戴维斯双击策略表现与构建 [page::2][page::3]

• 以低市盈率买入成长潜力股，待成长性显现后卖出获取EPS和PE的乘数收益。

- 2010-2017年回测期间年化收益26.45%，超额基准21.08%，各年度超额收益均超过11%。

• 本期组合2018年4月20日调仓，截止5月18日超额中证500指数4.45%。

长线金股组合策略及业绩 [page::4][page::5]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 20180518| 7.86% | -3.78% | 11.65% | -4.64% | 2.51 |
| 全样本期| 31.34% | 3.96% | 27.38% | -8.72% | 3.14 |

• 利用业绩预告净利润下限筛选增长型股票，季度调仓，持仓20只，年化超额收益稳定超过18%。

- 策略今年以来超额中证500指数11.65%。

动态反转策略细节及表现 [page::6][page::7]

| 年份 | 绝对收益 | 中证500收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|----------|----------|-------------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 23.35% | 10.46% | 12.89% | -16.25% | 0.79 |
| 2011 | -20.19% | -33.83% | 13.63% | -3.45% | 3.96 |
| 2012 | 20.09% | 0.28% | 19.81% | -7.09% | 2.79 |
| 2013 | 23.06% | 16.89% | 6.17% | -7.60% | 0.81 |
| 2014 | 40.42% | 39.01% | 1.41% | -6.29% | 0.22 |
| 2015 | 168.29% | 43.12% | 125.18% | -10.82% | 11.57 |
| 2016 | -3.77% | -17.78% | 14.00% | -8.77% | 1.60 |
| 2017 | 5.69% | -0.20% | 5.90% | -7.51% | 0.78 |
| 20180514 | 8.81% | -4.53% | 13.34% | -2.82% | 4.74 |
| 全样本期 | 24.84% | 3.62% | 21.22% | -16.25% | 1.31 |

• 在市场一波下跌后反弹形成信号时买入跌幅最大的50只股票，持有30日。

- 2010年以来年化收益24.84%，超额基准21.22%，今年以来超额收益13.34%。

三大策略对比总结 [page::0][page::2][page::4][page::6]

• 三策略均基于业绩增速、动量和市场反转因子构建，呈现显著稳定的超额收益表现。

- 长线金股组合和戴维斯双击策略更注重盈利增速与估值低估，动态反转策略则在下跌行情中捕捉反弹机会。

• 策略回测及实盘数据一致，具备较强的投资参考价值。

金融工程策略研究报告详尽解析

---

1. 元数据与报告概览

报告标题：金融工程
作者：吴先兴，分析师
执业证书编号：S1110516120001
发布机构：天风证券研究所
发布时间：2018年5月20日
报告主题：研究了三种基于量化因子和策略的股票投资组合，包括长线金股组合、动态反转组合和戴维斯双击组合。该报告聚焦A股市场，分析盈利动量、市场反转及估值乘数效应对投资超额收益的影响。

核心论点与主要信息：

• 戴维斯双击策略基于较低市盈率买入具成长潜力的股票，待成长性显现后市盈率上升，实现EPS和PE的“双击”增厚收益。

- 长线金股组合利用业绩预告的盈利动量构建季度调仓的业绩预增组合，在七个完整的回测年份中均实现超过18%的年化超额收益。

• 动态反转策略通过识别市场底部的反弹信号，在跌幅较大的股票里择机买入，持仓期限为30日，显著提升超额收益。

- 各策略均显示出稳定且显著的年化超额收益，且股票池和持仓数量优化以降低换手率和交易成本。

• 风险提示明确指出，模型建立在历史数据基础，存在失效风险。

整体报告明确旨在通过量化模型展示三大策略的竞争力和市场适应性，结合实证数据强化投资建议的科学性和稳定性。[page::0]

---

2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

策略简介
采用PEG（市盈增长比率）理论，寻找盈利增长加速且估值尚低的股票，预计其PE下限有限，未来随着盈利确认PE将提升，带来复合收益。策略核心即通过买入低PE且高速成长的标的，待成长兑现后实现EPS与PE的“双击”，从而实现投资收益最大化。

