固态电池技术优势与发展阶段 [page::1][page::2]

• 固态电池以高安全性和高能量密度显著优于液态锂电池，是未来新能源车动力和储能的主流方向。

- 政策推动产业化，技术成熟度逐步提升，硫化物电解质路线逐渐成为行业共识[page::1][page::2][page::3][page::5]。

固态电池产业链细分领域和龙头关注 [page::6][page::7]

| 企业名称 | 技术路线 | 主要进展 |
|----------|-----------|-----------|
| 天齐锂业 | 硫化锂材料 | 已完成产业链布局，技术领先，产能扩张 |
| 赣锋锂业 | 电解质材料 | 高纯度产品，领跑行业标准建设 |
| 冠盛股份 | 聚合物固态电解质 | 半固态电池产业化中，产品通过国际认证 |
| 三祥新材 | 氧化物电解质 | 产业化中试生产线建设加快 |

• 铝、锂等原材料供应保障行业发展，企业竞相布局全固态及半固态电池产业链[page::6][page::7][page::9]。

固态电池制造工艺与设备升级趋势 [page::9][page::10][page::11]

• 干法电极工艺取代湿法，节能降本、质量提升，混料、涂布、辊压设备价值提升显著。

- 等静压设备成为固态电池密实化关键，提升电极界面致密性，国内外厂商积极研发，国产设备加速进展。

• 高温高压化成分容设备技术壁垒提升，价值量提升[page::9][page::10][page::13][page::14]。

新兴应用场景催化市场增长—低空经济与储能 [page::15][page::16][page::17]

• eVTOL及低空经济带来高能量密度电池需求，2030年固态电池出货量预计超600GWh，市场规模超170亿元。

- 储能作为新能源电网关键支撑，全球装机持续加速，2025年全球储能装机规模预期逾106GW，价格快速下降促装机意愿高涨。

• 中国储能需求转向市场驱动，136号文推动电力市场化，促进储能盈利空间扩大。

- 美国与欧洲储能政策支持，电力市场化和价格波动性助推需求增长[page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22].

电池指数对比与投资价值[page::23][page::24][page::25]

• 国证新能源车电池指数长期年化收益率为13.66%，优于沪深300、中证500及万得全A。

- 指数行业分布以电池为核心，固态电池含量显著高达58.3%，成长性和盈利能力均领先同行指数，具备良好配置价值。

• 指数流动性良好，规模领先，市值分布均衡，涵盖大中小盘成分股[page::24][page::25][page::26][page::27][page::28][page::29].

广发国证新能源车电池ETF产品表现与基金经理介绍 [page::31][page::32][page::33][page::34]

• ETF紧密跟踪国证新能源车电池指数，年化跟踪误差低至0.49%，累计超额收益2.56%。

- 目前规模超百亿元，为市场规模最大电池类ETF，吸引广泛关注与配置。

• 基金经理罗国庆经验丰富，管理多只被动指数基金，具备较强量化投资及管理能力[page::31][page::32][page::33][page::34].

金融研究报告分析：《如何捕捉电池板块的投资新机遇？》

1. 元数据与概览

• 报告标题：如何捕捉电池板块的投资新机遇？

- 作者与机构：兴证金工团队 XYQuantResearch，兴业证券股份有限公司，分析师团队包括郑兆磊、王帅、薛令轩、孙曌续、李峰、武圣豪。

• 发布日期：2025年9月23日

- 研究主题：新能源车电池板块，尤其聚焦锂电、固态电池技术演进、产业链投资机遇以及相关指数和ETF投资机会。

• 核心论点与目标：

- 新能源汽车与储能市场下游需求增长稳健，但锂电供给过剩、盈利压力仍存，行业盈利正逐步企稳，价格筑底并预计回升。
- 固态电池商业化加速落地，聚焦固态电解质、设备革新以及产业链整体协同，塑造下一代电池竞争格局。
- 国证新能源车电池指数（980032.CNI）长期表现优异，流动性良好，覆盖大中小盘风格兼具，指数投资价值显著。
- 广发国证新能源车电池ETF作为市场最大电池类ETF，展现出高跟踪精度和良好投资性价比，适合投资布局电池板块主题。

