一、ETF资金流向分析 [page::0][page::1]

• 宽基ETF单日净流出18.68亿元，科创50ETF、科创板50ETF和科创ETF实现资金净流入前三。

- 行业主题ETF净流入1.98亿元，酒ETF、军工ETF及军工龙头ETF资金活跃。

• 风格策略ETF净流出5.08亿元，红利低波50ETF获得资金流入。

- 跨境ETF净流入15.45亿元，港股创新药ETF、恒生科技指数ETF和恒生科技ETF吸引资金。

二、行业拥挤度变化及主力资金动向 [page::0][page::2]

• 石油石化、医药生物、国防军工、有色金属四大行业拥挤度较高，家电、建筑装饰、房地产、电子拥挤度较低。

- 近三个交易日主力资金增配石油石化、国防军工及非银金融，减配计算机、电子及机械设备。

• 行业资金流向显示国防军工和石油石化获得明显增持，板块热度提升。

三、ETF产品关注信号及风险提示 [page::3]

| 交易信号 | 基金代码 | 基金名称 | 基金经理 | 成立日期 | 跟踪指数 | 规模(亿元) |
|----------|---------------|-----------------|----------|------------|------------|------------|
| 建议关注 | 560890.SH | 红利低波ETF新华 | 邓岳 | 2024-09-02 | 红利低波 | 0.70 |
| 建议关注 | 561010.SH | 软件ETF基金 | 苏卿云 | 2023-11-21 | 软件开发 | 1.10 |
| 建议关注 | 159973.SZ | 民企ETF | 马佳 | 2019-07-16 | 民企100 | 2.76 |
| 建议关注 | 516010.SH | 游戏ETF | 黄岳 | 2021-02-25 | 动漫游戏 | 20.07 |
| 建议关注 | 588020.SH | 科创成长50ETF | 庞亚平 | 2023-08-23 | 科创成长 | 3.65 |

• 依据溢价率Z-score模型构建ETF关注信号，提示潜在套利机会及回调风险。

- 报告风险提示基于历史数据及公开信息，非投资建议，投资需自行评估风险。

太平洋金工ETF点评报告详尽分析

---

一、元数据与报告概览

报告标题：《金工ETF点评：跨境ETF单日净流入15.45亿元；石油石化、军工拥挤度急速拉升》
作者：刘晓锋、孙弋轩、简啖
发布机构：太平洋证券股份有限公司
发布日期：2025年6月17日
研究对象：ETF资金流向、行业拥挤度监测及ETF产品关注信号，重点覆盖跨境ETF、行业主题ETF、宽基ETF等多类别基金。
主题聚焦：报告关注ETF市场资金流向动态，重点分析跨境ETF资金净流入及产业拥挤状况，尤其是石油石化与军工行业的快速资金拥挤现象，辅以量化模型对潜在ETF套利机会的监测提醒。

核心论点：

• 跨境ETF出现单日15.45亿元的显著资金净流入，主要流向港股创新药、恒生科技指数等标的。

- 石油石化、军工板块拥挤度急剧拉升，主力资金流入显著，表现为行业内高度资金聚集。

• 宽基ETF整体单日净流出18.68亿元，体现出部分传统大盘ETF资金压力。

- 报告运用溢价率Z-score模型识别ETF潜在投资套利信号，提醒回调风险。
[page::0],[page::3]

---

二、逐节深度解读

1. 资金流向章节

关键论点总结：

• 宽基ETF单日净流出近19亿元，资金流向呈现明显结构性分化。科创50ETF系列（科创50、科创板50、科创ETF）获得资金青睐，分别净流入超过2亿元。反套餐市场传统宽基如沪深300ETF、上证50ETF出现较大净流出。

- 行业主题ETF单日净流入近2亿元，资金集中于酒ETF和军工ETF（包括军工龙头ETF），显示市场热点聚焦在消费升级与国防军工领域。医药、银行类ETF呈现资金流出。

• 风格策略ETF板块中，资金流向较为分散，红利低波50ETF系列小幅净流入，整体净流出约5亿元，暗示投资者对低波动收益偏好谨慎。

- 跨境ETF表现亮眼，单日净流入15.45亿元，核心资金流向港股创新药ETF（6.09亿元）、恒生科技指数ETF（4.19亿元）和恒生科技ETF（2.75亿元），显示投资者关注港股科技创新和医药方向。

• 跨境ETF中恒生医疗ETF、香港证券ETF等少部分出现净流出，资金偏好分化明显。

推理依据及逻辑：
报告通过对不同类别ETF日度资金流向进行细分，展示资金在不同市场风格和板块的偏好结构。大额净入资金指向投资热点，净出则反映投资者短期调整。
[page::0]

