戴维斯双击策略表现与策略逻辑 [page::2]

• 该策略以PEG指标为基础，选取业绩增速加速且PE较低的股票，等待盈利和估值提升的双击效应。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，且7个完整年度均实现超额收益超过11%。

• 2019年收益为70.39%，2020年初策略超额中证500指数3.47%，近期组合超额表现良好。

- 收益回撤比表现突出，最大相对回撤为8.06%，策略风险控制稳定。

长线金股策略简介与业绩表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|-------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 全样本期| 26.73% | 2.39% | 24.34% | -8.72% | 2.79 |

• 依据业绩预告净利润下限，季度调仓，持仓20只小市值高增长股票，换手率低。

- 自2010年以来，年化超额收益稳健，七个完整年度均超过18%。

• 与中证500指数及同等市值组合相比，表现更稳定且更优。

潜伏业绩预增策略及长周期表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|-------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 2019 | 29.55% | 8.72% | 20.83% | -3.89% | 5.35 |
| 全样本期| 33.25% | 4.03% | 29.23% | -6.18% | 4.73 |

• 该策略通过提前10个交易日买入业绩大幅增长预告公司，规避预告公布后股价波动。

- 持仓股票等权再平衡，单只股票仓位不超10%，买卖交易成本低。

• 2010-2019年取得年化33.25%收益，超额中证500指数29.23%，最大回撤6.18%，风险收益表现优异。

金融工程证券研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布日期：2020年2月2日

• 作者：吴先兴，天风证券分析师，持有SAC执业证书S1110516120001

- 发布机构：天风证券股份有限公司

• 联系方式：邮箱wuxianxing@tfzq.com，联系电话18616029821

- 主题范围：本报告主要涵盖三大股票策略的研究和实操表现，分别为“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”和“潜伏业绩预增策略”，均聚焦于基于业绩增长预测的量化选股策略，目标在于实现超额收益。

• 报告核心信息：

- 均以业绩预增或盈利动量为选股核心，采用不同的买入/持仓时机和组合优化策略。
- 戴维斯双击强调市盈率（PE）与每股收益（EPS）的双重乘数收益。
- 长线金股聚焦A股盈利动量效应，依净利润增长预告选择组合。
- 潜伏策略强调定期报告前“潜伏”买入，规避业绩预告后波动。

• 风险提示：模型基于历史数据，可能失效；市场风格变化风险[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 关键论点：策略基于PEG（市盈率相对盈利增长比率）指标理论，即盈利增速越高的公司应获得越高的估值。戴维斯双击策略选取低PE值但盈利增长加速的股票，期望两重驱动力提升股价，形成EPS和PE的双重上涨效应。

• 推理依据：通过历史回测展示，在2010-2017年，该策略的年化收益为26.45%，超额基准21.08%，7个完整年度的超额收益均超过11%，表现极为稳定。

• 关键数据与指标解读：

- 表1显示历年绝对收益、基准收益及超额收益。如2013年绝对收益75.63%，超基准57.71%，收益回撤比高达10.23，表明高收益伴随的风险较低。
- 最大回撤均控制在合理区间（-3.26%至-8.06%），结合高收益率体现策略较佳的风险调整后表现。
- 近期数据（2020年1月23日前）体现策略超基准3.47%，当期组合调仓增厚超额收益至5.97%。

• 复杂概念解释：

- PEG指标用于衡量增长公司估值是否合理。
- 收益回撤比指收益/最大回撤的比值，衡量收益获得过程中承担的最大风险水平，数值越大越优。

• 图表分析：

- 图1展示组合净值相较中证500指数及其相对强弱曲线。组合净值（蓝线）长期跑赢指数（橙线），相对强弱（灰线）逐步上升，证明策略持续优异。

综合来看，戴维斯双击策略以盈利加速和估值修复为核心，风险控制合理，具备稳定超额收益能力[page::2]

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 关键论点：根据对A股盈利动量效应的研究，高增长企业有较大概率持续保持增长，因此业绩预告特别是净利润下限成为选股关键，策略定期调仓锁定高增长股票。

