互联互通ETF成为港股南下交易主力，月均交易额突破680亿人民币 [page::1]

• 2022年ETF港股通开始，17只ETF纳入，投资者持有规模近340亿元。

- 2025年月均买卖总额超680亿元，交易活跃度显著提升。

港股ETF通额度限制严格，主要入池标准包括规模5.5亿港币以上和港股纯度超60% [page::3]

| 考察类型 | 具体要求 |
|----------|------------------------------|
| ETF种类 | 非合成、杠杆及反向产品 |
| 上市时长 | 已上市6个月及以上 |
| 指数历史 | 指数推出满一年 |
| 资产规模 | 近6个月日均资产规模不低于5.5亿 |
| 港股权重 | 基准指数中港股联交所股票权重≥60% |
| 单一成分权重 | 宽基不超30%，非宽基单只不超15%，Top5合计不超60% |

重点ETF产品业绩表现与南下持有市值对比 [page::2][page::3]

| 代码 | ETF名称 | 类型 | 跟踪指数 | 年初至今收益(%) | 超额收益(%) | 南下持有市值(万港元) |
|---------|--------------|------|----------------|-----------------|-------------|--------------------|
| 2800.HK | 盈富基金 | 宽基 | 恒生指数 | 27.81 | 2.99 | 100,511 |
| 3033.HK | 南方恒生科技 | 宽基 | 恒生科技 | 23.86 | 2.11 | 3,128,397 |
| 3069.HK | 华夏恒生生科 | 行业 | 恒生生物科技 | 100.92 | 2.86 | 16,851 |
| 3110.HK | GX恒生高股息率 | 风格 | 恒生高股息率 | 27.67 | 7.46 | 6,794 |
| 3039.HK | 易方达恒指ESG | 风格 | 恒指ESG增强 | 31.73 | 6.69 | 36 |

• 行业细分中，华夏恒生生科表现突出，实现近翻倍收益。

- 风格类如GX恒生高股息率ETF跑赢港股红利指数超7%。

主要南向通ETF的Top20持仓股构成重点 [page::3]

• 盈富基金、南方恒生科技、华夏恒生生科等ETF的重仓股集中在腾讯、阿里巴巴、建设银行、百济神州等港股蓝筹。

- Top20持仓占基金净值比重多在50%-90%以上，凸显集中度高、持仓明确的特征。

• 不同ETF侧重行业及风格有所差异，覆盖科技、医药、金融、高股息等领域。

新兴备兑认购期权策略适合震荡市下的温和看多，通过卖出认购期权获得额外期权金收入 [page::3]

• 该策略以港股龙头股票及指数期货为底仓，同时卖出认购期权。

- 适合市场震荡时稳健收益，牛市阶段收益受限。

• 目前该策略尚未被纳入南向通ETF名单，但未来可能成为入通方向之一。

投资提示与风险提醒 [page::1][page::4]

• 港股ETF存在汇率波动风险。

- 过往业绩不代表未来表现，基金不存在推荐性质。

• 投资者应注意基金规模、指数成分及市场风险，审慎决策。

南下布局：详解17只互联互通港股ETF 报告深度分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：《南下布局：详解17只互联互通港股ETF》

- 作者：陈奥林、肖植桐、Allin君行

• 发布机构：浙商证券研究所

- 发布时间：2025年8月22日

• 研究主题：港股互联互通ETF的南向交易布局及其配置优势

- 核心论点：
- 2025年南向资金大幅净流入港股ETF，标的以ETF为主而非个股，显示ETF在南向交易中的重要地位。
- 报告拆解17只已入通互联互通港股ETF，分析其投资配置优势及策略亮点。
- 当前AH股溢价处于历史新低，港股有望二次启动，重点推荐宽基ETF如盈富基金、安硕恒生科技和恒生中国企业，以及行业和风格ETF如华夏恒生生科和GX恒生高股息率。
- ETF南下买港股具备持仓精准、交易时间延长、长期费率低三大显著优势。