• 作者信息传递的主旨：新能源车电池产业链正迎来关键技术变革和估值修复窗口，固态电池产业化与设备升级加速催生投资机会，指数与ETF作为便捷投资工具，具备长期配置价值。[page::0,23]

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2. 逐节深度解读

2.1 固态电池行业科普

• 核心内容：固态电池是区别于液态锂电池的下一代电池技术，其关键区别在于固态电解质取代液态电解液。

- 优势剖析：
- 安全性大幅提升：固态电解质具备高热失控起始温度（最高可达1800℃），材料不可燃、不挥发，极大降低热失控及爆炸风险。
- 能量密度突破限制：液态锂电池能量密度接近350Wh/kg，固态电池可提升至350-400Wh/kg，甚至未来锁定500Wh/kg的理论极限。

• 技术演进：混合固液电解质（半固态电池）作为过渡产品，固态电池行业正加速推动全固态技术商业化，响应电动汽车电池新国标“不起火、不爆炸”安全要求。

- 图表说明：
- 图1显示锂电池技术发展历程，从1970年Whittingham提锂电概念到2023年宁德时代推出高能密度CTP电池。
- 图2对比固态与液态电池结构差异，图3定量展示固态电解质热失控起始温度远优于液态电解液。[page::1,2]

2.2 固态电池发展阶段与细分领域机会

• 产业化进展：

- 2025年定位产业化关键拐点，半固态电池已实现装车量产，全固态电池进入工程验证。
- 政策层面2020年以来密集释放，促进行业技术指标升级、应用场景拓展、规模化应用推进，包括低空经济等新兴市场。

• 政策梳理（表1）：

- 2015年《中国制造2025》推动动力电池能量密度持续提升；
- 2020-2025年多部委联动出台促进固态电池研发、应用和标准制定政策。

• 全球视野：

- 美、欧、日韩均推出固态电池发展战略，加强制造能力、创新模式及产业协同。

• 资本热度：

- 融资案例众多，涵盖硫化物、氧化物电解质材料、新型电池生产企业，产业热度持续攀升。

• 主流车企布局（表3）：

- 比亚迪、丰田、本田、同多主流车企2025-2030年陆续布局固态电池车型，涵盖不同能量密度目标（300-600Wh/kg）。

• 核心细分领域剖析：

- 固态电解质作为纯增量环节，四大技术路线竞争，硫化物电解质因高离子导率与延展性成为共识及重点投入方向。
- 正极材料升级重点聚焦高能量密度、低体积变化及高离子电导率，以解决固态电池固固界面和快充瓶颈。
- 设备工艺升级：干法电极技术与等静压设备成为工艺革新核心，提升制造效率和电池致密度（具体环节极其详实，详见后续图表分析）。

• 有代表性细分行业龙头企业案例：

- 硫化锂材料龙头（天齐锂业、赣锋锂业）、氧化物电解质龙头（三祥新材、上海洗霸）、正极材料龙头（当升科技、容百科技）、设备制造（先导智能、利元亨等）。

• 图表说明：

- 表4、表5详细对比电解质性能及工艺路线差异。
- 图5示前三代与当前全球固态电池企业技术路线演进，图6说明硫化物固态电解质成本构成。
- 图7重点展现正极与固态电解质界面应力与电化学问题示意，图8、9详细解析电池生产三大工序及固态电池特殊工艺流程。
- 干法电极工艺优于传统湿法示意图（图12、13）、涂布工艺技术方案（图14）与辊压等静压技术对比（图15-19）、产线成本与设备布置（图20、表10）。

• 新兴应用需求：

- 低空经济、eVTOL飞行器等对电池能量密度提出更高要求，传统锂电无法满足固态电池带来新增长空间（图22）。
- 预测2030年全球固态电池出货量及市场规模高速增长（图23、24）[page::2-15]

