市场交易热度与情绪表现 [page::0]

• 市场日均成交额提升至3.0万亿元，换手率分位数达到98%，显示交易热度显著上升。

- 个股赚钱效应下降，周度上涨比例降至32.06%，周度收益中位数为-2.07%。

• 行业交易集中度明显提升，27个行业换手率达到历史高位分位数90%以上，表明资金向部分行业集中。

资金流动结构分析 [page::0]

• 公募基金偏股新发规模升至205.28亿元，股票仓位加大。

- 私募信心指数小幅回升，仓位进一步提升。

• 外资流入规模为2.45亿美元，北向资金成交占比升至13.3%。

- ETF被动资金净流入83.9亿元，成交占比上升至6.1%，溢价率上升显著。

• 融资余额净买入883.16亿元，占成交额比11.42%。

- 散户活跃度边际提升，显示市场参与广泛增强。

A股行业与ETF资金配置趋势 [page::0]

| 资金类型 | 净流入行业 | 净流出行业 | 重点ETF品种 |
|---------|------------|------------|--------------|
| 融资 | 电子(+301.5亿元)、通信(+84.1亿元) | 无明显净流出 | |
| 外资 | 银行、电子 | 无明显流出 | |
| ETF一级行业 | 非银金融(+73.2亿元)、食品饮料(+35.6亿元) | | 化工ETF、证券ETF、香港创新药、创业板人工智能ETF |
| ETF二级行业 | 证券、白酒 | 电子(-45.1亿元)、电力设备(-34.1亿元)、半导体、医疗器械 | 科创50ETF、中证500ETF净赎回，中证500、黄金ETF融资净卖出 |

全球资金流动及南下资金趋势 [page::0]

• 南下资金单周净买入升至221.7亿元，达到2022年以来75%分位。

- 发达市场主动资金流出38.5亿美元，被动资金净流入166.8亿美元。

• 新兴市场主动资金流入0.4亿美元，被动资金流入35.8亿美元。

- 美国(+19.2亿美元)、英国(+6.4亿美元)为主要资金流入国家，全球资金整体呈现美国和中国为资金吸引重点。

• 主动外资持续加速流入A股市场，资金规模边际扩大。

国泰海通证券研究报告详尽分析

报告标题：《海纳百川：海外资本与国内ETF加速流入中国》
发布机构：国泰海通证券研究所
发布日期：2025年9月2日
作者：方奕、郭胤含、田开轩
主题：聚焦当前中国A股市场和港股市场资金流动动态，分析海外资本与国内ETF资金对中国资本市场的影响及行业资金配置趋势。

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一、报告元数据与概览

本报告由国泰海通策略团队发布，聚焦当前中国资本市场资金流动的显著变化，重点分析海外资金与国内被动资金（ETF）的流入，以及其对A股及港股市场的影响。核心论点在于：

• A股市场交易热度持续攀升，换手率和成交规模处于历史较高水平，反映市场活跃度强劲。

- 海外资本尤其是主动外资加速回流A股，伴随南下资金流入港股增加，外资配置中国资产的意愿增强。

• 国内资金中，偏股基金和私募信心回升，ETF资金流入大幅提升，体现出被动资金在市场中的重要性提升。

- 资金配置角度，科技行业和金融、周期行业获得主要流入，显示资金偏好行业结构特点。

报告针对当前宏观与微观资本流动格局做了详尽的市场解读，并通过数据支持其投资策略观点，体现了对市场热度、资金来源及行业配置方向的综合判断。[page::0] [page::1]

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二、逐节深度解读

1. 市场交易热度与资金流动概况

• 核心论点： 报告首先描述A股市场交易热度明显上升，换手率创历史高位，显示资金活跃及市场情绪总体向好。

- 逻辑依据与数据支持：
- 全A日均成交额达3万亿，沪深300及上证指数换手率分位数均达到98%，代表市场流动性极强。
- 赚钱效应有所下降，个股上涨比例回落至32.06%，全A个股周收益中位数为-2.07%，显示整体市场涨幅分布不均，赚钱机会集中。
- 行业交易集中度上升，27个行业换手率处于90%以上分位，显示资金集中在特定行业，交易轮动减少。

• 含义： 市场虽然整体交易活跃，但赚钱效应下降，反映部分资金或投机因素推升市场成交，投资者需注意结构性机会和风险。

2. A股资金流动具体情况

• 主要资金来源：

- 公募偏股基金新发规模增至205.28亿，基金整体增持股票仓位，表明主动基金看好市场。
- 私募信心指数小幅提升，仓位增加，验证主动投资者参与积极。
- 外资净流入2.45亿美元，北向资金占全市场成交比例升至13.3%，显示国际资金加速流入。
- 产业资本方面，IPO募集3.5亿，定增27.6亿，限售股解禁规模188.8亿，提示新股及限售股流通对市场影响。
- ETF资金净流入大幅扩容至83.9亿，且溢价率提升体现被动资金的需求旺盛，成交占比提升至6.1%。
- 融资余额净买入逾883亿，占成交比11.42%，散户活跃度边际提高。

• 分析： 多元资金主体共同推升市场活跃度，尤其被动资金（ETF）和海外资本的加速流入标志着市场结构性深化，内生动力增强。

3. 行业资金配置趋势

• 融资端资金流向： 电子行业净流入301.5亿元，通信吸引84.1亿元，表明科技板块资金青睐明显，无明显净流出行业。

- 外资配置趋势： 流入银行和电子行业，显示外资关注金融稳定性及新兴科技成长性。

• ETF资金流向： 一级行业资金偏好非银金融和食品饮料（二级行业中证券和白酒），但电子和电力设备等出现净流出，显示被动资金配置有所调整。

- ETF具体产品表现： 化工ETF、证券ETF增持明显，科创50ETF、中证500ETF等出现净赎回，香港创新药及人工智能ETF吸引融资买入，说明主题ETF有资金轮动。

