北上资金净流出约250亿元，11月中旬流出趋势缓和 [page::2]

• 2022年10月17日至11月14日，北上资金累计净流出约250亿元。

- 10月下旬流出明显，11月初出现流入回暖，11月13日与14日连续净流入超过100亿元。

外资银行流出显著，外资券商流出较少 [page::2]

• 配置型外资银行累计净流出约233亿元。

- 交易型外资券商累计净流出约7亿元，流出规模远小于外资银行。

行业配置偏向价值和顺周期，有色金属和煤炭板块净流入较高 [page::2][page::3]

• 食品饮料行业净流出约200亿元。

- 有色金属、煤炭等顺周期板块获得外资净流入较高。

• 外资银行与券商均增持有色金属、煤炭行业，减持食品饮料、传媒等行业。

指数资金流向：沪深300成分股净流出较大，中证500和1000净流入 [page::3]

• 沪深300指数成分股累计净流出约304亿元。

- 中证500和中证1000指数成分股分别累计净流入9亿元和28亿元。

风格拆解：外资整体偏价值，券商偏成长，银行偏价值 [page::4]

• 全体机构外资资金整体偏好价值风格。

- 外资券商略偏成长，外资银行明显偏价值。

• 成长风格个股中，外资银行净流出123亿元，外资券商净流入34亿元。

- 价值类个股中，外资银行净流出14亿元，外资券商净流入10亿元。

北上资金持仓变化：拓斯达为净增仓占比最高个股 [page::4]

| 全体机构 | 增仓比例(%) | 外资银行 | 增仓比例(%) | 外资券商 | 增仓比例(%) |
|----------|-------------|----------|-------------|----------|-------------|
| 拓斯达 | 5.39 | 神州泰岳 | 4.12 | 拓斯达 | 5.03 |
| 派能科技 | 5.33 | 派能科技 | 2.41 | 派能科技 | 2.91 |
| 神州泰岳 | 4.63 | 吉宏股份 | 2.33 | 融捷股份 | 2.37 |
| 网宿科技 | 3.03 | 龙源电力 | 2.07 | 华峰铝业 | 2.28 |
| 华特达因 | 2.81 | 物产环能 | 1.96 | 谱尼测试 | 2.28 |

知情交易者异动情况：密度D指标维持正值，情绪偏乐观 [page::5]

• 知情交易者定义为超大单和大单资金流向，交易主动性强。

- 密度D指标以过去20交易日异常净流入个数减异常净流出个数计算。

• 近1个月密度D指标持续正值，表明知情交易者对市场整体持乐观态度。

机构资金行为画像（2022年11月16日）详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：机构资金行为画像（2022年11月16日）

- 作者：金融工程研究团队，核心分析师魏建榕及多位分析师协作完成

• 发布机构：开源证券研究所

- 发布日期：2022年11月16日

• 研究对象：重点分析近一月（2022年10月17日至2022年11月14日）北上资金的行为画像，包括资金流向、行业偏好、指数偏好、风格特征以及知情交易者异动情况。

报告核心论点

• 北上资金近一月累计净流出约250亿元，10月中下旬流出趋势明显，11月行情趋缓且出现连续净流入。

- 外资银行流出幅度远大于外资券商，分机构资金流出结构明显。

• 行业偏好上，价值型顺周期板块（如有色金属、煤炭）净流入显著，而食品饮料行业出现大额净流出。

- 指数偏好向中小盘倾斜：沪深300大幅流出，反观中证500和中证1000则净流入。

• 风格上整体偏向价值，外资银行偏价值，外资券商略偏成长。

- 知情交易者（大额资金操作）的资金流动继续维持正向，显示乐观情绪。

• 报告同时附有风险提示，强调由于基于历史数据，未来市场可能变化。

此报告以客观数据为基础，通过多个维度和细分机构角度全面描绘北上资金行为特征，为投资者判断市场资金流动趋势和投资情绪提供了重要参考。

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二、逐节深度解读

2.1 北上资金行为速览

报告指出，2022年10月17日至11月14日期间，北上资金累计净流出约250亿元，呈现明显“流出A股”节奏。具体来看：

• 10月中下旬，资金流出尤为明显，图1显示蓝色柱状（日净买入成交金额）多为负值，累计净买入成交量（红线）跌至较低水平。

- 11月初流出趋缓，11月13日及14日连续两交易日净流入均超100亿元，红包累计净买成交额也显著回升，缓解此前下跌趋势。

细分托管机构，外资银行配置型资金净流出约233亿元，远超交易型资金的外资券商7亿元净流出，说明配置型资金在此期间较为谨慎或转向观望，交易型资金更活跃但幅度有限。

图1与图2解读：

• 图1直观展示净流入和累计买入成交净额走势，透漏持续的资金流出压力及后期短暂资金回流。

- 图2用三条曲线对比显示全体机构、外资银行和外资券商的流出趋势，红线明显低于灰线，表明外资银行流出规模更大。

这部分数据佐证了整体市场资金净流出的宏观态势与结构差异，为后续深入行业和风格分析奠定基础。[page::0,2]

