招商定量·琢璞系列 | 债券基金的过时定价
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摘要
本文基于1998年至2020年间4551只美国债券基金的实证研究，揭示债券基金存在显著的定价过时问题，表现为基金收益的高度正自相关且持续时间长达数周，尤其显著于高收益和市政债券基金。这一现象源于债券市场流动性不足与基金估值自主裁量机制，导致基金资产净值不能及时反映市场实际价值。市场动荡时期定价滞后现象加剧，基金收益平滑动机增强，进而增加挤兑风险。部分投资者利用这一错误定价进行套利，导致长期持有者价值被稀释，年化稀释金额达12.2亿美元。基于上述定价过时构建的择时策略展现出2.81%的年化阿尔法收益，验证了套利机会的存在。风险提示：结论基于海外市场，可能不完全适用于中国市场。[page::0][page::1][page::2][page::5][page::6][page::10][page::14][page::15]
