浙江自然25年报及26Q1点评：海外业务有望重回高增，期待Q2业绩弹性
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摘要
本报告聚焦华西纺服在2025年的业绩表现及26Q1的经营态势，显示收入端虽承压但海外市场具备回升潜力，利润增速受汇率、关税及成本结构影响而低于收入增速。2025年公司实现收入10.24亿元、归母净利1.91亿元、扣非净利1.43亿元，经营性现金流净额2.04亿元，分别同比增长2.11%、3.39%、-16.45%、30.27% [page::0]；25年Q4业绩下滑，收入2.05亿元、归母净利0.09亿元、扣非净利0.02亿元，主要因汇兑损失增加及公允价值变动损益下降 [page::0]。26Q1收入3.77亿元、归母净利0.72亿元、扣非净利0.63亿元，同比增速分别为+5.75%、-25.30%、-26.50% [page::0]；公司拟向全体股东每10股派现金红利1.42元，分红率10.50%，股息率0.62%，显示对股东回报的持续承诺 [page::0]。同时，公司修订24年激励计划目标，将26年扣非净利不低于1.77亿元、收入不低于12.2亿元作为核心考核，反映管理层对未来两年业绩增长的信心及激励约束的强化 [page::0]。分析认为前景在关税政策趋稳后海外需求有望回暖，但毛利率仍受成本、汇率及人民币升值压力影响，利润增速可能低于收入增速，报告强调“户外+科技”的双轮驱动成为核心增长路径 [page::1]。下调26-27年收入预测至12.65/14.44亿元、新增28年预测至16.33亿元，同时下调26-27年净利预测至2.02/2.64亿元，新增28年净利预测3.00亿元，维持“买入”评级，风险提示包括海运延迟、原材料价格波动、汇率波动及工厂爬坡风险 [page::1]。