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二、逐节深度解读

1. 摘要与市场背景（第0页）

主要内容总结：

• 8月15日南向资金大幅净流入359亿人民币，资金流入最多的是ETF而非单一港股。

- 经过3年多发展，ETF港股通产品已发展至17只，内地持有规模累计约340亿人民币，月均成交额超680亿。

• 今年部分ETF表现出色，如华夏恒生生科因创新药行业涨幅超100%，GX恒生高股息率ETF表现超港股红利7%。

- ETF南下投资体现三大优势：持仓锐度高（无需QDII额度即可投资港股或美股中概股中的非入通标的）、交易时间延长（港股交易时段比A股晚半小时，利于捕捉内地ETF收盘后的行情）、长期费率较低（如盈富基金费率仅万4）。

推理依据与逻辑：

• 南向资金流向数据体现ETF交易的活跃度和重要性。

- ETF作为组合型工具具备交易便利性和策略多样性，这加之低费率优势，促进其成为内地资金跨境投资港股首选。

• 持仓结构的灵活性及国际交易时差使得南向港股ETF具备价格错配套利和更活跃的交易优势。

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2. AH溢价趋势及ETF投资前景（第1页）

核心观点：

• AH股的价差（A股与港股上市同股价差，称AH溢价）下降至新低122.5，反映投资者对港股的乐观预期，资金南下寻找港股补涨机会。

- ETF南下通产品多数今年表现优于对应内地同类指数ETF，表现出资金配置的相对优势。

• 宽基ETF包括恒生指数ETF、恒生科技ETF、MSCI中国ETF、香港100和恒生中国企业ETF。

- 前三者今年平均超额收益为2.6%。
- 香港100和MSCI中国ETF无内地竞品，年内表现领先恒生指数。

• 风格ETF包括恒指ESG增强型ETF、恒生高股息率ETF以及香港红利ETF。其中，GX恒生高股息率业绩达28%，恒指ESG增强产品今年涨幅接近31%。

- 行业ETF中，华夏恒生生科以港股创新药为主，纯度和含量高，且无申赎限制，获较好关注。

扩容策略参考：

• 当前入通ETF标准严格：近6个月日均规模不少于5.5亿港币，联交所股票成分占比6成以上，不含合成、杠杆和反向ETF。

- 未来可关注策略创新，譬如备兑认购期权ETF（如AGX国指备兑），通过卖出股票相关的认购期权获得权利金收益，适合震荡市场的稳健收益，但有单边牛市收益受限的劣势。

风险提示：

• 汇率波动风险显著。

- 报告基于历史数据，不构成对未来业绩的保证。

• 不涉及具体基金产品的推荐。

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3. 交易活跃度图表（图1，第1页）

描述：

• 图1展示互联互通ETF南向买卖额的单月总买额（红色柱状）及累计买卖额（蓝色折线）趋势，时间起点为2022年7月至2025年8月。

- 红色柱状显示每个月买入资金金额波动，但总体呈现快速增长态势。

• 蓝色线条表示累计买入总金额稳步增加，最终累计买入超1万亿元人民币。

解读：

• 交易量逐渐走高说明南向ETF交易热度高涨且保持持续流动性。

- 数据显示2025年月均买卖总额已超过680亿元，表明资金南下的活跃度达到历史高点。

• 这支持报告中“ETF港股通成为南向交易重要渠道”的观点。

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4. 港股通ETF表现及持仓结构（图4与图5，第2页与第3页）

主要数据点：

• 图4列出17只已入通互联互通港股ETF的代码、名称、追踪指数、是否内地有对应ETF、今年至今涨幅、相较内地竞品超额收益、以及南向资金持有规模。

- 重要ETF包括：
- 南方恒生科技（3033.HK），涨幅23.86%，超额2.11%，南下持有市值31亿元以上。
- 盈富基金（2800.HK，恒生指数），涨幅27.81%，超额2.99%，南下规模最大，超100亿元。
- 华夏恒生生科（3069.HK，生物科技行业），涨幅100.92%，超额2.86%，南下资金1685万元。
- GX恒生高股息率（3110.HK，风格类），涨幅27.67%，超额7.46%，南下资金6794万港币。

