英伟达新品与超节点技术动态 [page::0][page::1][page::2]

• Blackwell系列芯片量产顺利，GB200年底量产，GB300预计2025年Q3推出，性能提升1.5倍，通信带宽翻倍到800Gb/s。

- 英伟达推出NVLINK Fusion，开放芯片、IO die及IP应用，首批合作伙伴涵盖Alchip、Marvell、高通等，强化ASIC市场竞争力。

• 边缘计算产品DGX Spark、DGX Station和RTX PRO Server陆续量产，均支持高算力推理与微调，满足边缘与元宇宙场景需求。

- 华为昇腾推384超节点集群，通信带宽提升15倍，时延缩短10倍，是业界最大规模。海光合并曙光，强化系统设计能力及市场竞争力，国产超节点量产有望2026年实现。

通信行业市场行情回顾 [page::3][page::4][page::5]

• 2025.05.19-05.23期间，沪深300指数微跌 -0.18%，申万通信指数跌幅达 -2.31%。

- 细分板块中工业互联网（+9.7%）、运营商（+0.3%）、无线射频表现优异。

• 年初至今，工业互联网、无线射频、控制器板块涨幅显著，分别为61.9%、27.4%、21.1%。

- 个股方面，东土科技(+14.45%)、海格通信(+12.84%)等涨幅突出，剑桥科技(-8.93%)、奥飞数据(-8.52%)跌幅居前。

估值与行业资本开支趋势 [page::4][page::5]

• 多数通信细分板块当前P/E和P/B均低于历史平均水平，估值处于相对合理或偏低区间。

- 光模块行业受英伟达GB300带宽升级及超节点量产带动，资本开支呈线性提升趋势，行业增长潜力较大。

海外AI芯片及行业重要新闻汇总 [page::6][page::8]

• 英伟达将推出面向中国市场的降成本AI芯片，价格预计为H20型号一半，最早6月量产，7月进入市场。

- 英特尔考虑出售网络及边缘业务部门，寻求独立第三方接洽。

• 高通宣布进军数据中心市场，强化PC及服务器AI算力布局。

- 美国加强AI芯片出口管制，针对中国AI芯片的合规风险提示。

投资建议与风险提示 [page::0][page::7][page::9]

• 推荐关注光通信、超节点及AI物联网相关上市公司：中际旭创、新易盛、华工科技、盛科通信、沃尔核材、广和通等。

- 主要风险包括海外算力需求不及预期、国内运营商投资不足、价格下跌压力及外部制裁升级。

山西证券通信行业周跟踪报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【山证通信】行业周跟踪：英伟达computex强调边缘计算，超节点是国产算力重要元素》

- 作者及机构： 高宇洋、孙悦文，山西证券研究所

• 发布日期： 2025年5月30日

- 主题： 本报告聚焦全球及中国通信行业，特别聚焦于英伟达最新技术动态、边缘计算发展、超节点技术的国产化进程以及相关产业链的投资机会。

• 核心论点：

- 英伟达在Computex 2025展会上确认了Blackwell系列芯片的量产进展及边缘计算产品发布，重点推动超节点与边缘计算的发展。
- 国产超节点技术崛起，华为昇腾384超节点哨兵效应凸显，海光与曙光合并反映出国内厂商的系统级设计实力增强。
- 资本市场中通信行业表现微弱下滑，细分板块中工业互联网和运营商表现较佳，多个细分子行业估值处于历史低位，蕴含布局良机。

• 投资建议及风险提示：

- 建议关注超节点、光通信、AI物联网等领域核心企业，如中际旭创、盛科通信、广和通等。
- 风险方面重点提及海外算力需求不及预期、国内运营商和互联网投资不达预期、激烈竞争引发价格波动以及外部制裁升级等因素[page::0,1]。

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二、逐节深度解读

2.1 行业动态及技术趋势

报告详细梳理了英伟达在2025年Computex上的技术发布和战略布局：

• Blackwell系列芯片进展： GB200系统宣布2024年底量产，GB300预计2025年第三季度推出。GB300基于GB200架构，推理性能及HBM容量提升50％，通信带宽翻倍至800Gb/s。该设计继承前代架构减少了量产风险，提升效率。

- NVLINK Fusion开放生态： 英伟达未来计划以芯片、IO die或IP形式开放NVLINK高速互连接口，合作伙伴涵盖Alchip、Marvell、高通等，目标是拉动ASIC市场和非英伟达芯片的超节点渗透率。

• 端侧和边缘计算产品： 包括即将量产的DGX Spark（基于GB10 SoC，1P性能，128GB内存，定位于AI开发者与高校），高性能DGX Station（搭载GB300，800GB统一内存，20P算力），及RTX PRO Server（8块RTX PRO 6000 GPU，30P FP4算力，节点交换能力800GB）。这些产品显示AI基础设施正在向边缘计算和多样化应用场景拓展。

