戴维斯双击策略核心观点及表现 [page::2]

• 以PEG理念为基础，寻找业绩增速加速的低PE成长股，实现EPS与PE的乘数双击。

- 2010-2017回测期年化收益26.45%，超额基准21.08%，且7年中每年超额收益均超过11%。

• 年度最大回撤保持较低水平，收益回撤比表现稳健。

- 截止2019年4月底，今年累计超额中证500指数24.21%，短期超额亦达2.92%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|-------|----------|----------|----------|-------------|-----------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2018 | -20.37% | -32.13% | 11.76% | -3.26% | 3.60 |
| 20190430 | 51.57% | 27.36% | 24.21% | -2.92% | 8.30 |

长线金股组合策略概述及业绩表现 [page::3]

• 业绩动量效应显著，利用业绩预告净利润下限构建业绩预增策略，实现业绩增长预判。

- 组合季度调仓，持仓兼顾高增速和小市值股票，换手率较低，便于实操。

• 回测期7年均实现超18%年化超额收益，收益回撤比优异。

- 截至2019年4月底，策略年度超额收益16.13%，当周超额2.49%，短期超额5.48%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 20190430 |43.64% | 27.51% | 16.13% | -2.83% | 5.70 |

潜伏业绩预增策略详细介绍及实证效果 [page::4]

• 策略在业绩大幅增长预告发布前10个交易日买入，财报发布当日卖出，规避业绩预告带来的波动。

- 设置单只个股持仓上限10%，交易成本测算合理，等权再平衡持仓。

• 2010年以来回测年化收益35.51%，超额收益达30.94%，最大相对回撤仅6.18%，风险收益比高达5.01。

- 2019年截止4月底，策略累计超额9.94%，当周超额1.55%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|-------|---------|---------|---------|-------------|-----------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 20190430 | 19.33%| 9.40% | 9.94% | -3.76% | 2.64 |

主要结论与风险提示 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 三大策略均聚焦业绩成长性与估值修复的关联，充分利用业绩预测信息制定量化选股模型。

- 策略展现了稳定的超额表现与较低回撤风险，契合长期价值投资理念。

• 风险提示包括模型历史有效性可能失效、市场风格变化等风险因素，投资需谨慎对待。

金融工程研究报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 发布机构：天风证券研究所

• 发布日期：2019年5月5日

- 分析师：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001），缪铃凯（联系人）

• 研究主题：金融工程策略的设计与实证表现，涵盖三类策略——戴维斯双击策略、长线金股策略及潜伏业绩预增策略，均基于A股市场，以超越中证500指数为主要目标。

- 核心论点：
- 通过科学构建选股模型，以盈利增长潜力及业绩预告为基础，运用不同策略实现持续超额收益。
- 三大策略均通过历史数据进行了系统回测，并且覆盖了多年度样本期，表现稳定。
- 戴维斯双击策略主打PE和EPS的双向增长带来的收益乘数效应；长线金股策略利用业绩预告结合盈利动量效应；潜伏业绩预增策略则利用业绩大幅预增公告前的潜伏窗口。

• 评级及目标价：报告未针对具体个股进行评级预测，但在附录中提供了天风证券的评级体系说明。

总体而言，该报告旨在系统介绍三种金融工程策略的基本逻辑、历史表现与操作方法，突出其相较于市场基准的显著超额收益能力与风险控制指标，辅助投资者理解和运用相关策略。

---

二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 核心理念：

- 戴维斯双击策略基于“PEG”（市盈率相对盈利增长比，即PE/G）的估值逻辑。选择低PE且盈利增速加速的股票，预期这些公司未来业绩提升将推动PE水平的回升，形成EPS和PE“双击”效应。
- 逻辑基础在于当公司盈利持续上升时，市场会为其赋予更高市盈率，从而实现股票价格的乘数上涨。

1.2 关键数据及表现

• 回测与业绩：

- 回测期2010-2017年年化收益率26.45%，超额基准21.08%。
- 2010-2017年七个完整年份中，每年均实现11%以上超额收益，显示策略稳定性强。

• 最近表现：

- 2019年至报告日（5月5日）累计超额中证500指数24.21%，近一周超额1.85%，4月22日至30日最新调仓后，组合实现超额2.92%。

• 风险与回撤指标：

- 各年度最大相对回撤介于-2.92%至-8.06%，整体回撤水平较市场更低。
- 收益回撤比最高到10.23，长期达2.73，表明收益风险比出色。

1.3 图表解读（图1和表1）

• 图1展示了2009年至2019年组合净值、基准中证500指数净值和相对强弱指数。

- 组合净值曲线明显高于基准，特别是在2014-2015年出现爆发性增长，体现策略因市场认可盈利成长股而获利显著。
- 相对强弱指数（右轴）整体呈增长趋势，说明组合持续战胜基准。

