公司2024年业绩回顾与2025年一季度业绩表现 [page::0]

• 2024年公司营业收入67.42亿元，同比减少1.89%，归母净利润7.53亿元，同比下降27.00%；

- 2024Q4盈利-1.57亿元，同比减少187.19%，环比下降150.48%；

• 2025年一季度营收11.24亿元，同比减少27.69%；归母净利润1.24亿元，同比减少43.26%，但环比扭亏为盈。

电表业务收入与毛利双增长驱动因素 [page::0]

• 2024年电能表及系统产品收入达到27.04亿元，同比增长18.94%，板块毛利率36.12%，同比提升1.19个百分点；

- 海外市场表现亮眼，北美依托电网韧性升级，欧美市场推动技术迭代更替，北欧和中欧处于规模部署期；

• 新兴市场的新增电力需求支撑未来智能电表高景气度增长。

利润影响因素及风险提示 [page::0]

• 2024年计提信用减值损失1.44亿元及公允价值损失0.63亿元，压力释放阶段影响利润表现；

- 公司面临行业政策变化、市场竞争加剧、技术革新、电站安全及产业链成本波动风险。

【公用事业】林洋能源—电表销售稳健增长，减值影响利润释放 深度解析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：公用事业：林洋能源—电表销售稳健增长，减值影响利润释放
作者/分析师：武佳雄、顾真
发布机构：中银证券研究部
发布日期：2025年5月20日，08:55北京
主题：林洋能源公司2024年年度业绩及2025年第一季度表现研究，聚焦电表业务增长与利润受减值影响的财务情况。

核心论点及传递信息：

• 公司2024年整体营收略有下降，利润受信用减值和公允价值变动影响显著减少。

- 电表业务收入和毛利双双实现稳健增长，标志着该细分市场表现良好，受益于海外市场需求提升。

• 2025年第一季度业绩同比显著下降，但环比实现扭亏为盈。

- 报告指出存在多重风险，包括行业政策、市场与技术等方面，提示投资者需谨慎。

本报告为投资者提供公司盈利变动背后的详细原因，确认电表业务为利润增长动力，强调减值损失成为利润波动主因。同时传达当前业绩承压但业务潜力依旧的信息，为后续投资决策提供参考。[page::0]

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二、逐节深度解读

2.1 业绩摘要与关键财务指标

报告开篇总结了公司2024年全年的财务表现：

• 营业收入67.42亿元，同比下降1.89%，表现较为稳定。

- 净利润7.53亿元，较去年下滑27.00%，扣非净利润7.63亿元，同比减少12.00%。

• 2024年第四季度公司盈利为-1.57亿元，同比暴跌187.19%，环比下降150.48%，明显出现季节性或突发下行压力。

- 综合毛利率提升1.11个百分点，达29.54%，净利率却下降3.84个百分点，仅剩11.42%，利润率承压明显。

• 2025年第一季度营收11.24亿元，同比大幅降27.69%；归属母公司净利润1.24亿元，下跌43.26%；但环比实现扭亏为盈，盈利能力出现复苏苗头。

推理依据与假设：
作者强调毛利率提升显示业务端有一定成本控制和价格优势，但净利率下降和利润大幅下滑主要来自减值等非经营因素，体现了财务结构和风险因素的交叉影响。

这些数据体现公司经营虽有增长动力，但经济波动及一次性减值对盈利造成较大影响，投资者需重点关注公司资产质量和风险控制能力。[page::0]

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2.2 电表业务表现—收入与毛利双增长

此章节重点分析电能表及相关系统产品的经营情况：

• 2024年电表相关产品收入达27.04亿元，同比增长18.94%。

- 电表板块毛利率达到36.12%，同比提升1.19个百分点，显示业务盈利能力提升。

• 市场背景：

- 北美市场推动老旧设备替换的电网韧性升级战略；
- 欧美市场的技术迭代及存量替换需求；
- 北欧和中欧国家在规模部署的增长期；
- 新兴市场新增电力需求带来高景气度。

解释：
上述市场环境说明林洋能源在智能电表领域具备良好的海外发展空间，全球电力和智能电网升级趋势为公司业务提供持续增长动力。

通过电表业务增长和毛利率提升，报告表明该业务成为公司业绩中的亮点，减值损失的负面影响主要集中在其他板块或资产，不掩盖电表业务的基本面向好趋势。

这部分分析的逻辑基础是全球电网更新换代趋势与新兴市场需求增长，推动智能电表销量上升，从而提升电表业务营业收入和盈利贡献。[page::0]

