2025年美国及全球宏观经济展望 [page::2]

• 欧美经济分化，美国实体经济表现尚好，消费和投资支撑经济增长。

- 美联储预计2025年将降息1-2次，通胀存在上行风险但可控。

• 美十年期国债利率区间3.7%-5%，股市短期风险有限，但泡沫仍存。

- 中东地缘冲突虽带来油价上涨风险，但短期影响有限[page::2].

2025年A股市场趋势与投资建议 [page::3][page::4]

• A股整体进入中长期慢牛阶段，2025年下半年有望启动慢牛行情。

- 当前市场以产业景气度为核心主线，创新药、新消费等热点持续活跃。

• 3400点为重要压力位，未来将成为中期慢牛的起点。

- 市场风格偏好中小盘和成长股，短期或有小周期调整，长期上升趋势明确。

• 推荐行业：电子、计算机、家电；关注人工智能、机器人、核聚变和智能驾驶等前沿科技领域。

- 新消费领域成长明显，IP经济、医美、潮玩等新生代消费趋势强烈。

• 红利资产（银行、电力、运营商、公用事业）适合稳健投资者，供给侧收缩带动周期性板块价格上涨[page::3][page::4].

行业收入与盈利能力比较 [page::4]

| 行业 | 收入增长率 | ROE（行业盈利能力） |
|---------|------------|---------------------|
| 电子 | 领先 | 高 |
| 计算机 | 领先 | 高 |
| 家电 | 稳健 | 较高 |
| 食品饮料 | 下滑 | 高 |

• 收入增速和ROE并重，电子、计算机和家电具备较好增长和盈利能力，食品饮料受行业增长放缓影响不佳。

- 行业选择以盈利和收入双重指标为依据[page::4].

信用与货币环境分析及市场风格判断 [page::4]

• 当前处于宽信用宽货币阶段，全年维持2024年信用水平，不存在信用紧缩风险。

- 市场中小市值和成长风格仍占优，大盘和价值股具备一定上升潜力。

• 风格分化较小，资金量稳，大小盘差异大于风格差异[page::4].

风险提示 [page::2][page::5]

• 美国通胀上行风险。

- 经济数据低于预期及外部环境恶化可能带来市场波动。

• 政策力度不足或不及预期可能影响市场表现。

东兴证券2025年6月19日晨会分享报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题：东兴 | 晨会分享（0619）
作者/发布机构：东兴证券研究所
发布时间：2025年6月19日，07:01，北京
报告主题：宏观经济动态、政策信息、重要公司资讯及市场投资策略综述

核心内容与主旨：本报告结合最新经济要闻、重要企业动态及宏观与策略分析，描绘当前宏观经济环境、政策导向及资本市场趋势，提出在当前环境下的投资策略与结构性机会。研究重点含涵盖资产重组、数字经济转型、外部风险、资本市场监管新规、地缘经济动态等多维度内容，重点突出A股市场的结构性慢牛行情和成长空间。整体定位趋于保持谨慎乐观的中性偏积极评级，建议投资者关注结构性成长机会及高分红板块，以应对经济复苏节奏的温和、波动性依旧存在的市场环境。

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二、逐节深度解读

1. 经济要闻概览

关键论点：

• 2024年沪市资产重组活跃，尤其是半导体与新能源领域占比显著提升，表明资本市场配置效率向新兴科技产业倾斜，资产重组同比增长50%，未来并购重组趋势持续向好。

- 稳定币议题反映全球货币安全与金融体系风险关注。中国人民银行前行长周小川提醒美元稳定币可能辅助美元化，务必关注其对本国经济带来的副作用，强调经济稳定与货币主权的权衡。

