戴维斯双击策略表现稳定且超额显著 [page::2]

• 策略以低估值且成长性的股票买入，待PE和EPS双击提升获利

- 2010-2017年回测期，年化收益26.45%，超额基准21.08%

• 各年度均实现超额收益，回撤控制较好，收益回撤比普遍较高

- 2019年累计超额中证500指数28.78%，短期调整后仍表现强势 [page::2]

长线金股绩优成长策略，业绩预增效应明显 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|---------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 20190524| 33.18% | 16.32% | 16.85% | -2.83% | 5.96 |

• 业绩预告净利润下限构建，逼近未来盈利动量，季度调仓持有20只标的

- 历史年化超额收益稳定且显著，换手率较低，有利于组合稳定性和交易成本控制 [page::3]

动态反转策略基于市场情绪与走势选择买点 [page::4]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|---------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 2018 | -17.29% | -33.32% | 16.03% | -4.57% | 3.51 |
| 20190524|17.38% | 16.16% | 1.21% | -2.80% | 0.43 |

• 反转因子择时建仓，主要买入过去25个交易日跌幅最大的50只股票，持仓15天

- 策略自2010年起累计年化超额收益19.43%，表现稳健但回撤控制相对宽松[page::4]

量化因子及策略总结 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 戴维斯双击策略基于PEG和成长性判断低PE高成长股票，等待估值提升双击获利

- 长线金股策略依托业绩预告盈利动量，季度调仓，配置高增长且小市值股票

• 动态反转策略结合市场下跌反弹信号动态择时，捕捉反转效应优选高跌幅股票

- 三策略均依托多因子量化模型构建，覆盖成长、动量及反转因子，适用于A股股票池

金融工程证券研究报告详尽解读

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一、元数据与报告概览

报告名称： 《金融工程》证券研究报告
发布日期： 2019年5月26日
作者与机构： 吴先兴 分析师，天风证券研究所
主题： 本报告关注三大投资策略——戴维斯双击策略、长线金股策略和动态反转策略，涵盖A股市场的量化投资方法以及相应的绩效表现分析。
核心内容与目标：
报告对三种基于不同理论的量化选股策略进行了系统介绍和回测结果展示，着重强调各策略的超额收益、风险控制和适用市场环境。报告目的在于向投资者和金融市场参与者传递这些策略的表现优势及其适用时机，帮助优化资产配置。报告整体不涉及具体个股推荐，而是展示策略框架及其历史表现，并提醒风险。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合（第2页）

1.1 策略概述

戴维斯双击策略核心在于低PE买入成长性强的股票，待盈利（EPS）和估值（PE）均提升实现双重收益提升。策略利用PEG（市盈率相对于盈利增速的比率）判断估值是否合理，公司盈利增速加速意味着PE有下限支撑，从而降低估值风险。

理论基础

• 盈利增速与市盈率正相关，盈利持续增长支撑估值提升。

- 选取处于估值偏低且盈利加速增长的标的，预期未来股价因盈利和估值双重提升带来复合收益。

关键数据与表现（见图1与表1）

• 图1展示了自2009年以来戴维斯双击策略组合净值（月度频率），相较于中证500指数净值表现更为强劲且波动较低。蓝色线代表策略净值，橙色线为中证500指数净值，灰色线则展示了相对强弱指标（右轴）。

- 表1显示策略年度绝对收益、基准收益及超额收益。核心亮点：
- 回测期2010-2017年年化收益26.45%，超额基准21.08%。
- 7个完整年度超额收益均高于11%，反映策略稳定有效。
- 今年截至2019-05-24日，累计收益44.97%，超额28.78%，回撤控制较好，最大相对回撤仅-2.92%。
- 收益回撤比（收益除以回撤绝对值）较高，尤其2013年达到10.23，表明风险调整后回报表现优异。

以上数据说明该策略不仅在多年份中保持正超额收益，同时能较好地控制下行风险，提高投资组合表现的稳定性。

重要假设

• 市场效率未完全反映成长股盈利加速带来的潜在价值。

- PEG指标是有效的成长股估值判断工具。

• 策略调仓时点和标的筛选精确捕捉盈利加速过程。

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2. 长线金股组合（第3页）

2.1 策略简述

基于A股市场存在的盈利动量效应，即当期高增长公司中约40%次期继续高增长，采用业绩预告中的净利润下限来锁定具有盈利持续动能的股票。通过季度调仓选取业绩预增排名靠前且小市值的成长股构建组合。

理论基础

• 盈利动量效应可持续，利用业绩预告信息实现较精准的盈利预判。

- 以小市值高增速股票为目标，提高选股的成长潜力。

关键数据与表现（图2与表2）

• 图2展示组合净值表现相较中证500指数明显跑赢。

- 表2列出详细年度表现：
- 过去7年均实现超过18%的年化超额收益。
- 例如2015年绝对收益121.68%，超额78.08%，收益回撤比超高达到8.96，风险调控表现突出。
- 2018年受市场整体影响获正超额收益8.13%，显示策略抗风险能力。
- 截至2019-05-24，年度超额16.85%，回撤控制良好。

策略特点

• 季度调仓，持股数量相对集中（每期20只股票），降低换手率及交易成本。

- 通过业绩预告数据融入市场领先指标，优化预测动态。

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3. 动态反转组合（第4页）

3.1 策略简述

反转策略基于市场非理性行为和价格修正效应。研究发现反转效应在市场下跌后更显著，因此策略动态选择反转建仓时点，即市场经历长期下跌无大幅反弹且底部实现一定幅度反弹时，看作反转信号买入跌幅较大股票。