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2.3 减值损失对利润的影响

报告特别指出，2024年公司计提信用减值损失1.44亿元、公允价值变动损失0.63亿元，这两个项目共计约2.07亿元的损失，形成阶段性利润释放压力。

这意味着：

• 资产质量或应收账款存在潜在风险，导致计提大额信用减值。

- 市场或资产估价波动引发公允价值调整，进一步影响当期利润。

该状况导致净利润同比大幅下滑，反映财务风险管理在当前周期的重要性，同时也可能暗示市场环境或客户信用状况存在恶化趋势。

减值项目作为非经营性损益，短期虽拖累利润表现，但不代表公司基本经营能力恶化，对投资者具有警示作用。

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2.4 评级风险因素

报告列出了主要风险点：

• 行业政策风险：能源政策调整可能带来不确定性。

- 市场竞争风险：技术更新换代快速，竞争激烈。

• 技术革新风险：需持续研发投入保持领先。

- 项目经营风险：工程项目存在执行风险。

• 产业链价格变化风险：原材料价格波动影响成本。

- 储能电站安全风险：关联业务中安全隐患需要关注。

上述风险对公司业绩和财务表现均构成潜在挑战，报告提示投资者关注宏观政策及市场动态可能对公司产生的影响。

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三、图表深度解读

本报告原文未附带表格与图表，主要依靠文字数据展现各项财务指标及业务表现。尽管缺少直观图形，但提供了完整的重点财务数据，为定量分析提供依据。后续如有完整数据图表，建议重点关注以下内容：

• 收入与利润趋势图：观察2023-2025年季度和年度的营业收入、净利润变化，明确公司成长波动态势。

- 毛利率及净利率曲线：展现盈利能力的变动趋势及其波动原因。

• 电表业务收入与毛利率细分图：突出板块成长及毛利率变化逻辑。

- 资产减值损失详细分布图：展示减值影响程度与主要来源。

报告现有的文字数据可视作文本版“指标图”，为投资决策提供清晰定量依据。

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四、估值分析

报告正文未给出详细估值模型及计算过程，也未披露目标股价。当前更多聚焦于业绩分析和风险提示，估值部分内容尚未纳入。

从逻辑推断，投资者可依据当前财务数据，结合：

• 公司电表业务的成长性和盈利能力提升趋势；

- 综合净利润受减值等非经常性项目影响的因素；

• 行业发展潜力和风险因素等，

进行PE、市销率等相对估值或结合未来现金流预测建立DCF模型，以估测合理价值范围。报告的缺失或表示评估仍需结合更多数据完成。

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五、风险因素评估

具体风险如前所述，报告着重强调：

• 政策风险：能源政策及补贴等变动将直接影响业务环境；

- 市场与竞争风险：行业竞争加剧可能挤压公司利润空间；

• 技术革新风险：技术落后或失去创新可能失去市场份额；

- 项目风险：施工延期、成本超支风险存在；

• 产业链价格波动：原材料涨价加大成本压力；

- 储能安全风险：安全问题可能引发法律和财务风险。

报告对上述风险存在性与市场影响均给出了合理提示，风险发生概率及缓解方案未详细披露，属于较典型的风险揭示，需投资者根据市场动态做动态评估。

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六、批判性视角与细节分析

• 报告虽对利润下滑给出减值和公允价值变动解释，但对减值形成的根本原因未详细剖析，例如客户信用恶化、坏账风险或资产市场波动背景不详，影响透明度。

- 未来电表业务依赖海外市场扩张的论断有理据，但缺少对潜在国际贸易政策风险（如关税、限制措施）、海外市场竞争格局的具体分析。

• 2024Q4及2025Q1大幅利润波动，环比环年差异巨大，说明公司盈利稳定性存在较大不足，需关注季度季节性因素或一次性事件影响，报告未充分展开。

- 报告中多次提到“阶段性影响利润释放”，暗示减值或估值变动或为暂时性损失，但未深入讨论未来是否可能反弹或持续拖累利润。

• 估值分析缺席，限制了对投资价值的全面判断，建议补充资产负债表、现金流分析及同行业对比。

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七、结论性综合

中银证券发布的林洋能源2024年及2025年初季度业绩报告，展现了公司电表业务的稳健成长及盈利能力提升，特别是在海外市场的拓展及技术迭代推动方向明确。然而，公司整体盈利受到信用减值和公允价值变动的阶段性影响，导致净利润大幅下滑，尤其是2024年四季度出现亏损。

综合毛利率提升表明公司核心业务依然保持竞争力，电能表业务增收显著（增长18.94%，毛利率提升1.19个百分点）。但利润承压和季度盈利波动加大投资风险，反映非经营性损失的压力与未来盈利弹性存在不确定性。

风险层面，行业政策、市场竞争、技术进步和项目执行风险均为潜在威胁，提醒投资者关注外部环境变化和公司风险管理能力。报告未提供估值和目标价，投资者需结合后续更多数据和市场信息访求更全面分析。

整体来看，报告立场趋于中性偏谨慎，肯定公司电表业务发展潜力，但警示财务质量面临挑战。建议关注公司后续减值趋势和利润改善情况，以及全球智能电表市场的发展态势。

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参考文献

• 中银证券研究部，2025年5月20日，《林洋能源—电表销售稳健增长，减值影响利润释放》[page::0]

- 中银证券研究部特别声明部分，[page::1]

# 结束。

报告