公司基本情况及股权结构 [page::1][page::2]

• 重庆钢铁具备年产钢1000万吨产能，产品涵盖宽厚板、中板、热轧薄板及棒材线材等多条生产线，应用于机械、建筑、汽车、造船等多个行业。

- 控股股东为重庆长寿钢铁有限公司，隶属宝武集团，宝武集团直接及间接持股比例合计28.91%。

2024年业务及销售结构 [page::2]

• 2024年热卷产品收入占比55.37%，板材占比30.67%，钢坯、棒材、线材分别占3.81%、3.45%、0.61%。

- 西南地区销售占比高达75.88%，产品主要满足重庆及周边市场需求。

经营业绩与费用控制 [page::3]

• 2024年营业收入为272.44亿元，同比下降30.71%，2025年Q1营收为66.14亿元，同比下降14.51%；归母净利润Q1实现扭亏为盈，净亏损减至-1.17亿元，同比改善164.82%。

- 期间三大费用率合计1.91%，较2024年末下降0.40个百分点，实现有效成本控制。

• 优化用料结构，提高国内矿石使用比例，自发电率提升至90.63%，吨钢费用同比降低7%，存货资金占用减少8.65亿元。

技术创新及智慧工厂建设 [page::3][page::4]

• 2024年试制新牌号新规格共69个，完成目标128%，涵盖桥梁钢、高建钢、风电钢、耐候钢等8大类，共计4.2万吨。新产品广泛应用于多个重点基建项目。

- 智慧化指数提升至78.26%，四个一律综合指数68.86%，三跨融合指数9.4%，维持信息化和工业化融合管理体系认证。

• 推进经营管控智慧平台升级，打造OneMill管操一体化，建设智能自动化产线和智慧料场系统，实现生产流程数字化和无人化，提高生产效率。

产品质量及市场竞争 [page::4][page::5]

• 建立完善检测体系，CNAS认证实验室作用显著，依托智能化检测设备提高产品质量和检测效率。

- 产品通过必维、挪威、中国和劳氏多个国际船级社认证，产品认证取证率100%，船板签证量13.45万吨。

• AH36船舶海洋结构钢获“金杯优质产品”称号。

- 公司立足重庆，利用地理、物流优势深耕西南市场，配合国家西部大开发与一带一路等战略，产品广泛应用于西渝高铁、川藏铁路雅康段、渝武高速公路复线、渝昆高铁等国家重点工程项目。

| 项目名称 | 特色 | 公司贡献 |
|---------------------|--------------------------------------------|------------------------------------------|
| 西渝高铁 | 京昆高铁通道重要部分 | 提供隧道钢材占12% |
| 川藏铁路-雅康段 | 世界最昂贵铁路，造价高 | 热卷产品占用比45% |
| 渝武高速复线 | 成渝经济圈重点项目 | 提供中厚板及建筑钢材 |
| 渝昆高铁 | 京昆高铁网重要部分 | 供应“三峰”螺纹钢 |

投资风险提示 [page::0][page::5]

• 下游地产及基建需求不达预期风险；

- 铁矿石、煤炭等原材料价格波动带来的盈利风险；

• 冶炼技术革新风险；

- 国内外政策变化带来的市场不确定性风险。

【银河钢铁】公司跟踪报告详尽分析 — 重庆钢铁 (601005)

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《重庆钢铁（601005）：西南区域钢铁龙头，产品结构升级提速》

- 作者：赵良毕

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月10日

• 研究领域/主题：钢铁行业，重点跟踪重庆钢铁公司经营状况、技术创新、财务表现及市场竞争力。

- 主要论点：
1. 重庆钢铁是西南区域钢铁龙头，且产品结构持续升级，品类丰富，满足区域多行业需求。
2. 技术创新显著推动智慧工厂建设加速，持续推动产品和生产工艺升级。
3. 产品质量稳定可靠，深耕川渝市场，具备显著竞争优势。
4. 财务费用控制良好，降本增效措施持续推进。
5. 风险提示主要包括需求不及预期、原料价格波动、技术革新风险及政策不确定性。

核心信息：报告展现重庆钢铁作为西南市场龙头的稳固地位，结合其技术创新和产品结构提升，呈现较强的区域竞争力和改善的财务表现，体现公司具备中长期发展潜力。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 公司背景与股本结构

