组合概况与绩效摘要 [page::0]

• 量化淘金价值宝于2016年12月30日成立，初始资金50万元，当前持仓市值约55.4万元，仓位维持高达98.74%。

- 2017年累计收益率为12.17%，同期沪深300收益率为12.64%，组合实现了相对稳定的波动收益。

• 早盘买入卖出计划空缺，显示策略主要依托预先设定模型和周度调仓。

持仓及行业分布情况 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 持股数量 | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|---------|----------|--------|---------|---------|--------|-------|-------|---------|---------|
| 002094 | 青岛金王 | 20.51 | 4100 | 84091 | 41.25 | 1.30 | 1.23 | 2017-05-17 | 24.96 |
| 002712 | 思美传媒 | 19.58 | 5600 | 109648 | 36.22 | 1.01 | 1.36 | 2017-06-07 | 23.66 |
| 600188 | 兖州煤业 | 14.56 | 8100 | 117936 | 20.06 | 1.11 | 1.16 | 2017-06-14 | 11.70 |
| 600507 | 方大特钢 | 11.13 | 10400 | 115752 | 16.60 | 0.90 | 0.96 | 2017-07-12 | 7.77 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.66 | 16500 | 126390 | 41.41 | 0.31 | 0.49 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 持仓均衡覆盖五只股票，涉及多个行业。

• 行业与个股权重较为均匀，矿业和钢铁行业占比较高。

量化淘金价值宝策略框架与核心因子构建 [page::3]

• 策略基于GARP选股理念，结合价值(PE、PB、PS等指标)与成长(营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率、EPS增长率)双重筛选。

- 充分考虑估值行业差异与剔除伪成长陷阱，兼顾技术分析指标，提高选股质量。

• 采取周度换股，每周三收盘后调整，满仓操作，动态调整个股权重于15%-25%之间，确保组合平衡。

历史收益表现与回测结果 [page::4]

• 回测区间2011年1月至2016年12月，策略累计收益率达到472.46%，显著跑赢同期沪深300指数仅5.81%。

- 组合超额收益稳定且持续，具有良好的风险收益特征。

投资评级与风险提示 [page::5]

• 报告明确提示投资评级标准与免责声明，适合中线波段投资者，提醒风险自负。

- 不作为具体投资建议，历史表现不代表未来收益，强调市场风险与投资者自我判断。

量化淘金价值宝金融研究报告深度解读

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一、元数据与概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布日期：2017年7月24日

• 发布机构：西藏东方财富证券股份有限公司（简称“东方财富证券”）

- 作者与分析师：证券分析师卢迁（证书编号S1160514070001），联系人张加代，电话021-23586479

• 主题内容：本报告详细介绍了“量化淘金价值宝”投资组合的组成、策略来源、历史表现及投资评级与风险声明。报告围绕一个以GARP（Growth at a Reasonable Price，合理价格下的成长股）策略为基础的量化股票组合进行深度分析。

核心论点概述：
报告介绍了“量化淘金价值宝”组合这一价值成长混合型量化策略，力图在被市场低估的基础上挖掘持续成长潜力股，兼顾价值回归和成长驱动，为中风险承受能力的中长期投资者提供稳健超额收益的机会。表现上，该组合在2017年累计收益率为12.17%，略低于同期沪深300指数12.64%的表现，但在过去历史数据中长期显示出显著超额收益。组合采用每周换股机制，且严格持股纪律，动态调整权重，实现均衡配置。[page::0,1,2,3,4]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键内容：2016年12月30日成立，初始资金50万元，截至2017年7月，持仓市值55.38万元，资产总额约56.1万元，现金余额7000余元，仓位接近满仓98.74%。

- 收益情况：2017年累计收益率12.17%，日内表现-0.25%，周收益8.48%，月收益16.6%。同期对比基准沪深300累计12.64%，波动范围上淘金价值宝略强于沪深300周收益及月收益。

• 结论：表现稳健，资金利用效率高，适合中线波段操作的投资者。[page::0]

2.2 持仓信息与构成分析

• 组合详情（见表格提取）：

- 持仓个股五只，涉及不同行业，均为市值约11万-12.6万元规模，市盈率（PE）区间16.6至41+，分别为青岛金王、思美传媒、兖州煤业、方大特钢、盛屯矿业。
- 持股数量与市值较均衡，前次调入价格均大于当前价格，显示部分仓位处于账面亏损状态，但潜在估值提升空间存在。

• 持仓比例示意（饼图分析）：

- 盛屯矿业占比最高22.54%，其次方大特钢（20.64%）、兖州煤业（21.03%）、思美传媒（19.55%）、青岛金王（14.99%），现金仓位极少（1.26%），体现组合接近满仓，风险配置均衡。

