风格因子IC及收益表现跟踪 [page::1][page::3]

• 风格因子包括市值、贝塔、成长、盈利、价值、波动率、动量、流动性等10个维度。

- 全A股中，流动性、贝塔和波动率因子在最近一周表现较好；盈利、价值、市值等因子当前处于历史高位。

• 不同指数成分股股票池（沪深300、中证500、中证1000、创业板）因子表现存在差异，但流动性、贝塔和波动率因子整体在近期普遍表现较好。

风格因子组合收益表现及累计趋势 [page::3][page::4]

• 多头组合选取各因子得分前20%股票构建等权组合。

- 全A股中，流动性、多头组合一年累计收益达到显著正值，非线性市值因子表现极佳。

• 不同指数样本中，因子收益趋势和累计收益差异明显，沪深300和中证500的贝塔和盈利因子近一年收益表现突出。

Alpha因子IC及收益表现分析 [page::8][page::9]

• 12个FactorZoo Alpha因子通过deepseek和geneticprogram挖掘筛选。

- 本周FZ4、FZ3、FZ1因子表现较佳，长期来看FZ9、FZ10、FZ7表现较为稳定。

• Alpha因子多头组合累计收益自2018年以来显著上升，部分因子年化收益及累计表现突出。

量化因子监测流程及风险提示 [page::1][page::10]

• 因子处理包括去极值、标准化、市值及行业中性化等。

- 采用多因子时间序列回归和单因子IC及收益率检验因子有效性。

• 风险提示包括因子风格切换风险、模型随机性及数据时间区间影响风险，结果仅供参考不构成投资建议。

因子跟踪周报详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《因子跟踪周报—价值贝塔非线性市值因子表现较好》

- 作者：姚紫薇、王超

• 发布机构：中信建投证券股份有限公司

- 发布日期：2025年6月2日

• 主题：本报告重点分析A股市场中多个风格因子及Alpha因子的表现，旨在通过因子IC（信息系数）和因子收益率等维度，监测因子的有效性及其在不同市场板块的表现，指导专业投资者理解不同因子的表现趋势及选股策略。

- 报告核心论点：
- 在本期（2025年5月26日至5月30日）内，流动性因子、贝塔因子、波动率因子表现突出。
- Alpha因子中，FZ4、FZ3、FZ1因子表现优异。
- 通过多因子模型及单因子检验，报告揭示因子在不同时间段及市场分层的表现差异，辅助决策。

• 重要提示：报告内容仅供符合投资者适当性的专业机构投资者参考，非客户或非机构投资者应避免跟踪使用风险[page::0].

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2. 逐节深度解读

2.1 因子库与分析框架介绍

• 中信建投构建了包含10个风格因子（如市值、贝塔、价值、流动性、波动率等）和12个Alpha基本面因子的因子库。

- 分析主要通过两个维度展开：
- 多因子模型检验：采用基于CNE5的风格因子模型，结合风格因子、Alpha因子及国家、行业因子，进行时间序列回归，分析因子对股票收益的解释能力。
- 单因子检验：主要看因子的IC（因子值与未来收益的相关系数）和因子收益率，跟踪因子单独的有效性和时序变化。

• 因子处理流程包括清洗、去极值、标准化及中性化处理（对市值因子除外）[page::0][page::1].

2.2 风格因子IC表现跟踪

• 风格因子IC分析在五个不同股票池中进行：全A股、沪深300、中证500、中证1000、创业板。

- 全A股：
- 当前盈利、价值、市值因子IC处于高位，流动性、贝塔、波动率因子IC则处于低位。
- 近期一周内流动性、贝塔、波动率因子表现回暖；近期一月流动性及非线性市值强；过去一年波动率及流动性表现抢眼。

• 沪深300：

- 波动率、市值等因子处于高位，杠杆与流动性因子处于历史低位。
- 近一周贝塔、盈利、价值表现出色。

• 中证500与中证1000表现整体类似，盈利、价值因子持续强势，流动性、贝塔表现有抬升态势。

- 创业板表现则显示非线性市值与价值因子较强，贝塔及流动性处低位，近期贝塔、流动性波动率因子有明显活跃[page::1][page::2][page::3].

图表解读：

• 例如图表1（全A股因子IC数据表）展示了十个风格因子从当前分位数、近一周、近一月到近一年均值的IC数值及趋势。流动性因子近一周IC回升显著，反映近期流动性相关股票的超额收益贡献增加；贝塔因子当前处于低位，短期内波动较大；盈利和价值因子整体仍较为稳健[page::1].

2.3 风格因子组合收益率分析

• 因子收益通过对每个风格因子所对应的多头股票（排名前20%且等权重）计算回报得出，选取五个股票池。

- 全A股：
- 近一周，流动性、波动率、动量相对表现最佳，成长等因子表现较弱。
- 近一月，市值、非线性市值及贝塔因子收益较好。
- 近一年，市值及非线性市值领跑，盈利、波动率因子表现不佳。

• 沪深300：

- 近一周贝塔收益最高，波动率则表现承压。
- 近一月成长因子收益突出。
- 近一年成长、非线性市值因子较强，贝塔表现欠佳。

• 中证500、中证1000及创业板整体收益趋势与此类似，波动率、流动性和贝塔几个因子近周表现抢眼，但从长期看，成长及非线性市值等因子表现更为强劲。

- 市场指数对比：
- 报告中附有不同指数（如中证全指、沪深300等）同期收益率，方便对照因子表现[page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8].

