公司业绩显著增长与市场表现 [page::0][page::1]

• 2024年营收达185.94亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88亿元，同比大增548.49%。

- 2025年Q1营收52.21亿元，同比增长32.05%；归母净利润2.12亿元，同比增长286.91%。

• 股价在过去一年明显跑赢上证指数，显示良好市场认可度。

产品线布局与技术进展 [page::0][page::1]

• 5G模组持续丰富，车载业务领先，产品涵盖座舱模组、4G/5G通信、C-V2X、高精度定位等，多家头部车企合作。

- 智能模组+ODM+工业智能+AI云平台构筑边缘计算能力，具备零代码AI模型部署工具和视觉检测算法边缘计算盒子。

• 大模型技术突破，推出基于“LLM+RAG+Agent”的AI解决方案，多模态交互能力持续完善，智能天线和毫米波产品布局加速。

ODM业务快速扩展和关键财务指标 [page::1][page::2]

| 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------------|----------|----------|----------|----------|----------|
| 营业收入（百万元） | 13861 | 18594 | 22819 | 28324 | 33960 |
| 同比增长(%) | -2.6 | 34.1 | 22.7 | 24.1 | 19.9 |
| 净利润（百万元） | 91 | 588 | 852 | 1027 | 1275 |
| 净利润同比(%) | -85.4 | 548.5 | 44.9 | 20.5 | 24.1 |
| 毛利率(%) | 18.9 | 17.6 | 19.4 | 19.3 | 19.2 |
| EPS(元) | 0.35 | 2.25 | 3.26 | 3.93 | 4.87 |
| ROE(%) | 2.3 | 14.4 | 17.1 | 17.5 | 18.3 |
| 市盈率(倍) | 207.0 | 31.9 | 22.0 | 18.3 | 14.7 |

• ODM业务收入同比增长超70%，PDA产品、POS支付、FWA和两轮车产品均快速推进。

- 预计未来3年营业收入和净利润保持双位数增长，财务健康，盈利能力持续提升。

风险提示与投资建议 [page::1]

• 市场竞争激烈，可能导致毛利率下滑。

- 外汇波动、海外科技贸易摩擦影响车载业务。

• ODM业务发展不及预期风险。

- 综合考虑，公司战略布局及增长潜力，继续维持“增持-A”评级。

山西证券研究所关于移远通信（603236.SH）的深入分析报告解读

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《通信终端及配件——移远通信（603236.SH）》

评级与日期： 维持“增持-A”评级，报告发布日期为2025年5月26日。

分析师团队： 高宇洋（证券执业证号S0760523050002）、张天（S0760523120001）和赵天宇（S0760524060001）。

核心主题： 针对通信模组及配件行业龙头企业移远通信的业务发展、技术布局、市场表现、财务表现、未来盈利预测及估值，重点评估其车载及AI智能模组的技术创新和市场拓展潜力，结合其2024年及2025年一季度业绩表现，提出持续投资建议。

主要传达信息：

• 公司在5G模组领域持续完善产品线，车载业务领先。

- 积极布局工业智能及AI云平台，推动边缘算力落地。

• ODM业务快速增长，强力推动整体营收和利润提升。

- 2024年归母净利润大幅增长，2025年Q1业绩延续强劲。

• 预计未来三年公司净利润高速增长，维持“增持-A”评级及合理估值水平。

简而言之，报告传达了移远通信在智能模组及车载业务的技术领先地位和市场份额优势，结合AI大模型和边缘计算的新兴业务布局，支撑其未来业绩稳健增长的投资逻辑。[page::0,page::1]

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二、逐节深度解读

1. 市场表现及基础财务数据

图表显示公司近一年股价表现明显超越上证指数，股价涨幅在100%左右，表明市场对其业务前景的认可。2025年5月23日收盘价为71.75元，总流通市值约187.74亿元。

每股净资产16.15元，资本公积7.75元，未分配利润7.17元，反映公司较强的资本积累及潜在分红能力。

2. 业务及技术创新（事件描述及点评）

• 2024年业绩亮点： 营收185.94亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88亿元，同比暴增548.49%。2025年一季度营收52.21亿元，净利润2.12亿元，同比分别增长32.05%和286.91%，显示盈利能力快速修复和持续提升。
• 5G模组领域： 公司丰富5G模组产品线，重点覆盖智慧城市、工业互联网等新兴应用。积极参与5G-A生态建设，推动5G+AI标准进化，加速智能制造和智慧工厂的规模应用。LTE新品聚焦智能表计等场景，Wi-Fi HaLow模组实现超长覆盖，GNSS定位模组应用精准，全面覆盖物联网多样需求。
• 车载业务： 移远通信车载业务历史悠久，产品线丰富（包括智能座舱模组、4G/5G模组、C-V2X模组、高精度定位等），服务超过60家Tier1供应商和40多家整车厂。2025年新款车型将普遍搭载5G补偿器。公司推动座舱网联融合产品规模化，实现“SiP+”高集成度智能升级，增强技术实力。

