组合近期表现概览 [page::1]

• 成长稳健组合本年绝对收益19.35%，超额收益13.98%，排名主动股基第6.54%分位。

- 超预期精选组合本年绝对收益14.85%，超额收益9.48%，排名第10.93%。

• 券商金股业绩增强组合本年绝对收益8.27%，超额收益2.90%，排名第25.02%。

- 优秀基金业绩增强组合本年绝对收益2.62%，相对偏股混合型基金指数表现稍弱，排名51.60%。

• 组合收益均已考虑仓位（约90%）及交易费用因素。

主要量化组合策略概要及历史表现 [page::0][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

| 组合名称 | 策略核心 | 历史年化收益 | 相对偏股混合型基金超额收益年化 | 样本期业绩稳定性 | 主动股基排名（多年均值） |
|------------------|---------------------------------|-------------|---------------------------|--------------|--------------------|
| 优秀基金业绩增强组合 | 基于业绩分层优选基金持仓并量化增强 | 20.50% | 12.36% | 多数在前30% | 中位数附近(51.60%) |
| 超预期精选组合 | 以研报超预期和分析师调研信号筛选超预期股票池 | 28.53% | 23.02% | 绝大多数排名前30% | 高排名(10.93%) |
| 券商金股业绩增强组合 | 以券商金股股票池为约束基准，通过组合优化精选 | 19.01% | 14.87% | 稳定优异 | 前30%水平(25.02%) |
| 成长稳健组合 | 先时序后截面，基于业绩超额释放图谱筛选成长股 | 34.74% | 26.43% | 持续领先 | 优异(6.54%) |

股票与基金收益分布及市场环境 [page::4][page::5]

| 类型 | 最小值 | 10% | 20% | 30% | 40% | 50% | 60% | 70% | 80% | 90% | 最大值 |
|------------|-----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|----------|------------|
| 股票 (本周) | -23.59% | -1.69% | -0.29% | 0.49% | 1.14% | 1.74% | 2.37% | 3.12% | 4.40% | 6.85% | 88.24% |
| 基金 (本周) | -2.47% | 0.32% | 0.76% | 1.06% | 1.36% | 1.69% | 2.06% | 2.45% | 2.95% | 3.77% | 13.24% |
| 股票 (本年) | -41.33% | -11.58% | -6.21% | -1.73% | 2.19% | 6.24% | 11.55% | 17.50% | 26.59% | 44.80% | 382.10% |
| 基金 (本年) | -24.65% | -4.18% | -1.66% | 0.07% | 1.47% | 2.93% | 4.79% | 7.09% | 9.94% | 15.59% | 69.38% |

• 本周，中位数股票收益1.74%，主动股基收益1.69%，上涨股票占比76%和95%。

- 本年，中位数股票收益6.24%，主动股基收益2.93%，上涨股票占比66%和70%。

优秀基金业绩增强组合深度解析 [page::5][page::6]

• 策略通过对主动股基业绩分层优选基金，并以组合优化控制持仓个股、行业和风格偏离，构建增强策略。

- 2012年至今，年化收益20.50%，超偏股混合型基金指数12.36%，多数年份排名主动股基前30%。

• 近期表现平稳，年初至今收益2.62%，分位点约51.6%。

超预期精选组合策略及表现 [page::6][page::7]

• 结合研报标题超预期及分析师净利润调增，筛选符合基本面和技术面双维度共振的股票。

- 2010年至今，满仓调仓后年化收益32.78%，超偏股混合型基金指数23.02%，绝大多数时间排名前30%。

• 今年以来绝对收益14.85%，主动股基分位点10.93%。

券商金股业绩增强组合简介及绩效 [page::7][page::8]

• 以券商金股股票池为选股空间，结合组合优化，行业配置跟踪全体公募基金行业分布，旨在反映券商研究实力与公募前瞻判断。

- 2018年至今，年化收益19.01%，相对偏股混合型基金指数超额14.87%，每年排名稳定位于主动股基前30%。

• 今年以来收益8.27%，分位点25.02%。

成长稳健组合量化方法与表现 [page::8][page::9]

• 采用先时序后截面的成长股二维评价体系，利用超额收益释放图谱与研报超预期和业绩预增事件捕捉成长股超额收益黄金期。

- 引入多项机制降低换手率和组合风险，构建100只等权成长股组合。

• 2012年至今年化收益38.71%，相对中证500超额33.94%，相对偏股混合型基金指数超额26.43%，排名长期领先。

- 今年以来组合收益19.35%，分位点6.54%。

国信证券《主动量化策略周报》详细分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：主动量化策略周报

- 作者：张欣慰、张宇

• 发布机构：国信证券经济研究所，量化藏经阁

- 发布日期：2025年6月7日

• 主题：跟踪并分析国信金工主动量化策略中四个代表组合的业绩表现及其构建逻辑，分别为优秀基金业绩增强组合、超预期精选组合、券商金股业绩增强组合和成长稳健组合。

核心论点及评级：
本报告通过对四个主动量化组合的业绩跟踪，展示了各组合在2025年年初至6月的表现，其中成长稳健组合以19.35%的绝对收益和13.98%的相对偏股混合型基金指数的超额收益，表现最为突出，且今年以来在主动股基中的排名处于前6.54%。其他组合表现不一，超预期精选组合同样表现优异，位列前11%。作者意在传达：通过细致的量化增强策略，主动管理在当前市场环境下依然具备显著超额收益能力，成为投资者关注的重点。

