公司战略布局与市场前景 [page::0]

• 公司在金融机具行业清分设备领域具有重要地位，市场份额约30%。

- 与深圳海目星激光科技合资成立智能物流科技公司，积极拓展银行物流自动化相关业务。

• 国内清分设备市场增长迅速，进口替代空间大，未来增长潜力广阔。

财务业绩与盈利预测 [page::1]

| 财务指标 | 2013 | 2014E | 2015E | 2016E |
|------------------|---------|---------|---------|---------|
| 营业收入(百万元) | 864.31 | 1430.54 | 2202.18 | 3354.01 |
| 收入同比(%) | 71.46% | 65.51% | 53.94% | 52.30% |
| 归属母公司净利润 | 271.99 | 458.12 | 653.84 | 949.09 |
| 净利润同比(%) | 89.28% | 68.43% | 42.72% | 45.16% |
| 毛利率(%) | 53.64% | 52.99% | 51.84% | 50.95% |
| ROE(%) | 29.51% | 36.39% | 37.18% | 38.24% |
| 每股收益(元) | 0.49 | 0.83 | 1.19 | 1.73 |
| P/E | 27.75x | 31.65x | 22.18x | 15.28x |

• 公司2014年一季度收入同比增长125.51%，净利润同比增长92.91%，远超行业平均水平。

- 未来三年EPS预计持续快速增长，盈利能力稳健提升。

• 维持“买入”评级，目标价32.37元，基于39倍2014年PE估值。

投资亮点及风险提示 [page::0][page::1]

• 受益于银行货币反假政策和全额清分推动，公司市场需求稳定且高速增长。

- 新设立智能物流合资企业，拓展自动化金库及仓储物流设备业务，适应行业现代化需求。

• 风险方面，国内同类企业竞争加剧可能影响公司增长速度。

金融机具行业清分设备公司研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：未显式给出，但内容围绕某金融机具行业上市公司（以下简称“公司”）展开。

- 作者及发布机构：分析师仇华，证书编号S0500512060001，所属机构为湘财证券股份有限公司研究所。

• 报告日期：截止数据为2014年6月24日，报告内容显然基于该时间节点前后资料。

- 主题：深度分析国内清分设备行业中该上市公司的业务发展、财务状况、市场地位及未来估值。

• 评级与目标价：维持“买入”评级，12个月目标价32.37元，较当前价26.39元具有较强上涨空间。

核心论点：

• 公司作为我国金融机具尤其是清分设备领域的龙头，受益于政策驱动及行业进口替代趋势，处于快速成长阶段。

- 通过近期与深圳海目星激光科技公司合资，进一步布局智能物流领域，保障未来成长动力。

• 依托稳健的财务表现和高成长性，分析师预期公司未来EPS连续攀升，估值保持较高水平，买入评级稳固。

该报告旨在传递对公司良好成长性的积极判断，强调技术创新和政策红利将驱动公司业绩持续扩张。[page::0][page::1]

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二、逐章深度解读

1. 投资评级与市场数据（报告页0）

• 投资评级：买入（重申）

- 当前价格与目标价：当前价为26.39元，目标价32.37元，目标期限12个月，反映预计约22.7%的上涨潜力。

• 市场基本情况：

- 总股本5.495亿股，A股全流通，流通比例76.11%。
- 最大股东柳永诠持股29.99%，具较强控股地位。
- 股价近12个月涨幅显著，绝对收益达到110.26%，相对上证指数超出百个百分点，显示股票强势表现。

逻辑推理与意义：

• 大股东持股稳定增强股东利益一致性。

- 高流通比例确保市场活跃度，流动性充足。

• 股价表现及超越大盘指数体现投资者对公司未来增长的信心。

图表显示公司股价远超计算机设备板块及上证指数，反映行业及公司双轮驱动的强劲动能。

2. 公司业务及行业环境（报告页0）

• 公司为国内清分设备领域重要上市企业，约占国内市场30%份额。

- 行业成长动力：
- 随着银行积极推行货币反假、全额清分政策，清分设备需求年均增速近3%（约30‰），行业高速增长。
- 进口产品主要垄断大中型设备市场，国产产品多竞争小型设备，国产替代潜力巨大。

• 新业务领域布局：

- 联合深圳海目星成立合资公司，业务涵盖智能物流和自动仓储领域，旨在向技术含量更高的金融物流系统升级。
- 清楚指出国内自动化金库等技术尚处起步阶段，政策推动时代背景下市场尚处于培育或爆发阶段。
- 公司先前通过全资子公司涉足现金清分服务外包、多项金融运营服务，规划产业链延伸。

推理基础和假设：

• 政策法规将持续推动金融机具和清分设备市场。

- 技术创新与合资合作构筑公司在新兴市场竞争壁垒。

• 已有客户关系与定制化能力，确保订单增长持续。

3. 财务表现与预测（报告页0-1）

• 业绩持续高速增长：

- 2010年主营收入1.3亿元，2013年超过8.6亿元，CAGR达88%。
- 2014年第一季度收入同比+125.51%，净利润同比+92.91%，“五一”前延续2013末订单释放及新产品推展表现亮眼。

