2025年以来不同规模账户打新收益率对比 [page::0][page::1]

• A类账户2亿规模打新收益率达到1.58%，10亿规模账户收益率为0.42%。

- B类账户2亿规模打新收益率为1.41%，10亿规模为0.38%。

• 打新收益率随账户规模扩大呈现递减趋势。

2023年至2025年逐月新股上市规模及募资趋势 [page::1]

• 2023年上市规模波动显著，2025年6月共计募集资金87.3亿元。

- 主板、科创板、创业板均有显著募资贡献。

新股上市首日涨幅表现分析 [page::2]

• 近20只科创板新股上市首日平均涨幅达210.25%，创业板新股为223.36%。

- 首日涨幅表现突出，反映打新高溢价获利空间。

新股发行数量与打新流程说明 [page::3]

• 详细介绍新恒汇、华之杰等新股发行结构及发行方式。

- 打新流程涵盖待询价至上市全过程。

近一个月新上市股票开板涨跌幅及募资金额 [page::5]

• 大部分新股首次开板涨幅集中在0%-300%，募资金额多在5-15亿元区间。

- 影石创新开板涨幅最高达到271.48%。

近期新股满中收益测算与账户规模影响 [page::5][page::6]

• 满中收益中，影石创新最高达73.47万元，C新恒汇12.37万元。

- 账户规模增长带动满中收益显著增加，资金效率假设为90%。

不同规模账户逐月及逐股票网下打新收益及收益率[page::6][page::7][page::8][page::9]

• A类账户2024年至今2亿账户打新收益率达5.31%，2025年至今1.58%。

- B类账户对应收益率略低，2024年至今2亿账户4.33%，2025年1.41%。

• 细分板块（科创板、创业板、主板）打新收益及收益率趋势详尽列示。

重点股票打新表现汇总 [page::5]

| 代码 | 名称 | 上市日期 | 满中收益(万元) | 市值门槛(亿元) | 发行方式 | 发行价格 | 中价区间 |
|------------|------------|------------|--------------|---------------|------------------------|----------|-----------------|
| 688775.SH | 影石创新 | 2025-06-11 | 73.47 | 0.60 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 47.27 | 47.28-48.41 |
| 301678.SZ | C新恒汇 | 2025-06-20 | 12.37 | 0.60 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 12.80 | 12.8-13.66 |
| 301590.SZ | 优优绿能 | 2025-06-05 | 4.94 | 0.60 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 89.60 | 89.6-95.78 |
| 001390.SZ | 古麒绒材 | 2025-05-29 | 3.67 | 0.60 | 网下询价，网上定价 | 12.08 | 12.08-12.67 |
| 603400.SH | C华之杰 | 2025-06-20 | 2.45 | 0.60 | 战略配售，网下询价，网上定价 | 19.88 | 19.88-20.72 |

• 各新股发行方式均采用多渠道定价方式，募集资金充足，市场关注度高。

报告分析：华安金工团队——《新恒汇、华之杰上市首日均价涨幅均超200% — 打新定期跟踪 系列之二百一十八》

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一、元数据与概览

• 报告标题：《新恒汇、华之杰上市首日均价涨幅均超200% — 打新定期跟踪 系列之二百一十八》

- 作者：华安证券金工团队（金工严选成员）

• 发布日期：2025年6月24日15:00

- 发布机构：华安证券研究所

• 研究主题：A股市场，特别关注科创板、创业板及主板的新股打新表现、打新收益率跟踪、IPO市场动态及近期新股上市表现分析

核心论点

• 从2025年起至2025年6月20日，科创板、创业板及主板的新股打新总体收益率继续保持较强表现。

- 2亿规模A类账户打新收益率为1.58%，B类2亿账户为1.41%；10亿账户对应收益率分别为0.42%和0.38%，显示账户规模增大时收益率下降，反映打新账户扩容对收益率的稀释效应。

• 近期科创板、创业板新股上市首日均价涨幅高达210.25%和223.36%，涨幅表现十分亮眼。

- 报告详尽跟踪了有效报价账户数、新股发行情况及打新收益测算，此外披露了两只近期上市新股——华之杰与新恒汇的详细数据。

• 风险提示明确指出，打新存在破发风险，同时也承认打新收益受新股市场环境、市场情绪及申购人数等因素影响 [page::0,1,2,3].

