缩量整固，静待突破

创建于 2025-07-15T17:10:18.968893+08:00 更新于 2025-07-15T18:16:20.699186+08:00

摘要

本报告综合分析了全球及A股市场资金流动和指数走势，指出当前市场处于缩量整固阶段，强调沪深300扩散指标发出金叉信号，中证各指数震荡看涨，建议均衡配置。基于日均成交额、布林带指标和资金解禁情况，认为市场底部性价比提升，适宜逢低加仓，静待突破机会。此外，对新股打新收益率进行了监控，整体收益表现稳定提升，为投资者提供多个维度的择时指导和风格配置建议 [page::0][page::2][page::3][page::5][page::7][page::8][page::10]

速读内容

全球及A股市场回顾 [page::2]

本周全球股市普遍上涨，美股涨幅领先，上证综指微涨0.34%，纳斯达克涨5.64%。

- 各主要国际市场指数呈现涨跌分化，但整体风险偏好有所修复。

A股资金状况监控 [page::3][page::4][page::5]

本周全市场解禁规模134.3亿元，未来四周解禁规模达2983亿元，重点解禁股包括新城控股和汇鸿集团。

- 两融余额出现0.49%小幅下降，两融交易额大幅缩水45.33%，交易活跃度降低。

北向资金净流入109.85亿元，南向资金净出48.47亿元，资金结构继续调整。

11月基金发行份额大幅萎缩，股票型基金发行从87.48亿份降至3.11亿份，反映投资者观望情绪。

指数择时指标分析 [page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

沪深300扩散指标于2018.10.30发出金叉信号，表明大盘企稳震荡上行，历史回测胜率达82%，年化收益率19.18%。

指数风格趋于均衡，中证200涨幅领先，中证500微涨，创业板指数上涨1.58%，反映大中小盘分化明显。

布林带显示沪深300指数下轨趋于平稳，市场形成底部形态，建议逢低增加仓位。

- 中证500和创业板指数也处于震荡看涨区间，市场风险偏好逐渐修复。

新股收益及打新收益率 [page::10][page::11]

本周证监会批准2家IPO，新股开板平均收益率211%，较上月提高15个百分点。

- 11月A类账户打新年化收益6.59%，B类账户4.56%，C类非受限账户收益较低但稳定。
| 账户类型 | 年化收益率最高(%) | 规模 |
|----------|-----------------|-------------------------|
| A类 | 6.59 | 1.2亿元 |
| B类 | 4.56 | 1.2亿元 |
| C类 | 3.05 (0.6亿) | 非受限账户全沪市底仓 |

新股打新仍为投资配置提供良好补充收益机会。

深度阅读

证券研究报告《缩量整固，静待突破》详细分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：《缩量整固，静待突破》

- 作者：肖承志（东北证券金融工程分析师）

发布机构：东北证券股份有限公司

- 发布日期：2018年11月末（具体日期未明，但数据截至11月29日）

研究对象：全球及中国A股市场整体趋势及资金动态，重点指数的择时分析，市场结构及风格变化，新股收益率情况。

- 核心论点与评级：
- 当前市场处于缩量整固阶段，整体向好信号明显，等待突破。
- 沪深300扩散指标发出金叉信号，表明大盘有企稳回升迹象，维持震荡看涨判断。
- 风格建议为“均衡配置”，市场短期或中期震荡整理，待底部确认后有反弹机会。
- 新股打新收益率提升显著，但机构资金发行规模明显减少，显示市场风险偏好恢复较为谨慎。

整体而言，报告传达的信息是A股市场依旧处于震荡筑底阶段，尽管成交量不足，机构资金较为谨慎，但多项技术指标发出积极信号，建议投资者积极布局、均衡持仓，逢低加仓为主，对市场未来中期走势持乐观态度。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾

全球主要股指普遍上涨，特别是美国股市涨幅领先，纳斯达克指数本周涨5.64%，年初至今涨6.19%，显示出科技股的韧性。

- 中国A股上证综指本周上涨0.34%，但年初至今仍下跌21.74%，整体市场收益仍为负。其他国际股市如法国CAC指数涨1.15%，日经225涨3.25%，圣保罗IBOVESPA涨3.80%。

表格及图表显示美国市场的表现要明显优于中国及欧洲市场，说明全球避险情绪有所缓和，资金流向美国科技股。

- 这为报告后续分析中国市场流动性和资金配置状况提供了国际背景。[page::2]

2.2 市场资金跟踪

产业资金方面：当前全市场解禁规模134.3亿元，未来一周预计709亿元，未来四周解禁高达2983亿元，解禁压力较大，特别是沪市解禁规模居前。

- 图表显示解禁资金中，定向增发机构配售股份占比较大，且解禁股票质量不一，部分解禁收益非常高（如航天通信780%），显示部分解禁具有较大波动风险。

表1列举了前十大限售股解禁公司及其解禁后流通率和解禁收益率，存在解禁股转换比例大，流通股显著增加的现象，可能对股价带来压力。

- 杠杆资金方面，两融余额持续微降0.49%，反映融资融券资金有所回撤。两融交易额和交易占比大幅下降45.33%和0.63个百分点，说明市场风险偏好尚未明显改善。

