公司业绩概览及盈利状况 [page::0]

• 2025年上半年营收83.53亿元，同比增长7.02%。

- 归母净利润1.49亿元，同比下降74.1%，主要因价格下行压力及黄羽鸡行情疲软。

• 第二季度营收42.67亿元，同比增长2.98%，归母净利润由盈转亏至-0.57亿元。

- 公司拟实施每10股派现金红利1元的分红方案。

产品销量与成本控制情况 [page::0]

• 黄鸡销量同比增长约10%，肉鸡完全成本降至11元/kg以内，体现成本控制优势。

- 肉猪销量同比激增118%，完全成本持续下降至12.8元/kg，毛利率提升至22.46%。

• 黄鸡销售均价同比下降18.40%，肉猪销售均价同比下降4.32%，反映行业行情下行压力。

- 公司屠宰业务亏损收窄，半年度屠宰肉鸡4006.55万只，业绩逐步改善。

市场布局和未来发展策略 [page::0][page::1]

• 公司为国内第二大黄羽鸡养殖企业，持续扩展黄鸡和生猪产能。

- 未来重点拓展华南、西南及华中地区市场，预计未来三年出栏量保持8-10%增速。

• 黄鸡消费季节性提升，下半年消费更旺，受益节假日及旅游需求回暖。

- 竞争优势体现在较低的养殖成本及稳定的市占率，利于抵御行业周期波动。

风险提示 [page::1]

• 主要风险包括动物疫病及自然灾害、原材料价格波动、市场价格波动及政策不确定性。

【银河农业谢芝优】公司点评丨立华股份(300761)详尽分析报告

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一、元数据与整体概览

• 报告标题：《【银河农业谢芝优】公司点评丨立华股份(300761)：H1黄鸡&肉猪成本新低，生猪销量高增》

- 撰写作者：谢芝优，农业首席分析师，中国银河证券研究院

• 发布日期：2025年8月20日 11:34

- 发布机构：中国银河证券

• 研究主题：立华股份（股票代码300761）2025年上半年业绩及业务表现点评，重点关注黄鸡及肉猪成本与销量

- 核心议题：立华股份通过成本控制及销量提升，在2025年上半年实现黄鸡和肉猪业务的显著发展，但净利润遭受较大下滑，行业行情波动影响明显。

报告的主要结论是：

• 2025年上半年，立华股份实现收入83.53亿元，同比增长7.02%，但归母净利润下滑74.1%，扣非净利润同样大幅下跌。

- 黄鸡业务销量同比增长约10%，且完全成本下降至11元/公斤以内，展现出持续的成本优势和规模效应。

• 肉猪业务销量大幅增长118%，完全成本降至12.8元/公斤，行业“反内卷”政策背景下业务表现强劲。

- 三季度后半年的黄鸡消费将受益于季节性及节假日消费复苏，业务有望好转。

• 报告对公司评级未明确在文本中出现，后续需结合评级标准及市场表现判断。

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二、逐章深度解读

1. 报告导读及核心观点摘要

• 关键论点：

- 25Q2公司收入增长，但毛利率明显下行，主因黄羽鸡价格大幅下跌导致行业普遍亏损。
- 25H1黄鸡销量同比增长10%，完全成本降至11元/kg以内。肉猪销量同比暴增118%，成本降至12.8元/kg。

• 财务数据细致解读：

- 收入：2025年上半年营收83.53亿元，同比增长7.02%。
- 利润：归母净利润1.49亿元，同比减少74.1%；扣非后归母净利润1.48亿元，同比减少72.68%，显示主营业务利润受压。
- 单季度Q2表现更为紧张，营收42.67亿元，同比增长2.98%，但净利润由盈转亏至-0.57亿元。
- 毛利率：25H1综合毛利率为9.95%，同比下滑4.15个百分点；25Q2毛利率降至7.95%，同比下滑10.67个百分点，显示行业价格压力及成本压力增强。
- 费用率相对稳定，25H1及25Q2期间费用率分别为7.51%、7.21%，略有下降或持平。[page::0]