• 图5提供多只代表性ETF前20大重仓股详细持仓及比例。

- 盈富基金重仓腾讯控股(8.59%)、汇丰控股(7.98%)、阿里巴巴-W(7.60%)、小米集团-W等传统港股权重股。
- 南方恒生科技和恒生科技ETF重仓腾讯、阿里、网易、小米，科技权重突出。
- 华夏恒生生科重仓以百济神州、信达生物、康方生物、药明生物等创新药公司为主。
- GX恒生高股息率ETF配置涵盖中国宏桥、裕元集团、中国远洋海运等高股息蓝筹。

逻辑分析：

• 南向资金重点配置市场认可度高、流动性好且业绩优异的宽基ETF。

- 创新药行业ETF成长迅猛，超出其他宽基ETF明显，为投资者提供较大增值空间。

• 高股息率风格ETF显示高于传统红利ETF超额回报，证明市场对分红策略ETF的关注持续升温。

- 代表性ETF前20重仓股集中度较高，表明部分龙头股对整体ETF表现贡献显著。

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5. ETF入通条件与策略创新（图6、图7，第3页）

ETF入通具体要求（图6）：

• ETF不能是合成结构、杠杆或反向产品。

- 上市时间至少6个月以上。

• 跟踪指数需有至少1年以上历史表现。

- 过去6个月日均资产规模最低5.5亿港币。

• 跟踪指数成分中联交所上市股票占比不低于60%。

- 单一成分股在指数中的权重限制严格（宽基类不超过30%，非宽基单只证券不超过15%，Top5加总不超过60%）。

策略创新示意（图7）：

• 备兑认购期权策略示意图及收益逻辑。

- ETF通过卖出认购期权赚取权利金，提供跌市保护，适合震荡市温和看多投资者。

• 然而该策略在单边上涨市表现受限制。

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6. 风险因素（第4页）

• 明确提示港股ETF面临的汇率波动风险。

- 需关注历史数据不代表未来绩效，投资者应理性判断。

• 报告不构成买卖基金产品的推荐，仅为策略及市场分析。

- 法律与廉洁声明保证中立合规性，明确投资需谨慎和风险自负。

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三、图表深度解读

图1：互联互通ETF南下资金交易活跃度

• 描述见上文第3节。

- 数据全面展示了近年来南向ETF资金流入强劲的态势，交易量逐渐走高表明ETF是主要南向资金介入港股的工具。

• 图表向读者直观传递了资金规模层面ETF在宏观交易盘中的占比扩大。

图4：南向通ETF业绩持仓情况汇总表

• 该表汇总了17只ETF覆盖范围、业绩表现、超额收益及南下持仓规模。

- 表中年初至今涨幅均为正值，且多数ETF相较内地竞品体现了2%以上超额收益。

• 投资者可依此辨识2025年表现卓越的ETF品种及其资本关注焦点。

- 南向持有市值体现资金实际青睐品种，超过亿元的只有几只，最大为盈富基金和南方恒生科技。

图5：Top20重仓股详情

• 多个ETF的重点持仓集中在腾讯控股、阿里巴巴-W、小米、建设银行等龙头公司，反映港股市场核心蓝筹。

- 华夏恒生生科中排名前几的均为创新药企业，符合其行业定位。

• 重仓持股的集中度从50%至90%不等，表明不同ETF组合的个股集中策略差异明显。

- 该数据对投资者理解ETF风险敞口和收益来源至关重要。

图6：ETF南向交易入池标准

• 详细阐明了ETF横跨交易港股南向通的合规要求，保障交易安全和流动性。

- 标准涵盖结构、资金规模、上市时长以及指数成分股权重，体现对ETF产品质量的严格把控。

图7：备兑认购期权策略图示

• 图示清晰展示了备兑认购策略的收益结构，即通过卖期权获得权利金增加收益，同时限制上涨潜力，降低回撤风险。

- 该策略通过对震荡行情的防护能力，适合稳健投资者，但在强势牛市下收益有限。

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四、估值与策略分析

报告未直接提供基于DCF或市盈率等传统估值模型的分析，但通过业绩表现和超额收益比较，展示了ETF的相对价差和投资价值：

