2025年行业整体展望与结构性机会 [page::0][page::1]

• 预计纺织服装珠宝消费全面回稳，三大主线：差异化产品创新（运动户外、黄金珠宝）、新零售形态兴起（兴趣消费、奥莱）、中国消费品牌和制造企业全球出海。

- 运动户外功能性鞋服快速增长，运动表现及户外运动年复合增速分别达10%-15%区间，对需求驱动重要。

市场规模与创新驱动力量 [page::2][page::4]

• 运动服鞋市场规模持续增长，2029年预计突破2500亿元和2900亿元。

- 高端黄金珠宝市场高端化趋势明显，创新设计与传统美学结合推动快速增长，提升市场份额。

• 全球鞋服及授权商品市场庞大，北美、欧洲为主要市场，中国品牌海外扩张潜力显著。

新零售形态及兴趣消费快速兴起 [page::3][page::4]

• 线下奥莱零售额复合增长率为10.1%，显著高于整体社会消费品零售增速，且增速稳定性强。

- 兴趣消费满足消费者精神及圈层需求，增长粘性强，带动龙头企业加速海外渗透。授权商品销售额前三类为服装、玩具、时尚配饰。

纺织制造行业景气度及产能布局 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 2024年纺织制造持续恢复性增长，2025年预计收入增速趋缓但仍稳健。

- 利润率2025年回复正常，人员和产能继续扩充。

• 细分行业龙头表现优于传统品牌，需求细分化趋势明显。

- 产能加速向印尼转移，印尼人口结构优越且制造业工资较低，政府推动工业4.0战略支持纺织服装产业发展。

• 龙头制造商凭借差异化技术和多品牌跨地域服务能力，抗风险能力强，订单份额提升明显。

投资建议及风险提示 [page::9][page::10]

• 看好创新驱动的运动户外及高端黄金珠宝龙头，持续关注零售业态变革带来的机会。

- 纺织制造板块重点在具备全球布局和多品牌服务能力的龙头。

• 行业现金流好，股息率处于领先水平。

- 风险包括需求波动、竞争加剧、海外需求疲软、汇率波动及原料成本变化等。

中金2025年展望 | 纺织服装珠宝行业全面深度分析报告解读

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1. 元数据与概览

• 报告标题：中金2025年展望 | 纺织服装珠宝：紧抓创新与规模两大主线

- 作者：林骥川、郭海燕等

• 发布机构：中金公司研究部

- 发布日期：2025年1月27日

• 研究主题：聚焦中国纺织服装珠宝行业2025年发展趋势，特别关注行业创新、零售业态变革及消费产业出海，分析行业结构性机会和重点投资策略。

- 核心论点与评级信息：报告认为2025年纺织服装珠宝行业将保持平稳复苏态势，主要受益于产品创新、零售业态转型、新消费形态和产业出海。重点看好运动户外、黄金珠宝龙头企业的差异化产品创新，新零售和兴趣消费驱动的零售业态变革，以及中国消费品牌的全球出海能力。纺织制造板块则看好多品牌服务能力及跨地域生产能力强的龙头企业。报告无明确评级评级，但从投资建议看，持积极展望立场。整体报告结构清晰，逻辑严密，覆盖产业链上下游多个环节。[page::0][page::11]

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2. 逐节深度解读

2.1 行业2025年展望：三大主线聚焦创新与规模（pages 0-1）

• 关键论点：2025年行业消费预计平稳增长，创新与业态变革驱动结构性机会突出。三大投资主线分别是：

1. 运动与珠宝龙头通过产品和渠道创新挖掘消费新需求；
2. 兴趣消费和新零售形态迅速崛起，形成新兴增长点；
3. 中国品牌及制造企业凭借产业基础优势持续全球化出海。

• 逻辑依据：品牌创新及零售业态调整已在2024年显现加速趋势，优质企业增长跑赢行业平均，预计2025年创新带来的差异化优势将更加明显。[page::0]
• 数据支撑：图表1显示服装鞋帽、针纺织品和金银珠宝类社会消费品零售同比增速，自2019年至2024年维持波动复苏态势，体现整体行业恢复基础。[page::1]

