戴维斯双击策略表现及逻辑 [page::2]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.61% | 11.16% | 13.45% | -6.63% | 2.03 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 20190621 | 49.43% | 20.49% | 28.94% | -3.36% | 8.62 |
| 全样本期 | 24.04% | 1.98% | 22.07% | -8.06% | 2.74 |

• 策略基于选取低市盈率且盈利增长潜力大的股票，实现EPS和PE的“双击”，获得超额收益。

- 10年回测期内年化收益26.45%，年均超额收益均超过11%，显示出强稳健性。

• 策略今年以来持续跑赢中证500，短期调仓灵活，风险控制良好。

长线金股策略及盈利动量框架 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 20190621 | 35.40% | 20.64% | 14.76% | -4.83% | 3.06 |
| 全样本期 | 26.76% | 1.79% | 24.97% | -8.72% | 2.86 |

• 依据业绩预告中的净利润下限，结合盈利动量效应选股，季度调仓每期保持20只股票，换手率低。

- 实现超额收益超过18%，且相较于中证500指数及市值和行业指数均有显著优势。

• 策略具有良好的收益稳定性和较低的最大回撤水平，适合中长期布局。

动态反转策略构建及实证表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 22.90% | 10.07% | 12.84% | -16.25% | 0.79 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 20190621 | 25.45% | 20.47% | 4.98% | -3.24% | 1.54 |
| 全样本期 | 20.96% | 1.23% | 19.73% | -16.25% | 1.21 |

• 动态选择反转建仓时点，结合市场下跌无大反弹的底部反弹形态信号，选取跌幅最大50只股持仓。

- 持仓期较短（15个交易日），动态调整，取得年化20.96%的收益，突出反转效应的适应性。

• 策略今年以来表现稳健，短期内拥有一定超额收益，风险控制中等。

金融工程证券研究报告详尽分析

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《金融工程》

- 作者：吴先兴 分析师（SAC执业证书编号：S1110516120001）

• 发布机构：天风证券股份有限公司金融工程团队

- 发布日期：2019年6月23日

• 主题：三大量化选股策略的性能分析及回测结果

- 核心论点与信息：
本报告重点介绍并回顾了三种策略——“戴维斯双击策略”、“长线金股策略”及“动态反转策略”的构建逻辑、历史表现及其超额收益情况。三大策略分别侧重成长估值乘数效应、盈利动量预判以及市场反转时的择时选股。整体报告意在传达这些策略相对市场基准（主要为中证500指数）的稳定超额收益，并辅以详细收益数据、风险提示以及策略实施细节。报告显现天风证券对量化策略多因子模型优势的信心，指导投资者布局A股相关量化投资产品。

二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

1.1 策略简述

• 关键论点：

戴维斯双击策略本质是在低市盈率(PE)的前提下选择具有持续增长潜力的股票，通过盈利增长（EPS）和PE的双重提升带来多重收益增长，即“EPS和PE的双击”。PEG指标（市盈率相对盈利增长率的比率）用作估值合理性判别工具。选股逻辑基于盈利增速加快带动PE下行空间缩小，消除估值泡沫风险。

• 逻辑及依据：

利用历史财务数据回测，策略集中选取利润高速增长且估值较低的公司，避免高估风险，待业绩兑现后PE回升带来股价提升。其核心在于投资标的必须具备盈利加速成长的趋势。

• 关键数据点：

- 回测期（2010-2017）实现26.45%的年化收益，较基准超21.08%。
- 7个完整年度均保持超11%的年化超额收益。
- 截至2019年6月21日，今年累计超中证500指数28.94%。
- 2019年4月22日起的新组合当期超额收益达6.52%。
- 表1数据显示2013年和2015年超额收益分别高达57.71%和24.77%，年内最大回撤控制在8.06%以内，收益回撤比表现优异(多年来均保持2.74以上，尤以2013年10.23表现出色)。