• 控股股东情况：重庆长寿钢铁有限公司控股，隶属中国宝武集团，后者通过直接和间接渠道合计持股占比达28.91%。长寿钢铁持有重庆钢铁23.69%股份，宝武集团对长寿钢铁持股40%。

- 历史沿革：公司历史可溯源至1890年汉阳铁厂，经历西迁重庆及多次重组，2017年完成司法重整并转为混合所有制企业，进一步融入宝武集团体系。

• 股东结构：截至2025年Q1，前十大股东合计持股52.51%，显示股权集中度较高，且宝武集团拥有实质控制权。此外，股东多为重庆本地大型国企及金融机构，体现地方支持力度强。[page::1][page::2]

2. 业务布局与产品结构

• 产能与产品线：年产能1000万吨，涵盖4100mm宽厚板、2700mm中板、1780mm热轧薄板、双高棒、高速线材、棒材生产线，覆盖机械、建筑、造船、汽车、海洋工程等多个行业。

- 产品结构优化：2024年主营收入中，热卷占比55.37%，板材占30.67%，两者合计超过85%，其他品类如钢坯、棒材、线材占比相对较小。板卷比例提升至95%，同比增加20个百分点，表现出向高附加值板卷品种转型的趋势，热卷和厚板高端品种占比（45%、31%）亦有提升。

• 区域市场定位：产品75.88%销售在西南地区，契合区域产业发展及物流优势。重庆钢铁是西南地区唯一符合国家产业政策的大型钢铁联合企业，拥有自有原料及成品运输码头，强化供应链优势。

- 荣誉与认证：多项产品获“中国名牌”、“重庆名牌”称号，尤其船舶及海洋工程用结构钢热轧宽厚钢板“AH36”荣获“金杯优质产品”，彰显产品质量和行业认可度。[page::2][page::5]

3. 财务表现与费用控制

• 营收与利润走势：2024年营业收入为272.44亿元，同比下降30.71%；2025年第一季度收入66.14亿元，同比下降14.51%。归母净利润实现-1.17亿元，同比大幅提升164.82%，表明盈利能力有所回暖。

- 期间费用：2025Q1销售费用率0.17%，管理费用率1.15%，财务费用率0.59%，三大期间费用合计1.91%，较2024年末下降0.40个百分点。费用率持续优化显示管理效率提升。

• 降本增效措施：

- 用料结构优化，提升混矿比例及含铁资源使用，提高铁水产出效率。
- 能源利用效率提升，自发电率达90.63%，同比提升5.7个百分点。
- 重点清理压降费用，吨钢费用降低7%。
- 采购策略强化，极限低库存策略显著降低存货资金占用（减少8.65亿元），存货周转天数缩减2.8天。
- 资源本地化和近地化比例提升，稳定骨架煤及精粉配比，优化库存入库周期，降低跌价风险。其中第四季度矿石当月入库占比由3%提升至36%。

图 表解读：

• 收入与利润柱状图及同比线条展现收入下降压力仍存，但利润降幅收窄。[图3-1]

- ROE、毛利率、净利率均呈现趋势回稳迹象。[图3-2]

• 期间费用率呈下降趋势，体现公司成本控制执行力。[图3-3]

总体看，公司在严峻行业环境下，通过费用控制和结构优化，业绩呈现出企稳回升态势。[page::3]

4. 技术创新与智慧工厂建设

• 技术开发成效：

- 2024年试制69个新牌号新规格，其中厚板23个（完成目标128%），涵盖桥梁钢、高建钢、容器钢、风电钢、耐候钢、低合金钢、复合板、普通碳钢8大类，累计试制量4.2万吨。
- 钢吨创效165元，低合金钢（Q355MCZ35）吨创效最高604元，反映高端产品盈利能力显著。
- 研发出低温耐候钢(-40℃ Q355NHE)、桥梁钢铁标Q370qD和成功试轧复合板，产品已应用于多个高难度建设项目（如云阳长江大桥、康新高速等）。
- 新热轧规格46个，完成目标30%，包括750L高强汽车钢、SAE1006/1008出口、耐候钢合金卷等。