2.2 产品创新驱动新需求——运动户外及高端黄金珠宝（pages 1-2）

• 运动户外赛道

- 功能性鞋服产品推动细分场景消费升级，覆盖跑步、健身、专业户外运动，满足消费者多元化功能诉求。
- Euromonitor数据示范：2014-2024年运动表现、运动时尚、户外运动服装年复合增长率分别约为10%、7%、13%；运动鞋市场相应增长更为显著（15%、11%、11%）。2024年同比增速尤其突出户外运动服装（23%）和鞋类（16%）。
- 企业持续加码鞋类功能和面料创新，预计2025年内需稳定复苏的背景下产品创新仍是业绩增长主动力。

• 黄金珠宝行业

- 高端黄金珠宝市场通过产品高级感与工艺创新实现差异化竞争。
- 2024年金价上涨背景下，高端设计一口价黄金饰品销售快速增长，典型案例如老铺黄金结合中国传统文化元素及非遗工艺实现高速扩展。
- 预计2025年高端化趋势加强，产品设计及工艺创新引领市场份额提升。

• 意义：运动户外和高端黄金珠宝的创新带来强劲增量市场空间，对品牌商业模式升级和消费者需求升级提供深刻解读。[page::1][page::2]
• 图表解读

- 图表2展示了2014-2029年运动服与运动鞋市场规模及结构，三大细分（运动表现、运动时尚、户外运动）均表现稳健增长趋势，户外运动增速最高。预测2025-2029年保持强劲增长态势，反映行业未来空间深厚。
- 支撑文本中创新的产品结构导致市场规模扩容，有助于推动品牌销售和利润增长。[page::2]

2.3 新零售与兴趣消费兴起成为2025年重要看点（pages 2-4）

• 奥特莱斯（奥莱）业态增速稳健

- 凭借低价尾货销售和供应链库存管理优势，鞋服奥莱成为品牌卖货渠道的重要补充。
- 需求侧，受益于性价比消费趋势，2019-2023年线下奥莱零售额年复合增长逾10%，高于社零总额3.7%，表现出良好的抗周期性。2024年各品牌奥莱渠道销售跑赢整体品牌增速。
- 供给侧，鞋服类在奥莱销售占比超过60%，显示出奥莱和库存管理的天生匹配；

• 兴趣消费

- 兴趣消费强调精神和情感表达，具备高用户粘性和商业价值。
- IP消费在全球布局广泛，2023年全球授权商品销售额达3565亿美元，服装（14.2%）、玩具（11.6%）、时尚配饰（10.7%）占三大主导。
- 中国龙头企业通过产品力和品牌力，与消费者实现社交互动，在加速海外渗透。

• 数据解读

- 图表3和图表4体现了奥莱零售额稳步增长，2025年预计零售额突破2600亿元，增速虽然略有放缓但保持强劲。
- 图表5和6分别展示全球鞋服市场分区域结构和授权商品销售额的稳定增长，曝光中国及发达市场的消费潜力和市场份额。

• 结论：新零售和兴趣消费代表行业增量空间的另一重要增长动力，品牌和零售商需发力渠道变革和情感消费提升用户粘性。[page::2][page::3][page::4]

2.4 中国消费产业出海前景及制造和品牌双轮驱动（pages 5-7）

• 制造出海

- 在全球贸易环境不确定性增加背景下（关税等），跨国生产和管理能力成为核心竞争力。
- 中国制造龙头企业深入东南亚国家多年，享受低成本优势同时积累全球运营能力。
- 目前重心正在向印尼扩张，期望以多国布局规避政策风险。

• 品牌出海

- 2024年全球零售市场约18万亿美元，欧美市场占近半，构成中国消费品牌重要出口掘金场。
- 中国企业产品性价比优势明显，且不断提升的创新设计力获得国际市场认可。
- 例如日用品产业凭借完整产业链集群，巩固其全球竞争地位。