2.3 储能行业概览

• 储能多场景价值：

- 支撑新能源消纳、电网稳定及用户侧能量管理（图25-27）。

• 全球储能市场增长：

- 2024年增速稳健，2025年预期全球装机规模106GW，年复合增速约25-30%（图28、29）。

• 成本大幅下降：

- 磷酸铁锂价格从2023年初至2025年8月累计降幅达79%，助力储能装机成本下降及需求释放（图30、31）。

• 政策驱动转市场驱动：

- 中国政策“136号文”取消强制配储，推动市场化机制形成（图32、33）。

• 国际市场差异：

- 美国储能以大储为主，装机功率及容量持续增长（图34、35）。
- 欧洲电力市场价格波动性大，负电价及停电事件带动政策支持，储能需求快速增加（图36、37）。

• 总结：储能作为新能源基础设施核心，政策驱动强、成本下降快，未来地理与细分市场差异明显，增长潜力巨大。[page::15-22]

2.4 电池指数及ETF投资工具介绍

• 主流电池指数对比：

- 新能电池指数（980032.CNI）、CS电池指数（931719.CSI）、新能源电池指数（980027.CNI）、申万电池指数对比，四者样本数、行业覆盖、加权方式存在差异（表6）。
- 新能电池指数固态电池权重最高（58.3%），指数更聚焦新能源车电池产业链，成长及盈利能力突出（图38）。

• 国证新能源车电池指数详细介绍：

- 编制背景、选样及调整规则、指数计算方法清晰（表7）。
- 长期收益率年化13.66%，显著优于沪深300等宽基指数，且波动率稍高，最大回撤较大（图39、表8）。
- 与其他电池指数比较，表现居中靠前（图40、表9）。

• 流动性和成分股特征：

- 日均成交额较活跃（图41），成分股覆盖大中小盘风格，权重较均衡（图42、43、44）。
- 行业分布以电池为核心，覆盖乘用车、能源金属等上下游，集中度适中，涵盖多家细分龙头（图45-47，表10-11）。

• 指数估值：

- 当前市盈率30.26倍，市净率3.88倍，处于历史估值中低区间，具备配置吸引力（图48、49）。

• 电池ETF介绍：

- 广发国证新能源车电池ETF（159755）跟踪该指数，管理费0.5%，托管费0.1%。
- 年化跟踪误差仅0.49%，累计超额收益2.56%，基金规模101亿元，规模行业领先（表12、图51、表13）。
- 广发基金为管理方，经理罗国庆管理多只指数基金，管理规模近700亿元（表14-15）。

• 总结：该ETF通过指数紧密覆盖新能源车电池产业链，持续展现出稳健的跟踪表现及较强的市场资金认可度，适合投资者作为新能源动力电池行业的指数化投资工具。[page::22-34]

2.5 风险提示和法律声明

• 报告充分披露了法律免责声明，强调投资风险及独立判断，指出历史收益不代表未来表现，提醒投资者谨慎，关键内容概要强化了信息来源合规性、内容真实性及潜在利益冲突说明。[page::35]

