2025年半年报核心财务表现 [page::0]

• 营业收入32.42亿元，同比增长143.00%。

- 归母净利润22.29亿元，增长371.55%。

• 扣非归母净利润21.99亿元，同比上涨376.71%。

《哪吒2》推动业绩与海外市场布局 [page::0]

• 2025年上半年总票房154.63亿元，主要贡献来自春节档电影《哪吒2》。

- 《哪吒2》已于8月2日在中国大陆全网上映，英文配音版本陆续登陆北美及澳洲新西兰影院。

• 日文配音版筹备中，预计在日本市场有长线放映表现。

- 海外及线上渠道进一步拓展公司影响力和收益来源。

影视内容储备与动画生产扩容规划 [page::0]

• Q3上映包括《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》等影片。

- 动画电影《三国的星空》定档10月1日，多部动画项目同步推进。

• 动画制作团队计划由170人扩充至300人以上，强化产能布局。

- 古装武侠剧《山河枕》预计年内上线，丰富内容生态。

IP业务战略转型与多元运营布局 [page::0]

• 成立专业IP运营团队，推动IP跨品类变现。

- “哪吒”IP覆盖30+品类，500+产品，后续重点运营“大鱼海棠”等IP。

• 推进线上电商渠道试运营及线下IP快闪店筹备。

- 多元化业务模式有望成为未来增长新引擎。

投资建议与风险提示总结 [page::0]

• 公司正由“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”转型，IP业务成长性强。

- 传统影视内容储备持续丰富，新片有序推进，基本面向好。

• 风险包括市场竞争加剧、政策趋严、新品表现不及预期及成本上涨等。[page::0][page::1]

【银河传媒互联网岳铮】公司点评丨光线传媒（300251）：积极扩容动画产能，IP业务战略转型——详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题：光线传媒（300251）：积极扩容动画产能，IP业务战略转型

作者：岳铮、祁天睿

发布机构：中国银河证券研究院

发布时间：2025年9月2日

主题：影视传媒行业中光线传媒公司2025年中报解读，重点关注其动画业务扩容及IP业务战略转型

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报告核心观点及目标

报告围绕光线传媒2025年中期业绩展开，揭示《哪吒2》的爆款效应推动了公司业绩大幅增长，且公司积极扩充动画制作团队，丰富内容储备，推动影视IP的多领域价值变现，从而实现从传统“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”的战略转型。评级体系未明确给出具体投资评级，但暗示公司业务转型力图构建新增长点，具备长远投资价值。风险提示主要包括市场竞争、政策风险、新品不及预期及买量成本上升等。

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与核心观点

报告开篇强调三大重点：

• 《哪吒2》助推业绩高增，线上、海外持续铺开

2025年上半年光线传媒实现营业收入32.42亿元，同比增长143%，归母净利润大幅增长371.55%。Q2单季度收入维持小幅增长，利润爆发性提升，核心原因是春节档爆款动画电影《哪吒2》的强劲表现及其线上和海外多语言、多地区发行策略。线上版本于2025年8月2日在中国大陆全网上线，英文配音版已于8月22日起登陆北美及澳新影院，日文配音版筹备中，布局日本市场长线放映，体现光线传媒深耕海外市场战略，力图打造跨文化IP产品长尾效应。

• 储备内容类型多元，持续关注上线表现

公司内容储备丰富，涵盖电影及影视剧领域。电影方面，2025年第三季度已上线《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》三部新片，同时动画电影《三国的星空》已定档10月1日，多部电影待映。动画制作团队计划扩容至300人以上，展望明后年持续推动动画项目制作。影视剧方面，古装武侠剧《山河枕》有望年内上线，体现公司多元内容布局，覆盖多种类型与渠道，扩展收入来源。

• IP业务战略转型，多元运营构建增长

光线传媒已组建专业IP运营团队，推动IP多领域价值变现。“哪吒”IP已覆盖30多个品类、500多个产品，计划持续扩大“大鱼海棠”“张缤智和王焕君”等IP运营。线上电商渠道试运营，线下IP快闪店筹备，IP多元化运营有助形成持续增长动力，推动公司从以影视内容为核心向IP生态多方位发展转型。

作者基于上述事实与规划，突显光线传媒正在实现从内容生产向内容与IP运营融合的战略升级，力图构建长期竞争优势。[page::0]

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2. 投资建议

投资建议部分点明：

• 光线传媒正经历从“高端内容提供商”向“IP创造者和运营商”的转型，IP运营业务逐步推进，公司传统影视储备充足，新片上映有序，布局稳健。
• 该转变体现公司立足于爆款内容引导下，通过扩大动画产能及多元IP变现路径，强化盈利能力和市场竞争力。

报告没有明确给出具体评级字眼，但结合“推荐”“持续铺开”的文字，可理解为对公司持积极态度，认可其成长潜力和业务拓展路径。[page::0]

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3. 风险提示

作者指出的主要风险包括：

• 市场竞争加剧：影视娱乐行业竞争激烈，其他公司同样加码动画和IP运营，可能影响光线传媒市场份额与盈利空间。
• 行业政策趋严：监管环境变动可能限制内容产出或推广，导致业务受限。
• 新品上线不及预期：后续影片或影视剧若市场表现不佳，或未能复制《哪吒2》奇迹，盈利增长可能放缓。
• 买量成本上升：为推动线上流量，广告和推广成本上涨，将压缩利润空间。