- 国产超节点技术突破： 华为昇腾384超节点采用高速总线替代传统以太网，通信带宽提高15倍，单跳时延降低10倍，集群规模全球最大可扩展至数万卡。海光信息反向收购中科曙光，产业链上下游深度融合，芯片与系统设计优势显现，商业模式向整机拓展提升盈利能力。海光在中国移动主导的OISA超节点组织中扮演关键角色，预期2026年国产超节点多元化产品并驾齐驱[page::0,1,2]。

2.2 市场行情回顾

• 整体市场表现： 2025年5月19日至23日，沪深300指数微跌0.18%，上证综指和创业板指数均出现不同幅度下跌，通信行业指数跌幅较大达2.31%。

- 细分板块表现： 本周工业互联网板块涨幅9.7%遥遥领先，运营商微涨0.3%，无线射频微跌1.2%。控制器、IDC、光模块、物联网等细分领域表现较弱。

• 月度和年度趋势： 控制器、光模块本月表现突出（涨幅分别17.3%、13.9%），工业互联网表现持续优异。年初至今，工业互联网累计涨幅61.9%居首，无线射频和控制器也取得较高增长。部分如液冷、光模块、设备商等仍处于累积下跌状态。

- 估值水平：
- 多数细分行业当前市盈率（P/E）及市净率（P/B）均低于历史均值，反映板块整体估值处于相对低位，存在潜在价值布局机会。
- 图5与图6清晰展示了各行业当前估值与历史平均水平对比，控制器、光模块等板块估值合理偏低[page::3,4,5]。

2.3 个股性能分析

• 涨幅领先的标的：

- 东土科技（+14.45%）
- 海格通信（+12.84%）
- 映翰通（+5.02%）
- 中国电信、瑞可达小幅上涨。

• 跌幅居前公司：

- 剑桥科技（-8.93%）
- 奥飞数据（-8.52%）
- 博创科技（-8.37%）
- 源杰科技、振邦智能均跌超6%

个股涨跌情况反映出行业内分化较大，一些受益于边缘计算和超节点相关产业链的公司表现活跃，而部分细分子行业存在压力[page::5,6]。

2.4 海外技术与市场最新动态

• 英伟达中国战略： 英伟达将推出更低价的专门面向中国市场的AI芯片，约为现有H20芯片价格的一半，采用成本更低的GDDR7显存和传统封装技术，预计6月开始量产，7月进市场。这显示其对中国市场的深耕与调整市场策略。

- 英伟达供应链联盟： 为支持数据中心800V高压直流供电，英伟达联合众多半导体和电源厂商成立联盟，目标提升数据中心能效并为未来1MW服务器机架供电做准备。

• 英特尔业务调研： 英特尔考虑出售网络及边缘业务部门（NEX），反映IT硬件巨头优化业务聚焦核心领域。

- 高通进入数据中心市场： 高通CEO宣布正式进军数据中心业务，主题演讲展示加速布局意图。

• 美国出口管制政策变化： 美国商务部发布了加强AI芯片出口管控的指导文件，虽措辞稍有软化，但核心限制依旧存在，对全球AI芯片市场及中国产业链带来持续压力。

- 英伟达CEO对芯片转运指控回应： 黄仁勋强调无任何证据显示其芯片违规转运至中国，维护自身合规形象。

• 技术革新及硬件性能： 英伟达与台积电合作推出COOS-L先进工艺大规模芯片制造和高速NVLink交换机（7.2TB/s），推动算力性能极限扩展[page::6,7,8,9]。

