关注度因子定义及构建 [page::3][page::4]

• 关注度定义为个股在主流股票论坛上的发帖量。

- 三个核心因子包括关注度绝对值、关注度变化(当期相较上期变动比例)以及历史相对位置因子(过去一年关注度的相对位置)。

• 样本包括沪深300、中证500、中证800成分股，按月分五组构造等权重组合，持有期为一个月，定期调仓。

因子预测能力及2013年表现总结 [page::4][page::5][page::6]

• 2013年9组因子-样本组合中，7组因子预测能力(IC绝对值)均超过4%，在中证500和800中超过6%。

- 关注度因子在中证500样本IC达到-10.45%，表明低关注个股显著的Alpha。

• 长短组合回报稳健，中证500样本均月均超额收益1.06%，长短组合平均月收益1.95%，胜率高达75%。

2013年各样本因子表现详细数据 [page::5][page::8][page::10]

| 因子 | 样本 | 平均IC | 组1月平均超额收益 | 长短组合均月收益 | 长短组合胜率 | 组1换手率 |
|------|------|---------|--------------------|------------------|--------------|-----------|
| 关注度 | 中证500 | -10.45% | 1.06% | 1.95% | 75% | 36.18% |
| 关注度变化 | 中证800 | -5.93% | 0.60% | 1.15% | 100% | 87.72% |
| 关注度历史相对位置 | 中证800 | -4.31% | 0.26% | 0.73% | 66.67% | 50.85% |
| 关注度 | 沪深300 | -0.25% | -0.07% | -0.46% | 50% | 33.33% |

• 中证500表现优于沪深300，因子换手率因样本和因子不同有较大差异，最高接近90%。

量化因子投资策略总结 [page::4][page::6][page::7][page::8]

• 策略基于关注度相关因子进行股票分组，做多低关注度组，做空高关注度组的长短组合。

- 该策略月度调仓，持仓期为1个月，样本外2013年回测稳定获益（中证500年化收益率显著优于基准）。

• 历史IC及收益曲线显示因子稳定有效，尤其在大盘指数中证500和中证800表现优秀。

- 盈利指标包括持续超额收益、胜率和合理换手率，表明策略具有良好实用价值。

历史回测结论一致，长期表现稳健 [page::7][page::9][page::11]

• 2008-2013年历史数据中，关注度因子在3大样本指数均显示负向IC，表明低关注股票长期表现强劲。

- 长短组合累积收益和超额收益曲线保持正收益区间，展现因子较强稳定的预测能力。

光大关注度因子2013年全年表现详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：光大关注度因子2013年全年表现——低关注股票依旧强势

- 发布机构：光大证券股份有限公司金融工程团队

• 主要分析师：张斯会（执业证书编号：S0930512020001）

- 联系部门：吴晶

• 发布时间：无具体精确日期，内容覆盖2013年全年表现的回测与跟踪

- 主题：基于网络论坛股票发帖量的关注度因子及其变化因子的股票表现预测能力分析，涉及沪深300、中证500、中证800三个指数成分股样本。

报告核心论点及主要信息

报告围绕“关注度因子”的选股能力进行系统回测与跟踪，验证了低关注度股票具有更优越后续股价表现的规律，具体包括三个相关因子：

• 关注度绝对值因子

- 关注度变化因子(关注度变动百分比)

• 关注度历史相对位置因子

2013年三个因子在上述三个样本指数中整体表现稳定且优异，尤其是在中证500和中证800指数成分股中表现显著。整体表现体现为负相关（关注度越低，预测的未来表现越好），单月IC绝对值普遍高于4%，部分达到或超过6%。长短组合（多做低关注组合、空做高关注组合）在多数样本中获得明显正收益，胜率高达75%。
仅沪深300样本中关注度绝对值因子的长短组合呈现负收益，但总体仍表现较稳健。

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二、逐节深度解读

1. 关注度因子选股机制与因子定义（页码：3）

• 关注度定义：采集主流股票论坛每天个股发帖数作为关注度指标。

- 因子历史：自2010年首次提出关注度选股因子，2011年引入关注度变化和历史位置因子，均显示良好预测能力。

• 测算与分组：各因子每月计算，成分股按因子值分五组，组1关注度最低，组5最高，等权重构建投资组合，持有一个月后调整分组。

- 预测能力指标：采用Spearman秩相关系数IC（Information Coefficient），IC绝对值大于3%被视为有效因子。

此方法为典型的基于行为金融的另类数据挖掘策略，依托网络舆情反映资金关注和投资者情绪，理论基础在于“低关注股票后续有较高回报潜力”，反映市场过度关注的负面溢价效应。