• 交易动态：全组合每周换股如无停板现象，保持等权重区间动态调整，避免单只股票权重过大或过小。

- 结论：组合构建体现了价值与成长均衡，且行业多样化，符合风控要求。[page::1]

2.3 组合说明与操作规则

• 产品定位为价值成长混合型量化策略，目标客户为中间风险承受者，强调中长期持股波段操作。

- 每周三收盘换股，四日开盘前发布更新方案，确保组合新鲜与策略上的动态性。

• 严格设定单只股票权重变动阈值（15%-25%）进行必要调整，有效控制组合集中风险。

- 不参与上市公司再融资且对分红进行处理，收益计算不考虑交易手续费及印花税，确保净收益呈现实效。

• 应对突发重大事件调整策略灵活，提升组合抗风险能力。

- 投资组合为模拟示范性质，不构成具体投资建议，风险自行承担提示清晰。

• 结论：规则设计严格且细致，体现科学严谨的量化管理思想和风控措施。[page::2]

2.4 组合策略简介（GARP策略详解）

• GARP策略结合成长股投资和价值股投资的优势，寻找既被市场低估（PE、PB、PS、PEG等估值指标衡量）且具有高成长性（净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率等）的股票。

- 选股流程具体细分为价值股票池与成长股票池两个环节，移除伪成长股，辅以技术分析指标筛选适合五只股票构成组合。

• 历史实证显示，2011年1月至2016年12月期间，该策略累计收益472.46%，远超同期沪深300的5.81%，证明该选股模型具有显著优异的投资回报能力和风险控制优势。

- 结论：策略科学地结合估值和成长两个维度，提升组合选股质量，是长线投资中实现稳健超额收益的重要工具。

• 术语解读：

- PE（市盈率）：股价与每股收益之比。
- PB（市净率）：股价与每股净资产之比。
- PS（市销率）：股价与每股销售收入之比。
- PEG（市盈率相对盈利增长比率）：PE除以盈利增长率，用以衡量“合理价格”的成长性。[page::3]

2.5 历史收益曲线解读

• 图表（收益率曲线）描绘2011-2016年期间量化淘金价值宝组合与沪深300指数的累计收益对比。

- 可观察到组合累计收益呈现长期稳步上升态势，尤其在2014-2015年出现爆发式增长，收益曲线远远高于沪深300基准线，显示出显著超额收益。

• 超额收益曲线（超额收益 = 组合收益率 - 基准指数收益率）长期为正，多数时期都保持在较高水平，突显出策略的有效性和稳健性。

- 结论：图形直观表现了该量化策略的优势，历史数据为策略后续应用提供了可信基础。

• 注意：该图截止时间为2016年12月30日，且未来表现不代表保证，且策略需持续执行与调整。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 组合持仓构成饼图（图片第1页）

• 描述：饼图明确展示了五只持仓股票及现金的占比情况，具体如下：

- 盛屯矿业22.54%（最高权重）
- 方大特钢20.64%
- 兖州煤业21.03%
- 思美传媒19.55%
- 青岛金王14.99%
- 现金1.26%

• 解读趋势：组合在保证满仓的同时维持了相对均衡的行业和个股权重，且现金比重极低，体现出积极配置态度。

- 关联文本：图示验证了持仓构成表中的权重动态调整机制，饼图支持报告中对组合风险控制和资金分配的描述。

• 底层数据来源为东方财富证券研究所数据及Choice数据库，该数据及时准确，反映当期持仓动态。

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3.2 GARP策略流程图（图片第3页）

• 描述：该流程图详细体现了选股步骤，包括两个主要过滤层：

- 价值筛选（以PE、PB、PS为代表的估值指标）
- 成长性筛选（营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等）

• 解读: 价值型和成长型股票池最终融合产生量化淘金价值宝组合，体现科学严谨的多维度量化选股方法。

- 联系文本：图示直观体现了策略核心方法论，说明为何该组合可在市场波动中实现超额收益。

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3.3 历史收益率曲线图（图片第4页）

• 描述：显示2011年1月4日到2016年12月30日，量化淘金价值宝组合收益与沪深300的累计表现及超额收益表现。

- 趋势分析：
- 组合收益稳步增长明显优于沪深300走势。
- 2014-2015年期间收益曲线出现台阶式上升，反映市场阶段性机遇把握能力。
- 超额收益线长期为正，有效体现了策略长期超越市场的能力。

