国内政策推动资源环境要素市场与绿色转型 [page::3][page::4][page::7]

• 国务院通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，强调绿色科技创新及传统产业绿色升级。

- 资源环境要素市场化体系建设意见明确2027年前建成全国统一、规范高效资源环境交易市场，涵盖碳、水、排污权等。

• 绿电直连政策出台，推动风电、太阳能等新能源就近就地消纳，提高绿色用能比例。

国内外ESG热点事件与标准体系建设概览 [page::1][page::6][page::9][page::10]

• 2025年5月多项重要国内ESG政策发布，涉及绿色低碳发展、现代企业制度、资源环境市场、碳标准体系等。

- 欧盟拟推迟《电池与废电池法规》执行时间两年，提升法规实施的务实性和协调性。

• 联合国发布巴黎协定碳信用机制新标准，严格基准线设定和碳泄漏核算，提升全球碳市场信任度。

国内ESG基金市场表现及结构 [page::11][page::12][page::13]

| 基金类型 | 5月正收益产品数 | 总产品数 | 5月平均收益(%) | 今年以来收益(%) | 说明 |
|---------|----------------|---------|--------------|-------------|-----|
| 主动型 | 102/192 | 192 | 1.65 | - | 泛ESG主题基金为主，环境主题基金占比最大，部分基金表现超越基准|
| 被动型 | 88/126 | 126 | 1.99 | -1.44 | 被动泛ESG主题基金规模及收益领先，整体收益表现优于主动型产品|

• 主动型基金中，泛ESG及社会责任主题基金表现正面，环境主题基金收益略低。

- 5月新发行被动型ESG基金2只，总规模19.1亿元。

海外ESG基金规模与收益趋势 [page::15][page::16][page::17]

• 海外主动型ESG基金总规模达18104.23亿美元，月均收益3.08%，泛ESG主题基金收益最高。

- 海外被动型基金规模9734.43亿美元，5月收益率3.90%，社会责任主题基金表现尤为优异，月收益达4.93%。

证券投资基金业协会新规促进基金治理与ESG责任履行 [page::8]

• 标准规定基金管理人拥有5%以上流通股权时应积极行使表决权，明确环境与社会责任议题纳入治理范围。

- 强调基金治理责任体系建设，机构需指定专门团队负责治理事务，提升基金对上市公司ESG实践的影响力。

上证指数引入ESG筛选机制助推市场可持续发展 [page::9]

• 上证380和新设立的上证580指数将剔除中证ESG评价“C级”及以下公司，提升指数ESG质量。

- 指数优化推动资本市场主流化ESG投资，助力上市公司ESG表现提升。

中金 | ESG月度观察（39）——国内资源环境要素市场与可持续金融市场建设齐发力，欧盟拟推迟电池法规实施时间

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：ESG月度观察（39）：国内资源环境要素市场与可持续金融市场建设齐发力，欧盟拟推迟电池法规实施时间

- 作者：潘海怡、刘均伟等，中金量化及ESG团队

• 发布日期：2025年6月9日

- 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

• 主题：本报告聚焦全球及中国境内ESG（环境、社会、治理）领域的最新政策发展动态、市场产品表现及监管趋势，重点涵盖国内资源环境要素市场建设、绿色低碳经济发展、可持续金融市场优化，以及海外ESG相关政策变化，特别是欧盟电池法规延期和联合国碳市场新标准。

报告核心主旨在于梳理及解析2025年5月-6月间全球尤其是国内ESG相关重点政策、监管动态及市场表现，揭示资源环境要素市场的政策制度完善对于推动绿色低碳转型的重要推动作用，同时解析近期基金市场ESG产品的表现差异，并指出欧盟在电池法规实施上的调整及联合国碳市场机制的重要更新。报告无明确评级和目标价，但着重政策解读及市场数据追踪，为投资者理解ESG趋势和把握投资机遇提供参考。[page::0][page::1]

---

二、逐节深度解读

2.1 ESG趋势

2.1.1 国内ESG趋势：资源环境要素市场与资本市场双轮驱动低碳发展

• 2025年5月，国务院审议通过《制造业绿色低碳发展行动方案（2025-2027年）》，强调绿色科技创新、传统产业绿色转型和新兴产业绿色起点发展，制定明确路线图推动制造业绿色升级[page::2]。

