What Does Individual Option Volatility Smirk Tell Us about Future Equity Returns?
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摘要
本报告研究了个股期权隐含波动率偏斜（volatility smirk）对未来股票收益的预测作用。实证发现，波动率偏斜越陡峭的股票，其风险调整后收益显著低于偏斜较平缓的股票，年化回报差异约为10.9%。该预测能力至少可持续六个月，且波动率偏斜陡峭的公司常在未来季度出现较差的盈利预警。结果支持有信息优势的交易者倾向通过购入价外认沽期权交易消极消息，并且股票市场对期权市场信息反应缓慢。此外，研究表明波动率偏斜的预测效力独立于多种已知风险因子及市场特征，且与未来盈利惊喜负相关，反映了期权价格中蕴含的公司基本面信息 [page::1][page::3][page::5][page::13][page::16][page::19][page::24][page::29][page::31][page::34]。