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3. 图表深度解读

3.1 固态电池关键图表

• 图1（锂离子电池发展历程）：清晰梳理70年至今技术里程碑，显示锂电技术跨越，特别是宁德时代2023年CTP技术提升能量密度至255Wh/kg。

- 图2（固态与液态电池对比）：直观展现两类电池电解质形态差异，突出固态电解质结构密实性，直观支撑安全性和能量密度提升论断。

• 图3（热失控起始温度比较）：定量显示氧化物固态电解质热失控温度远超液态电池（高达800-1800℃），强化安全性优势侧写。

- 图5（全球固态电池技术路线布局）：突出全球主流车企与电池企业聚焦硫化物电解质，形成行业共识，显示技术路线投资重点。

• 图6（硫化物电解质成本构成）：成本结构中硫化锂占比高达82%，强调该材料未来降成本关键路径。

- 图7（正极材料与固态电解质界面损伤示意）：展示充放电体积效应对固态电池界面接触的不利影响，配合后文正极材料升级需求呼应。

• 图8-9（电池生产工艺框架及变化）：固态电池工艺较传统工艺更复杂，尤其前中道干法工艺及等静压工艺中心地位形成逻辑严密。

- 图10-11（设备企业布局与设备价值占比）：明晰产业链结构中设备厂商分布及前道工序投资比例较高，揭示投资链条与重心。

• 图12-14（干法电极工艺流程及涂布流程）：工艺创新显著降低成本、提效，需精准控制纳米级参数，显示技术壁垒高。

- 图15-19（辊压与等静压技术比较及微观效果）：等静压均匀多向压力解决传统辊压难题，实现固态电池核心高密度生产，工艺先进性具体化。

• 图20（等静压成本下降趋势）：大容量设备成本下降，为规模化生产提供机构效率支持。

- 图22-24（eVTOL能量密度及固态电池市场增长预测）：突出未来低空经济市场大幅拉动，对电池能量密度的极高需求，为固态电池产业提振注入动力。

• 图23、24（固态电池出货量和市场规模预测）：数据明确显示未来十年固态电池的高速爆发，催化产业链投资热情。[page::1-15]

3.2 储能行业关键图表

• 图25-27（储能系统架构与价值划分）：清晰展现储能作为新能源电网基础，功能多样且深刻。

- 图28-29（全球及区域储能装机量及分布）：数据体现全球储能高速增长，中东非市场崛起。

• 图30-31（储能相关材料及系统价格下降走势）：价格快速下行推动需求释放，核心投入成本触底，易促进行业规模化扩张。

- 图32-33（弃风弃光趋势与政策核心内容）：显示政策转向市场化，新能源发电波动增加逼迫储能需求，136号文推动市场机制完善。

• 图34-37（美欧储能市场装机和电价结构）：美国以大储为主、增速可观；欧洲电价波动剧烈，市场机制成熟推动储能开发。

- 图37（欧洲电价波动性）：显示外部环境复杂，政策推进储能市场需求特别明显。[page::16-22]

3.3 指数与ETF图表解析

• 图38（各电池指数固态电池权重占比）：新能电池指数固态占比最高，意味着其更直接受益于技术突破。

- 图39-40（指数净值走势与历史表现）：国证新能源车电池指数长期表现显著优于宽基，且相对同类电池指数收益较优，风险适中。

• 图41（指数成交额与成交量）：交易活跃度高，表明资金流动性充足，利于大额投资。

- 图42-44（成分股市值及指数市值对比）：指数市值分布均衡，成分股市值规模合理，增强代表性和流动性。

• 图45-47（行业及指数集中度分布）：行业配置集中电池相关，覆盖全产业链细分龙头，集中度合理避免过度个股风险。

- 图48-49（ROE及净利润增速对比）：指数成分股盈利及成长性远超主流宽基指数，明显具有较高基本面支撑。

• 图50（估值指标历史区间）：估值处于中低水平，风险调整后相对具备吸引力。

- 图51（ETF历史表现及超额收益）：作为指数化工具表现优异，超额收益积累良好。

• 相关基金规模及管理情况数据（表12-15）：体现ETF规模领先、基金经理具备丰富管理经验，产品稳定，符合较高水准的投资工具定位。[page::23-34]

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4. 估值分析

• 报告未详述具体估值模型细节，但从指数估值层面：

- 市盈率（TTM）30.26倍、市净率3.88倍，均处历史中等偏低区间（约45%，35%百分位）。
- 结合指数成分股ROE及盈利预期增长，估值反映出当前电池板块处于合理偏低水平，存在估值修复空间。

• 投资工具ETF订阅费率合理（管理费0.5%，托管费0.1%），追踪误差仅0.49%，超额收益累计2.56%表明良好的成本控制和投资执行。

报告说明多种指数对比有助于分散风险，强化配置合理性，国证新能源车电池指数因其产业链覆盖全面且固态电池比重高，预计在技术突破和成长阶段展现超额收益。\
【说明】：市盈率等指标意义为估值压力与增长预期的权衡，分析中估值指标体现市场对行业的认可度及风险溢价大小。[page::31]