• 推理依据：若能提前知晓公司未来业绩增速，理论超额收益可接近50%。尽管不可实现，但通过业绩预告收益下限的动态筛选，逼近该效果。
• 关键数据与指标解读：

- 表2显示各年绝对收益及超额收益，整体表现良好，回测7个完整年度超额收益均超过18%。
- 最高收益出现于2015年，绝对收益121.68%，超额78.08%，且最大回撤8.71%仍在可控范围。
- 收益回撤比整体维持较高水平，2012年最高达9.10，2013年7.21，体现策略风险调整收益优势。
- 2020年初表现较弱，超额收益为-1.69%，体现一定的市场短期波动影响。

• 操作机制：

- 每季度根据业绩预告最新数据，选出40只高增长的股票中20只低市值股，构建组合。
- 换手率较低（每季度调整），便于降低交易成本和维持组合稳定。

• 图表分析：

- 图2亦展示组合净值、基准净值及相对强弱。组合净值增长趋势清晰，虽然2018年及2019年表现有所波动，但整体超越基准趋势明显。

该策略依托盈利动量效应，结合业绩预告过滤，因其周期性调仓保持收益持续性和较低风险敞口，展现良好风险调整后的投资价值[page::3]

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3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

• 关键论点：针对发布盈利大幅增长预告的公司，下一季度继续大幅预增概率较高。区别于过往在预告发布后买入，潜伏策略在正式报告披露前10个交易日买入，在报告公布日卖出，利用潜伏期回避短期波动，提高收益。
• 推理依据：

- 2010-2019年实证显示年化收益高达33.25%，超额收益29.23%，策略收益回撤比4.73，最大回撤仅6.18%。
- 设定买入0.1%，卖出0.2%的交易成本，持股等权再平衡，单股仓位限10%，保证风险分散和流动性。
- 基准为中证500指数对应非停牌仓位，确保比较公允。

• 关键数据与指标解读：

- 表3展示历年收益情况，绝对收益稳定高于基准，2015年更达到112.92%收益，超额75.51%。
- 2018年虽然出现负收益（-5.62%），但相对指数优势明显。
- 收益回撤比保持在较高水平，大幅优于传统指数型投资，说明回报效率较高。

• 图表分析：

- 图3显示策略组合净值稳步增长趋势，尤其2013至2015年增长显著，策略净值与相对强弱指标均走高，验证策略稳定性与持续性。

潜伏业绩预增策略巧妙利用发布节奏，策略设计科学严谨，显著提高收益且控制风险，有效规避假消息与公告后价格波动[page::4]