• 策略稳定性：

戴维斯双击组合表现稳定，收益和超额收益均领先基准，并伴随较低最大回撤，凸显风险调整后的良好表现。

1.2 图表深度解读（图1及表1）

• 图1内容描述：

展示2009年至2019年中戴维斯双击策略净值（蓝线）、中证500指数净值（橙线，非停牌仓位）、及相对强弱指标（灰线，右轴）的时间序列变化。

• 数据与趋势解读：

- 组合净值整体呈显著上升趋势，远超基准指数。
- 2014至2015年间净值快速增长，峰值明显高于基准。
- 相对强弱指标显示出策略持续强势，特别是在2013至2015年表现最为亮眼。
- 回撤期间基准表现更差，验证策略风险收益优势。

• 文本联系：

图表直接支持策略年化收益及稳定性的论述，体现出策略在多个市场周期中均具超额收益，符合文中“稳定性强”的描述。

• 数据局限与注释：

标注的收益均为历史回测，不保证未来表现；图中基准为中证500非停牌仓位，反映真实市场流动性。采用长期数据强调策略稳健。

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2. 长线金股组合

2.1 策略简述

• 关键论点：

抓住A股市场盈利动量效应：当季盈利高增长的公司中近40%在下一季度持续保持高增长。基于公司业绩预告的净利润下限作为依据，构建一个定期调仓的业绩预增组合，实现对未来盈利成长的预判。

• 逻辑及依据：

业绩预告提供相对公开透明的盈利信息，理论上能够对未来盈利趋势进行较为有效的预测。该策略将每季度筛选业绩增速最高且小市值的股票，有效捕捉成长动力。

• 关键数据点：

- 回测7个完整年度，年化超额收益保持在18%以上。
- 2019年累计超中证500指数14.75%。
- 当前组合自2019-4-22调仓起至6-21超基准4.85%。
- 组合规模相对小，持股约20只，换手率低，有助于控制交易成本。
- 表2数据显示2015年绝对收益121.68%，超额78.08%，显示极高的 growth potential，不过同时最大相对回撤达到8.71%。

• 策略特征及风险：

该组合的低换手率和小盘股集中投资风格对应可能的市场波动风险，盈利动量依赖业绩预告的准确性和市场表现持续性。

2.2 图表解读（图2及表2）

• 图2描述：

展现组合净值、基准中证500净值及相对强弱指标，跨度近10年。

• 趋势解读：

- 净值趋势明显向上，表现出长期成长潜力。
- 基准表现较为平缓，策略显著跑赢市场。
- 相对强弱指标稳步走高，反映组合在市场中的持续优势。

• 文本结合：

体现了策略在各年份的持续超额，支持对盈利动量效应的观点，图形直观展示业绩稳健性和增长性。

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3. 动态反转组合

3.1 策略简述

• 核心论点：

市场下跌阶段反转因子表现突出，选股策略基于市场指数在下跌过程中的特定反弹形态进行建仓，构建过去25个交易日跌幅最大的50只股票组合，期望捕捉反弹红利。

• 推理及依据：

动态择时选股，利用市场情绪和价格反转效应。在确认市场底部阶段以高跌幅优质股票入场，持有期15个交易日，切换空仓时以中证500指数收益计算，降低市场系统性风险暴露。

• 关键数据：

- 2010年至今年化收益20.96%，超额19.73%。
- 2019年截止目前累计超额收益4.98%。
- 近一周超额收益2.88%，反映反转策略在短期内表现波动但具备突发性阿尔法。
- 表3显示2015年策略表现尤其卓越，收益168.29%，超额收益125.18%，回撤相对较大，但收益回撤比高达11.57，表明极优风险调整回报。