图4和图5呈现两融余额和交易占比走势，显示从2015年的高峰后进入下行趋势，暗示杠杆资金规模处于相对低位，市场短期内整体杠杆利用率偏低。

- 沪深港通资金流向：北向资金净流入109.85亿元，主要流入沪股通和深股通；南向资金大幅净流出48.47亿元，表明国际资金偏好A股市场，但港股相对受压。

图6和图7清晰展示北向资金持续入场，南向资金撤出格局较为明显。

- 机构资金：11月基金发行份额骤降至6亿份，较上月减少148.74亿份，股票型基金发行大幅萎缩，显示机构资金入市意愿明显减弱。

图8和图9进一步佐证基金发行量和次数的显著减少，机构观望情绪加重。

- 综上，资金面整体呈现解禁压力增强，融资杠杆资金回落，机构资金谨慎，北向资金流入，局部结构性资金积极但总体资金环境趋紧局面。[page::3,4,5]

2.3 指数择时：缩量整固，静待突破

3.1 扩散指标择时

沪深300指数扩散指标于2018年10月30日发出金叉信号，历史回测82%胜率，年化收益19.18%，显示其择时效果较好。

- 扩散指标基于沪深300成分股的涨跌特征比例，金叉意味着更多股票表现较强，整体市场可能企稳。

图10显示扩散指标快慢线交叉，上涨趋势稳健，图11的历史净值曲线显示该策略具备较好的风险回报比。

- 作者强调扩散指标为中长期择时指标，适合作为市场结构性判断和布局工具。[page::5,6]

3.2 风格建议：均衡配置

从大小盘指数表现看，中证100（大盘）涨0.9%，中证200涨0.99%，中证500涨0.04%，中证1000涨0.13%，大盘表现相对较好。

- 图12显示不同市值指数净值曲线，2018年以来整体走弱，但近期存在一定企稳迹象。

巨潮风格指数表明大中盘成长股表现优于价值股，小盘价值股表现稳定，形成分化格局。

- 报告认为未来风险可控、回暖止跌，中长线市场仍具备反弹基础，建议投资者均衡配置，兼顾成长与价值，大小盘平衡持有。

该建议符合当前市场不确定性下降但风险尚存的环境，主张在底部过程中积极布局，避免单一风格暴露风险。[page::6,7]

3.3 布林带择时

沪深300指数周线布林带显示价格在20周均线附近回升，底部形态逐渐明朗。

- 本周成交额减少，但市场情绪修复，预期风险偏好增强。

中证500及创业板也呈现布林带收窄，震荡企稳特征，创业板涨幅1.58%领先两市。

- 表4综合各指数压力支撑线，给予均为“震荡看涨”判断，鼓励逢低买入，积极配置。

报告充分解释布林带的构成与信号含义，强调压力线突破为卖出，支撑线守住为买入信号。

- 这一部分结构严谨，结合布林带技术指标对短中期市场进行科学判断。[page::7,8,9]

2.4 新股收益率监测

证监会本周核准2家IPO，整体新股开板收益率高达211%，较10月上升15个百分点，显示IPO市场活跃。

- A类账户打新1.2亿规模的年化收益率最高6.59%，B类为4.56%，C类则相对较低，均显示打新策略依然较具收益性。

图16显示新股持续涨停数和开板收益率波动，呈现分阶段上涨态势。

- 表及图17-19详细监控三类账户打新收益率在各规模段的变化，整体呈现略有下降但依然相对稳定，高规模账户收益率优于低规模。

这部分反映了市场投资热点与活跃度，同时也显示资金向创新板块适度倾斜的趋势。[page::10,11]

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三、重点图表详解

图1 & 表格（大中小盘净值曲线和涨跌幅）

- 反映2017年至2018年不同市值板块净值走势，大盘指数表现最佳，小盘指数跌幅最大。
- 本周三者均小幅上涨（大盘0.9%），但年内依然明显下跌，说明市场整体处于调整阶段，但大盘防御性更强。[page::0,7]

图2 & 图3（解禁规模及市场分布）

- 图2展现不同解禁类型资金规模，定向增发机构配售及原始股东限售解禁占主导。
- 图3分市场来看，沪市解禁规模最大，估计对市场短期压力大。
- 解禁释放流通股数量巨大，强烈提示投资者关注解禁对股价流动性及压力的影响。[page::3]

图4 & 图5（两融余额及交易占比）

- 两融余额持续下降，说明市场融资需求减弱。
- 交易额占比小幅下降，市场活跃度不高，风险偏好谨慎。
- 红线两融余额占比相对平稳，反映融资杠杆利用率稳定但未出现扩张态势。[page::4]

图6 & 图7（沪深港通资金流向）

- 北向资金显著净流入，显示国际资本持续看好A股，但南向资金明显流出。
- 这反映内外资金的结构性分歧及资金流向变化趋势，提振A股流动性。[page::4]

