交易指令流中的 Alpha
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摘要
本报告基于市场微观结构理论和高频数据，构建了指令流毒性指标VPIN因子，验证其在沪深300成分股中的选股能力。研究表明，VPIN因子原始及中性化后的多空组合均表现稳健，近五年多空组合收益分别达到78%和61.85%，具备显著的选股效果且剥离相关因子后依然有效，说明该因子捕获了与波动率及换手率不同的风险溢价。因子与市值、行业相关性小，自相关性适中，反映一定调仓成本，适合量价类多因子模型应用 [page::2][page::9][page::15][page::16][page::20][page::24][page::28]