2. 因子表现汇总（页码：4-5）

• 2013年9组组合测试，7组IC绝对值超过4%，4组接近6%，数值显示关注度因子尤其在中证500和800样本更具预测效力。

- 长短组合回报普遍正向，月均长短组合收益高达1.95%，胜率75%，显示低关注股票显著跑赢高关注股票。

图表1的数据显示，关注度因子在中证500中IC为-10.45%，组1平均绝对月收益2.59%，超额收益1.06%，且换手率适中(36%)，显示较优的收益质量和活跃度。同时，关注度变化因子表现也接近关注度因子，优于沪深300表现。[page::4,5]

3. 个样本指数因子表现深度解析

（1）中证800样本（页码：6-7）

• 关注度因子平均IC约-6.18%，组1累计收益约16.65%，胜率58.33%，长短组合月均收益约0.93%，胜率66.67%，换手率35.94%。

- IC月度表现（图表4）显示波动性较大，但总体保持负相关特征。

• 长短组合收益在全年呈现逐渐积累态势，部分月份回报显著提升（图表5、6、7）。

- 历史表现（2008-2013）展现长期持续效果，长短组合累计超额收益稳步上升，且排名从组1（最好）至组5（最差）顺序清晰。[page::6,7]

（2）中证500样本（页码：8-9）

• 关注度因子2013年IC最高负相关性，达-10.45%，组1累计收益32%，超额收益1.06%，长短组合月均1.95%，胜率高达75%。

- 年度内趋势表现稳定，IC图（14）多月维持显著负相关水平。

• 长短组合收益累计图表显示明显的正向超额收益积累，同样五组排名递减清晰（图表16、17）。

- 历史表现延续良好，过去五年平均IC接近-5.88%，累计超额收益稳步扩张。[page::8,9]

（3）沪深300样本（页码：10-11）

• 相较前两者，沪深300中关注度因子预测能力弱，平均IC仅-0.25%，且组1表现负收益。

- 长短组合月均收益为负（-0.46%），胜率仅50%，显示在大盘股中关注度因子预测力有限。

• 年度IC波动较大且多数月份无显著表现，累计收益波动明显（图表26、27）。

- 但历史回测显示仍有一定弱相关性，长期累计超额收益稍低于其他样本。[page::10,11]

4. 关注度变化因子表现（页码：12-17）

• 关注度变化因子针对关注度的变化幅度建模，反映关注度动态调整后的选股能力。

- 在中证800与中证500的表现与关注度绝对值因子相近，2013年组1月均绝对收益1.57%和2.16%，长短组合平均回报均超过1%，胜率均超过75%。

• 在沪深300中，表现稍弱但依然为正相关，月均长短组合回报0.48%，胜率66.67%。

- 历史回测数据显示IC绝对值均保持在3-5%以上，长短组合累积收益曲线稳定推进。[page::12-17]

5. 关注度历史相对位置因子表现（页码：18-23）

• 该因子通过对关注度在历史区间内的相对排名建模，体现关注度的相对水平而非绝对值。

- 2013年在中证800和中证500均表现稳定，IC绝对值均维持约-4.3%至-4.8%。组1月均绝对收益在1.2%-1.7%区间，长短组合月均收益0.73%-0.82%，胜率约66%-75%。

• 沪深300表现相对较弱，199-2%平均IC，长短组合收益低于前两者。

- 历史数据同样显示该因子具备一定的稳定预测能力，长短组合收益逐年累积。[page::18-23]

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三、图表深度解读

图表1和2综合显示2013年三因子和三样本指数的核心统计指标，强调关注度因子在中证500、800表现突出，月均超额收益及胜率较高，且换手率适中，有利于实际操作。

图表4（中证800 2013年IC变化）显示了因子预测能力随时间波动，有较大的季节性或市场行情依赖性，但整体负相关趋势明显。图表5-7展示了长短组合收益和累积超额收益，进一步确认了当期低关注度组表现优异，回报逐渐积累。