2. 黄鸡业务详解

• 销量与收入：

- 25H1销售肉鸡2.6亿只，同比增长10.37%。
- 肉鸡业务收入63.35亿元，同比下降6.76%，占总营收比重达75.84%。销量与收入增减不同步，主要由于销售均价下跌18.4%。

• 价格与成本：

- 25Q2销售均价降至10.55元/kg，同比大幅下降21.74%，环比下降3.65%，体现市场行情疲软。
- 由于饲料原料价格下降等因素，完全成本压缩至11元/kg以内，显示公司成本控制能力较强。

• 市场拓展与未来预期：

- 公司计划继续稳定华东核心地区市场份额，同时加大华南、西南、华中市场的开发。
- 预计未来三年每年出栏量增长8-10%。
- H2季度历来是黄鸡消费旺季，结合节假日及旅游业回暖，预期业务有望改善。

• 屠宰业务：

- 25H1屠宰肉鸡4006.55万只，同比快速增长。
- 屠宰单位亏损逐步收窄，表明效率提升及成本管控见效。

• 逻辑推演：尽管销售价格压力重，公司通过成本下降和销量增长在一定程度上缓冲了行业盈利下滑的影响，体现出较强抗风险能力。[page::0]

3. 肉猪业务详解

• 销量与营收：

- 25H1肉猪销量94.96万头，同比急增118.35%。
- 肉猪业务营收19.47亿元，同比增长117.65%，业务规模快速扩大。

• 价格、成本与毛利：

- 销售均价15.07元/kg，同比下滑4.32%。
- 肉猪毛利率达到22.46%，同比提升6.91个百分点，显示盈利能力增强。
- 全年半年度完全成本控制在12.8元/kg，仍处于改善阶段，存在进一步下降空间。

• 季度表现：25Q2肉猪销量46.59万头，环比减少3.68%，但同比增92.68%。销售均价14.83元/kg，同比降12.25%。

- 行业环境：国家“反内卷”政策的推行，有望促进行业结构优化，稳定养殖秩序，推动健康发展，公司业务受益明显。

• 结论：公司肉猪业务快速扩张与成本控制形成良性循环，是业绩增长的另一重要引擎。[page::0]

4. 投资建议与风险提示

• 投资建议：

- 公司定位为国内第二大黄羽鸡养殖企业。
- 积极推进黄羽鸡及生猪扩产，提升养殖效率、降低成本。
- 预计业绩有望逐步回暖，未来成长空间可期。

• 风险提示：

- 动物疫病、自然灾害风险可能对养殖业务产生突发冲击。
- 原材料（尤其饲料）供应及价格波动带来成本不确定性。
- 黄羽鸡及生猪市场价格波动风险显著，影响收入及利润波动。
- 政策环境变化可能带来行业规范调整及经营压力。

• 风险管理：报告未具体展开缓解风险的措施，需投资者另行关注公司应对策略。[page::1]

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三、图表与数据深度解读

1. 报告首页图像（图片1）

• 图示立华股份品牌标志及研究报告封面，强调权威发布背景，设计简洁，突出品牌形象。无具体数据表现，仅辅助标识报告出处与主题。[page::0]

2. 业绩与财务摘要图表（图片2）

• 该图表虽然未直接裁切显示数据细节，但整体传达的主题为公司2025年上半年收入增长与利润下滑趋势，尤其是毛利率大幅下行。

- 图表配合文本表明25H1营收同比增长7.02%，但归母净利润暴跌74.1%，扣非归母净利润亦大幅减少，Q2利润由盈转亏，侧面反映行业困境及市场压力。

• 数据展示助力强化文本分析，使关注重点更聚焦于经营利润与业绩间的强烈背离。[page::0]

3. 业务结构及销量变化图表（图片3）

• 从图片布局及内容推断，该图表可能展示黄鸡及肉猪销量的同比增长及成本演变趋势。

- 黄鸡销量同比+10%和肉猪销量同比+118%的数据极其显著，配合成本下降至11元/kg和12.8元/kg，形成核心竞争优势。

• 该图表向读者直观呈现公司业务双轮驱动的增长动力和成本控制的重要性。

- 该可视化数据有力支撑公司持续规模扩张和成本压缩的战略论断，增强可信度。[page::0]