• 通过持续的超额收益表现（一般2%+，部分高达7%），显示ETF产品的性价比优势。

- 南向通的ETF可选择内地未覆盖或申赎限制ETF，增强持仓精准度。

• 长期费率优势降低投资持有成本，有利于长期资本的积累和复利增长。

- 备兑认购策略等创新策略为ETF提供更为丰富的配置选择，分散投资风险。

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五、风险因素细化

• 汇率风险：由于南下交易涉及人民币与港币兑换，汇率波动可能影响净值表现。

- 业绩波动风险：历史表现不等同未来回报，投资者需警惕市场波动带来的价格风险。

• 交易风险：包括流动性风险、溢价折价风险，及港股市场多变因素。

- 产品风险：合规限制及产品结构性风险，如不合格产品无法纳入南向通。

• 报告提醒投资者应理性看待ETF产品投资，不做绝对收益承诺。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告强调ETF优点，但并未详细剖析ETF市场也存在的潜在流动性风险和跟踪误差风险，特别是在高波动或极端行情下。

- 虽然提及汇率风险，但未具体量化该风险对未来ETF净值及投资回报的影响。

• 华为恒生生科等明星ETF高涨幅背后，行业集中度较高，可能承担较大个股风险。

- 报告对未来扩容的主动ETF策略（如备兑认购期权ETF）持积极态度，但该策略在牛市表现弱势，未充分强调其局限。

• 监管政策因素未广泛提及，考虑港股市场的不确定性及监管动态，可能影响南向资金配置节奏。

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七、结论性综合

该报告详细分析了目前内地资金通过互联互通机制南下配置港股ETF的市场现状及投资逻辑，重点解读了17只入通ETF的表现、优势及对应标的配置。

• 资金流入 ETF为主导：数据显示2025年月均资金买入超680亿港元，ETF已成为主力配置工具，兑现了资金流动性与配置便利性的双重优势。

- 宽基ETF表现突出，行业ETF创新药一骑绝尘：盈富基金等宽基ETF稳健增长，华夏恒生生科ETF今年涨幅超100%，行业创新性高，具备很强的成长动力。

• 风格ETF表现亮眼：GX恒生高股息率年内超额7%以上，恒指ESG增强ETF也获得较好回报，显示风格分化在港股ETF投资中有重要价值。

- 三大买入优势赋能ETF配置价值：持仓精准不依赖限定额度、交易时间延长带来市场把握机遇、低长期费用保障复利效应。

• 未来策略创新驱动空间广阔：主动管理和策略型ETF（如备兑认购期权策略）有潜力丰富南向ETF产品线，但需关注其市场适应性。

整体来看，报告传递出港股ETF通过南向市场获得资金认可与配置优势的积极信号，建议投资者关注具规模与流动性的ETF作为港股配置核心组合，并兼顾行业与风格特色ETF，以期把握港股二次行情启动的投资机会。

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重要引用

• 南向资金2025年月均买卖总额超680亿，17只港股ETF持有规模达340亿[page::0,1]

- ETF三大优势：持仓锐度高、盯盘时间长、费用低[page::0]

• AH溢价降至122.5历史新低，5大宽基ETF平均超额收益2.6%，风格ETF表现优异[page::1]

- 华夏恒生生科ETF涨幅100.92%，GX恒生高股息率超7%，领跑同类产品[page::2]

• ETF入通严格标准：日均资产规模5.5亿港币，成分股港股权重不低于60%等[page::3]

- 备兑认购期权策略图解及策略优劣分析[page::3]

• 风险提示及法律声明明确投资需谨慎[page::1,4]

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通过全面的数据、图表解析和深入的篇章梳理，报告为投资者提供了港股ETF南向投资的全景洞察，为理性配置港股资产提供了重要参考依据。

报告