• 纺织制造行业展望

- 2024年行业景气度高，订单快速增长。
- 2025年增速预计趋缓，毛利率将回归正常水平，因员工回流和产能扩充正常化。
- 细分行业龙头品牌优于传统品牌表现，订单稳定性好，未来需求细分拉长成长曲线。
- 产能向印尼转移，得益于印尼人口基数大、劳动力成本低及政府工业政策支持。

• 图表解析

- 图表7展示纺织制造分季度收入、利润增速和毛利率、费用率变化，反应出制造板块正从补库存高峰回归常态管理。
- 图表8和图表9分别显示中国和越南纺织品及服装出口金额和增长趋势，出口保持稳健增长。
- 图表10揭示印尼人口第四，图表11比较中国、越南和印尼15-64岁人口占比，印尼年轻劳动力比率上升，具备持续产业吸纳能力。
- 图表12说明印尼政府将纺织服装列为工业4.0先导产业并积极投入支持。

• 逻辑与结论

- 制造企业积极全球布局，依靠多品牌服务和跨国生产缓解政策和成本风险。
- 龙头制造商订单弹性好，行业整体向分化方向发展，制造和品牌双轮驱动支撑长期成长。
- 产能转移符合人口经济学规律和产业政策驱动，为企业中长期竞争力构筑护城河。 [page::5][page::6][page::7][page::8]