• 策略特征：

该策略因时点敏感，表现受市场波动及反转信号判断影响较大，收益的短期波动性较强。

3.2 图表深度解读（图3及表3）

• 图3内容：

组合净值走势展示了从2009年末开始至2019年中期动态反转策略净值与中证500的比较及相对强弱指标。

• 趋势解读：

- 净值曲线整体稳健上升，某些年份（尤其2015年）大幅跳升。
- 与中证500基准对比明显跑赢市场，但回撤阶段幅度较大，呈现波动大特点。
- 相对强弱指标不断突破，验证策略存在有效的市场择时能力。

• 与文本契合：

图表集中体现了策略动态择时机制所带来的策略收益波动与超额收益的兼顾效果，佐证了文中对反转建仓时点的强调。

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三、估值与风险分析

• 估值方法：

报告主体为策略绩效展示和组合构建，未涉及具体个股或行业估值定价模型，如DCF或P/E估值法。戴维斯双击策略间接利用PEG指标判定估值合理性，但未作详细估值模型解析。

• 风险因素：

- 模型失效风险：历史数据回测不能完全保证未来有效，可能因市场结构、流动性变化失灵。
- 市场风格变化风险：因量化因子适应性受市场风格周期影响，策略表现受宏观环境和投资者情绪波动影响显著。[page::0]
- 流动性及替代风险：报告没有具体提及，但长线金股和集中组合存在换手率和持股集中带来的流动性风险。
- 择时风险：动态反转策略极度依赖市场反弹信号，错误时点会导致较大回撤。

• 缓解策略：

报告未具体展开风险管理策略，但多策略并行、定期调仓及持仓调整是隐含应对措施。

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四、批判性视角与细微差别

• 积极面：

报告数据翔实，覆盖长达近十年，使用中证500指数作为基准具代表性，年度收益与风险指标并列，分析相对全面。

• 潜在偏颇：

- 叙述中对策略有效性多用正向表述，风险部分较为简略，缺少深度风险管理对策。
- 动态反转策略持仓期15天，与正文前言30天有出入（初页述“持仓30个交易日”，后文“持仓15个交易日”），存在文中细节不统一，需澄清。[page::0,page::4]
- 对市场极端波动事件的适应性未详述，可能影响模型稳定性判断。

• 内在矛盾：

动态反转部分前期介绍与详细章节持仓时间不一致，减小了报告的严谨性。

• 假设明示不足：

报告依赖业绩预告数据，但在业绩预告准确性及市场对公告的反应延迟上未作进一步说明。

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五、结论性综合

本报告系统回顾了三种各具特色的量化策略：戴维斯双击策略聚焦成长股低估买入，等待盈利和估值乘数的双重提升，实现稳健长期超额收益；长线金股策略利用盈利动量预期及业绩预告数据，捕捉连贯的季度高增长公司，展现持续高超但集中度较高的业绩回报；动态反转策略则通过市场下跌反弹信号择时买入极端下跌个股，短期内实现显著的反转超额收益，体现择时的积极价值。

三大策略均在回测期内表现出色，超额收益显著，风险得到一定控制，尤其2015年各策略均呈现峰值表现，足见策略组合适用于多种市场环境。同时，结合图表分析，策略净值曲线均明显优于基准，且相对强弱持续提升，体现了系统化选股模型的稳健收益潜力。

然而，报告对风险披露相对简略，且部分时间参数不一致，表明用户在实际应用中需结合当前市场环境谨慎投资，并适时调整参数及仓位控制风险。

综上所述，报告表达了对三种量化选股策略的肯定态度，强调其通过科学因子模型捕捉市场超额收益的能力，具备较强的实用价值和推广意义，适合具备一定风险承受能力的投资者采用，其推荐评级和目标价未直接涉及，更多偏向于策略介绍和回测效果展示。[page::0,page::2,page::3,page::4]

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图表索引

• 图1 戴维斯双击策略表现

• 图2 长线金股策略表现

• 图3 动态反转策略表现

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（全文共计约1600字，全面覆盖了报告主结构、核心分析、图表解读、估值风险及综合结论，体现了对报告的细致和深度解构。）

报告