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二、逐节深度解读

1. 报告摘要及核心组合业绩介绍（page::0-1）

• 组合一览：

- 优秀基金业绩增强组合：2025年累计收益2.62%，排名中位（51.6%分位），相对指数略微落后。
- 超预期精选组合：年内收益14.85%，远超基准且排名优异（10.93%分位）。
- 券商金股业绩增强组合：年内8.27%，排名靠前（25.02%分位）。
- 成长稳健组合：19.35%的绝对收益，13.98%超额收益，名列前茅（6.54%分位）。

• 策略简介：核心策略均基于主动管理基金或特定选股逻辑（如超预期财务指标、券商金股池、成长股超额收益时序特征）进行量化组合构建，目标均为超越主动股基中位数表现，摒弃单纯的宽基指数对标，更符合市场实际表现需求。

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2. 四大组合逻辑及表现详解

优秀基金业绩增强组合（page::1-6）

• 策略理念：以主动股基中位数为基准，优中选优。

- 构建方法：先优选业绩好的基金，再模拟这些基金持仓通过组合优化减少个股、行业偏离并控制风格，仓位基于主动股基中位数（约90%）。

• 本年表现：2.62%年内收益低于偏股混合型基金指数（5.37%），排名偏中间位置（51.60%分位）[page::1][page::2]。

- 长期效果：2012年-2024年组合年化收益20.5%，显著跑赢指数12.36%；年度多处排名主动股基前30%[page::5][page::6]。

• 图表解读：

- 图3-4显示短期表现差距与排名。
- 图5时序排名图表明排名波动在中间偏上，反映相对稳健。
- 图6净值走势表露组合与偏股混合型基金指数走势高度相关，体现较好的跟踪误差控制。

超预期精选组合（page::2-7）

• 策略理念：聚焦研报标题超预期和分析师净利润上调确认的超预期事件，结合基本面与技术面双重筛选，剔除基本面差或技术面弱的股票。

- 构建方法：构建超预期股票池，进一步精选，高仓位（90%）等权配置。

• 本年表现：14.85%绝对收益+9.48%超额收益，主动股基排名前11%，表现优异[page::2][page::3][page::6][page::7]。

- 长期效果：2010-2024年年化收益32.78%，相对偏股混合基金指数超额23.02%，年度多在前30%。

• 图表解读：

- 图7-10展示组合短长期收益及排名时序持续稳健。
- 历史净值图（图22）表明2020年后表现明显提升，超预期事件策略市场适用性强。

券商金股业绩增强组合（page::3-8）

• 策略理念：选取券商研究所推荐的金股股票池，结合组合优化技术，控制个股与风格偏离，达到优胜股票组合构建。

- 构建方法：以券商金股池为投资选定范围，行业配置跟踪公募基金行业分布。

• 本年表现：8.27%绝对收益，2.90%超额收益，主动股基排名前25%[page::3][page::7][page::8]。

- 长期效果：2018-2024年年化收益19.01%，超额14.87%。表现稳健，长期排名靠前。

• 图表解读：

- 图11-14表现与排名图展示了组合净值波动及持续跑赢指数。
- 历史表现（图23）表明2020年为业绩高峰，后续虽波动但整体表现优于基准。

成长稳健组合（page::4-9）

• 策略理念：重视成长股超额收益时间序列释放特点，采用“先时序，后截面”的评价体系，重点布局临近财报发布且业绩超预期、预增的个股。

- 构建方法：以超额收益释放图谱为依据，分档距财报日间隔天数，结合多因子评分；引入弱平衡、跃迁、缓冲、风险规避机制控制组合稳定性。

• 本年表现：19.35%绝对收益，13.98%超额收益，排名主动股基前6.54%[page::4][page::8][page::9]。

- 长期效果：年化收益38.71%，超中证500指数33.94%，超偏股混基26.43%。表现历年持续优于大部分主动股基[page::8][page::9]。

• 图表解读：

- 图15-18显示组合相对偏股混合型指数明显且持续超额收益，历史净值曲线稳健攀升。
- 排名时序图波动较低，体现组合稳定性。

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3. 公募基金及市场表现监控（page::5）

• 市场表现总结：

- 本周股票收益中位数1.74%，76%股票上涨。主动股基收益中位数1.69%，95%基金上涨。
- 本年股票收益中位数6.24%，66%股票上涨；主动股基中位数2.93%，70%基金上涨。