图10 & 图11（沪深300扩散指标及其历史净值）

- 扩散指标金叉后迅速上涨，历史数据显示该指标择时成功率82%。
- 净值曲线稳步上升，强调该策略在中长期择时上的可靠性。
- 有助投资者根据市场结构特征判断入市时点。[page::5,6]

图13-15（沪深300、中证500、创业板指数布林带）

- 三大指数布林带呈现价格趋稳、均线逐渐聚拢的形态，体现市场震荡缩量。
- 支撑线接近，风险逐渐降低。创业板涨幅较大，表明成长板块短期回暖。
- 布林带压力及支撑线的具体数值为投资操作提供参考依据。[page::8,9]

图16-19（新股收益率及账户打新收益变化）

- 新股连续涨停与开板收益率波动，呈现核心投资回报波动特征。
- 各类账户打新收益率逐月变化显示打新策略仍具吸引力，但市场资金规模增大收益回落风险存在。
- 帮助投资者判断打新投资的风险与回报匹配度。[page::10,11]

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四、估值与财务预测分析

报告未直接涉及具体个股或行业的估值模型（如DCF、市盈率等），主要侧重于市场整体的技术面与资金面分析。
因此，估值分析部分以技术指标（扩散指标、布林带）和资金流数据为主，通过实证数据支持市场中长期的震荡回升判断。
未来的上行动力基于：

扩散指标发出的买入信号。

- 市场成交量虽缩小但已企稳。

资金面：北向资金流入和有限杠杆资金回笼。

具体对指数或股票的估值倍数及盈利预测未披露，[page::5,6,7,8,9]。

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五、风险因素评估

报告间接强调了以下风险因素：

解禁压力较大，尤其未来一个月解禁规模显著，可能对相关个股价格形成抑制。

- 机构资金发行大幅减少，摊薄市场流动性，投资者观望氛围浓厚，资金面不稳。

两融资金下降，跌破高位水平，反映杠杆资金谨慎，风险偏好提升缓慢。

- 全球及国内不确定性因素（未明述），仍可能影响市场情绪与趋势。

缓解策略主要是通过技术择时指标确认市场底部位置，采取“均衡配置”分散风险，逢低逐步建仓而非激进追高。[page::3,4,5,6]

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六、审慎视角与细节评析

报告较为客观，结合技术面与资金面，未做过度乐观预测。

- 作者基于历史回测数据打造的扩散指标择时系统，依赖过去表现，对未来市场同样有效性存在不确定性。

报告对解禁股风险提示充分，但未对解禁时间节点的具体影响进行说明，解禁压力可能导致短线上冲击未完全量化。

- 机构资金减少可能意味着市场参与度降低，造成市场活跃度不足，可能加剧价格波动，风险未完全被覆盖。

新股打新收益虽高，但大资金规模收益递减可能意味着局部套利策略收益空间收窄。

- 报告以技术指标为主，定性判断居多，缺少宏观经济因子及政策面深入分析。

整体建议“均衡配置”，较为保守，体现对市场不确定性认知。[page::3,5,6,10]

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七、结论性综合

本报告以详实的数据和清晰的技术指标，勾勒了2018年11月A股市场资金面与技术面的当前特征及未来可能走向。总体呈现以下主要发现：

市场环境：全球股市涨幅明显，尤其美国市场回暖，但中国A股依然承压，年内累计跌幅较大，市场整体处于深度调整期。

- 资金面：产业资金解禁规模大，伴随机构基金发行冷淡和杠杆资金收缩，显示市场短期资金压力和风险厌恶情绪加重。

国际资金：北向资金大幅净流入，表明外资对A股仍持乐观态度，成为市场稳定的重要支柱。

- 技术面择时：
- 扩散指标发出买入信号，结合沪深300技术走势，市场企稳迹象明确。
- 布林带分析显示各主要指数底部形态已成，风险支撑位明确，短期存在反弹动力。

风格配置：大小盘分化明显，大中盘成长表现相对较好，小盘价值稳健，建议投资者采取“均衡配置”策略以降低单一风格风险。

- 新股收益：打新收益率大幅提升，仍具吸引力，但随着资金规模增大，收益率出现逐步递减趋势，需注意策略调整。

风险提示：较大解禁规模和机构资金谨慎，可能带来短期波动；市场整体成交缩量，流动性风险不可忽视。

综合以上，报告表现出东北证券对A股市场的谨慎乐观态度，建议投资者把握震荡筑底阶段的布局机会，均衡持仓，逢低加仓以迎接潜在的市场突破，强调技术指标和资金流动性作为入场依据。[page::0-11]

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总结

此份东北证券《缩量整固，静待突破》研究报告通过详尽的资金流、技术指标、市场风格和新股表现数据分析，系统地呈现了2018年11月末A股市场的运行状态和短中期预期。报告立场稳健，既指出现阶段存在的压力与风险，也强调技术反转信号与资金结构的改善，认为市场处于筑底且等待突破阶段，推荐“均衡配置”以降低风险，同时抓住震荡反弹机会。整体分析体现了财经研究的严谨性和实务指导价值。

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