中证500样本的图表14至17展现了更强和更稳定的IC表现及长短组合收益，组1收益远超组5，形成明显alpha来源。

沪深300相关图表（24-27等）佐证了因子预测能力下降的事实，尤其关注度绝对值因子长期表现不佳，该样本中关注度历史相对位置因子略有优势。

关注度变化因子和关注度历史相对位置因子的图表在不同样本中的表现趋势和统计指标均确认了基本结论——低关注度及关注度下降股票未来表现较好。

从历史（2008-2013）回测图表（图表9、19、29等及后续）看，因子表现具有一定的持久稳定性，整体负相关趋势明显，尤其集中在中证500和中证800。

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四、估值分析

本报告不涉及股票估值模型或具体公司估值，而是从因子回测角度探讨选股模型的预测能力和收益表现，使用IC指标评估预测强度，采用等权重分组构建投资组合，利用长短组合策略检验因子alpha的实现。

因子预测能力依赖于基于网络论坛发帖量这一另类数据，体现行为金融视角下市场关注度的逆向投资策略。

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五、风险因素评估

报告未明确列出具体风险章节，但隐含风险包括：

• 数据有效性风险：论坛发帖量作为关注度指标，可能受到数据采集渠道的变化、网络热点事件等外部影响。

- 市场结构风险：关注度因子在沪深300样本中的表现弱，表明大盘股的关注度与股票表现关系或较为复杂，策略适用范围可能有限。

• 模型过度拟合风险：尽管进行了历史回测和跨样本测试，因子表现或受特定时间段和市场情绪驱动。

- 流动性和换手风险：部分因子换手率较高（中证800关注度变化因子换手率达87%），增加实操成本与滑点风险。

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六、批判性视角与细微差别

• 显著负相关性及Alpha来源：报告强调关注度越低的股票未来表现越好，这与传统热门股溢价不同，体现市场冷门股存在套利机会。值得注意的是沪深300中该规律不显著，说明不同市场分层的表现差异，可能与大盘股关注度更稳定、信息更公开有关。

- 胜率与风险权衡：尽管长短组合胜率较高，标准差波动也不可忽视，策略在部分月份回撤明显（图表中波峰波谷显著），投资者需结合风险管理策略。

• 换手率较高：部分因子的月均换手率达到70%-90%，提示策略可能交易频繁，影响成本及执行效率，应结合实际操作成本考虑。

- 数据周期覆盖局限：尽管有五年多的历史数据，市场环境持续变化，有必要关注因子有效性的动态调整及未来表现。

• 变量特征差异：关注度绝对值、变化幅度和历史位置因子分别捕捉不同市场关注特征，多因子结合使用可能进一步提高预测准确性，但报告未涉深入组合优化讨论。

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七、结论性综合

光大证券金融工程团队的关注度系列因子研究展示了通过网络论坛发帖量衡量个股关注度的逆向投资逻辑——低关注度及关注度下降股票在未来周期具有显著的超额收益能力。这些因子经2013年及历史长期跟踪检验，尤其在中证500和中证800等中型股票样本中表现尤为突出：

• 平均IC达到-6%至-10%不等，超出业界3%阈值，显示因子具有良好预测能力。

- 长短组合收益月均在1%至2%左右，胜率稳定在70%-75%以上，策略的稳健性与实用性较强。

• 沪深300大盘股样本因子表现较弱，提示策略适用范围和市场分层限制。

- 三组因子——关注度绝对值、变化因子及历史相对位置——均展现稳定负相关性，三因子轮动提示多角度把握关注度信息。

• 图表揭示因子表现存在时间波动性和市场环境依赖性，实操中需结合市场判断及风险控制。

- 换手率较高提示实战中成本考虑的重要性。

综合来看，关注度因子为基于互联网舆情数据的有效股票筛选工具，具有独特的Alpha来源和选股价值。报告中详尽的数据透视和图表分析充分证明了因子体系的整体有效性和实际跟踪表现，适合行为金融与量化投资结合的策略开发。

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图表例证示范（中证500关注度因子2013年表现）：

该图表展示2013年各月IC指标大多处于显著负值区间，平均IC约-10.45%，验证因子负相关的稳定性。



长短组合收益在年内累积表现稳健，尤其第四季度收益显著攀升，最终实现超额收益。

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八、总结

该报告科学系统地检验了基于网络关注度的选股因子系统，充分揭示了关注度与未来股票表现间负相关性及其带来的投资机会。该研究为投资者提供了结合互联网行为数据实现逆向选股的量化框架，并通过多样样本和长期跟踪验证了策略的有效性及稳定性，为量化投资实践提供了宝贵数据支持和策略参考。尽管仍需关注因子在大盘股中的表现弱势及策略实施中的换手及交易成本风险，但整体成果极具参考价值。

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引用标注：文中结论与数据均源自原报告第0至23页内容，详见[page::0-23]

报告