- 中巴联合声明显示中国与巴西加强气候外交与合作，落实《联合国气候变化框架公约》，推动应对气候变化的多边合作，特别是支持热带雨林保护[page::2-3]。

• 《生态环境保护督察工作条例》出台，强化生态环境督察执法权威与系统性，确保生态文明建设责任有效落实[page::3]。

- 中共中央办公厅等印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》，强调党建引领、治理结构完善、市场化运营和企业社会责任体系的建设，这是支撑企业绿色发展和高质量经济的基础制度保障[page::3]。

• 发布《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，系统部署碳排放权、水权、排污权等资源环境要素的市场化交易机制建设，推动全国统一市场及价格、监管体系，体现市场决定资源配置与政府监管相结合的新模式[page::4-5]。

- 生态环境部制定国家应对气候变化标准体系，包括基础能力标准、减缓气候变化标准和适应气候变化标准，全面覆盖核算、监测、减排技术、市场机制和风险适应，是气候治理制度化的关键举措[page::6]。

• 国家发改委、能源局发布绿电直连政策，鼓励新能源生产端与用电端直连，推动绿色能量高效利用，实现物理溯源，政策强调市场公平与效率并重，鼓励民营资本参与，保障合法权益[page::7-8]。

- 证监会推动公募基金参与上市公司治理的新规，明确基金管理人的表决权行使责任，强化基金对ESG相关治理和社会责任事项的关注，推动市场治理能力提升[page::8-9]。

• 上海证券交易所将引入ESG筛选机制，剔除中证ESG评级低的上市公司，体现金融市场引导绿色投资和优化指数质量的监管态度[page::9]。

国内ESG趋势显著呈现政策密集出台、制度体系完善及与资本市场深度联动特征，充分体现绿色转型和资源环境市场化改革的集成推进态势，对国内绿色金融和低碳产业发展形成强大支持[page::1-9]。

2.1.2 海外ESG趋势

• 欧盟拟推迟《电池与废电池法规》中电池尽职调查义务，从2025年延后至2027年施行。延期主要因认证体系未完善，指导细则尚未发布，以及法规间协调需要[page::9]。

- 联合国气候碳市场监管机构批准了《巴黎协定碳信用机制》（PACM）新标准，提升基准线设置高度，防止过度授信和虚假减排，明确碳泄漏核算标准，并确立东道国责任和收益分享机制，是碳市场质量保障的里程碑[page::10]。

欧洲在ESG法规实施中展现务实渐进态度，联合国碳市场规则实力强化全球气候治理的市场机制，为全球碳减排合作和绿色经济发展提供重要支撑[page::9-10]。

---

2.2 ESG投资分析

2.2.1 国内ESG投资产品

• 2025年5月，国内被动型ESG基金表现普遍优于主动型，5月新发仅2只被动ESG基金，合计19.1亿元份额，无主动型新发行[page::11]。

- 主动型ESG基金共192只，月内102只收益正，60只超越基准。其中泛ESG主题基金规模最大，表现相对领先。环境主题基金数量最多但收益表现略显弱势[page::11-12]。

• 主动型社会责任主题基金表现略逊，整体收益存在波动，部分产品体现超额收益能力[page::12-13]。

- 被动型基金方面，126只产品中多数收益表现积极，且109只产品今年超越沪深300指数，整体显示被动型策略在当前环境中更具优势[page::13-14]。

• 该趋势反映市场对被动指数产品的偏好及泛ESG主题的广泛认可，且ESG主题基金受益于绿色转型和政策红利[page::11-14]。

2.2.2 海外ESG基金

• 截至5月28日，3460只主动型ESG基金管理规模达18104亿美元，5月平均收益3.08%。被动型1335只，规模9734亿美元，收益3.9%；社会责任主题被动基金表现抢眼，5月收益达4.93%[page::15-17]。