举例来说，Dynablue蓝牙协议栈LXC支持多域座舱软件，QuecOpen打造跨芯片平台的TCU网联方案，成功进入20多家车厂量产，显示技术及市场优势。

• 工业智能+AI： 宝维塔Provecta AI品牌聚焦缺陷检测、行为检测等垂直应用，持续升级“AIFex匠心”平台实现零代码部署。AIBox视觉检测盒提升农副产品分选及垃圾分类效率，拓展物联网智能边缘计算新赛道。
• ODM业务： PDA、POS支付、FWA及两轮车产品线多个5G项目推动ODM收入增长超70%。大模型AI解决方案“LLM+RAG+Agent”技术，强调实时性强、隐私安全、无网环境支持等优势；“模音云犀”多模态交互方案覆盖语音、视觉、文本三个维度，为智能终端带来丰富交互体验。全面接入AI大模型的智能模组，智能天线和毫米波天线即将开拓，预期下游需求爆发性增长，带来市场份额快速提升。

整体来看，公司业务布局从5G通信基础向智能车载、工业AI和边缘计算延伸，形成多元协同的成长动能，显著提升竞争壁垒和创新驱动力。[page::0,page::1]

3. 盈利预测和投资建议

未来三年（2025-2027年）归母净利润预测分别为8.52亿元、10.27亿元和12.75亿元，对应同比增长44.9%、20.5%和24.1%。摊薄每股收益（EPS）预估为3.26元、3.93元和4.87元。基于2025年5月23日收盘价71.75元，计算出的市盈率（PE）分别为22.0倍、18.3倍和14.7倍。

盈利预测依赖物联网整体需求改善，费用管控逐步奏效，公司有望持续跑赢行业平均增长。报告维持“增持-A”评级，投资逻辑稳健。[page::1]

4. 风险因素评估

报告明确提示了以下主要风险：

• 市场竞争风险： 激烈竞争可能导致毛利率下降，影响盈利质量。
• 外汇波动风险： 汇率波动可能对公司海外收入及成本产生影响。
• 海外科技贸易摩擦风险： 可能导致车载等关键业务收缩，影响后续收入增长。
• ODM业务拓展不及预期风险： 可能影响整体营收和利润提升节奏。

风险提示较为全面，反映了公司当前外部环境的不确定性及业务推进过程中的关键挑战，但未提供详细缓解策略，投资者需要结合市场动态审慎研判。[page::1]

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三、图表深度解读

图1：移远通信近一年股价表现（相对上证指数）

• 描述： 图表对比了移远通信（红线）与上证指数（灰线）近一年内的股价涨跌幅。
• 关键解读： 移远通信股价从2024年9月开始大幅上涨，整体涨幅最高超过100%，而同期上证指数几乎持平并略有增长，显示移远通信强劲的市场表现和投资者信心。
• 关联文本： 本图支持文本中“市场表现良好”的论点，反映出公司业绩增长和行业地位提升带来的资本市场认可。
• 潜在局限： 图表为同比表现无具体价格区间标示，不体现成交量等其他市场特征。

表1：公司基础数据及股本信息

| 参数 | 数值 |
| --- | --- |
| 收盘价（元） | 71.75 |
| 总股本（亿股） | 2.62 |
| 流通股本（亿股） | 2.62 |
| 流通市值（亿元） | 187.74 |
| 每股净资产（元） | 16.15 |
| 每股资本公积（元） | 7.75 |
| 每股未分配利润（元） | 7.17 |

• 解读： 反映公司稳健的资本结构和较高的账面价值，为未来分红和再投资提供基础。

表2：财务数据及预测（2023-2027年）

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|----|----|----|----|----|
| 营业收入（百万元） | 13861 | 18594 | 22819 | 28324 | 33960 |
| 同比增长(%) | -2.6 | 34.1 | 22.7 | 24.1 | 19.9 |
| 净利润（百万元） | 91 | 588 | 852 | 1027 | 1275 |
| 同比增长(%) | -85.4 | 548.5 | 44.9 | 20.5 | 24.1 |
| 毛利率(%) | 18.9 | 17.6 | 19.4 | 19.3 | 19.2 |
| EPS(元) | 0.35 | 2.25 | 3.26 | 3.93 | 4.87 |
| ROE(%) | 2.3 | 14.4 | 17.1 | 17.5 | 18.3 |
| P/E(倍) | 207.0 | 31.9 | 22.0 | 18.3 | 14.7 |
| 净利率(%) | 0.7 | 3.2 | 3.7 | 3.6 | 3.8 |