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三、图表深度解读

图1：戴维斯双击策略表现

• 内容描述：蓝线为策略组合净值，橙线为中证500指数净值，灰线右轴为相对强弱。

- 趋势分析：
- 组合净值逐年攀升，表现优于基准。2015年见顶后有短暂震荡，但从2018年底开始强势反弹。
- 相对强弱指标稳步抬升，表明策略持续跑赢市场。

• 结论联系：

- 支撑文本中“稳定超额收益”的论断。

• 潜在局限：

- 2015年波动剧烈，体现市场大环境影响，策略在极端行情中仍有较大回撤风险，需关注结构性风险。

图2：长线金股策略表现

• 内容描述：类似图1，蓝线组合净值明显优于橙色中证500指数，灰线为相对强弱指数。

- 趋势分析：
- 净值稳健增长，尤其2015年涨幅显著，但2017年及2018年有下跌压力。
- 相对强弱指标整体向上，表明组合持续优于市场。

• 数据支持：

- 组合季度调仓，较低换手率与超额收益的平衡明显。

• 局限性：

- 2018年负收益显示较大市场压力阶段策略表现受限。

图3：潜伏业绩预增策略表现

• 内容描述：蓝线组合净值持续上升，明显强于橙色基准指数，灰线为相对强弱指标。

- 趋势分析：
- 策略表现稳健，2013-2015年持续高增长，且后续保持正收益。
- 相对强弱指标提升显著，验证策略较强的超额收益能力。

• 数据解读：

- 高收益回撤比说明策略在控制回撤的同时创造高收益。

• 局限探讨：

- 策略对财报披露日期依赖较大，若政策或披露节奏变化，可能影响收益。



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四、估值分析

本报告侧重策略性能分析，未分章节详细描述估值模型。唯一涉及估值核心的是“戴维斯双击”策略中PEG指标的概念运用，其中：

• PE（市盈率）：股票价格与每股盈利的比率，低PE代表相对便宜估值。

- EPS（每股收益）：公司净利润分配到每股的金额，反映盈利能力。

• PEG指标：PE相对于盈利增长率的比率，用于判断股票估值合理性， PEG<1通常认为是价值被低估。

- 报告中通过选取盈利加速增长且低PE股票，使得PE下行空间受限，等待EPS增长与PE修复带来“戴维斯双击”的收益。

无更多估值细节，且报告着重强调策略实证绩效而非单一股票估值[page::2]

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五、风险因素评估

• 模型风险：基于历史数据及市场风格，模型可能在未来失效，重要性提示投资者考虑后续市场环境变化的适应性。

- 市场风格风险：估值调整或市场偏好转变可能导致策略表现波动，如2018年的负收益阶段，三大策略均受一定冲击。

• 操作风险：潜伏策略依赖于业绩披露节奏，若披露时间表或信息透明度改变将影响投资窗口。

- 组合风险：所有策略均有不同程度的回撤风险，最大回撤控制在-3%至-8%之间，回撤管理是策略成功关键。

• 交易成本：潜伏策略显式考虑买卖费用，其他策略未详细说明，实际成本可能对净收益产生影响。

- 缓解策略：报告未具体详述缓解方案，但多样组合构建、小市值筛选及等权配置等手段均对冲部分风险[page::0][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 数据依赖度高：三大策略强依赖历史业绩预告和盈利数据，若未来数据披露发生重大变动或数据质量下降，策略有效性难以保证。

- 市场环境变化敏感：策略表现与大盘环境关系密切，极端市场波动年份（如2015、2018）中表现波动较大，表明策略有一定的市场周期依赖性。

• 盈利动量持续假设：长线金股和潜伏业绩预增策略基于盈利持续增长或延续的假设，倘若出现盈利断崖式下滑，则策略可能遭受重大损失。

- 模型“黑箱”问题：报告缺乏详细参数和模型构建的明晰描述，不利于风险复核及外部验证。

• 估值方法单一：戴维斯双击策略采用的PEG指标虽经典，但对行业成长性的区分及宏观经济周期敏感度未做深入讨论。

- 短期表现波动：近期超额收益出现负值波动，说明策略短期内可能表现与预期不符，需要投资者适度耐心与风险管理[page::2][page::3][page::4]

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七、结论性综合

本报告系统剖析了天风证券三大基于业绩预增及盈利增长动量的量化选股策略，即“戴维斯双击”、“长线金股”与“潜伏业绩预增”策略。

• 整体表现：三大策略在2010年以来均展现出稳健的超额收益能力，平均年化收益超过20%，且均显著跑赢中证500基准指数，风险控制良好。

- 策略差异化：
- 戴维斯双击策略侧重利用估值和盈利增长双重乘数效应，方案成熟稳定；
- 长线金股策略利用市场盈利动量效应，结合业绩预告选股，换手适中；
- 潜伏业绩预增策略通过财报公布节奏创新交易时点，明显优于传统事件驱动策略。

• 风险控制：三策略均在最大回撤控制和收益回撤比方面表现优异，重视收益风险平衡。

- 图表支持：三大策略的净值曲线和相对强弱指标一致显示其超额表现的稳定性和持续性，验证了策略背后的盈利增长逻辑和市场逻辑。

• 投资建议：虽然报告未明确针对单只股票给出目标价或评级，但通过直接对策略组合的年化超额收益和稳定性表现，隐含了积极的投资价值判断。

在考虑模型依赖历史数据及市场环境变化风险的前提下，该研究报告为投资者提供了一套基于业绩动量筛选和精准调仓的量化策略框架，适合在A股波动中寻求稳定超额收益的专业投资者参考。

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以上分析严谨详尽，涵盖报告全文主要内容，数据与图表解析充分，保持报告原意和中立客观理性，为读者理解及应用报告提供全面的知识支撑。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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