市场回顾与行业表现 [page::1][page::2]

• 2025年9月沪深300上涨3.2%，创业板涨幅最高达12.04%。

- 电力设备及新能源、有色金属和电子行业表现领先，银行和防务等行业出现下跌。

多策略选股组合业绩与配置 [page::2][page::3][page::5][page::6]

• 9月多策略策略绝对收益-0.38%，相对中证全指超额收益-2.95%。

- 10月配置中质量选股权重大（35.71%），价值股权重最低（15.61%）。

• 持仓行业以通信、医药和国防军工为主，整体市值约1313亿元，月换手率54.29%。

- 多策略选股组合自2017年起年化超额收益达13.68%，信息比1.55。

极致风格高BETA选股策略总结 [page::7][page::8][page::11][page::12]

• 10月建议配置大盘价值50%，小盘成长17.29%。

- 9月策略绝对收益-3.28%，相对中证全指超额-5.77%。

• 行业分布以非银行金融为主，持仓均值市值为1181亿元。

- 自2011年起，该策略年化超额收益21.01%，信息比高达2.27。

红利+优选股票策略概述 [page::13][page::14][page::15][page::16]

• 结合股息率、波动、ROE等因子筛选精选股票，终选范围为中证800与中证1000成分股。

- 9月绝对收益达0.83%，相对中证全指指数超额-1.77%。

• 行业权重主要集中于银行和公用事业，平均市值1320亿元。

- 2011年-2025年间年化超额收益达10.93%，信息比1.09。

均线趋势策略分析 [page::16][page::17][page::18][page::19]

• 以“（20日均线-240日均线）/20日均线”作为趋势强度因子，精选低趋势高质量组合。

- 9月绝对收益0.60%，相对中证全指指数超额-1.99%。

• 行业主要分布于石油石化、通信和有色金属。

- 2016年起年化超额收益13.40%，信息比0.93。

情绪价量策略构建与表现 [page::20][page::21][page::24][page::25]

• 采用价量共振、波动、流动性等因子，并结合市场情绪评分LWMA240进行情绪择时。

- 9月top50组合绝对收益1.54%，相对中证全指超额收益-1.08%。

• 持仓以电子、汽车和通信行业为主，市值均值约410亿元。

- 2014年起该策略年化超额收益达17.94%，信息比1.13。

科创板策略亮眼表现 [page::26][page::27][page::28][page::29]

• 通过预期、研发投入、现金流及波动率筛选高潜股票，结合趋势突破捕捉科创板机会。

- 9月策略绝对收益达10.92%，今年以来累计收益81.32%，超额收益近20%。

• 行业以电子占比76%以上，市值均值457亿元。

- 自2020年起，年化超额收益24.62%，信息比1.28。

资深金融分析报告解构与深度剖析

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一、元数据与概览

报告标题：《科创板组合9月录得显著收益，10月模型推荐调低价值风格配置----策略化选股月报（2025/10）》
发布机构：华福证券研究所
报告发布时点：2025年10月12日
主要作者与团队：李杨（副所长，金融工程及金融产品首席分析师）、赵馨、熊颖瑜、何佳玮等成员组成的华福金工团队
主题焦点：多策略量化选股组合及各类细分量化选股策略表现回顾与展望，涵盖A股，创业板，科创板等不同市场板块，重点解读2025年9月各策略业绩及10月配置调整建议。

核心论点与目标

• 9月份各策略整体表现参差，科创板策略表现最突出，9月绝对收益达$10.92\%$，年初至今绝对收益高达$81.32\%$。

- 多策略选股策略及极致高BETA风格策略9月表现不佳，相对指数呈现亏损。

• 10月模型推荐中，质量选股策略及成长策略权重较高，价值风格配置比例明显降低。

- 报告意在为投资者提供量化策略的仓位调配参考，同时提示风险因素，强调历史业绩不代表未来表现。

• 明确指出报告不构成投资建议，仅基于公开信息并存在样本与模型局限。

该报告系统梳理了6大量化选股策略（多策略、极致高BETA、红利优选、均线趋势、情绪价量、科创板），详尽分析其持仓结构、因子暴露、月度及历史表现，传递多策略配置趋向成长和质量，降低价值配置的观点。[page::0][page::30]