• 支持文本：图形佐证了策略历年合理的选股能力及量化方法的有效性。

- 潜在局限：历史表现不保证未来，市场条件变化和模型参数调整可能影响未来业绩。

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四、估值分析

报告中未直接展开深度公司个股估值，但通过以下信息体现估值分析的基础与思路：

• 估值指标：采用PE、PB、PS、PEG及其他财务指标衡量股票价值合理性。

- 成长指标：净利润增长率、营业收入增长率、ROE增长率、EPS增长率，作为成长判断依据。

• 相对估值调整：考虑行业估值差异性，进行板块间的比较和剔除伪成长股，防止行业泡沫或结构性误判。

- 动态调整：通过定期权重微调保持组合在预设“合理价格”区间内，降低过度集中和估值泡沫风险。

该方法基于经典的价值成长(GARP)框架，避免只关注单一维度的估值偏差，提升组合整体估值健康度与未来成长性。以此策略模型为核心驱动，报告整体显示了一种科学的估值方法论，而非简单静态估值模型。[page::2,3]

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五、风险因素评估

报告在多处强调风险提示及免责声明：

• 市场风险：证券价格波动、经济环境变化均可能对投资组合产生影响，未来收益不保证，投资者可能出现亏损。

- 策略风险：GARP策略假设市场存在价值回归和持续成长机会，若基本面恶化或市场偏离假设，预期收益将受影响。

• 个股风险：重仓股若受重大利空或基本面恶化（如财务异常、行业变化、政策冲击），组合需快速调整股票占比。

- 交易风险：组合在标准操作外，忽略手续费及税费，真实交易成本可能侵蚀部分收益。

• 流动性风险：某些股票可能存在流动性不足导致卖出难度加大与价格冲击。

- 免责声明与责任声明：报告不构成具体投资建议，且作者独立、不受干预。投资者应自行承担风险，针对个人情况审慎决策。

• 缓解措施：设立仓位上下限，定期换股、动态权重调整，遇重大事件及时调整，兼顾风险控制与收益机会。

风险说明全面且充分，体现了较为严谨的风险管理意识。[page::2,5]

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六、批判性视角与细微差别

• 潜在局限与不确定性：

- 报告未提供详细的定量风险指标（如波动率、夏普比率等），投资者难以全面评估风险回报结构。
- 缺乏对市场极端行情（如金融危机、黑天鹅事件等）的应对方案说明。
- 估值与成长指标虽详，未见对宏观经济周期影响的定量分析，策略可能在某些阶段表现弱于市场。
- 组合换股周期固定为一周，可能导致错失短线机会或因市场快速变化引发调整滞后。

• 内部一致性：报告前后信息协调，策略说明与实际持仓逻辑一致，无明显矛盾信息。

- 数据与时间滞后：历史收益数据截止至2016年底，当前报告发布时间2017年中，部分数据存在一定滞后，投资者需关注最新市场动态。

• 风险提示充分，但投资建议等级及目标价未见明确公布，减少了投资者操作决策的直接参考价值。

总体上，报告侧重策略与组合介绍，分析层面偏实用与策略流程，缺乏部分深度财务预测和敏感性分析，适合于策略评估和组合展示，投资者需结合额外研究综合判断。

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七、结论性综合

本报告系统介绍了东方财富证券量化淘金价值宝投资组合，这是一种基于GARP（价值成长混合）策略的量化股票组合。报告全面阐释了组合的成立背景、操作规则、选股逻辑及历史业绩表现，明确其适合中等风险承受能力的中长期投资者，且强调动态调整和风险管理的重要性。

通过对持仓构成及权重分布的详细分析，组合采取五只市盈率涵盖16至41范围的个股，资金分配均衡，加强行业分散，旨在实现价值修复和成长驱动的双轮驱动；且结合规避伪成长股的技术和财务指标，增强选股质量与组合稳定性。

历史收益数据显示，报告期内该组合将近六年的累计收益远超沪深300，曲线走势凸显策略的稳健性和超额收益能力。其核心选股逻辑在于利用估值（PE/PB/PS/PEG）指标与成长（净利润、营收、ROE、EPS等）指标相结合，实现“双重筛选”。

风险提示充分提醒投资者注意市场波动、个股基本面突变和交易成本等因素，且披露组合属于模拟示范性质，不构成具体投资建议。

从图表解读层面：

• 持仓构成饼图清晰展现组合资金分配策略，支持文本中强调的满仓且权重动态调整思路。

- 策略流程图明确验证了筛选机制的严密性，体现GARP策略科学选股。

• 历史收益曲线图为策略获取长期超额收益提供直观证据。

综上，本报告展现的量化淘金价值宝组合是一种结构清晰、理念成熟的价值成长类量化投资策略，适合作为中线价值成长型投资者的参考模版。投资者应结合自身风险偏好，审慎利用报告信息做出投资决策。

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