• 纺织工业数字化转型目标明确，到2027年关键环节数字化比例超过70%，广泛铺设典型案例和解决方案，加速推动产业升级。

- 资本市场方面，科创板完善预审制度引入“秘密递交”机制，加强服务效率，提升科技型企业上市质量，彰显监管创新与市场包容性增强的态度。

• 新疆作为“一带一路”核心区，对中亚贸易贡献显著，占我国对中亚五国进出口的39.4%，显示区域经济合作深化，贸易规模稳步提升。

- 外交部对欧美等发达国家关于中国产业补贴误读给予回应，强调中国的产业发展依赖技术创新与市场竞争而非补贴，体现对外争议中的政策澄清和自信。

分析：上述要闻汇合了宏观经济转型方向、金融创新以及对外经济博弈的多重维度，反映国家在推动经济高质量发展及资本市场国际化的政策走向。

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2. 重要公司资讯

主要内容：

• 卧龙电驱计划H股境外上市，反映渠道多元化战略和全球品牌形象塑造。

- 中曼石油拿下阿尔及利亚重要油气区块，体现能源开发海外扩张布局。

• 新凤鸣通过股权投资拓展产业链整合，投资影响短期业绩有限，但具战略意义。

- 奥比中光上半年营收同比翻倍，归母净利润大幅增长，背后是技术创新与产品落地加速。

• 华勤技术投资私募基金，聚焦半导体与智能制造等高科技产业。

推论：公司层面动态显现中国企业在深化全球布局、技术创新及产业链升级方面持续发力，形成支撑资本市场中长期成长的重要动力。[page::0,1]

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3. 宏观与策略观点解读

东兴宏观观点（6月17日）

• 欧美经济分化：美国经济表现优于欧洲，消费动能依旧稳健，投资受预期政策激励增加。欧元区制造业依旧处于收缩，欧洲基础仍显疲软。

- 美国通胀与货币政策：预计2025年美联储降息1~2次，通胀存在上行风险但受到多因素耦合影响，减税政策落地时间推后等因素制约通胀过热。

• 资本市场情况：美债利率区间锁定3.7%-5%，美股处于技术性泡沫阶段，短期风险有限但需关注流动性与美债利率逼近5%时的风险事件。整体持中性偏积极评价。

A股策略观点（6月16日及6月13日）

• 市场扰动与情绪：中东冲突加剧带来油价及黄金波动影响，政策层面对地产市场发力，力求止跌回稳和激活需求，整体对经济边际改善有利。

- 长期慢牛行情判断：自2010年以来A股ROE呈下滑并影响指数动能，估值波动大且历史融资过度影响市场质量，但随着中国经济转型、制度建设成熟和产业结构升级，A股处于长牛起点。

• 全球化与产业优势：中国制造业作为全球产业链核心，军事实力提升保障战略布局，资本市场优化机制完善，居民资产配置股票比例提升、低利率环境推动资金向权益市场转移，经济复苏节奏温和漫长，市场易以慢牛方式推进。

- 未来行情定位：3400点为慢牛关键支撑位，预计7-8月业绩季及关税谈判节点助市场转折。估计中小盘和成长股占优，电子、计算机与家电行业未来表现较优，关注人工智能、机器人、可控核聚变、智能驾驶和新消费等产业前沿题材。红利资产如银行、电力等为稳健配置首选。周期性行业因供给侧收缩而价量具备上行。

• 风险提示：主要风险包括基本面复苏低于预期、政策调整不及预期及外部环境恶化。

整体来看，策略观点客观分析了经济和市场的复杂性，强调结构性机会和风险管理并举的投资框架，建议以价值精选与主题投资为主导思路。[page::2,3,4,5]

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三、图表深度解读

报告末尾提供了一张二维码图片（images/8d10adb415d953a057a8faedd33f5c6ad7c6be9f69f912edad5871b883d6fbcb.jpg?page=5），显示为东兴证券公众号二维码，方便读者获取更多研究报告与数据资料。这并非数据图表，无财务或市场数据展现，但体现东兴证券注重信息直达与用户互动的传播策略。[page::5]