• 龙虎榜资金集中行业： 计算机、电子和机械设备位列前三，代表市场短期交易热点。

- 解读： 资金在科技及金融周期板块之间进行分化布局，同时主题投资基金调整活跃，资金结构趋向更细分和动态。

4. 港股与全球资金动向

• 情绪背景： 恒生指数小幅下跌1%，全球多数市场普遍回调，巴西股指上涨2.5%。

- 资金流向： 南下资金单周净买入221.7亿元，处于2022年以来75%的高位分位。

• 全球资金流动概况： 发达市场被动资金大规模流入达166.8亿美元，主动资金净流出近38.5亿美元，新兴市场资金流入较少。

- 国家资金流入聚焦： 美国及英国获流入较多，日本则出现资金流出，中国整体吸引主动外资边际提升。

• 含义： 全球资金配置依旧保持对中国资产的配置热情，尽管全球市场波动，资金分布出现分化，海外主动资金增配A股是推动市场的重要因素。

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三、图表深度解读

图1（图片路径：images/ea2812c3c4107e2334bd8d9e68380d48128e5aee956e1ae888b3184df20cbb2e.jpg?page=0）

• 内容描述： 图示为A股市场成交活跃度、换手率、市场情绪指标等数据的统计，可视化呈现市场流动性和交易热度。

- 解读关键点：
- 日均成交额及换手率分位数指标高企，直观表现市场成交热度极高。
- 市场赚钱效应指标下降体现市场结构调整，投资机会趋于分散。
- 行业换手率集中，表明资金流向更集中于龙头及热点行业。

• 联系文本： 图表有效支撑文中“市场交易热度持续抬升，换手率达历史高位”的论述，且帮助理解市场的结构性交易格局。

- 潜在限制： 换手率高可能包括制度性交易和频繁换手导致的短期波动，投资者需警惕高换手率带来的市场稳定性风险。被动资金和散户贡献也可能增加市场波动性。[page::0]

图2（二维码图，images/d2245a5f3e1eed51b81d5308e8616604ca9f8334129a94daa8f9751884a01538.jpg?page=1）

• 用于引导读者关注官方公众号获取更多研究报告及资讯，无投资内容分析价值。

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四、估值分析

本报告主要聚焦资金流动和市场结构，未详细披露具体估值模型、目标价格及盈利预测，因此无法对估值方法进行细致分析。报告通过资金流入流出数据指标和市场情绪反应间接反映各行业和市场的“估值吸引力”和投资偏好。

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五、风险因素评估

报告特别提醒了以下风险：

• 数据统计口径及偏差风险： 报告中使用大量资金流向数据依赖第三方和本机构统计，存在口径不一及误差风险。

- 测算误差与信息来源风险： 引用第三方机构数据可能存在滞后、偏差或不完整性，可能影响分析准确性。

• 市场本身风险： 高换手率和赚钱效应降低显示市场存在不确定调整风险。

- 未详细提供缓解策略，投资者需谨慎识别数据背后可能隐含的波动和结构性调整风险。

整体而言，风险提示突出数据和统计本身的局限性，表明作者在使用数据时保持审慎，防范数据驱动的盲目乐观。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告主基调积极，强调海外资本和ETF资金流入是推动市场的关键力量，但赚钱效应下降、部分行业资金净流出等现象提示市场存在结构性分层，短期内投资机会非均衡。

- 市场情绪指标虽上升，但个股上涨比例下滑，暗示市场资金可能更多被动或趋势交易驱动，警示不可忽视潜在资金流出风险。

• 报告未涵盖宏观经济或政策潜在变化对资金流向和估值的影响，也未详细分析限售股解禁对市场可能产生的管控压力。

- 基于数据统计口径风险，短期大规模资金流入可能存在反转风险，投资者需要关注资金流的持续性和市场承载能力。

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七、结论性综合

本报告通过详实数据和多维度资金流动分析，展现了2025年下半年中国资本市场的几个关键特征：

• A股市场活跃度高涨，交易换手创纪录，海外资本及国内ETF资金同步加速流入，资金结构优化并多元化。

- 尽管整体赚钱效应有所下降，资金向科技、金融及周期行业集中流入，体现机构资金的精选偏好和主题投资轮动。

• 南下资金活跃度显著提升，港股市场显示出国际资金的重新聚焦，而全球资金流动趋势总体支持中国资产配置，尤其是主动外资的回流明显。

- 被动资金（ETF）份额扩大且溢价率提升，表明市场投资者结构已有显著变化，被动策略参与度大幅提升。

结合图表数据显示的高换手率和资金集中度，加之海外资本流入的数据，作者判断中国资本市场近期迎来资金驱动力加强的阶段，尽管市场存在结构性分化和盈利效应下滑的风险，投资者应关注行业资金轮动及主题ETF的投资机会。

总体而言，报告持有积极中性的市场观点，建议关注海外与被动资金流入带来的投资机会，同时警惕数据口径和市场结构调整风险。[page::0][page::1]

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附：关键图片示例

图1：A股市场换手率、成交额、市场情绪等主要指标表现


图2：官方订阅号二维码

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综述

本报告详实梳理了当前A股及港股市场活跃的资金流动状态，尤其强调海外资金及国内ETF加速流入推动市场热度，再结合行业资金流向揭示投资主题。报告视角全面、数据丰富，但对估值及宏观风险涉及较少，适合投资者关注资金流和市场结构变化的策略参考。

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