• 趋势解读： 公司在2024年业绩大幅反弹，净利润同比激增逾5倍，EPS倍增，ROE从2.3%提升至14.4%，整体盈利能力显著改善。未来3年营收和净利润保持两位数增长，毛利率稳定于19%左右，净利率在3.2%-3.8%间波动，显示良好的盈利质量和经营效率提升。
• 估值合理性： 2025-2027年预测PE从22倍下降至14.7倍，与业绩增长同步，反映估值逐步合理回归，符合成长性优质公司的市场定价逻辑。

表3：资产负债表与利润表（2023A-2027E）

• 资产结构： 总资产持续增长，主要来自流动资产的增加（现金、应收账款、存货等），反映公司扩张及营运需求。非流动资产稳健增长，支持长期运营基础。
• 负债结构： 流动负债增长较快，短期借款和应付账款增加，指标要求关注营运资金管理风险。负债率略有提升但在合理区间（64%-69%），财务杠杆依然适中。
• 利润表各项费用： 研发费用保持增长，2027年预计达30.9亿元，体现公司持续创新投入。管理费用和销售费用也随业务规模增长而提升，但整体增长速度低于收入增长，显示费用管控逐步到位。
• 现金流： 经营活动现金流稳步回升，2027年达16.6亿元，支持企业持续经营和投资。

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四、估值方法解读

报告未详细列出估值模型，但提及了基于未来三年盈利预测计算的市盈率（PE）倍数，属于市盈率倍数法估值。重点假设：

• 预期基准为行业持续向好物联网及车载需求增长；

- 费用管控使净利润提升可持续；

• 资本市场对公司成长性的认可保持稳定。

市盈率预测的合理区间为14.7～22倍，平衡成长性与风险，符合“增持-A”评级策略。

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五、风险因素评估

报告详细罗列了四类风险：

1. 市场竞争风险：激烈竞争可能使毛利率下降，影响未来盈利空间。作为公司业务的核心风险，要求关注行业动态及公司技术创新响应速度。
2. 外汇波动风险：作为全球供应链参与者，汇率变化直接影响成本及利润，尤其美元等主要货币汇率动态需要重点监控。
3. 海外科技贸易摩擦风险：尤其针对车载业务领域，贸易政策变化可能导致客户订单减少或供应链受阻。
4. ODM业务发展风险：依赖ODM的高增长预期有不确定性，若市场环境不及预期将影响公司收入增长。

这些风险的提示体现了报告对公司运营环境的全方位考量，但缺少具体的缓解措施或风险概率评估，是未来分析和投资需关注之处。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，反映对公司技术和市场地位的信心，但对于可能出现的宏观经济波动、材料成本压力等系统性风险未充分展开讨论；

- ODM业务高速增长的可持续性和利润贡献细节未具体披露，存在一定的预期放大风险；

• 虽然技术布局丰富，如AI大模型、边缘计算等，但相关市场接受度和盈利转化仍有待时间验证；

- 财务预测中净利润增长骤增的逻辑基础较强，主要源于2024年业绩大幅回暖，但未来增速逐渐放缓，符合成长股特征，强调理性认知；

• 风险提示没有明显缓释建议，投资者需结合行业政策、国际环境等综合判断。

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七、结论性综合

该报告系统全面地分析了移远通信作为通信终端模组行业龙头的成长动能和风险点。公司在5G车载模组、工业智能、AI边缘计算等核心领域技术领先，产品线日益丰富，业务结构优化，驱动营收和净利润持续高速增长。2024年业绩的爆发式提升和2025年Q1的延续，印证了公司战略调整和费用管控的成效。未来三年预测显示公司利润和盈利能力将保持稳健提升，市盈率合理，市场认可度较高。

图表和财务数据支持公司增长逻辑的同时，也提醒了潜在的结构性和宏观风险。维持“增持-A”评级，建议关注公司技术创新落地进度以及市场和政策环境的变化，综合考虑其高成长性和风险因素。

总体而言，报告为投资者提供了详实的研究框架和理性判断依据，强调移远通信在物联网和智能模组领域的领先地位，以及未来业绩增长的潜力和挑战。[page::0,page::1,page::2]

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参考图表：

1. 2024-2025年移远通信股价趋势对比

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免责声明与分析师承诺摘录

报告由具备合法资格的分析师团队独立编制，遵守职业操守和信息披露规范，对报告内容承担全部责任，提醒投资者注意风险，避免盲目跟风，理性投资。[page::3,page::4]

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总结：通过详尽的数据和趋势解读，报告展现了移远通信未来成长的良好基础及合理估值区间，支持投资者在理解基本面和风险的前提下进行决策。

报告