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三、图表深度解读

图1 - 主要大盘与通信指数周涨跌幅（图像页3）

• 描述：展示沪深300、深圳成指、上证综指、创业板指数、科创板指数及申万通信指数的单周涨跌幅。

- 解读：各大指数均出现不同程度下跌，其中申万通信指数跌幅最大（-2.31%），显示通信板块本周承压。

• 支持文本论点：图表验证了报告提出的市场整体下滑背景，为后续行业细分及个股表现分析奠定基础。

图2 - 细分板块周涨跌幅（图像页3）

• 描述：展示通信行业内多个细分子板块的当周表现，工业互联网领先，控制器表现最弱（-11.2%）。

- 解读：工业互联网表现强势，可能与AI与边缘计算相关性极高，需求增长明显。控制器及物联网表现较弱反映出部分子领域短期压力。

• 支持文本：强化了本周市场分化特征，反映投资者热捧工业互联网等AI相关子行业。

图3 - 月涨跌幅（图像页3）

• 描述：工业互联网、光模块、控制器连续数月表现强劲，显示自2025年来持续资金流入。

- 解读：光模块板块受益于超大规模云计算中心和超节点建设，工业互联网升温与自动化、智能制造加速相关。

• 支持文本：与报告预期及技术方向高度一致，暗示未来相关板块具备较强成长性。

图4 - 年初至今涨跌幅（图像页4）

• 描述：工业互联网年内累计涨幅61.9％，显著领先其他子行业。

- 解读：指示AI算力与边缘计算龙头板块持续受益趋势明显。

• 支持文本：印证算力需求和技术升级带来的长期投资机遇。

图5、图6 - 估值指标（图像页4、5）

• 描述：P/E与P/B当前水平与历史平均比较，除部分细分领域外，大部分板块估值处于低位。

- 解读：估值低于历史水准为投资者提供价值投资窗口，尤其是工业互联网、光模块板块。

• 支持文本：报告建议关注这些板块成长故事的逻辑基础。

图7、8 - 个股涨跌幅（图像页5、6）

• 描述：顶部涨幅与跌幅个股对比，体现行业内明显的业绩或市场预期差异。

- 解读：涨幅榜多为技术与创新领先企业，跌幅榜则多为传统或短期业绩压力较大公司。

• 支持文本：反映了细分市场结构性机会与风险。

综上各图表均紧密配合文本内容展开说明，为深刻理解行业动态、资金流向及市场估值提供了坚实数据支撑[page::3,4,5,6]。

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四、估值分析

尽管报告中未对特定公司详细展开财务预测估值模型，但数据显示：

• 估值整体低位： 多数细分板块（特别是工业互联网、光模块）当前市盈率与市净率均低于历史平均水平，表明板块估值处于合理甚至偏低区间，潜在具备性价比吸引力。

- 投资逻辑： 边缘计算及超节点技术推动AI基础设施升级，带动相关上下游产业链需求扩张，估值处于低位表明市场尚未充分消化未来成长预期。

• 缺失细节： 报告未显式披露折现率、模型假设或敏感性分析，建议后续跟踪关注具体企业发布的业绩指引与市场反馈。

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五、风险因素评估

报告中提及以下主要风险：

1. 海外算力需求不及预期： AI发展与高性能计算算力增长若放缓，将直接影响芯片与基础设施需求。

2. 国内运营商和互联网投资不足： 作为通信行业重要推动力，若资本开支不达预期，整个产业链增长受到限制。

1. 市场竞争激烈与价格压力： 多家科技巨头和新进者均聚焦AI芯片及超节点，可能导致价格下降超出市场预期，压缩行业利润。

4. 外部制裁升级： 当前中美贸易摩擦及技术出口管控加剧，可能制约中国企业获取关键技术及海外市场拓展。

报告未具体提供风险发生概率及缓解策略，但从论述看相关风险对行业发展潜在冲击较大，投资者需密切关注地缘政治和技术发展动态[page::0,1,8,9]。

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六、批判性视角与细微差别

• 偏好聚焦： 报告对英伟达及华为昇腾相关技术报道较为积极，强调其技术优势及市场潜力，存在较明显的产业乐观看法，可能未充分揭示全球竞争环境的复杂性。

- 信息滞后性： 由于报告发布时间与Computex展会紧密相关，技术细节多为预发布或初期产品，短期市场表现依赖技术商用及生态落地存在不确定性。

• 估值未完全展开： 缺乏针对具体上市公司估值模型及财务预测的深入分析，未来仍需结合个股基本面进一步深化研判。

- 风险叙述较宏观： 对供应链制裁、价格风险等并未提供详细量化或情境模拟，风险应对策略也较笼统。

• 中美地缘与出口限制影响评述谨慎： 报告虽披露出口管制政策和美方监管变化，但对其真实影响与持续时间缺乏深入剖析。

总体来看，报告兼顾政策与市场热点，但部分预期建立在宏观乐观前提，需警惕地缘政治与市场波动对行业资本扩张节奏的影响[page::8,9]。

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七、结论性综合

本期山西证券通信行业周跟踪报告通过追踪英伟达Computex发布、华为昇腾超节点技术及国内资本市场表现，全面反映了AI算力基础设施行业的技术进步和市场演进：

• 技术革新： 英伟达Blackwell系列芯片进展显著，NVLINK Fusion生态开放及边缘端AI盒子等产品表明算力基础设施从中心到边缘加速转型。

- 国产算力崛起： 华为昇腾384超节点技术代表国产领先集群计算解决方案，海光与曙光合并凸显产业链上下游整合趋势，为2026年国产超节点市场奠定良好基础。

• 资本市场动态： 行业整体估值低于历史均值，工业互联网和光模块等板块表现突出，个股表现分化，反映资金布局向高增长细分和创新企业聚集。

- 海外形势复杂： 美国出口管制和制裁政策影响深远，英伟达与高通的中国市场策略调整体现企业应对全球政治经济挑战的灵活性。

• 风险不容忽视： 算力需求波动、资本投资不确定性、市场竞争加剧及地缘政治风险均可能对行业前景形成制约。

因此，公司及投资者应持续关注技术演进、政策变化及行业估值合理区间，结合具体企业基本面把握AI算力与通信行业未来成长主线。

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附：关键图表示例

图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅

图2：细分板块周涨跌幅

图4：年涨跌幅工业互联网表现突出

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综上所述：

本份报告通过详实的第一手技术资讯和产业链趋势分析，辅以全面的市场数据解读，为通信及AI算力行业投资者和技术观察者提供了重要的参考框架和前瞻视角。未来随着超节点技术完善和边缘计算普及，该领域具备强劲成长潜力，但仍需警惕政策和竞争格局带来的不确定性。[page::0-9]

报告