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5. 风险因素评估

报告所涉及风险主要通过风险提示及律师声明部分体现，具体风险包括：

• 行业技术进步的不确定性：固态电池商业化存在材料稳定性、成本和产线突破等技术风险。

- 市场供需波动：锂电行业产能扩张过快，价格和盈利能力波动风险明显。

• 政策风险：全球与国内政策导向存在变数，对储能及新能源汽车补贴政策调整影响行业预期。

- 投资工具特有风险：指数或ETF的历史表现不代表未来，基金管理和跟踪误差等均可能带来投资风险。

• 流动性与宏观市场波动：高波动性可能导致最大回撤较大（指数最大回撤达80%），投资时需关注市场环境。

- 法律责任及利益冲突披露：强调投资需自主判断，公司及团队不承担直接投资责任，特别提醒潜在利益冲突。

报告未明确逐条缓解策略，但强调适度分散、关注行业龙头及技术进展重要性为内在风险管理方案。[page::35]

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6. 审慎视角与细微差别

• 技术路线多样性与不确定性：在固态电解质路线中，尽管硫化物路线被视为主流，但技术成熟度不一，且聚合物、氧化物与复合体系仍有异军突起的可能，技术单一认定存在偏见风险。

- 指数投资覆盖面与梯度：虽然新能电池指数固态电池权重较高，但其他指数更侧重储能及电池领域宽泛，配置时需警惕行业结构风险和成分股集中度对单一公司关联风险。

• 行业周期性与价格波动影响：指数最大回撤高达80%以上，暗示新能源车电池板块价格波动明显，投资需警惕短期风险。

- 价格预测乐观假设：固态电池市场预测大幅上升在于成本快速下降和技术突破持续，目前仍面临材料供给瓶颈和规模化风险，预测存在执行风险。

• 部分内容呈资本市场推广色彩：例如强调ETF优势、基金经理业绩等，有时表现为营销口吻，投资者应结合自身风险偏好理性对待。

- 数据时效需关注：部分数据截点为2025年中，如资讯更新快速，细节判断需结合第一手实时市场动态补充。

综上，报告结构严谨、分析深入，但依赖多项假设和产业发展预期，外部不确定因素值得投资决策中密切关注。

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7. 结论性综合

本报告系统全面分析了当前锂电产业的供需格局、固态电池技术进展及产业化路径、下游应用需求（低空经济、储能等）与市场投资工具（主要指数及ETF）。基于以下关键发现：

• 技术创新驱动力量强：固态电池的高安全性和广泛应用场景使其成为新能源车电池板块未来最核心的技术方向，产业链各环节技术迭代活跃，硫化物电解质路线与干法电极、等静压设备成为资本和企业争夺重点。

- 产业政策与市场需求相辅相成：中国及全球重要市场通过政策推动技术研发、规模化应用并培育产业生态，与此同时，新能源汽车、储能及低空经济市场需求高速增长，为行业发展提供坚实市场基础。

• 指数表现优异，投资工具丰富：国证新能源车电池指数长期收益率显著优于主流宽基，波动率适中，成分股盈利及成长性强，指数估值处于中低区间。广发国证新能源车电池ETF与之紧密跟踪，规模居行业第一，流动性好、跟踪精度高，是布局该板块的优质选择。

- 行业风险需审慎管理：技术路线多样且未纠偏成熟，产能过剩和价格波动风险，政策变动影响市场预期均为投资需关注的风险点。

结合图表解析，如固态电池材料与设备工艺创新的技术壁垒、市场需求量及规模预测曲线、指数行情与估值走势等均支撑上述结论。新能电池指数内部固态电池权重较高，将显著受益技术突破带来的市场重估，ETF基金为投资者提供了低成本、流动性好且行业代表性强的投资工具。

总体判断：报告基于详实的技术与市场数据，提出新能源车电池板块正处于重要拐点，布局固态电池及相关产业链参与者具备核心投资价值。指数化投资工具尤其值得关注，但投资需结合技术进展和市场波动谨慎操作。

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（全文引用页码标注已详见各部分，最大不超过两页）

报告