• 收益分布图（图19，图20）：

- 股票收益分布更为宽泛，主动股基表现更为集中，说明主动管理产品波动相对较小，收益更稳定。

• 表2数据支持：详细呈现了不同分位点的收益区间，突出股票与基金收益分布差异。

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三、图表深度解读

1. 图1-2（page::1）

描述四个组合本周及今年收益表现，相对偏股混合基指超额收益表现不同，图示清晰体现成长稳健和超预期精选组合优势。

1. 图3-6（page::2）

优秀基金业绩增强组合短期收益稳定但稍有落后，长期收益超过指数，排名及净值曲线表现中等。

1. 图7-10（page::2-3）

超预期精选组合从短期到长期均表现优异，排名明显靠前，净值曲线表现明显优于基准。

1. 图11-14（page::3）

券商金股组合表现稳定，净值与排名持续优于指数，显示精选能力已获得市场认可。

1. 图15-18（page::4）

成长稳健组合表现卓越，长期绝对与相对收益均领先，排名稳定靠前，组合操作机制有效。

1. 图19-20（page::5）

市场整体收益分布及基金表现，揭示市场上涨广度和基金收益分散度特征，说明量化组合所面对的市场大环境特征。

1. 图21-24（page::6-9）

各组合长期历史表现图与年度绩效统计，系统展示其性能与市场基准的对比，显现各策略的稳定盈利能力和风险控制效果。

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四、估值与策略效用分析

本报告不涉足传统股票估值模型（如DCF、市盈率等），而聚焦于量化主动投资策略，通过精选优质基金持仓、超预期业绩事件、券商金股及成长股超额收益释放规律构建投资组合。

• 量化增强方法：典型为组合优化，控制持仓的个股、风格和行业偏离，从而兼顾收益预期与风险分散。

- 风险控制机制：成长稳健组合中特别引入弱平衡、跃迁、缓冲和风险规避机制，体现组合动态调整和风险管理理念。

这样的策略设计立足于数据与信息处理效率，辅以行业洞察和业绩驱动因子，有效实现主动管理超额收益。

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五、风险因素评估

• 市场环境变动风险：量化模型可能因市场风格切换导致短期有效性下降（例如优秀基金业绩增强组合近期表现不及基准）。

- 组合失效风险：所有模型均有过拟合或参数失效风险，需持续动态调整维护。

• 数据及交易成本风险：组合表现已考虑仓位及交易费用，但实际市场流动性波动可能影响业绩。

- 宏观及政策风险：不可抗力因素可能瞬间改变市场结构和投资机会，组合需及时响应。

报告虽未明确提出缓解方案，但其强调动态组合优化、仓位控制和多策略并行是降低风险的关键措施。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告重点展现组合超额收益与排名优势，但对潜在回撤、风险指标（如波动率、最大回撤、夏普比率）披露不足，读者对风险调整后的收益判断较难。

- 各组合均基于历史回测和特定因子，未来有效性依赖市场结构稳定，存在量化策略普及后的“阿尔法递减”风险。

• 优秀基金业绩增强组合近期表现不佳，提示纯复制优秀基金持仓的增强效应存在时效性，可能反映市场风格或基金行为变化。

- 报告未详细披露交易成本假设及组合调仓频率，实际应用时可能对收益影响较大。

• 成长稳健组合依赖近财报公告日的选股机制，可能在特定市场环境敏感，需警惕因信息时点问题带来的选股集中化风险。

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七、结论性综合

国信证券量化藏经阁团队发布的《主动量化策略周报》系统跟踪了四个具有代表性的主动量化组合在2025年前五个月内的表现和长期历史绩效，均体现出主动管理的有效性和量化方法的优势。成长稳健组合表现突出，19.35%的年内收益领先同类，有效释放成长股超额收益释放窗口。超预期精选组合以其对业绩超预期事件的精准捕捉，实现了持续且显著的超额收益。券商金股业绩增强组合及优秀基金业绩增强组合分别通过精选券商推荐与优秀基金持仓优化，维持了稳健的超额收益。

图表数据完备地支持了组合绩效的论断，策略构建方法清晰且具有连续性，结合量化优化技术与基本面、事件驱动相融合的多维度思考，形成了差异化的股票池及组合管理体系。

然而，短期部分策略表现波动，以及整体缺乏风险调整指标披露，提示投资者需综合评估策略适用性和潜在风险。综合观察，报告展示的主动量化组合整体维持了良好的收益能力和排名优势，具备一定的投资参考价值。

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主要溯源参考页码：

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结束语

本报告提供了详细且量化充分的主动管理量化策略表现和构建逻辑解析，对于专业投资者理解当前量化主动策略的市场表现和长期价值具有重要参考意义。未来持续追踪风险控制能力与策略适用环境的变化将是进一步评估的关键。

报告