费用控制带动利润增长，存在业绩可持续性风险。

- 工业过程分析业务毛利率同比轻微下降，或预示该细分市场面临竞价压力，虽然营收大幅增长，但盈利能力需进一步关注持续性。

• 现金流指标尤其是实际经营现金流同比下滑23%，需密切关注流动性风险，虽然收现比处于高位，但净现比略低于理想水平。

- 报告未提供具体估值建议与目标价，投资者需结合市场估值水平与行业趋势谨慎判断。

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7. 结论性综合

本次中国银河证券研究院发布的雪迪龙公司点评分析报告，展现了公司2025年上半年稳健的财务状况及逐步优化的业务结构。报告核心观点包括：

• 公司具备低负债率及良好现金流，管理效率提升显著，期间费用率下降推动净利润实现远超营收的增长。

- 环境监测系统和工业过程分析两大核心业务均实现营收与毛利的提升，其中工业过程分析业务增长尤为迅猛，成为业绩新引擎。

• 未来碳监测市场规模扩张和国产工业过程分析替代趋势，为公司提供广阔的增长空间，科学仪器板块发力力图形成新的增长动力。

- 风险层面，公司仍需警惕政策波动、竞争加剧及人才技术流失可能带来的冲击。

整体来看，公司财务健康、成长潜力较大，综合银河证券评级体系，雪迪龙具备中长期投资价值，但需关注盈利增长的持续性和外部政策环境变动。报告未提供具体目标价或估值模型，投资者可结合行业趋势及同行业对比做进一步研判。

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报告中重点财务指标深刻显示了管理效能的提升和盈利能力的增强。工业过程分析业务的高速增长及科学仪器领域的积极布局，是公司未来发展的关键驱动力。图表中的毛利率、费用率及债务率数据具体呈现了公司财务实力与风险控制水平，为投资者提供直观的量化依据。

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>（该图表为公司2025年上半年财务关键数据，数据详述见上文）[page::0]

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参考文献

• 【银河环保公用陶贻功】公司点评丨雪迪龙 (002658)：工业过程分析高增长，持续加码科学仪器，中国银河证券，2025年08月28日[page::0]

- CGS团队介绍与评级体系，中国银河证券公开资料[page::1,2]

报告