- 主动型基金以泛ESG主题占规模首位，展现ESG理念的广泛覆盖。收益表现显示海外被动基金略优于主动基金，符合被动产品景气周期特征[page::15-17]。

• 海外ESG基金类别以权益基金为主，债券基金和混合基金份额相对较少，反映ESG投资资产结构特征[page::15-17]。

- 这一趋势反映国际资金对ESG主题的持续兴趣和绿色资产价值认可，并且持续推动标准和投资框架的完善[page::15-17]。

---

三、图表深度解读

3.1 图表2：《关于完善中国特色现代企业制度的意见》主要内容（页3）

• 图表通过9个方面细化中国特色现代企业制度的建设方向，涵盖党的领导、治理结构、管理水平、激励创新、社会责任等综合要素。

- 该图表结构逻辑清晰，展示了政府从制度顶层设计到企业管理及社会责任落实的全方位框架。

• 对应文本强调制度完善对绿色转型和可持续发展的基础作用，图表直观支持文本论断，有助投资者和管理层理解政策落实路径与企业责任扩展[page::3]。

3.2 图表3：资源环境要素市场化交易体系（页5）

• 细分为优化交易范围（碳、水、排污权）、健全交易制度（纳入公共平台、规则建设、储备调节、价格形成、监管）、并识别关键政策细节。

- 表格形式清楚展示了各项措施与政策实施的具体内容，强调统一市场建设和制度监管的攻坚点。

• 支撑文本中对要素市场化改革的突出意义分析，是政策技术层面的深入解读[page::4-5]。

3.3 图表4：《国家应对气候变化标准体系建设方案》15个二级标准子体系（页6）

• 分类列明基础能力、减缓气候变化和适应气候变化三大标准体系，展开至15个细分子标准，涵盖核算、监测、技术、交易、风险管理等多维度。

- 突显国家标准体系渗透完整应对气候链条，图形辅助展示有助理解标准层级与范围框架。

• 配合文本体现标准化提升气候治理效率和国际接轨战略[page::6]。

3.4 图表5：《关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知》主要内容（页8）

• 圆形图表划分五部分政策要点：总体要求、加强规划引导、加强运行管理、交易与价格机制、加强组织保障。

- 直观展示了绿电直连政策的系统性和细节布局，有助理解政策推动绿色能量供需匹配模式创新。

• 图文结合突显政策对市场公平性、效率、投资多元性等平衡考量[page::7-8]。

3.5 图表7及图表8：国内主动型ESG主题基金规模及收益表现（页12）

• 图7柱状图显示从2020年到2025年各种主题基金的规模变化，主力是环境主题，但泛ESG基金正在快速增长，反映市场对综合ESG理念的持续扩容。

- 图8对比不同主题基金的月度和年初至今收益，泛ESG主题基金表现较好，社会责任和环境主题略显波动，反映基金管理和投资机会差异。

• 图表支持文本关于不同主题基金增长及表现的细化剖析，体现基金投资趋势和风险收益特征[page::12]。

3.6 图表9：主动型ESG基金具体基金表现（页13）

• 采用表格列明个别基金代码、类型、规模及收益数据，突出多只基金在5月与年初业绩。

- 数据丰富，反映基金管理人对ESG投资的多样化布局和差异化表现。

• 有助投资者比较和选择具体基金，支持报告中对基金分类和总体表现的深入解读[page::13]。

3.7 图表10及图表11：国内被动型ESG基金规模及收益（页14）

• 图表10展示被动基金规模增长趋势，环境及泛ESG主题占绝大多数，基金资产规模明显受益于ESG热潮。

- 图表11展示被动型基金不同主题的月收益和年初收益，显示被动基金收益总体正向，尤其在5月表现优异。

• 反映出投资者正在更多青睐费用较低、表现稳定的被动策略基金[page::14]。

3.8 图表13及图表14：海外主动型ESG基金规模及收益（页15-16）

• 图13柱状图展示各主题基金分布，权益基金仍为主力，泛ESG主题规模最大，社会责任主题规模较小。

- 图14条形图显示五月份月收益均较年初收益优异，泛ESG及环境主题基金收益率达到3.7%-3.8%，反映海外积极的ESG投资赢利状态。

• 说明全球投资者对职责投资的认可和ESG市场的成熟[page::15-16]。

3.9 图表15及图表16：海外被动型ESG基金规模及收益表现（页17）

• 图15显示被动型基金规模分布，ESG主题基金资产最大，社会责任主题相对较小，整体体现被动资金流向和配置结构。

- 图16则展示各主题基金近期收益，被动社会责任基金5月收益最高近5%，其他主题均有良好收入表现，体现海外市场对社会责任投资关注加深。

• 支撑报告对海外被动型基金表现优于主动型的结论，并揭示其市场结构特征[page::17]。

---

四、估值分析

本报告为政策和市场观测性质的ESG月度观察报告，不涉及个别企业的传统估值（如DCF或PE等）分析，因此无相关估值模型及预测内容。

---

五、风险因素评估

报告没有明确单列风险章节，但通过政策解读和市场数据，暗示以下风险因素：

• 政策执行风险：如欧盟电池法规推迟反映出执行体系的不完善和市场认证能力不足，类似资源环境市场交易制度的执行需各地及部门配合，否则改革效果受限[page::9,4]。