推理依据
盈利增长加速必然吸引更高估值溢价，合理控制PE向下空间，确保投资安全边际，该逻辑结合了基本面与估值的双重驱动力，有效解释了市场对成长股持续追捧的现象。

关键数据与业绩

• 2010年至2017年回测期间，年化收益26.45%，超越基准21.08%。

- 7个回测完整年度均超额收益超过11%，展现稳定性。

• 2018年至今新超额收益达4.45%，短期表现积极。

- 表1详细年度数据展现了各年绝对收益、超额收益及回撤等指标，结果显示该策略在市场波动时对回撤控制良好，收益回撤比平均为2.56，收益稳定与风险控制兼顾。

图表解析

• 图1（策略表现-戴维斯双击）呈现组合净值与中证500指数净值对比，组合净值长期领先，波动虽大但整体趋势稳中带升，右轴展示相对强弱指标，证明组合表现强于基准。

- 表1累计数据体现了该策略在熊市（2011年）仍保持正超额收益，验证策略的防御能力。

持仓明细

• 戴维斯双击组合持仓涵盖电力、家电、食品饮料等多个行业，股票涨跌幅多为正值，表现优异。

- 部分标的近期表现拉升明显，体现策略聚焦业绩高速成长的股票池优势。

总结：该策略依托盈利成长驱动估值提升，兼具成长性与安全边际，实现超额收益与回撤控制的平衡。[page::2,3]

---

2.2 长线金股组合

策略简介
该策略基于盈利动量效应，雄辩指出A股约40%的高增长公司在随后的季度内持续保持高增长，利用业绩预告中的净利润下限作为提前筛选盈利增速股票的信号，构建高质量、低换手的业绩预增组合，季度调仓，持仓约20只小市值股。

推理依据
盈利动量的持续性为策略提供逼近未来市场盈利预判的可能性，以业绩预告为核心信号源，有效捕捉后续盈利兑现和市场反应带来的超额收益。

关键数据与业绩

• 7年回测显示年化超额收益均在18%以上。

- 策略累计回测期年化收益31.34%，超越基准27.38%。

• 2018年年初至今，该策略超额收益11.65%，短期收益稳定，回撤较低，收益回撤比3.14进一步表明良好风险回报。

- 表3展示各年度详情，尤其2015年高达121.68%的绝对收益，突出策略在牛市环境下的强劲表现。

图表解析

• 图2呈现组合净值逐年逐步攀升，且在2015年牛市达到峰值。

- 相对强弱指标稳定居于高位，显示组合持续跑赢基准。

持仓情况

• 持仓股票分布范围广泛，覆盖房地产、医药、家电及基础化工等行业，行业分散降低个股及产业风险。

- 部分个股5月以来涨幅显著，如世荣兆业34.56%、开能环保22.23%，长期价值凸显。

• 部分标的处于价格调整区间，提醒投资者注意个股波动风险。

总结：长线金股策略通过盈利动量和业绩预增信号，有效捕捉市场成长性标的，兼顾成长性与稳健性，适合中长期持有，获得持续超额收益。[page::3,4,5]

---

2.3 动态反转组合

策略简介
该策略依据市场环境变化动态选取反转时机，特别在市场下跌、没有大幅反弹且出现底部小幅反弹时介入，选取过去25个交易日内跌幅最大的50只股票组合买入，持有期30天以期捕捉短期反转利润。

推理依据
反转效应在下跌环境下更明显，利用跌幅极端个股买入产生均值回归，动态建仓时点设计有效规避盲目持仓风险。

关键数据与业绩

• 2010年至今，该策略年化收益24.84%，超额基准21.22%。

- 2018年以来超额收益达到13.34%，显示短期强劲反弹能力。

• 虽波动较大，最大相对回撤达到16.25%，收益回撤比1.31，表明策略激进但收益潜力大。

- 2015年收益高达168.29%，但回撤亦较大，代表策略收益波动性显著。

图表解析

• 图3显示组合净值曲线震荡幅度较大，反映策略短期高波动，同时整体净值稳步上升。

- 相对强弱指标整体优于基准，印证过往强劲超额回报。

持仓明细

• 持仓标的多为钢铁、煤炭、电子元器件、医药等周期性行业，匹配市场反转需求。

- 个股收益分布均衡，最大收益达28.83%，也存在部分亏损个股，反映策略激进特性。

总结：动态反转策略适合捕捉市场短期反弹机会，收益波动性较大，对风险承受能力有较高要求，重点体现量化择时和极端数据驱动的策略特点。[page::5,6,7]