2.2 北上资金行业拆解

在细分一级行业资金流向上，外资银行和外资券商表现一致性和差异性并存：

• 双方均大幅增持有色金属、煤炭等顺周期、价值型行业。

- 双方均大幅减持食品饮料、电力设备、传媒等行业，食品饮料行业净流出量最大，达到约200亿元，体现避险或获利了结心理。

• 基础化工、银行、非银金融等板块外资银行与券商呈现明显分歧，为后续机构行为差异分析提供线索。

图3说明：

• 图中蓝红双柱形体现两类资金的行业增减仓，

- 明显可见有色金属行业净流入超过90亿元，煤炭紧随其后，反映外资看好大宗商品价格景气；

• 反观食品饮料行业双方均呈现显著净流出。

此行业分布反映外资短期更青睐基本面较稳固、与经济周期关联紧密的价值板块，同时避开部分成长性较弱或预期下调的行业。[page::2,3]

2.3 北上资金指数拆解

外资资金流向拆解至主流宽基指数体现明显的市值分层偏好：

• 沪深300指数成分股净流出规模达到304亿元，显示外资重仓大盘股资金出逃。

- 中证500和中证1000分别净流入9亿元和28亿元，说明外资在积极布局中小盘股。

图4数据显示三条指数资金净流入/流出累计曲线，沪深300蓝线大幅向下，明显明显持续流出趋势；中证500和1000虽波动较小但整体呈现缓慢净流入趋势。

该指数拆解结果表明，资金从大盘蓝筹向中小盘转移，可能是基于估值分位或成长动力考虑，体现结构性资金择时行为。[page::3]

2.4 北上资金风格拆解

分风格维度，整体资金偏好价值风格：

• 从总体机构看，国证价值指数资金流入明显优于国证成长指数，且成长指数净流出尤为显著。

- 分托管机构看，外资银行坚定偏价值，成长股净流出逾123亿元；

• 外资券商相对偏成长，成长股净流入34亿元，价值股净流入10亿元。

图5显示价值指数红线资金较多，成长蓝线大幅流出，进一步确立整体价值偏好；

图6细分机构，展示外资银行（红线）价值显著买入，成长股（红线）持续减持；而券商（蓝线、黄色线）则相对积极参与成长股。

此风格层面揭示机构在市场震荡期的不同择时逻辑，价值偏好对应防御性或估值安全，成长偏好表明券商灵活性较高。[page::4]

2.5 北上资金持仓概览

个股增减仓方面：

• 标的层面，拓斯达为全体机构及外资券商净增仓占比最高（分别5.39%和5.03%），且派能科技和神州泰岳等股亦获多机构增持。

- 外资银行增持首选为神州泰岳，增仓比例4.12%。

表1详细列出10支上述增仓比例靠前的个股清单，反映资金重点布局标的，透视资金重点策略方向。

该部分数据有效指示机构资金的具体拥挤度和潜在投资热点，有助投资者重点跟踪个股。[page::4]

2.6 知情交易者异动情况

报告指出，资金流向按照成交金额分为超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单和小单。超大单和大单交易代表知情交易者活跃度，信息含量高。

定义的“密度D指标”——过去20个交易日异常净流入股数减异常净流出股数——持续为正，代表知情交易者总体偏乐观，推断市场未来可能存在反弹契机。

图7大幅展示该指标变动及与Wind全A指数走势对比，显示指标与行情趋势具有较强同步性，验证其作为市场情绪晴雨表的有效性。

该结论对应资金流出整体大背景中仍有业绩或态度趋乐观的隐性力量，体现市场内多元资金意见分歧和潜在交易机会。[page::5]