2. 行业拥挤度监测章节

关键论点总结：

• 通过自建行业拥挤度模型（算法未详细说明），对申万一级行业指数的资金“拥挤度”进行动态每日监测。

- 石油石化、医药生物、国防军工、有色金属板块拥挤度位居前列，表明资金集中度高。相对而言，电子、家电、建筑装饰等板块拥挤度低。

• 国防军工、石油石化、通信行业单日拥挤度波动较大，提示市场关注度和资金活跃度提升。

- 主力资金流入主要流向国防军工、石油石化、银行，流出方向为计算机、电子、汽车行业。过去三日主力资金持续增配石油石化、国防军工与非银金融，减持科技与机械设备行业。

数据及意义解读：
拥挤度代表行业资金集中和投资热度，资金涌入加剧了这些行业的投资竞争和价格波动风险。主力资金动向与拥挤度相呼应，表现出资金偏好的板块轮动。报告提醒投资者关注行业资金动态，辅助投资决策。
[page::0]

3. ETF产品关注信号章节

关键论点总结：

• 基于溢价率Z-score模型量化ETF产品，识别出可能的套利机会，同时提示投资者注意标的价格回调风险。

- 推荐关注的ETF包括红利低波ETF、新软件ETF、民企ETF、游戏ETF与科创成长50ETF，表明量化模型偏好波动率较低、成长及新兴行业表现突出的ETF组合。

• 模型滚动测算确保信号时效性，提升套利策略的科学性。

逻辑说明：
溢价率Z-score模型通过统计ETF市场价格相对净值的偏离，结合历史标准差分析，发现偏离异常的标的，提示潜在套利空间及风险敞口。该模型适合捕捉套利机会，辅助短期投资决策。
[page::0],[page::3]

---

三、图表深度解读

图表1：单日资金净流动TOP3（表格）

该表详细列示了不同类别ETF的核心参数和日资金净流入情况：

• 宽基ETF：科创50ETF和科创板50ETF分别获得2.71亿元和2.00亿元资金净流入，上证50ETF净流出6.35亿元。基金规模显示科创50ETF 804.17亿元、科创板50ETF 605.19亿元规模较大，体现科创板块中长期吸引力。

- 行业主题ETF：酒ETF日净流入3.39亿元位列行业之首，军工ETF和军工龙头ETF分别有2.25亿元和2.21亿元流入，标明消费和军工为资金重点行业。

• 跨境ETF：港股创新药ETF规模120.12亿元，日净流入6.09亿元，是跨境资金流向的焦点；恒生科技指数ETF270.81亿元规模，资金净流入4.19亿元，显示科技板块活跃。

- 管理费率多为0.15%-0.50%之间，跟踪误差与溢价率均较低，基金运作效率较高。

结论：表格准确印证了报告资金流向数据，说明资金向科技创新及消费类ETF集中，同时传统大盘ETF流出现象明显。
[page::1]

---

图表2：股票类ETF近3个交易日资金净流动（柱状图）

• 2025年6月12日宽基ETF出现大幅净流出（约50亿元），而6月13日跨境ETF显著净流入（超过15亿元），行业主题ETF资金流入微弱，风格策略ETF整体资金小幅流出。

- 颜色区分清晰展示各ETF类别动态，反映投资者短期资金偏好向跨境ETF转移，宽基ETF调整巨大，反映市场波动剧烈。

关联文本解读：该图与报告第一部分的资金流向分析匹配，说明宽基ETF成交及资金流量波动大，短期内资金活跃度转向跨境板块。
[page::1]

---

图表3：行业拥挤度热力图（近30交易日）

• 热力图展示了各行业30天内拥挤度变化，颜色由绿（低拥挤度）至红（高拥挤度）过渡。

- 石油石化、医药生物、国防军工板块频繁处于红色高值区，拥挤度往往达到90%-100%区间，意味着资金高度集中。

• 电子、家电等行业颜色多为浅绿或黄色，拥挤度较低，投资热度相对冷淡。

意义解读：持续的高拥挤度区域可能存在泡沫风险或价格阶段性过热，需警惕后续资金流动变化。报告提示该模型能作为投资者避险和布局的重要参考依据。
[page::2]