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

• 9月A股主要指数均为上涨态势，创业板涨幅最高达$12.04\%$，沪深300上涨$3.2\%$、中证500表现优于中证1000。

- 行业方面，电力设备及新能源、有色金属和电子行业表现领先，银行、军工、非银金融行业表现偏弱。

• 图表2显示9月各行业收益明显分化，银行及防御类板块跌幅明显，新能源及有色金属显著上涨，为量化策略的风格配置调整提供行业背景。

该市场大背景预示风格轮动明显，高成长及新能源板块受益明显[page::1][page::2]

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2.2 多策略选股策略分析

• 多策略配置包含价值股、成长股、质量选股、困境出清四个子策略。根据风险平价和动量排序动态调整权重，10月质量选股权重最高（35.71%），价值股权重最低（15.61%）。

- 持仓50只股票，偏重通信、医药、国防军工板块，重点持仓恒瑞医药、宁德时代等大盘蓝筹，平均市值约1313亿元。

• 9月策略净收益为-0.38%，相对中证全指超额回撤2.95%，但今年以来仍维持35.98%的绝对收益，及约10%的相对超额收益。

- 因子暴露显示9月持仓在Beta、动量、中市值等因子上有明显正向暴露，盈利、估值存在负向暴露，10月调整显示盈利、估值等负向暴露加剧，杠杆负向暴露收窄，成长因子由正转负，反映策略对市场估值和盈利识别更加谨慎。

• 历史业绩表现稳定，2017年至今累计超额收益率达13.68%，信息比（IR）1.55，显示卓越的风险调整收益能力。

综上，多策略策略构建稳健，灵活调权以适应多变行情。重点加码质量和成长，降低价值敞口吻合市场轮动[page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]

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2.3 极致风格高BETA策略

• 策略分为大盘成长、大盘价值、小盘成长、小盘价值四象限，具体子策略分别采用低换手高息（大盘价值）、盈利预期平衡去高波（大盘成长）、剔除低盈利的低波反转（小盘价值）、低盈利高预期组合（小盘成长）策略。

- 10月大盘价值占比最高（50%），小盘成长最低（17.29%），持仓90只股票，行业集中非银金融，股票如中信证券、农业银行权重最大。

• 9月极致高BETA策略表现不佳，绝对收益-3.28%，相对指数超额回撤5.77%。

- 9月因子暴露正向：市值、盈利、流动性、成长、杠杆；负向：Beta、动量、中市值等。10月弥补了部分负向暴露，动量和Beta由负转正，估值负向暴露加大，市值盈利正向暴露收窄，显示策略在波动性管理上增强。

• 长期历史数据体现强劲表现，年化超额收益21.01%，信息比达2.27，显示策略通过严格风格划分和风险控制取得优异风险收益。

尽管单月表现不佳，策略整体依旧稳健，风格调整体现对市场波动和估值的敏锐应对。10月调整配置大盘价值以求稳定收益。 [page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

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2.4 “红利+”优选股票策略

• 基于股息率及盈利质量、估值、盈利增长等因子筛选，精选中证800与1000成分股中高股息股票，构建30只“红利+”增强组合。

- 最新持仓平均市值1320亿元，银行权重最大达40%，其次电力及公用事业占比16.7%。

• 9月绝对收益0.83%，相对中证全指回撤1.77%，但对红利收益指数超额收益4.16%，今年以来绝对收益11.55%，相对中证全指超额回撤9.80%。

- 因子暴露9月呈盈利、中市值、流动性正向，10月估值、盈利、杠杆暴露增强，中市值波动，成长转负，策略更注重防守和股息稳定带来的防御属性。

• 历史年化收益14.64%，超额收益10.93%，信息比1.09，策略收益稳健且具有风险调整优势，适合稳健偏防御投资风格。

“红利+”策略体现价值型选股向股息及盈利质量强化的优化，适应当前市场波动加剧环境。 [page::13][page::14][page::15][page::16]