策略流程

• 识别下跌反弹形态，市场无显著中途反弹。

- 策略选择过去25个交易日跌幅最大的50只股票做为组合建仓标的。

• 买入信号出现后第二日开盘买入，持有15个交易日后卖出，空仓期间收益以基准指数计算。

关键数据与表现（图3与表3）

• 图3显示组合净值走势及基准对比，蓝线为组合净值，橙色为中证500指数。

- 表3明确年度绝对收益及超额收益：
- 自2010年至今年化收益20.27%，年化超额基准19.43%。
- 2015年表现尤为突出，绝对收益168.29%，超额125.18%。
- 2018年市场低迷年仍实现16.03%超额，显示策略的风险对冲属性。
- 截至2019-05-24，超额仅1.21%，本期组合于5月8日开仓，将于5月29日卖出，说明策略最近表现相对保守或市场折价有限。

策略优势和适用场景

• 动态选择买入时点而非机械执行，提高盈利概率。

- 优化反转时机的捕捉，规避万元反弹后高位买入风险。

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现（第2页）

• 展示时间范围：2009年底至2019年中。

- 组合净值（蓝线）明显跑赢中证500指数（橙线），尤其2013年中期锐增，反映策略投资标的盈利爆发带来的显著收益。

• 相对强弱灰线不断提升至6左右，说明组合相较基准持续表现优异。

- 图形显示策略回撤幅度小，趋势明显，是高收益高稳定性兼备的成长型策略典范。

表1 戴维斯双击策略年度收益表

• 各年绝对收益与基准对比均显著超额，表现稳定。

- 收益回撤比大多超2，较低回撤承载高收益，显示风险较好管理。

• 2018年虽绝对收益为负但仍显著跑赢基准，展现抗风险能力。

图2 长线金股策略表现（第3页）

• 净值持续上升态势中，策略体现了长期盈利动量效应的市场优势。

- 2015年净值快速上升，贴合当年大盘牛市行情，策略因选股精准呈现强势。

• 相对强弱指标线平稳上升，反映组合持续跑赢市场。

表2 长线金股策略年度收益表

• 明显的高年化超额收益尤其是2015年达到78.08%，显著优于市场表现。

- 调仓节奏较低，持股集中，有效降低交易成本。

• 回撤控制总体良好，特别2012年收益回撤比为9.10，风险回报均衡。

图3 动态反转策略表现（第4页）

• 策略净值相较基准波动较大，表现出反转策略在市场不稳定环境中的特征。

- 2015年急剧上升，因市场极端波动反转机会充足。

• 策略净值波动较戴维斯双击和长线金股更明显，但总体回归上升趋势。

表3 动态反转策略年度收益表

• 绝对收益与基准差异明显，尤其2015年超额125.18%。

- 风险指标中最大相对回撤较大（-16.25%），收益回撤比偏低（1.20），反映高波动性。

• 适合于市场调整或震荡期，策略灵活调整加仓时点减少回撤风险。

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四、风险因素评估

报告多处提示策略核心风险：

• 模型基于历史数据，存在失效风险。量化模型依赖历史表现，市场结构变化或极端事件可能导致模型失效。

- 市场风格变化风险。三种策略分别针对成长股估值、盈利动量、反转效应，市场风格若发生突变（如价值切换或市场长期震荡）将影响表现。

• 交易成本与流动性风险。高换手率策略（特别是动态反转）可能面临较高交易成本。

报告未见详细缓解方案，但通过回测和动态调仓证实策略顺应市场环境调整，部分降低了风险。

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五、批判性视角与细节审核

• 报告中所有策略核心均为回测数据与截至2019年5月的表现，外推未来表现存在一定假设偏差。

- 动态反转策略中，持仓天数为15个交易日，报告正文与表格部分有描述不一致（正文为30日，表格为15日），此需确认。

• 报告对策略在极端熊市年份的表现虽有数据，但对策略失效条件未做深度讨论，若市场结构发生根本性变革（如政策驱动风格切换），策略适用性存疑。

- 三策略各自适用的市场环境清晰，但报告未深入标明具体择时组合建议或多策略组合的风险分散效果。

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六、结论性综合

本报告详尽介绍了三大金融工程量化策略及其在A股市场的历史表现：

• 戴维斯双击策略通过低估值切入成长潜力股实现EPS与PE双向提升，表现出优异的稳定性和风险回报比，2010-2017年年化26.45%，2019年累计超额28.78%，显示其作为成长股投资工具的典范价值。

- 长线金股组合利用盈利动量效应，基于业绩预告数据精确捕捉盈利可持续增长的标的，保持超过18%的年化超额收益，且换手率低，交易成本控制合理，适合追求稳健成长的中长期投资者。

• 动态反转策略着眼于市场下跌反弹背景下的价格修正机会，动态择时切入并短期持有大跌股票，具备较高年化超额收益，但波动和回撤较大，更适用于市场震荡区间的短期套利。

三策略均展现较强的历史超额收益能力，且各自反映了不同市场环境下的投资逻辑，具备互补性。报告中的图表（如策略净值及年度收益对比）有力佐证了策略优越的风险调整后表现。

报告同时审慎提示了基于历史数据的模型风险及市场风格切换风险，保持对市场动态的关注与调整是保障策略持续有效的基础。

整体而言，天风证券通过本报告系统、客观地展现了金融工程方法在A股量化投资中的应用与价值，既为机构投资者提供了策略框架，也为关注量化投资的市场人士提供了丰富的数据支持和理论依据。

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报告