4. 投资建议与风险提示部分图标及设计（图片4、5）

• 该部分通过公司标志、分析师头像及银河证券品牌元素强化报告的专业性和权威感。

- 风险提示以简洁关键词形式列出，为投资者提请潜在关注风险点，配合图形设计具有视觉警示效果。

• 图片中分析师介绍展现团队背景及荣誉，为报告观点的专业性提供有力背书。[page::1]

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四、估值分析

本报告正文部分未见详细估值模型或目标价的具体披露。仅在评级体系中提及：

• 行业评级分为推荐、中性、回避，依据未来6-12个月相对基准指数涨幅评定。

- 公司评级分为推荐（相对基准指数涨幅20%以上）、谨慎推荐（5%-20%）、中性（-0.5%至5%）、回避（跌幅5%以上）。

• 报告未明确指出对此次立华股份的具体评级或目标价水平，需要补充其他资料或联系客户经理获取全文以了解详细估值结论。[page::1]

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五、风险因素评估

• 动物疫病与自然灾害：养殖产业的固有风险，任何爆发均可能导致业绩大幅波动。

- 原材料供应及价格波动：饲料原料价格的波动直接影响完全成本，假如原料价格上涨，可能侵蚀利润空间。

• 黄羽鸡与生猪价格波动风险：当前市场价格已显疲软，大幅下跌可能继续冲击利润率。

- 政策变动风险：政策“反内卷”、环保、食品安全等相关政策调整，可能引发业务调整和成本变化。

• 报告中未提供详细的风险发生概率及相应的具体应对措施，投资者需重点关注行业监管动态及公司风险管理策略。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别分析

• 利润大幅下滑但收入增长，反映成本和价格压力大，盈利质量下降。报告强调成本下降，但毛利率依然显著下滑，说明单价压力大于成本节约，利润端短期承压尚难舒缓。

- 报告对未来业绩的预期较为谨慎乐观，尤其黄鸡消费季节性反弹与市场扩张速度假设，存在假设乐观风险。具体增长率预期需动态验证。

• 报告缺乏详细的现金流及资本支出分析，未全面评估扩产可能对现金流及资本结构的影响。

- 估值部分未包含明确目标价和假设，投资决策依赖后续更多财务建模及同行业对比。

• 风险提示较为泛泛，没有深入探讨因价格波动带来的具体业绩敏感度影响或潜在行业系统性风险。

- 总体立场客观，但结合盈利数据，应警惕当前盈利承压对中短期股价的潜在负面影响。[page::0,1]

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七、结论性综合总结

本报告以详实的上半年财务数据和业务表现为基础，对立华股份黄羽鸡及肉猪两大主营业务的运行情况进行了综合分析。2025年上半年，公司实现营收稳步增长，主要依托肉猪销量的爆发式提升和黄鸡业务的稳定扩张。然而，行业整体行情低迷，导致公司毛利率大幅下降，特别是黄鸡市场价格大幅下跌使得利润承压明显，净利润较去年同期大幅滑落。

公司在成本管理方面卓有成效，黄鸡和肉猪完全成本分别降至行业较低水平，保持较强竞争力。黄鸡业务销量同比增长10%，肉猪更是高达118%的同比增速，显示扩张策略有效且执行力强。屠宰业务亏损收窄，体现运营管理改善。展望未来，随着季节性消费回暖和新市场的开拓，公司黄鸡业务有望恢复活力。同时，肉猪行业结构改善及“反内卷”政策的推动将持续利好公司的业务健康发展。

尽管如此，来自市场价格波动的风险依旧严峻，短期利润承压风险不容忽视。报告的风险提示客观完整，但尚需投资者持续关注公司的风险管理和政策动态。缺乏具体估值分析和目标价区间限制了投资建议的针对性。

整体而言，立华股份作为行业第二大黄羽鸡养殖企业及重要肉猪养殖平台，在行业周期性波动中通过规模扩张和成本优化维持竞争优势，但盈利恢复仍需时间和市场环境改善。投资者应综合评估其业绩弹性及行业趋势，保持审慎乐观态度。







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