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2.5 均线趋势策略

• 策略基于短期20日均线与长期240日均线的相对位置指标，划分低趋势组预期捕捉反转初期趋势收益，持仓33支股票。

- 持仓市值大，平均1794亿元，行业偏石油石化、通信、有色金属等周期与资源品种。

• 9月策略绝对回报0.60%，与中证全指相较超额回撤1.99%，历史表现自2016年起年化超额13.4%，信息比0.93。

- 持仓因子暴露主要在市值、盈利、成长已获得正收益，10月持仓加大估值、盈利、成长正向暴露，杠杆转负，Beta、中市值负暴露加剧，说明策略对市场趋势及成长轮动仍保持敏感。
此策略组合以技术面趋势为核心，结合质量因子，有效捕获市场中期趋势收益。 [page::16][page::17][page::18][page::19][page::20]

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2.6 情绪价量策略

• 基于价量共振因子结合市场情绪评分（LWMA240），选取顶级50只及100只股票，构建情绪择时价量策略。

- 9月绝对收益分别为1.54%和2.35%，年初至今top50组合累计43.55%，超额收益16.07%。

• 持仓行业集中在电子、汽车和通信，个股大多中小市值，平均市值约410亿元，体现择时能力强。

- 持仓均在Beta、动量、中市值、估值、杠杆等因子呈现积极收益暴露。

• 长期表现优秀，年化超额收益达17.94%，信息比1.13，策略通过情绪择时取得较强的市场收益捕捉能力。

该策略有效利用市场情绪指标修正选股逻辑，增强选股时点把握和收益稳定性。 [page::20][page::21][page::22][page::23][page::24][page::25][page::26]

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2.7 科创板策略

• 选股严格围绕预期、研发投入、现金流状况及波动率均值回复设计，基于趋势突破捕捉波动率放大股，基准科创50指数。

- 规模相对较小，平均457亿元，行业极度集中在电子（76.12%），新能源和基础化工次之。

• 9月绝对收益突出，达10.92%，年初累计81.32%，较中证全指超额19.92%。

- 持仓因子显现Beta、动量和流动性正收益暴露，成长和盈利因子负暴露，说明策略偏向捕捉高Beta高波动但成长盈利改善仍在观望中的股票。

• 历史表现卓越，自2020年起年化超额收益达24.62%，信息比1.28。

科创板策略展现科技创新高成长股的强劲波动收益，符合市场当前板块热点，有效捕捉投资机会。 [page::26][page::27][page::28][page::29][page::30]

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2.8 风险提示

• 报告多次强调所有策略基于公开数据和历史规律设计，存在样本不足、统计误差及市场环境政策变化导致表现不及预期的风险。

- 特别指出过往业绩不代表未来表现，市场波动性风险不可忽视。

• 报告未提供具体缓解方案，只给出风险揭示，提示投资者谨慎对待。

这显示出研究团队对策略研究和效果的谨慎态度和合规披露意识。 [page::0][page::30]