---

3. 图表深度解读

图1：戴维斯双击策略表现图

• 展示了策略净值、基准中证500指数净值（非停牌仓位），及组合相对强弱指标的动态走势。

- 净值曲线蓝色线表现出自2009年至2018年5月期间稳定上升，特别2013-2015年上升陡峭。

• 橙色基准指数净值相对平缓，上升趋势显著低于策略。

- 相对强弱指标波动，但长期维持上涨趋势，侧面验证策略超额收益及稳定性。

表1：戴维斯双击年度表现

• 近乎所有年份均实现正超额收益，2013（57.71%）、2015（24.77%）领跑。

- 回撤幅度相对基准较小，最高回撤-8.06%，显示风险控制良好。

• 收益回撤比最大达10.23，说明该策略在峰值时期收益极具吸引力。

---

图2：长线金股策略表现图

• 净值蓝线呈现明显成长态势，尤其2015年牛市中净值跃升至峰值。

- 基准净值橙线平稳上升但幅度较小。

• 右轴相对强弱指标灰线表明组合整体表现优于中证500指数，且高位较持久。

表3：长线金股年度表现

• 2015年收益高达121.68%，表现亮眼。

- 2010-2014年均超越基准20%以上，展现持续超额能力。

• 最大回撤控制在-8.72%，整体风险适中。

- 收益回撤比高达9.10和7.21，风险调整后收益极具优势。

---

图3：动态反转策略表现图

• 组合净值蓝线显示出较高的波动性，尤其在2015年明显加速上涨。

- 基准净值橙线基础表现平缓。

• 相对强弱指标灰色色线波动态势明显，反映策略核心依赖对市场反弹的择时效果。

表5：动态反转策略年度表现

• 2015年收益高达168.29%，超额收益125.18%。

- 回撤较大，最大达-16.25%，表明收益波动显著。

• 多数年份维持正超额收益，表明策略择时成功率较高。

- 收益回撤比差异较大，显示收益集中在少数年份。

---

4. 估值分析

本报告主要聚焦策略表现与业绩动量，未展开具体企业的估值模型分析。唯一涉及估值逻辑的是戴维斯双击策略使用PEG指标辅助判断，反映了成长性对估值提升的驱动，体现的是估值安全边际和盈利成长的耦合关系，而非严格的DCF或多重可比估值法。因此，估值分析更多体现在策略理念层面，通过盈利预期和估值变化捕捉复合收益，而非传统估值模型参数输入。[page::2]

---

5. 风险因素评估

主要风险提示：

• 模型基于历史数据，历史表现不代表未来收益，模型失效风险存在。

- 各策略在极端市场环境下可能出现较大回撤，动态反转策略尤其如此。

• 市盈率提升及业绩加速可能被市场误判或宏观经济变化影响，导致业绩兑现不及预期。

- 持股集中度较高，部分策略换手率虽低但持仓数量有限，可能面临个股风险。

风险缓解：报告未明确提出具体缓解措施，但通过定期调仓和动态择时机制部分减少风险暴露，也注重分散持股及明确换手率控制，间接降低特定风险及交易成本。[page::0,8]

---

6. 审慎视角与细微差别

• 本报告主要基于历史回测，且回测期含2015年牛市这一极端行情，实际收益可能受到市场周期影响。

- 戴维斯双击与长线金股策略对业绩增长的依赖较重，若未来市场盈利持续性减弱，策略效果可能减弱。

• 动态反转策略收益波动大，强烈依赖择时准确性，策略操作复杂度高，存在信号滞后或误判风险。

- 报告未具体揭示策略在不同宏观经济或政策环境下的表现差异，忽视了宏观层面风险的系统影响。

• 势必存在由于非理性市场行为或极端事件导致模型失效的隐含风险。

- 综合来看，策略普遍表现良好，但投资者应结合自身风险承受能力谨慎使用。

---

7. 结论性综合

本报告系统呈现了三大金融工程策略在A股市场获得超额收益的实证基础和投资逻辑框架：

• 戴维斯双击策略通过锁定盈利加速成长且估值较低的股票，实现EPS与PE的乘数复合增长，7年回测期年化超额收益21%以上，风险控制较好，适合关注成长与估值安全的投资者。

- 长线金股组合紧密结合A股市场盈利动量效应，利用业绩预告数据提前筛选高增长小盘股，获得稳定的季度调仓超额收益，年化超额收益接近27%，风险调整后表现优异，适合中长期持有。

• 动态反转策略重点捕捉市场底部反弹机遇，对市场反转环境反应灵敏，尽管波动较大，但年化超额收益21%以上，适合具备高风险承受能力的短线策略投资者。

图表全面支持策略亮点和稳定性，净值增长趋势、收益回撤比与相对强弱指标均表明策略超越基准的稳健性和有效性。

风险方面，报告强调模型依赖历史数据，存在失效风险，投资者需结合市场环境和自身条件理性应用。整体而言，该研究以严谨的量化分析和丰富的实证支持，为投资者提供了三条具备不同风格和周期适应能力的量化选股策略，体现了天风证券金融工程团队的专业实力与研究深度。[page::0,2,3,4,5,6,7,8]

---

附图示例

图1 戴维斯双击策略表现：


图2 长线金股策略表现：


图3 动态反转策略表现：

报告