• 表1细化年度回报统计：

- 2013-2015年超额收益达到高峰，尤其2013年超额57.71%、2015年超额24.77%，对应图表中净值陡增。
- 2018年虽有一定负收益，但仍超越基准12%，风险控制体现优异。

1.4 推论

该策略的成功基于对低估值成长股的精准捕捉，及PE提升对股价的放大作用。其稳健的风险控制体现出该策略适用于中长期投资，尤其在市场波动时保持良好收益弹性[page::0, 2]。

---

2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 核心理念：

- 利用A股市场明显的盈利动量效应，分析历史数据发现约40%高增长公司下一季度仍延续高增长。
- 通过业绩预告中净利润下限预测未来，定期调仓，选出业绩高速增长的中小市值股票构建组合，理论上接近提前“知晓”未来盈利增长。

• 操作细节：

- 每季度根据最新业绩预告调整仓位，首选净利润高增且规模较小的标的，持股数量仅20只，管理灵活且换手率低。

2.2 关键数据及表现

• 回测期内7年均实现超18%年化超额收益，整体样本期年化超额25.60%。

- 2019年累计超额16.13%，其中4月22日至30日阶段超额达5.48%。

• 年度表现显示高波动，2015年绝对收益121.68%，超额78.08%，体现高成长个股带来显著收益。

- 风险指标方面，最大相对回撤控制在-8.72%，收益回撤比平均2.94，表现较为均衡。

2.3 图表解读（图2和表2）

• 图2显示组合净值曲线总体快速上升，且走高幅度大于基准。

- 2013-2015年净值快速增长，与业绩爆发期一致。
- 相对强弱指数稳步攀升，也支持正文对策略有效性的论断。

• 表2指标补充了年度收益与风险表现，突显该策略在盈利驱动下的长期优势。

2.4 推论

该策略抓住了A股盈利动量的结构性特点，通过规避大市值股票照顾小市值成长股，旨在实现每季度盈利预增机会的最大捕捉，适合中长期价值投资，具备较强的稳定性和收益成长性[page::0, 3]。

---

3. 潜伏业绩预增策略

3.1 策略简述

• 核心理念：

- 针对发布盈利大幅增长预告的个股，有较大概率在下一季度继续高速增长。
- “潜伏”在定期报告发布前10个交易日买入，避开业绩预告公告后股价短期波动，财报公布日卖出，获取快速、精准的事件驱动收益。

• 操作细节：

- 设单股持仓上限10%，买入交易成本0.1%，卖出0.2%，通过等权再平衡保证操作规范。
- 基准为中证500指数非停牌仓位，更具有市场代表性。

3.2 关键数据及表现

• 策略自2010年以来年化收益高达35.51%，年化超额30.94%。

- 最大相对回撤6.18%，收益回撤比5.01，回撤控制能力较强。

• 2019年至今组合超额9.94%，4月22日至30日超额1.55%。

- 凭借短线操作，抓住业绩驱动窗口，收益显著且回撤较小。

3.3 图表解读（图3和表3）

• 图3呈现组合净值稳步上升，且曲线波动平稳。

- 相比其他两个策略，潜伏业绩预增组合曲线更平滑，显示波动率更小。
- 相对强弱指数持续上行，表明策略稳定击败市场基准。

• 表3年度收益及风险指标补充说明策略在不同市场环境中均实现超额收益，同时风险较低，回撤控制较为稳健。

3.4 推论

策略依托业绩公告前后的市场行为惯性，利用事件驱动获取短期超额收益，适合偏好短期操作且风险管理较好的投资者，展现一定的市场时机把握能力[page::0, 4]。

---

三、图表深度解读

1. 图1与表1（戴维斯双击策略表现）

• 图1说明：展示了2009年底至2019年初的组合净值（蓝色），中证500指数净值（橙色），以及右轴的相对强弱指数（灰色）。

- 趋势洞察：
- 组合净值表现显著优于指数，尤其2013-2015年快速上涨对应中国经济结构升级、科技成长股大幅提升的背景。
- 中证500指数波动较大，组合稳健性更好。
- 相对强弱曲线逐年攀升，累计超额收益大幅拉开。