2.7 风险提示

文中强调模型基于历史数据做回测，未来市场存在不确定性，提醒使用者审慎判断。

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三、图表深度解读

1. 图1（北上资金净流出）：

- 藍柱显示每日净流入成交额波动，10月中旬负值连续多日，显示显著卖压；
- 红线累计净流入净额呈下降后回升态势，直观表现资金流出及近期回流状况。

1. 图2（机构层面资金流动）：

- 三条曲线表达机构整体、银行、券商资金流变；
- 外资银行曲线贴近整体机构曲线且持续较低于券商，体现其主导流出规模。

1. 图3（行业资金净流入流出分布）：

- 红蓝柱形标示不同机构在各行业的资金流入（正值）和流出（负值）；
- 顺周期行业资金叠加形成明显净流入峰，食品饮料行业双机构大幅净流出最为突出。

1. 图4（宽基指数资金拆解）：

- 各指数累计资金流走势对比，沪深300大幅流出形成主导趋势；
- 中证500和1000表现韧性，缓慢增长，表明资金结构调仓方向。

1. 图5-6（风格资金拆解）：

- 图5展现整体市场资金成长/价值对比，价值资金占优明显。
- 图6区分托管机构，揭示券商更成长导向，银行更价值导向。

1. 图7（密度D指标反映知情交易者情绪）：

- 显示指标波动及其与市场主指数的同步演变，较长时间的正值强调市场潜在乐观情绪。

1. 表1（个股增仓详情）：

- 清晰排序展示资金增仓比例最高的核心个股，行业另外代表资金重点配置，具体标的可供后续重点跟踪。

整体图表设计合理，数据权威，恰当支撑文字论述，逻辑性强。

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四、估值与分析方法

本报告主要通过资金流向的统计分析、板块拆分和资金行为“密度D指标”建立情绪判断模型，属于量化资金行为研究范畴。其分析和模型的主要方法论包括：

• 通过港交所、Wind等官方渠道获取资金买卖成交数据；

- 机构层面细分（外资银行、券商等）区分资金行为；

• 资金流动金额划分（超大单、大单、中单、小单）为知情交易者资金流转提供洞察；

- “密度D指标”用于捕捉大资金群体的异常净流入与净流出变化，量化市场情绪；

• 数据覆盖期为过去约一月，属于短中期资金动态观察。

该方法基于历史和现有交易数据，依赖准确的资金流入流出记录，量化方法科学，但归属资金动机和市场心理的推断仍具一定假设成分，需结合宏观和基本面信息综合判断。

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五、风险因素评估

• 模型基于历史数据计算，市场环境未来可能发生实质变化，单纯历史资金行为难完全预测未来走势。

- 资金流动动因复杂且多样，存在政策、外部冲击、市场情绪等多重风险因素干扰。

• 报告未详细披露资金流分析背后的宏观经济变量调整，可能影响解释的准确度。

- 机构资金之间存在逻辑差异，资金流向对市场的实际影响需结合其他市场信号综合研判。

• 风险提示仅为简要说明，投资者需关注宏观经济、政策面及个股基本面变化。

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六、批判性视角与细微差别

• 北上资金整体呈流出态势，但知情交易者指标显示乐观，反映短期资金分层分化，存在市场内部博弈和观点差异，投资者需注意由此带来的波动风险。

- 行业配置显示外资银行与券商部分分歧，反映机构投资策略多样，不宜一概而论。

• 报告对估值水平及相关基本面分析涉及较少，资金流动数据虽重要，但不完全代表价格合理性或未来收益。

- 报告所用“密度D指标”虽有效反映情绪，但由于其统计方式，仍存在滞后性及样本选择偏差风险。

• 报告中无明确投资建议评级，说明偏重数据展示和趋势分析，投资者还需结合其他研究判断。

- 机构分类和指数拆分明确，但未涉及跨境资金宏观流动及政策影响，可能限制结论全面性。

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七、结论性综合

综上所述，本报告系统描述了2022年10月中旬至11月中旬北上资金的资金流行为路径。

• 资金总体呈现净流出约250亿元，10月流出较为激烈，11月出现缓和迹象，局部连续净流入反映阶段性市场回暖；

- 外资银行资金流出幅度远大于券商，显示配置型机构较为谨慎，交易型机构较灵活；

• 行业维度资金流向显著偏好有色金属、煤炭等顺周期价值板块，同时大额减持食品饮料等防御行业；

- 指数层面资金重仓大盘股的沪深300被大规模抛售，而中证500、1000中小盘股获得资金注入，显示资金在规模和估值层面的重构；

• 风格上整体偏向价值股，外资银行尤为明显，但外资券商对成长股仍保持一定兴趣；

- 知情交易者的资金行为通过密度D指标体现出对市场整体较为乐观，可能是未来行情反转的积极信号；

• 持仓个股中，拓斯达、神州泰岳、派能科技等成为资金重点增仓对象，提示投资者关注这些潜在资金支撑标的。

报告图表和数据详实严谨，有效支撑上述结论，同时风险提示合理提醒模型局限。

总体来看，作者立场客观，未给出明确买卖评级，但从数据解读能感受到市场短期资金谨慎中蕴含结构性机会的判断。

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参考文献与数据溯源

• 本分析根据《机构资金行为画像（2022年11月16日）》报告正文及图表内容整理，引用页码明确标识为 [page::0,1,2,3,4,5]。

- 所有图表均来自开源证券研究所制作，数据基础包括Wind、港交所及其他公开渠道。

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此分析希望为专业投资者及市场观察者提供深入理解北上资金行为的综合视角，辅助判断当前市场资金流转格局及潜在投资机会。

报告