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四、估值分析

本报告为晨会信息汇总性质，未直接包含具体个股估值模型及详细财务预测或估值方法论讨论。但从内容可推断，覆盖的股票及行业分析中暗含基于盈利增长（奥比中光营收净利双增）、收入增长（电子、计算机行业优先选）及市场估值结构（中小盘成长优势）等因素的筛选逻辑。此外，策略报告亦提及IPO预审新规及并购重组活跃，间接提升市场资产质量和估值稳定性。建议关注对应报告专题以获取具体估值分析细节。[page::1,3]

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五、风险因素评估

报告多处强调风险提示：

• 宏观风险：经济基本面复苏不及预期导致市场信心不足。

- 政策风险：包括货币政策调整节奏、财政政策力度不及预期以及国内外政策环境变化。

• 外部环境风险：如地缘政治冲突（例以色列伊朗冲突）、国际贸易摩擦升级、全球经济不确定性等。

- 市场风险：美债利率突破关键关口带来的资金流动性紧张、估值泡沫风险。

• 货币主权风险：美元稳定币影响美元化可能带来的国家经济政策副作用。

报告虽无具体风险缓解策略，但通过强调监管改进、科技创新驱动、制度完善和产业升级等方面，呈现出以强化内生动力和制度环境为主要风险防控路径的态势。[page::0,2,3,4]

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六、批判性分析与细微差别

• 报告整体立场积极，略带政策层面对中国资本市场未来的乐观看法，尤其对中国制造业和资本市场制度建设进步的强调较为正面，较少提及一些潜在结构性风险（如外部贸易壁垒深化对行业估值影响）。

- 对美元稳定币和全球货币体系的讨论较为谨慎，提示美元化副作用但未深刻分析中国数字货币或本币稳定币发展的潜在挑战。

• 对于中东地缘政治影响，报告认为影响有限，更多视为情绪扰动，可能低估了若冲突升级对全球供应链长期冲击。

- 投资策略上提出的“慢牛”进入起点定位，以及中小成长板块领先预期，尚需验证实际经济基本面复苏力度与政策持续性。

• 监管层推出的科创板预审制度体现了制度创新，不过“秘密递交”机制的透明性与投资者保护效果尚待市场检验。

总的来说，报告基调稳健，强调技术创新驱动及结构性成长逻辑，但对外部突发风险的敏感度及危机处理机制研判相对有限。[page::0,2,3,4]

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七、结论性综合

综合全文，东兴证券2025年6月19日晨会分享报告展现了多维度的经济、政策与市场深度洞察：

• 经济与政策层面：资产重组活跃，推动新兴产业成长，数字化转型和“一带一路”贸易深化显著，监管政策创新强化市场包容性及IPO质量监管，展示中国经济转型升级与资本市场深化发展的坚定步伐。

- 宏观经济与全球视角：美国仍是全球经济增长主引擎，但通胀风险和货币政策调整需密切关注。欧美经济分化明显，外部风险仍存。

• A股市场趋势：基于基本面稳定、政策支持和估值修复，A股已进入中长期慢牛起点，3400点视作重要分水岭，中小盘及成长板块具备持续活力，电子、计算机、家电等行业收入与盈利指标表现优异，人工智能、机器人等前沿产业重构市场想象空间。红利资产具备配置价值，周期性行业从供给收缩中受益。

- 风险警示：经济复苏不确定性、政策执行力度、外部政治经济波动仍是需要重点防范的风险点。投资者需保持策略灵活，聚焦高质量成长与稳健价值配置。

整体报告既有宏观政策导向的全景考察，也融合具体行业与企业层面信息，辅以策略展望，构建了一幅较为完整和成熟的资本市场投资蓝图。

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备注： 本分析依据报告内容展开，所有数据和观点均附带相应页码供溯源部分阅读确认。
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附录：重要信息引用页码索引

• 经济及政策要闻：第0-1页

- 公司资讯：第1页

• 宏观与策略分析：第2-4页

- 风险及免责声明：第5页

• 图片二维码：第5页

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如果需要进一步专题分析（如个股估值模型、专项行业深度分析）或报告完整版，请联系东兴证券相关分析师。

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