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3. 图表深度解读（选取重点图表）

图表1：服装鞋帽及金银珠宝社零同比增速（page 1）

• 展示2019-2024年不同行业类别零售额的同比增长率变化，整体受疫情影响在2020年下滑明显，随后缓慢复苏。

- 2021年运动服装和金银珠宝增速强劲反弹，带动行业快速增长。2023-2024年趋于稳定的中高速增长期，反映行业逐渐恢复平稳增长脉络。

• 图表为产品创新和消费升级趋势提供背景，支撑行业关注创新驱动的逻辑。

图表2：运动服与运动鞋市场规模（page 2）

• 长期（2014-2029年）市场规模展望，细分三大品类呈稳健增长，户外运动市场尤其快速扩容。

- 体现功能性运动服饰增长动力强烈，产品创新催生新需求。

• 与文本中增长率数据相呼应，为品牌动力提供量化依据。

图表3与4：奥莱零售额及同比增速（page 3）

• 图表3显示线下奥莱零售额从2019年1566亿增长至预计2025年2600亿元，增长稳定且增长率维持在5-15%。

- 图表4对比奥莱、社零及网购商品零售增速，奥莱增速整体高且稳定，凸显其抗周期和去库存优势。

图表5和6：全球鞋服市场规模及授权商品销售额（page 4）

• 图表5分区域展示鞋服市场规模，中国市场高速增长但仍落后美国及西欧，显示未来增长空间。

- 图表6全球授权类商品销售额增长强劲，以服装为第一大类，占比14.2%，表明兴趣消费与IP授权市场巨大。

图表7：纺织制造季度收入利润状况及费用率（page 6）

• 收入在2023Q4至2024前3季度维持高增长，利润率经历波动后2024年后稳定回升。

- 毛利率维持23%-27%区间，费用率保持合理，反映制造企业经营健康。

• 支撑制造业稳健增长和利润正常回归的判断。

图表8和9：中国及越南出口规模及同比（page 6-7）

• 出口金额呈波动复苏，特别是中国纺织品和服装出口维持两位数同比增长，越南出口市场表现稳定。

- 支持行业出口端需求稳健假设。

图表10至12：印尼人口、劳动力结构及工业4.0支持政策（page 7-8）

• 反映印尼人口规模大且劳动力年轻化趋势强，具备产业发展人力资源基础。

- 政府侧重工业4.0和纺织服装发展，意味政策和资本投入将支持企业生产基地转移。

图表13：A股行业股息率排名（page 10）

• 纺织服饰行业股息率3.1%，行业排名第四，高于多数行业，显示行业现金流稳健及分红吸引力。

- 对投资者体现稳健收益属性，提升资本市场关注度。

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4. 估值分析

• 报告未直接给出明确估值模型或具体目标价，但强调创新增长和全球化扩张的龙头公司具备更高成长确定性及较强现金流特点，适合长期配置。

- 通过多季财务数据和行业景气度预测，暗含创新及跨地域优势将带来更优质盈利表现，体现以基本面驱动估值提升。

• 股息率数据暗示行业整体具备较好现金分红质量，间接反映估值安全边际。

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5. 风险因素评估（page 10）

• 国内需求波动：消费意愿不足可能限制收入增长及利润率提升。

- 行业竞争加剧：价格战和广告费用提升可能侵蚀企业利润。

• 海外需求疲软：品牌出海及制造订单受影响，制造企业盈亏杠杆大。

- 汇率波动：人民币升值风险影响出口价格竞争力及潜在汇兑损失。

• 成本波动：原材料（棉花、贵金属等）价格波动对毛利率构成压力。

报告对上述风险均进行了描述，未有细化缓释措施，但提及产业格局变化及多元化布局是企业自身应对手段。[page::10]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告在创新和规模扩张方面表述积极，但对短期供应链风险和国际政策变化的应对策略论述较弱，风险解析较为泛泛，未深入评估全球宏观经济不确定性对出口及消费的冲击可能。

- 对企业间竞争加剧的影响有提及，但缺少对中小企业生存压力及细分市场潜在颠覆者的探讨。

• 有关印尼产能转移，侧重正面政策与劳动力成本优势，没有详细探讨地缘政治、基础设施限制及产业链完整性风险。

- 尽管强调股息率优势，但未针对估值相对历史或国际水平的合理性提供评价，可能使投资者忽视估值风险。

• 报告内部逻辑较为连贯，数据丰富，但部分前瞻预测依赖历史趋势，尚需警惕外部冲击导致的偏离风险。

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7. 结论性综合

本报告全面系统分析了中国纺织服装珠宝行业2025年发展的结构性趋势和投资机遇，核心观点是聚焦产品创新和全球化扩张两大主线：

• 创新推动需求升级：运动户外功能性鞋服及高端黄金珠宝引领消费升级，差异化产品创新成为行业稳定增长关键动力。

- 零售业态与兴趣消费新趋势：奥特莱斯等折扣渠道表现强劲，兴趣消费市场潜力巨大，IP授权和情感消费正快速崛起。

• 出海与制造网络多元化：中国消费品品牌和制造企业凭借产业链优势和创新能力加速全球扩展，特别是纺织制造业延续向印尼等劳动力优势地区转移，实现全球多地域布局抵御政策风险。

- 制造业景气趋缓，行业分化加剧：2024年高增长后利润回归常态，龙头多品牌制造商订单稳定性更好，细分领域品牌成长快于传统品牌，行业集中度和竞争态势调整明显。

• 现金流稳健，股息率优势突出：纺织服装行业现金流特征良好，配以行业发展趋势，为投资者提供了收益和成长双重保障。

通过对图表、数据与行业逻辑的综合分析，报告明确表达了对优质龙头企业—特别是具有产品创新力、渠道革新力和全球化运营能力企业的持续看好。风险提示涵盖宏观消费波动、激烈竞争、海外需求不确定、汇率及成本波动，对投资决策形成重要参考。

整体来看，报告为投资者提供了结构性增长视角下，兼具成长性和稳定性并存的纺织服装珠宝行业深度洞察，助力把握2025年行业投资重点和潜力标的。[page::0][page::11]

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图片溯源展示

• 图表2（运动鞋服市场规模预测）

• 图表3（奥莱零售额及增速）

• 图表5（全球鞋服市场规模）

• 图表7（纺织制造季度财务表现）

• 图表10（印尼人口规模）

• 图表13（A股行业股息率分布）

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综上，报告内容详实、数据充分，紧抓创新与规模扩张两条主线，兼顾内外需视角，指导投资者捕捉行业未来确定性机遇。

报告