• 表1补充：

- 各年度超额收益均为正，最高高达57.71%。
- 最大相对回撤多数年份维持较低水平，平均收益回撤比较高。

• 文本联系：图表与表格共同佐证文中对策略稳定且超额收益的总结，体现策略能战胜市场且控制回撤。

2. 图2与表2（长线金股组合表现）

• 图2说明：类似于图1，画出了组合净值、中证500基准和相对强弱指数。

- 趋势洞察：
- 净值自2012年以来持续抬升，尤其2014-2015年成绩突出。
- 相对强弱指数稳步上升，表明策略持续跑赢市场。

• 表2补充：

- 年度绝对收益和超额收益一般高于戴维斯双击策略，尤其在2015年超额接近78%。
- 一些年份（2017、2018年）表现较为温和，显示市场阶段性影响。

• 文本联系：图表数据验证业绩动量策略功效，提高了收益率同时保持相对平稳回撤。

3. 图3与表3（潜伏业绩预增策略表现）

• 图3说明：组合净值曲线平滑增长，显示策略较强的波动控制能力。

- 趋势洞察：
- 组合累计净值从2010年开始稳步增长，无大幅震荡。
- 相对强弱指数稳定上行，长期击败基准。

• 表3补充：

- 全样本期超额收益高达30.94%，最大回撤控制在6%左右。
- 收益波动相对较小，收益回撤比高达5以上，显示风险调整后的表现优异。

• 文本联系：图表支持文本对策略短线捕捉业绩公告窗口的描述，突出事件驱动策略的稳健与高效。

---

四、估值分析

报告核心为策略效果展示，未涉及传统估值模型如DCF、PE倍数估值等，而是侧重策略表现的历史跟踪与收益风险指标分析，未给出具体标的估值目标价。

• 三大策略均选取中证500指数非停牌仓位作为基准，保证基准的连续性和代表性。

- 超额收益、最大相对回撤、收益回撤比为关键量化指标，衡量策略的风险调整后表现。

• 策略均基于盈利增长以及盈利动态预测，内隐假设为盈利增长驱动股价表现，估值调整是盈利成长的反应。

---

五、风险因素评估

报告提及潜伏业绩预增策略风险提示：

• 模型基于历史数据，存在失效风险：策略依赖盈利动量和业绩公告规律，若市场结构、政策等发生根本变化，历史规律可能失效。

- 市场风格变化风险：市场风格转变可能导致当前策略失去优势，例如由成长转向价值，或宏观环境剧变。

此外，回撤指标显示，尽管策略整体控制良好，但仍存在阶段性较大波动，在极端市场环境下风险可能放大。报告未详述缓解风险的具体策略，投资者需关注变局带来的潜在影响。

---

六、批判性视角与细微差别

• 数据时间跨度与样本适用性：

- 三策略回测及实证均基于2010年以来数据，较为全面，但A股市场结构和政策环境近年变化显著，未来有效性存在不确定性。

• 策略透明度：

- 报告对具体选股模型（如PEG阈值、盈利增速加速的具体定义）阐述较为简略，投资实践中执行细节及参数选择可能影响效果。

• 回撤风控：

- 采用收益回撤比较好，但最大回撤仍达8%以上，部分风险事件可能导致较大负面表现，实际操作中需配合仓位管理。

• 收益归因：

- 未区分策略所依赖行业赛道或风格因子，个别年份高收益可能受特定行业驱动，需警惕行业集中风险。

• 操作成本与现实执行：

- 潜伏业绩预增策略计入买卖成本0.3%，实际操作中交易摩擦可能更高，尤其对流动性限制更严重的小市值股票。

• 可持续性注释：

- 各策略表现亮眼，但报告亦明确预警模型基于历史数据，有失效风险，体现专业且客观。

---

七、结论性综合

本报告系统介绍并验证了三种金融工程策略：戴维斯双击策略、长线金股策略以及潜伏业绩预增策略。这三种策略均依托A股市场盈利驱动和业绩公告规律，成功实现了显著的超额收益和较优的风险控制：

• 戴维斯双击策略以低PE买入成长股，通过EPS增长带动PE提升实现复合收益，年化回报26.45%，且超额收益稳定且回撤控制良好。

- 长线金股策略利用盈利动量效应结合业绩预告筛选小市值高增长股票，实现更高的年化超额回报（约25.6%），适合季度调仓，兼顾收益与相对稳健性。

• 潜伏业绩预增策略利用业绩公告前的买入窗口捕捉短期盈利爆发，年化超额收益高达30.94%，最大回撤不到7%，具有较好的风险收益权衡。

图表与数据相互印证了文中对策略表现的描述，策略整体在过去十年里显著跑赢市场基准，体现出基于盈利增长和市场动量的高效选股能力。附录中明晰了天风证券的评级体系和声明，报告保持客观合规。

同时，投资者需注意策略基于历史状态，存在失效和市场风格转变风险，基金经理需动态调整策略参数并辅以风险管理措施。

综上，该金融工程报告提供了体系完整、数据丰富且实际可操作性较强的策略框架，推荐投资者深入理解盈利驱动因子及事件驱动方法，以提高投资组合的超额收益能力[page::0,1,2,3,4,5]。

---

以上分析旨在全面剖析报告内容，细致解释每个重要数据和策略逻辑，确保对读者清晰呈现金融工程策略的理论与实证价值。

报告