---

图表4：申万一级行业指数近3个交易日主力资金净流动（表格）

• 石油石化（801960.SI）板块过去3日合计主力资金流入9.07亿元，国防军工（801740.SI）21.85亿元净流入明显。

- 计算机（801750.SI）三日合计净流出高达-78.36亿元，电子、机械设备、汽车等行业也出现大额资金流出。

• 银行与非银金融表现分化，非银金融资金流入15.15亿元，银行资金相对持平。

逻辑阐释：资金流向与拥挤度热力图印证资金正从科技转移至资源类和防御性行业，反映市场情绪和结构调整趋势。
[page::2]

---

图表5：ETF产品关注信号（表格）

• 量化模型建议重点关注的ETF有红利低波ETF新华（成立于2024年9月，规模0.7亿元）、软件ETF基金（1.1亿元）、民企ETF（2.76亿元）、游戏ETF（20.07亿元）、科创成长50ETF（3.65亿元）。

- 这些标的均依托高成长或低波动策略，体现量化模型对稳健与新兴行业精选的偏好。

作用说明：通过模型筛选有潜在套利和投资价值的ETF，提示投资者及时捕捉波动及结构性机会，提升投资组合择时和配置效率。
[page::3]

---

四、估值与模型方法分析

报告未详细披露具体估值方式，但重点突出使用溢价率Z-score模型作为ETF关注信号筛选工具。

• 溢价率：ETF市场价格相对其净值的百分比差异，是溢价（价格高于净值）或折价（价格低于净值）的表现。

- Z-score：统计方法衡量溢价率相对历史均值的标准差距离，用于检测异常偏离现象。

• 模型作用：通过滚动计算该指标，识别溢价率异常的ETF产品，可能反映市场对该标的的投资热情过度或冷却，从而构成套利机会或预警信号。

由于报告数据基于公开历史数据，未进行深度估值预测，仅通过资金流和溢价偏离辅助盯盘与策略建议。
[page::0],[page::3]

---

五、风险因素评估

• 报告清晰声明，所有结论基于公开历史数据，仅为量化模型筛选信号，不构成投资建议。

- 提醒市场投资者警惕潜在的价格回调风险和市场流动性变化对ETF价格的影响。

• 由于拥挤度模型和资金流向具备一定滞后和统计特性，实际市场变化可能快速，投资需谨慎。

- 报告明确免责声明，强调投资风险自担，未提供具体缓解策略，但通过持续监测拥挤度和资金流量为投资者提供预警参考。
[page::3]

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告数据详实，逻辑严谨，但主要依赖资金流向和溢价率两类量化指标，缺乏对宏观经济、政策变化、基本面因素的综合分析。

- 行业拥挤度模型算法细节未披露，模型假设与分层标准未明，可能影响拥挤度指标的真实有效性。

• ETF资金流出入侧重短期波动，未充分分析资金流长期趋势和机构投资行为变化。

- 对跨境ETF热潮的持续性及相关风险仅作表层描述，未深入讨论港股政策与国际因素对跨境资金的影响。

• 报告强调的是观察和提示，未对策略进行明确推荐，保持了客观中立立场。

[page::0],[page::3]

---

七、结论性综合

本报告综合了ETF市场的资金动态、行业拥挤度及量化筛选信号，体现出当前市场资金从宽基大盘向科技创新与跨境ETF转移的趋势，尤其是对港股创新药和恒生科技指数的强烈关注支持跨境投资热潮。同时，石油石化和军工板块资金拥挤度急剧提升，主力资金持续流入，显示市场对资源类与防御性行业的青睐增强。

宽基ETF和风格策略ETF资金净流出表明市场短期内对传统大盘和稳健策略持谨慎态度。报告通过多维度数据展示了资金分布与热点轮动，便于投资者捕捉风格与行业切换信号。

溢价率Z-score模型为ETF产品提供了量化关注信号，结合风险提示，为策略套利提供参考，但投资者需警惕市场回调风险。

总体立场：报告未提供明确买卖建议，但显示跨境ETF和部分行业主题ETF受资金青睐，关注资金流与拥挤度的趋势变化对于把握未来ETF配置时点尤为关键。

图表数据与资金流动解读形成相辅相成的整体分析框架，支撑了报告对市场热点及风险的科学判断。
[page::0],[page::1],[page::2],[page::3]

---

附：图表展示

• 图表2（股票类ETF近3个交易日资金净流动）图：

• 图表3（行业拥挤度热力图，近30交易日）图：

---

综上所述，该报告通过细致资金流向数据拆解、多维行业拥挤度监测及科学量化模型，为ETF投资者展现了一幅当前市场资金动态与风险热点的清晰地图，具备较高的参考价值和实操指导意义。

报告