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二、逐节深度解读

1. 报告摘要与主要观点（第0页）

• 对A股网下打新收益率进行跟踪与测算，覆盖科创板、创业板、主板。

- 假设所有新股全中，且上市首日以市场均价卖出。

• A类账户2亿规模打新收益率1.58%，10亿规模则降至0.42%；B类账户则略低于A类，但趋势相同。

- 打新账户数量显示科创板、创业板及主板的上市新股平均有效报价账户数分布，体现市场参与度 [page::0].

2. 打新收益率及账户规模影响详解（第1页）

• 图表1、3展示了2025年至今不同规模A类、B类账户打新收益的柱状图，显示收益率与账户规模负相关，规模越大收益率越低，资金规模对收益的递减明显。

- 图表2、4为2024至今累计打新收益率曲线，红线代表2亿账户，蓝线为10亿账户，2亿账户收益率更高且弹性更大。

• 图表5展示2023年以来逐月新股发行规模，2025年6月已上市6只新股，募资87.3亿元，显示市场发行业务逐步活跃，但新股发行节奏有所波动。

- 报告指出科创板和创业板个股在上市首日平均涨幅分别为210.25%和223.36%，数字极具吸引力，展示了打新市场的高收益潜力 [page::1].

3. 个股涨幅、报价账户及市场参与度（第2页）

• 图表6、7展示科创板与创业板个股在2021-2025年间的上市首日涨幅，深度揭示涨幅存在峰值时期，尤其近日涨幅回升显著，20只个股平均涨幅超200%。

- 图表8、9、10则分别呈现科创板、创业板、主板新股的A类、B类有效报价账户数量，均显示近年来参与打新的账户数有所波动，当前科创板A类账户约3038个、B类为1682个，创业板和主板均较科创板多，体现不同市场层级的参与差异。

• 同时，报告介绍了两只新股华之杰（主板）和新恒汇（创业板）详细发行结构和市场认购数据，如发行价格、市盈率、申购中签率、超额申购倍数等，反映市场对优质新股强烈需求，尤其是网下认购倍数高达数千倍，网上中签率极低（0.02%）[page::2,3].

4. IPO市场动态及打新流程（二、三、四页）

• 图表11统计了近期主要新股的发行数量，分战略配售、网上、网下发行，通过分色条形图直观表达新股发行规模结构。

- 图表12详细描绘A股打新过程，从待询价、询价、待发价、申购、待上市到上市全流程，帮助理解打新操作节奏。

• 图表13、14汇总了待上市新股状态，突出屹唐股份和信通电子仍处于申购或询价阶段。

- 近期上市的股票开板涨跌幅和募资金额（图表17）集中在0%-300%区间，最高涨幅达271.48%（影石创新）。募资金额多集中5-15亿，最大40.66亿（中策橡胶）表现市场对不同规模的新股有差异化资金支持。

• 近一个月打新收益测算以满中收益（图表18）量化收益能力，影石创新满中收益73.47万元领先，说明大额中签带来的高盈利可能[page::3,4,5].