- 市场波动性风险：基金表现出现主题间收益差异和主动/被动策略表现差异，表明ESG投资仍面临市场波动与策略选择风险[page::11-14]。

• 监管变动风险：ESG条款和治理规则不断更新，基金管理人需适应新规，合规和治理不达标将影响公司和投资产品表现[page::8-9]。

- 国际协调风险：碳市场规则与国家政策间可能存在标准差异，联合国标准虽提升完整性和公平，但跨国监管及执行难度大[page::10]。

报告未显著提及具体缓解措施，但强调顶层设计和多部门协调机制，加强技术标准和监管体系建设意在降低政策执行风险[page::4,6]。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体立场积极且偏重政策支持与市场表现的正面解读，缺少对政策实施难度和市场潜在挑战的深入批判，可能存在乐观偏好。

- 对于ESG基金分类和表现分析相对详细，但未充分探讨基金评价指标或ESG评分体系的客观性和一致性问题，可能影响对基金表现解读的全面性。

• 欧盟政策延期虽被视为务实，但背后可能反映监管不完善和产业配套不足，短期内或产生监管灰色地带，未被充分揭示。

- 对资源环境要素市场建设提及多项技术细节和政策框架，但未提供市场参与度、价格形成机制的实际运行样本，存在理论与实践落差可能性。

• ESG投资表现强调被动优于主动，然而未讨论被动产品指数设计可能存留的风险（如主题覆盖不足），略显单一视角。

总体报告以上述方面体现其政策导向和市场推广性质，适合政策跟踪和市场动向参考，但需辅助更深入投资分析和风险审视[page::1-17]。

---

七、结论性综合

本期《ESG月度观察（39）》全面系统梳理了2025年5月中国和全球ESG事业的最新政策举措与市场动态，深刻揭示以下几个核心结论：

• 国内资源环境市场建设与绿色低碳政策纵深推进：包括制造业绿色行动方案、生态环境保护督察制度、现代企业制度完善以及资源环境要素市场化配置体系建设，形成系统齐发、顶层设计明确的绿色生态体系，有望为中国绿色转型提供制度保障和市场驱动力[page::2-6]。

- 国家应对气候变化标准体系完善，推动技术与市场标准化转型：全面覆盖气候变化核算、监测、减排和适应体系，标志着中国气候治理进入标准引领新阶段，促进国内外规则协调和企业执行力提升[page::6]。

• 新能源绿电直连模式创新，调动多方投资主体积极性，提升绿色用能效率：权责明确，市场公平性和运行效率兼顾，为新能源消纳提供制度保障[page::7-8]。

- 资本市场推动ESG治理和指数优化，增强绿色金融质效：基金管理人治理参与规则及指数筛选机制体现政策对ESG投资的高要求，直接影响投资者长远收益及绿色资本流向[page::8-9]。

• 海外ESG政策与市场协同演进，欧盟法规推迟、联合国碳信用机制趋严：显示全球ESG立法注重实际可行性和碳市场质量保证，促进国际合作和标准融合[page::9-10]。

- ESG投资产品保持增长，市场表现被动优于主动，体现投资策略多样化与市场接受度的加深：国内外被动基金表现亮眼，显示ESG作为投资主题已成为主流资产配置不可或缺部分[page::11-17]。

通过详实数据和政策解析，报告展现ESG在政策推动、市场产品扩展、国际协调和投资表现多维度的活跃态势，为投资者和政策制定者提供了理解ESG生态系统及趋势的权威参考。

---

附：部分关键图表展示（部分以markdown格式示例）

关于完善中国特色现代企业制度的意见（图表2）

有序推动绿电直连发展（图表5）

国内主动型ESG基金规模变化（图表7）

海外主动型ESG基金规模结构（图表13）

海外被动型ESG基金近期收益表现（图表16）

---

本分析基于报告全文内容，所有观点及数据均来自原文及附表材料，遵循严格的引用规则，确保信息准确与溯源完整。[page::0-19]

报告