• 智慧工厂发展：

- 智慧化指数提升至78.26%，较2023年提高2.93个百分点。
- 具体指标包括四个一律综合指数68.86%（ACC 68.75%，AOM 50.25%，AMI 54.45%，ASP 102%），三跨融合指数9.4%，完成既定任务。
- 持续维持信息化与工业化融合管理体系认证，保障智慧工厂转型质量。

• 具体项目实施亮点：

1. 经营管控智慧平台升级：优化能源动态管控、设备管理、决策支持和物流系统，启动计划值管理和CE Plus系统，实现多维利润分析，提升决策效率与价值管理。
2. 智慧中心建设：OneMill管操一体化新模式，建设物运原料、炼铁、能环边缘数据节点，为集团跨空间管理奠定数据基础。
3. 自动化及装备能力提升：提升热卷产线自动化，如快速准确的板坯号识别、钢卷弯曲检测及报警系统，推动少人化生产及安全保障。
4. 智慧料场系统上线：皮带机运输系统数字化智能化升级，结合AI、堆取料驾驶、视频联动和数字孪生技术，提升散状物流效率及绿色运输水平。

上述项目深入驱动技术和管理创新，为企业创造更高附加值并提升运营效率和质量控制能力。[page::3][page::4]

5. 产品性能与区域竞争优势

• 质量保障体系：建立完善管理体系与智能质检设备，如CNAS认证实验室，全自动快分系统和物理性能检测系统，确保从原料到成品检测全程数字化、自动化，质量监管严密。

- 原燃料质量管理：实施一贯制管理，强质量飞检，及时反馈异常，保障生产稳定。

• 认证与荣誉：2024年通过必维船级社、挪威船级社工厂换证，中国和劳氏船级社年审，产品认证取得率100%，船板签证13.45万吨。特别是AH36船用钢获得“金杯优质产品”称号，表现业内领先。

- 区域市场优势：
- 地处重庆，邻长江黄金航道，享受西部大开发、一带一路、长江经济带、成渝经济圈等政策利好。
- 是重庆地区唯一符合国家产业政策的大型钢铁联合企业，销售网络深耕西南，75.88%产品销往西南。
- 自有原料及成品码头，明显物流成本和效率优势。

• 重点项目贡献案例：

- 西渝高铁康渝段隧道，供应钢材占需求12%。
- 川藏铁路雅安至康定段，热卷使用量占45%。
- 渝武高速公路复线中梁山隧道及嘉陵江特大桥，提供中厚板及建筑钢材。
- 中海成都天府新区超高层项目，供应高建钢约1.8万吨。
- 渝遂高速复线及渝昆高铁等多个大项目均有重要供货，体现公司在区域基础设施建设中的关键地位。

该板块彰显重庆钢铁作为区域龙头的市场深度与钢材质量优势，支撑其市场领导地位和稳定盈利能力。[page::4][page::5]

6. 风险提示

• 需求风险：下游地产及基建需求不及预期，可能冲击钢材销量及盈利。

- 原材料价格波动风险：铁矿石、煤炭价格的不确定性直接影响生产成本。

• 技术革新风险：钢铁冶炼技术更新迭代可能影响现有生产模式和盈利。

- 政策风险：国内外政策变化及贸易壁垒对出口及行业稳定带来影响。

报告未具体给出缓解措施或概率评估，此为钢铁行业常见系统性风险，需持续关注宏观和政策动态。[page::0][page::5]