5. 不同规模账户打新详细收益讨论（第5至10页）

• 以A类账户为例，报告分别列出1.5亿至10亿不同规模账户的逐股网下打新收益（图表20），较小规模账户如1.5亿的收益灵活调整，中签收益稳定。

- 逐月打新收益（图表21至24）显示各规模账户2024年以来月度收益波动，2亿账户2024年至今累计收益率为5.31%，2025年至今为1.58%，科创板和创业板贡献稳定，主板贡献相对较小。

• B类账户数据（图表25至28）同样呈现类似趋势，但整体收益率稍低，2亿规模2024年至今收益率4.33%，2025年至今为1.41%，收益率逐渐回落，反映去年打新高峰后的调节期。

- 各板块打新收益显示，科创板收益率最高，主板最低，符合市场预期，科创板风险及估值溢价更大，也带来更高收益。

• 报告假设不同规模账户均以90%的资金使用率参与，假设股票首次开板均价卖出，体现一种理想状态的测算，实际结果存在波动风险 [page::5,6,7,8,9,10].

6. 风险提示与声明（第10页）

• 充分说明打新存在的主要风险，包括新股上市可能出现破发、发行暂停等不确定因素。

- 指出二级市场情绪、申购人数、上市规模的波动对打新收益带来的影响。

• 强调历史入围率不代表未来走势，投资者应谨慎参考该报告建议。

- 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据，体现了合规与审慎立场 [page::0,10].

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三、图表深度解读

图表1-4：打新收益与账户规模关系

• 这些图表突出体现打新收益率与账户规模的负相关，2亿左右规模账户的收益率明显高于10亿规模，2亿规模户2025年收益率约1.58%，10亿规模降至0.42%。该现象反映大规模资金参与导致中签率稀释，收益率下降的逻辑。

- 2024年累计打新收益曲线（图表2，4）显示，2024年中下半年收益快速攀升，尤其是10月打新收益显著拐点，反映当月新股发行质优、涨幅大。[page::1]

图表5：2023年以来逐月IPO募集资金规模

• 大规模募资集中于2023年上半年，呈现明显的季节性和市场节奏，2024年及2025年资金规模整体回落，显示市场节奏变缓。

- 6月募资87.3亿，虽有新股上市，但整体活跃度较去年同期有所下滑。[page::1]

图表6-7：科创板与创业板20只新股首日涨幅分布

• 显示20只样本股票的个体涨幅呈显著波动，不过整体趋势平均涨幅超过200%，对应图表所标注的210.25%（科创板）、223.36%（创业板）。

- 大幅涨幅表明投资者对新股热情持续，市场存在超额收益机会。[page::2]

图表8-10：不同板块新股有效报价账户数量走势

• A类账户优于B类，主板账户数总量最大，反映主板打新参与者众多，科创板账户数相对较少。

- 报价账户数量反映市场活跃度及参与度，数值变化直观展现近年来市场变化规律。

• 近期账户数回落后趋于稳定，显示打新认购兴趣调整。[page::2]

图表11：近期新股发行数量结构

• 不同颜色代表战略配售、网上和网下发行数量，屹唐股份发行量明显高于其他股票。

- 图表体现发行方式的多样性以及募集规模的差异，反映市场不同新股的融资策略。[page::3]

图表17-18：新上市股票首日涨跌幅及满中收益

• 首日开板涨幅呈高波动，部分股票涨幅超过200%，同时募资金额主要集中在5-15亿元。

- 满中收益图直观显示影石创新潜在最高收益，达73.47万元，反映打新收益对机构资金量的强吸引力。

• 通过满中收益计算，投资者可估计打新策略的实际收益水平。[page::4,5]

图表20到28：不同板块、账户规模及类别的逐月网下打新收益及收益率

• 数据清晰展示不同规模账户打新收益的变动趋势和长期收益率水平，A类账户收益率普遍高于B类，科创板收益率最高，主板最低。

- 2025年以来收益率相比2024年显著下降，反映打新市场收益的回歇调整期。

• 该系列图表为量化投资者提供了详尽的打新收益和收益率指导依据，辅助决策。[page::6,7,8,9,10]

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四、估值与收益预测

本报告以实际市场数据为基础，进行打新收益测算：

• 收益计算方法：使用账户资金规模乘以网下中签率，再乘以上市首日均价（开板价）与发行价差额，得出满中收益估计。

- 收益率测算：将月度收益累加后，除以账户规模，得出不同时点和规模的累计打新收益率。

• 关键假设：

- 所有新股均能中签
- 上市首日以均价卖出，忽略锁定期及卖出限制
- 资金使用效率设定为90%

• 无直接DCF或市盈率估值，重点为收益率和实际收益测算，体现打新交易策略的透明度和实用性 [page::0,5,6].