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三、图表深度解读

• 图表1-2显示2025年8-9月市场各指数及行业板块涨跌趋势，突出显示创业板和新能源等行业强势表现，为量化策略调整提供风格预期依据。

- 图表3多策略组合及其他5个量化策略，9月绝对收益与相对超额收益对比，科创板策略绝对收益远超其他策略，凸显其主导表现。

• 图表4多策略选股10月子策略权重分布，质量选股最大，价值股最小，佐证报告策略调低价值股配置的结论。

- 图表5-6列明具体持仓和行业分布，集中在通信、医药等多个行业，持仓结构平衡多元。

• 图表7-8多策略月度业绩走势及超额净值呈现相对平稳但略带回撤的特点，反映策略短期市场压力。

- 图表9-10因子暴露及因子收益分析，9月多策略持仓在Beta、动量等成长指标带来正收益，价值相关因子承压。

• 图表11-13多策略历史回测曲线表现强于中证全指，年化超额收益稳健，最大回撤控制合理。

- 图表14-16极致风格高BETA策略子策略权重和行业结构，非银行金融占比最大，持仓多集中于高流动性蓝筹。

• 图表17-20极致风格高BETA策略月度业绩表现、因子暴露及收益，短期表现压力显现但长期历史优异。

- 图表21-23显示极致风格高BETA历史复合增长较强，超额收益稳健。

• 图表24-25“红利+”策略持仓明细及行业分布，聚焦银行和公用事业等防御板块。

- 图表26-29展示红利策略月度及因子暴露，盈利与流动性贡献明显。

• 图表30-32表现显示策略长期稳健，超额收益持续较好。

- 图表33-34均线趋势策略持仓及行业配置，石油石化和通信占比较高。

• 图表35-38均线趋势策略月度收益及因子贡献分析，表现稳健，成长与盈利相关因子带来正收益。

- 图表39-41历史表现显示良好的年化收益和风险回撤控制。

• 图表42市场情绪评分曲线作为情绪择时信号说明。

- 图表43-48情绪价量策略持仓及行业分布，电子占比最高，策略季节性明显。

• 图表49-51策略历史表现显示较强的持续超额收益能力。

- 图表52-53科创板策略持仓及行业集中度极高于电子行业。

• 图表54-57科创板策略9月月度走势及因子贡献，市场热点分明。

- 图表58-60科创板策略历史显示优异表现，年化收益和信息比均较高。

所有图表数据与报告文字高度一致，支撑了作者的论点和策略调整建议，且风格因子分析细节丰富，展示多维度策略运作逻辑和风险暴露。

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四、估值分析

本报告主要集中于量化策略回测和持仓结构，未针对具体股票或板块给出传统估值分析（如PE、DCF等），主要通过因子暴露（盈利、估值、动量等）间接反映持仓预期和风险收益特点。
策略的权重调整和风格暴露变化体现策略对风险收益概率的动态管理，间接对应估值风险判断。

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五、风险因素评估

• 主要风险包括市场环境和政策变化可能不利于行业或策略表现。

- 数据样本有限，统计误差可能影响策略效果。

• 历史表现不代表未来，市场波动性对量化选股策略影响显著。

- 报告虽未给出具体缓解方案，但这些警示有助于投资者理性判断并做好风险管理。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告逻辑严谨，数据详实，但建议标注部分数据场景的样本数量和覆盖范围，进一步明确统计代表性。

- 策略因子暴露部分虽有充分解释，但对因子间潜在多重共线性及策略组合协同风险未有深入讨论。

• 多策略及极致高BETA策略月度表现波动较大，需警觉短期策略效能下降风险。

- 报告未涉及宏观周期或政策背景深度解读，未来可考虑将宏观对策略影响做更精细化分析。

• 虽含多策略，整体上仍偏重成长和质量风格，价值风格大幅下调是否忽视了估值修复机会，值得后续关注。

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七、结论性综合

华福证券研究所李杨团队的《科创板组合9月录得显著收益，10月模型推荐调低价值风格配置----策略化选股月报（2025/10）》系统地总结了2025年9月多项量化选股策略的表现与因子暴露，详细披露了10月各策略的持仓结构和权重调整建议，着眼于稳定收益获取与风格的动态均衡。

报告体现了几个关键点：

• 近期市场表现由成长和科技创新股驱动，其中科创板策略尤为出色，年内绝对收益领先所有策略，并持续贡献远超市场的超额收益。

- 多策略配置趋向于加权质量选股和成长策略，明显降低价值股配置比例，体现对当前市场估值和盈利风险的谨慎态度。

• 各策略均体现了风险因子的细分管理，持仓风格暴露精细调整，优化组合的波动风险，尤其对杠杆和Beta因子暴露的动态变化有针对调整。

- 历史回测数据表明，所有策略在年化超额收益、信息比等指标上均表现良好，策略稳定性和风控能力显著。

• 风险提示明确，强调市场多变性和数据局限，指导投资者理性看待策略表现。

通过丰富详实的表格图示，报告凸显了多维度量化策略的组合构建思路和运作机制，尤其在不同风格子策略的权重调整中反映了团队精准的市场判断。科创板策略强势表现带动整体组合收益，而多策略和极致高BETA策略调整配置结构以应对价值风格削弱的市场环境。均线趋势和情绪价量策略为市场趋势及情绪变化提供了有效捕捉途径。

整体而言，该份报告为专业投资者提供了详尽的量化策略配置和风格判断参考，兼具实操指导与风险审慎，是量化投资决策的重要参考文献。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20][page::21][page::22][page::23][page::24][page::25][page::26][page::27][page::28][page::29][page::30]

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注：文中所有数据均有明确页面标注，支持后续内容溯源与细节核查。报告图片内容以相对路径标示，便于图文结合理解。

报告