• 财务预测具体数字如下（单位：百万元）：

| 指标 | 2013 | 2014E | 2015E | 2016E |
| ---------------------- | -------- | -------- | -------- | -------- |
| 营业收入 | 864.31 | 1430.54 | 2202.18 | 3354.01 |
| 收入同比增长 | 71.46% | 65.51% | 53.94% | 52.30% |
| 净利润归母 | 271.99 | 458.12 | 653.84 | 949.09 |
| 净利润同比增长 | 89.28% | 68.43% | 42.72% | 45.16% |
| 毛利率 | 53.64% | 52.99% | 51.84% | 50.95% |
| ROE | 29.51% | 36.39% | 37.18% | 38.24% |
| 每股收益(元) | 0.49 | 0.83 | 1.19 | 1.73 |
| 市盈率(P/E) | 27.75 | 31.65 | 22.18 | 15.28 |
| 市净率(P/B) | 7.22 | 9.85 | 7.09 | 4.97 |
| 企业价值/EBITDA | 23.54 | 25.63 | 17.44 | 11.94 |

• 数据解读：

- 营收、净利润高增速表明公司业务高速扩张且盈利能力稳定提升。
- 毛利率略有回落，反映公司可能因市场竞争加剧或产品结构调整导致毛利压缩，但整体维持行业高水平。
- ROE逐年提升至38%以上，反映资本运作效率显著增强。
- 估值方面，预测2014年PE较当前略升，随后下降，反映盈利稳健增长驱动估值合理提升。

• 假设基础：

- 行业需求持续，尤其是货币安全及智能物流政策持续发力。
- 公司研发投入持续，市场开拓有成效。
- 竞争态势虽增强但公司市场份额保持稳定。

4. 估值与投资建议（报告页1）

• 核心估值方法隐含采用的主要为市盈率法（P/E）。

- 给予2014年39倍PE估值，属于较高成长股估值水平，较当前31倍PE略显溢价。

• 目标价32.37元基于未来盈利增长预期和市场对公司成长能力的认可。

- 投资建议强调买入评级及基于以下催化剂和风险因素：
- 催化剂：政策导向（银行货币反假和全额清分）全面推行利好公司订单增长。
- 风险：行业内竞争对手快速提升技术和市场份额，可能对公司未来成长构成压力。

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三、图表深度解读

1. 股价表现图（报告页0）

• 描述：图中比较了“聚龙股份”与“计算机设备”板块及“上证指数”过去一年内的累积收益率表现。

- 数据与趋势解读：
- 聚龙股份股价收益率一路攀升至近120%，明显优于计算机设备板块表现（约40%）和上证指数基本持平甚至略有负增长。
- 表明聚龙股份自身及其所属领域具备独特成长动力和市场认可度。

• 文本联系：

- 图表支撑了文本中提及的公司股价远超大盘和行业表现的论断，是公司业绩高速增长和行业政策利好逐步兑现的市场反应。

2. 表1：公司主要财务指标（报告页1）

• 表中全面展示了2013至2016年包含收入、利润、增长率、利润率及估值指标，体现连续三年业务和盈利能力强劲快速提升。

- 表明公司财务状况健康，资本回报率优异，且市场对其成长预期良好。

• 本表数据来源为湘财证券研究所，保证了可信度。

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四、风险因素评估

• 主要风险：

- 行业内竞争对手技术快速进步，将带来市场份额争夺压力。
- 政策变动不确定性可能影响银行对清分设备的采购节奏和规模。

• 潜在影响：

- 竞争加剧可能挤压利润空间和市场扩张速度，影响预期增长。
- 政策不达预期或收紧，将减缓行业需求增速。

• 缓释策略：

- 公司通过技术创新和多元业务布局（如智能物流与现金清分服务外包）增强综合竞争力。
- 与行业政策等关键驱动因素保持紧密对接，快速响应市场变化。

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五、批判性视角与细微差别

• 估值偏高风险：

- 报告维持较高的PE估值水平（2014年39倍PE）体现对未来成长高度乐观，但存在市场波动及竞争加剧导致业绩不及预期的风险，需审慎对待。

• 假设的可持续性：

- 报告主要依赖政策推动及市场环境的稳定，任何政策调整或经济放缓都可能影响业绩。

• 市场竞争风险：

- 虽然报告明确提出竞争风险，但对竞争对手的具体情况和可能对公司市场策略产生的影响缺少详尽分析。

• 成长性维持压力：

- 公司毛利率呈轻微下降趋势，未来利润率水平是否可持续，报告未细致探讨。

• 股价波动：

- 近期股价从历史高点46.3元回落至26.39元，反映投资者对增长预期已有一定分歧，需要关注市场情绪及基本面变化。

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六、结论性综合

该报告系统评估了该金融机具领域清分设备上市公司的市场地位、成长动力及财务状况。公司占据国内市场约30%份额，行业受益于人民银行货币反假和全额清分政策推动，处于高速成长阶段。通过与深圳海目星合作进军智能物流领域，公司进一步夯实技术壁垒和市场竞争力。财务指标显示其营业收入和净利润保持高增长，且资本回报率持续提升。

报告结合市场数据和详细财务预测，采用市盈率估值法，给予公司2014年39倍PE估值，目标价为32.37元，体现对未来成长性的强烈信心。股价表现图清晰反映出公司在行业及大盘中的显著超额收益，利好催化剂集中于政策支持和新业务布局，但也明确提出了竞争对手压力等风险因素。

综合来看，本报告结构严密、数据详实，论证逻辑清楚，保持较高的专业水准。投资评级“买入”符合其对公司中短期业绩增长和盈利能力持续增强的预判。但投资者亦应关注估值合理性及行业竞争等潜在风险，保持审慎态度。

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参考文献

- 湘财证券研究所，2014年6月“聚龙股份”研究报告正文及财务数据。[page::0][page::1][page::2]

报告