思源电气深度：民企电力设备龙头，出海助力未来增长
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摘要
本报告聚焦思源电气在民企电力设备领域的领导地位，并结合国内网内输变电投资提速、全球电网升级需求、储能与汽车电子布局等多维驱动，给出2026-2028年的盈利预测与估值判断。核心结论包括：1) 2025年实现营业收入215.4亿元、同比+39.3%，2026年Q1收入45.7亿元、同比+41.6%，盈利能力持续提升；2) “十五五”及全球电网投资快速增长将带来稳定的市场需求，且公司国内网内招标份额持续上升，国网集采份额达17.4%；3) 海外市场快速放量，2025年海外收入58亿元，占总营收26.9%，海外布局持续发力；4) 跨领域储能与汽车电子布局成为未来增长点，esGrid 2.0场站级储能系统及对烯晶碳能的控股提升将增强长期盈利弹性；5) 以2026–2028年的利润预测40.0/58.7/82.7亿元、对应动态PE约34倍，维持“买入-A”评级。主要风险包括政策、汇率、海外管理等因素 [page::3][page::4][page::6][page::7][page::13][page::15][page::17][page::20]