图表解读：

• 图表7展示了全A股风格因子近一周至近一年收益表现和对应走势。流动性因子近一周涨幅最高达2.52%，近一年增长35.92%，表现优于其他因子，其中非线性市值近一年收益达到346.56%，显示其长期强势的有效信号。

- 对应累积收益图显示，收益权重最大的因子如非线性市值和市值因子累计收益涨幅明显优于市场平均，反映策略的实用性与因子选择的有效性[page::3][page::4].

2.4 Alpha因子IC及组合表现

• Alpha因子主要通过深度学习（DeepSeek）和遗传算法（GeneticProgram）刻画12个FactorZoo因子，反映各自的基本面特征。

- 全市场表现：
- 当前FZ0、FZ1及FZ8因子IC处于高位。
- 最近一周FZ4、FZ3与FZ1表现突出，一月及一年时间尺度表现趋势一致，FZ9、FZ10因子有较强的长期收益贡献。

• Alpha因子组合采用等权多头组合构建，最优组合近一年收益率超过11%，18年至今累计收益仍有一定下跌压力。

- 分析表明，FZ4、FZ3、FZ1等为本次表现较好因子，而FZ5、FZ9、FZ11部分时间段表现欠佳。

图表解读：

• 图表18呈现Alpha因子近一周至长周期收益情况，FZ10因子18年至今累计收益最高达1191.88%，显示极强绩效贡献。

- 相关累积收益线呈现不同FZ因子随时间波动差异，有助理解因子的历史和近期表现趋势[page::8][page::9].

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3. 图表深度解读

3.1 风格因子IC表（页1-3）

• 表内较有代表性的是“当前分位数”和“最近一周均值”，反映因子的最新表现和短期趋势。

- 大多数因子呈现一定波动，波动率和流动性因子IC在短周期表现起伏明显，说明资本市场对流动性变动较敏感。

• “最近一年走势”列的趋势线辅助直观判断因子长期趋势，多数价值股、盈利因子呈上升趋势，而贝塔、流动性因子则波动较大。

3.2 风格因子组合收益走势图（页4-8）

• 不同指数投资组合收益走势图显示大部分因子组合均有不同程度回撤和反弹，反映市场周期波动。

- 例如沪深300因子组合图显示成长因子经历2024-09后的显著回撤，但随后回升；流动性和市值因子更为平稳。

• 创业板组合图显示盈利因子在2025年初有较大上涨，符合成长型市场特性。

3.3 Alpha因子IC及收益（页8-9）

• 表格数据搭配趋势图完整揭示了各个Alpha因子近短中长期的表现差异，高区间收益因子也表现出较强的IC稳定性，进一步验证其有效性。

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4. 估值分析

本报告主要是因子表现跟踪周报，未包含对单一标的的传统估值分析，因而未涉及DCF或市盈率等估值模型的使用，聚焦在因子统计检验及组合回报分析上。

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5. 风险因素评估

报告明确指出：

• 结果基于历史数据，存在未来风格切换可能导致因子失效的风险。

- 模型测算受初始化随机数种子影响，单次运行结果或带偏差。

• 历史区间和模型参数变更都会影响结果稳定性。

- 计算资源不足可能造成模型欠拟合。

• 整体结果为统计推断，不构成投资建议。

这些风险提示合理提醒投资者对模型结果需保持警惕，避免盲目过度依赖历史数据推断未来[page::10].

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告采用多因子模型和单因子测试相结合方法，增强了分析的可信性，但不排除样本区间选择及市场极端事件带来的统计误差。

- 报告中流动性、贝塔及波动率因子短期表现突出，但其历史IC多数处低位，显示短周期波动很大，实际投资中需结合其他定量定性指标谨慎对待。

• Alpha因子部分因子18年以来收益呈现大幅差异，“因子漂移”风险应被关注，过往高收益因子未来表现不保证始终稳健。

- 各市场分层间因子表现存在明显差异，投资策略不宜“一刀切”，需结合具体市场环境调整。

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7. 结论性综合

本周因子跟踪周报显示：

• 风格因子表现：

- 流动性因子、贝塔因子及波动率因子近期表现较好，尤其在各个市场层面均有所体现，短期内成为多头组合中的亮点。
- 但长期来看，盈利、价值、非线性市值因子保持更稳健的IC及收益，是投资者布局的核心关注点。
- 各股票池（全A、沪深300、中证500、1000及创业板）尽管表现有所差异，但以上趋势普遍存在。

• Alpha因子表现：

- 以FZ系列因子为核心，FZ4、FZ3、FZ1表现较好，显示基于机器学习等方法选出的因子仍具有效性。
- 部分因子18年以来累计收益表现优秀，表明长期收益潜力，但也存在波动较大的风险。

• 多头组合的累计收益图形显示，因子策略在过去一年多经历了波动和调整，但核心有效因子仍展现出相对优势。

- 报告体现了因子研究的科学方法论，结合统计学的全面分析助力专业机构投资决策，但风险提示中强调不能仅依赖历史数据，需关注模型假设和市场变化[page::0-10].

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通过详实的数据分析和多个股票池、多时段的交叉验证，该报告为专业投资者提供了较为系统且实用的因子跟踪分析框架和最新表现，增强对市场风格因子和Alpha因子的理解与运用能力。

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附件图表展示（部分示例）

图表1：全A股风格因子IC（月度及年度数据）

图表7：全A市场因子收益率分布与累计收益曲线

图表18：Alpha因子表现及累计收益

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结语

整体来看，中信建投本周因子跟踪周报理论扎实且对因子表现的量化阐释清晰。通过不同层次、多个维度的指标跟踪，投资者可据此调整因子配置，捕捉潜在的alpha机会，同时注重风险防范，合理应用建模及历史统计结果。报告内容翔实建议投资者通过定期跟踪因子表现配合策略动态调整，提升投资组合的稳健性与超额收益可能。

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报告