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三、图表深度解读

图表3-1（2020-2025Q1营收与同比变化）

• 显示公司自2021年营收峰值后逐步下滑，2024年大幅下跌30.71%，2025年一季度仍同比负增长14.51%，但下滑幅度减缓，预示市场需求存在恢复迹象。

- 支撑文本中“营收下降，利润有所回暖”判断。

图表3-2（归母净利润及同比）

• 展示利润波动较大，2021年大幅盈利后连续两年亏损，2024年亏损最深，但2025Q1净利润负值幅度明显收窄，同比增长164%以上，预示盈利改善起步。

图表3-3（ROE、毛利率、净利率）

• 财务指标均呈下行趋势，2024年降至负区间，2025Q1有所回升，表明业绩风险得到一定缓释，但整体盈利能力仍需提升。

图表3-4（期间费用率）

• 销售、管理和财务费用率均呈现下降趋势，2025Q1三大费用率合计1.91%，较2024年末下降0.40个百分点。

- 费用控制良好，有利于抵御收入下滑压力，提高净利润率。

产品结构及区域销售饼图（2024年）

• 主营收入中，热卷占55.37%，板材占30.67%（合计86%以上），体现产品侧重高附加值市场。

- 西南地区销售占75.88%，突出重庆钢铁的区域市场定位及深度渗透。

这些图表与文本信息相辅相成，明确展示公司在优化产品结构和聚焦区域市场的具体实施成果。[page::2][page::3]

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四、估值分析

报告中未直接披露详细估值模型和目标价，未涉及DCF或市盈率等估值方法。该报告侧重于业务与运营分析、技术创新与市场竞争力评估，可能属于跟踪类实时研究报告。

评级体系中提及：

• 行业评级及公司评级标准明确，推荐依据相对基准指数涨幅，但本报告未给出评级结论，缺乏明确买卖建议或目标估值。

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五、风险因素详评

报告指出四大核心风险，均为钢铁行业普遍面临问题：

• 下游需求下滑会直接影响销量和产能利用率。

- 原材料价格波动是成本端最大变量，影响经营弹性。

• 技术革新具有行业颠覆潜力，既是风险也是机会。

- 政策风险包括环境法规、贸易限制及宏观调控。

虽然未细化风险缓解措施，但报告通过强调智慧工厂建设、技术创新、成本控制和区域竞争力等手段，隐含公司的主动应对策略，偏向积极管理风险。[page::0][page::5]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在偏见：报告高度肯定了智慧工厂建设与技术创新带来的成效，但对行业周期性波动的影响描述稍显保守，实际钢铁行业受宏观经济和国际贸易影响较大，盈利能力出现波动是常态。

- 利润预测缺失：报告未提供明确未来几年的详细财务预测与目标价，限制投资决策的深度参考。

• 风险描述较为泛泛：风险提示未深入定量分析，缺少对原料价格敏感度、政策变动影响的明确衡量。

- 区域依赖风险隐含：公司产品主要销售西南，虽优势明显，但区域经济波动或政策变化可能带来集中风险，报告对此未指出。

• 股权结构中多股东交织，控制权复杂：宝武集团持股比例不到三成，且通过长寿钢铁及多家股东间接控制，不排除管理层面存在协调成本。

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七、结论性综合

本报告系统全面地展示了重庆钢铁作为西南地区钢铁行业龙头企业的多方面优势：

• 在产能规模、产品结构、区域市场深耕西南地区资源禀赋及政策红利，具备显著市场地位。

- 技术创新和智慧工厂建设成效显著，推出多样化高端钢材产品，提升吨钢盈利能力与产线自动化水平，率先完成智慧化转型目标。

• 财务方面，虽然2024年营收大幅下滑，但成本控制及费用率下降明显，2025Q1净利润大幅改善，体现经营效率提升及盈亏边际回升。

- 产品质量管理严谨，通过多项国际船级社认证，深受市场认可，产品成功应用于重大区域基础设施项目，增强市场粘性和竞争壁垒。

• 风险提示明确，涵盖行业共通的需求波动、原料价格、技术及政策不确定性，公司采取多项措施积极应对。

图表佐证展示了收入利润波动、费用率控制及产品和市场结构变化的具体数据，帮助投资者深刻理解公司运营现状及发展潜力。

总体而言，重庆钢铁凭借其技术创新驱动的产品结构优化和区域市场优势，展现稳健的复苏及发展态势，符合区域龙头企业的行业领导力定位。虽然指标短期波动仍存，未来通过智慧制造和降本增效，公司有望进一步提升盈利水平，实现长期价值增长。

本报告为投资者提供了详尽且富含洞察的分析框架，具备较高的参考价值。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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附：报告中关键图表示例

• 公司2020-2025Q1营业收入及同比变化图

• 归母净利润及同比变化图

• ROE及毛利率净利率趋势图

• 期间费用率趋势图

• 产品收入结构饼图

• 区域销售结构饼图

报告