这些风险说明公司未来成长仍面临不确定因素，投资需关注政策环境及内容市场表现。[page::0]

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4. CGS 相关信息与评级体系简介（附录内容解读）

附录介绍了报告出处、分析师背景及研究所评级体系，评级侧重股票相对于基准指数表现设定“推荐”“谨慎推荐”“中性”“回避”四档等级。

此外，两位分析师均具备金融及传媒行业背景，增加报告权威性。

这部分有助投资者理解评级标准与研究人员资历，为决策提供信赖基础。[page::1]

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三、图表深度解读

本报告首页包含了三张配图，均为光线传媒logo及版权图片，未包含具体数据图表。报告正文中核心数据信息通过文字体现：

• 2025年上半年营业收入32.42亿元，同比增长143%
• 归母净利润22.29亿元，同比增长371.55%
• Q2单季度收入2.67亿元，同比增长1.44%；净利润2.14亿元，同比增长343.09%
• 2025年上半年总票房收入达154.63亿元

这些关键数字足以支撑公司业绩大幅提升的论断。未来完整报告可期待更详尽财务表格或未来业绩预测图表分析。

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四、估值分析

本摘要版报告未直接披露具体估值模型、估值倍数或目标价区间，也未列出财务预测的详细数值或基于现金流折现（DCF）等模型的估值结果。

不过从报告内容可推断：

• 公司业绩增长显著，核心驱动来自优质内容与爆款影片《哪吒2》
• 动画制作团队扩充及多重IP变现业务可视为未来营收的重要增量
• 投资逻辑侧重增长潜力及战略转型驱动，而非传统低估值价值投资

因此，估值合理性需要结合后续财务预测、同行业可比公司及市场趋势综合考量。

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五、风险因素评估

报告针对风险提供简要提示，但未明确量化风险概率或缓解措施。

• 市场竞争风险：影视行业进入门槛降低及资本加码将加剧竞争，公司需要持续提升内容质量及运营能力，应对压力。
• 政策风险：行业监管及时和透明度对投资者至关重要，政策趋严可能影响内容审核、发行等环节，给业务带来不确定性。
• 新品表现风险：电影和剧集的市场反响难以预测，尤其动画电影后续产量和质量至关重要。
• 买量成本风险：数字内容依赖线上推广，成本的上涨可能挤压利润。

公司尚未详细披露针对上述风险的应对策略，投资者应重点关注未来经营动态以判断其风险管控能力。[page::0]

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六、批判性视角与细微差别

• 业绩极度依赖单一爆款：《哪吒2》

报告核心业绩增长强烈依赖《哪吒2》，一旦未来无类似爆款出现，业绩增速或难以持续。

• 动画产能扩张风险

团队人员从170增至300，能否高效产出高质量动画项目尚存不确定性，人员扩充带来的短期成本上升或冲击利润。

• IP多元运营前景乐观但缺具体数据支持

虽然IP覆盖范围广泛，但对IP商业化变现的具体收益贡献未披露，过度乐观可能忽视了市场推广、渠道开发的复杂性。

• 缺乏详细财务预测和估值

报告缺少具体多期财务模型、估值敏感性分析，对投资者决策参考价值有所限制。

• 风险提示相对简略

报告列出风险类型，但未深入展开风险应对，可能低估某些风险的潜在影响。

这些细节提示报告虽然整体乐观，但投资决策中需注意依赖单点成功及未来内容持续性带来的波动可能。[page::0]

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七、结论性综合

整体而言，中国银河证券发布的这份光线传媒2025年中期报告通过详尽的数据展现了公司借助春节档动画电影《哪吒2》实现的业绩爆发，显示出动画制作和内容创新的巨大潜力。公司多元化内容储备及影视剧新片蓄势待发，为后续增长提供支撑。同时，公司对IP业务实现战略转型，组建专业团队推动IP在电商、快闪店等多领域变现，构建新的增长引擎。

报告数据透视出：

• 业绩爆发驱动力：《哪吒2》2025年上半年带动32.42亿元收入，归母净利润翻几倍增长，Q2净利润同比提升达343%，票房收入154.63亿元，业绩极具爆发性和阶段性特征。
• 动画产能扩容：动画制作团队计划由170人扩展至300人以上，昭示公司持续注重动画业务产出规模化增长。
• IP运营多元化：超过30个品类、500多个产品的哪吒IP，IP运营正迈向生态圈构建，线下快闪店和线上电商渠道试运营，探索IP商品化、粉丝经济。
• 风险因素需关注行业政策波动、市场竞争加剧、新品能否保持口碑及买量成本上升仍为潜在制约。

整体投资风向趋向“积极推荐”，具体评级根据市场表现波动而定，建议投资者密切关注后续内容产出质量及IP变现进展。

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总结

中国银河证券对光线传媒2025年中期业绩的全面评述，立足近年来业绩显著飞跃基础，深入剖析影视动画内容与IP战略转型。报告围绕《哪吒2》爆款效应展开，结合公司内容储备与动画制作团队扩容，强调公司转型成IP创造者及运营商的趋势，有望开辟多元化盈利渠道。报告虽未提供完整财务估值模型并存风险提示不足，但对光线传媒未来成长路径与业务驱动力有清晰解读。结合上述分析，投资者可视为具有较强业绩支撑和成长潜力的传媒互联网标的，但仍需关注单点爆款依赖和行业风险。

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