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五、风险因素评估

报告针对打新策略风险做出详细提示：

• 破发风险：新股上市首日价格跌破发行价可能导致实际收益为负。

- 新股发行不确定性：新股可能因政策或市场状况暂停发行，影响打新机会。

• 市场情绪波动：二级市场的情绪变化对打新股价回报产生直接影响。

- 申购人数影响：集体申购人数变化影响中签率及净收益。

• 基金公司历史表现非保证：历史入围率不代表未来表现。

- 整体风险提示合规且客观，提醒投资者理性评估打新收益的波动性和不确定性 [page::0,10].

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六、批判性视角与细微差别

• 假设乐观：假设所有主板/科创板/创业板股票均打中，且首日均价卖出，忽略锁定期，这在现实中难完全实现，可能导致收益估计偏高。

- 账户规模收益递减：虽解释了规模收益递减，但未深入讨论流动性限制、资金使用效率下降的潜在影响。

• 行情变动忽视：报告中未对股市整体行情变化对打新策略收益的敏感性做深度量化，尤其面对市场下行周期的风险防范不足。

- 参与人数和账户波动：账户有效数量变化对收益影响未详述，可能存在参与意愿快速变化的风险。

• 发行市盈率与行业市盈率对比有助估值判断，但报告未突出关联收益稳定性的政策层面分析。

总体学术严谨，基于数据及市场观察，但对极端情绪或政策变动风险的反应分析相对薄弱。

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七、结论性综合

本报告以详实的数据为支撑，对2025年上半年中国A股三大板块新股打新表现进行了系统跟踪和分析，核心结论如下：

1. 打新收益继续稳健

从2024年至今，尤其是2025年，上证/深证主板、科创板、创业板打新依然带来正向收益，尤其是科创板和创业板收益率最高，表明创新板块及创业板市场活跃，收益潜力明显。

1. 账户规模决定收益率高低

账户规模越大，单个单位资金的收益率越低，体现中签率和资金配置的限制。较小规模资金反而获得更优收益率。

1. 近期新股首日涨幅亮眼

诸如影石创新、新恒汇、华之杰等新上市股票首日涨幅均突破200%，带动打新收益水准居高不下。

1. 市场参与人数波动

各类账户参与数量经历波动，反映市场热度变化，为打新市场的活跃度和资金分布提供重要参考。

1. 理论测算与真实风险需结合考虑

报告清晰列举了收益计算模型和假设条件，同时也正视打新破发风险及多种不确定性。

1. 图表及数据充分支持结论

各类柱状图、收益率曲线、账户数量走势、个股涨幅分析和打新收益测算全面、详实，赋予报告高度透明和参考价值。

总体而言，报告给出科学的打新市场动态和收益具体分析，是打新投资者尤其是机构投资者的重要参考报告。打新依然是有效的获取超额收益方式，但需关注账户规模、市场波动及政策风险。

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主要图表示例展示

图表1：2025至今打新收益率（A类账户）



图表6：科创板个股近期涨幅



图表17：近期新上市股票首次开板涨跌幅与募资金额（亿元）



图表21：A类户逐月网下打新收益（万元）和打新收益率（所有板块）

(图片来源详见报告)

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溯源标识

本文报告内容及数据均来源于《新恒汇、华之杰上市首日均价涨幅均超200% — 打新定期跟踪 系列之二百一十八》，华安证券研究所，2025年6月24日发布[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10]。

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以上即为本报告的详尽综合分析，涵盖报告的所有重要论点、数据展示、模型假设及风险提示，助力投资者全面理解当前A股打新市场核心动态及收益预期。

报告