债券ETF发展历程与规模突破 [page::0]

• 2013-2017年为起步阶段，总规模不足100亿元。

- 2018-2024年进入稳步发展期，涵盖地方债、政金债等品种，规模突破1000亿元。

• 2025年进入快速发展阶段，首批基准做市信用债ETF推出，规模突破3000亿元。

当前结构及市场特点 [page::0][page::1]

• 目前共有29只债券ETF，涵盖利率类、信用类和转债类三大类别，信用类品种仍显不足。

- 机构持有约85%规模，前十大持有人以广义基金为主，券商、质押回购账户、保险、银行次之。

• 利率类ETF中的1-3年、5-10年及20年以上久期比例较高，信用类ETF主要集中4年以内久期。

- 信用评级方面，城投债ETF主体评级分散，其他信用ETF以AAA评级居多。

债券ETF主要优势分析 [page::1]

• 交易成本低：支持T+0交易，无申购赎回费，管理费和托管费率较低，且可参与质押回购。

- 流动性强：换手率明显高于底层债券，尤其是基准做市信用债ETF。

• 透明度高：每日披露申购赎回清单及成份券信息，持仓全透明。

债券ETF未来发展方向及潜在影响 [page::1]

• 预期品种覆盖和做市机制将持续优化，跨市场机制有望打通。

- 债券ETF有助于激活存量债券流动性，带来增量资金，支持个人及机构多样化配置。

• 债券ETF成熟将倒逼债券市场信用风险管理及融资结构改善，有助于市场开放及高质量债权融资。

风险提示 [page::1]

• 经济环境和ETF政策可能出现超预期变化，影响债券ETF表现。

报告标题与元数据概览

本报告标题为《【固收】潮涌债券ETF 固定收益专题报告》，由渤海证券固收团队原创，发布于2025年6月18日，时间为早上9:29，地点为天津。核心作者包括王哲语、周喜和李济安三位证券分析师，均持有SAC证券分析师执业证书。报告聚焦于债券ETF市场的发展现状、优势、潜在发展方向以及风险因素，属于固定收益领域的专题研究报告。

报告主题聚焦于债券ETF（交易型开放式指数基金）这一金融工具，在中国市场的成长路径、现阶段结构以及未来展望。作者意在通过这份专题报告，让投资者尤其是专业机构深入了解债券ETF的内在价值及市场机遇，强调债券ETF的低交易成本和高流动性优势，并对未来的发展趋势和可能面临的风险进行预判，为债券市场投资者提供策略参考。[page::0-1]

逐章节深度解读

1. 核心观点与发展历程

作者首先通过时间维度划分债券ETF的发展阶段：

• 2013-2017年：起步阶段

期间债券ETF总规模保持在100亿元以下，市场刚刚启动，产品种类和规模皆较小。

• 2018-2024年：稳步发展阶段

地方债ETF和政金债ETF等新品种相继推出，债券ETF规模逐步扩大，在2024年突破1000亿元门槛，表明市场初步形成一定的产品多样性和投资者认可。

• 2025年至今：快速发展阶段

制度基础逐渐完善，信用债基准做市ETF首次亮相（8只首批产品），债券ETF规模已超过3000亿元，呈现爆发式成长的态势。[page::0]

此发展历程反映了中国债券ETF市场从起步、积累到快速扩张的典型路径，特别强调政策和制度创新在催化市场发展中的关键作用。

2. 当前市场现状

规模与品种

目前市场共有29只债券ETF，涵盖3大品种：

• 利率类ETF

- 信用类ETF

• 转债类ETF

其中，信用类ETF品种覆盖仍有欠缺，意味着信用类债券的ETF产品供给相对不足，存在市场进一步创新的空间。

投资者结构

机构投资者是债券ETF最大的资金来源，约占总规模的85%。具体来看：

• 广义基金持有比重最高

- 其次是券商

• 质押回购账户、保险及银行紧随其后

此结构显示债券ETF主要服务于机构客户，尤其是资产管理机构和金融中介，其高度集中表现出机构投资者对该产品的高度认可。[page::0]

久期与信用评级分布

• 久期方面:

利率类ETF多集中在1-3年、5-10年和20年以上三个久期档，显示产品设计覆盖短中长期各重要期限段。信用类ETF久期则主要集中在4年以下，表明信用债ETF偏重于中短期债券，风险控制较为谨慎。

• 信用评级方面:

城投债ETF成份券主体评级分布较分散，反映信用质量差异较大；其他信用类ETF以AAA评级债券为主，显示整体风险偏好较低，偏向于高信用等级债券。

市场表现

过去一年，基于拉长久期策略的利率类ETF表现较好但伴随较大回撤，意味着投资者通过久期策略博取利率变化收益，但波动较大。地方债和短期融资债ETF收益风险比高，具有较好的风险回报性质。新上市的基准做市信用债ETF流动性良好，初步印证了做市机制对产品流动性的提升效应。[page::1]

3. 主要优势

报告总结债券ETF的三大核心优势：

• 交易成本低

以${{\mathsf{T}}+0}$交易（当日买当日可卖）显著提升资金使用效率。债券ETF可作为质押品参与回购，发挥杠杆资金作用。同时，无申购赎回费，管理费与托管费率较低，进一步降低投资者成本。

• 流动性强

债券ETF整体换手率高于其底层债券，尤其是基准做市信用债ETF流动性优势显著，满足投资者的交易需求。

• 透明度高

每日申购赎回清单公开披露，包括ETF成份券等具体持仓信息，使投资者能够随时掌握产品持仓动态，提升透明度和信任度。[page::1]

4. 发展方向及潜在影响

债券ETF的发展不仅满足投资者多样化的需求，也是债券市场深化的驱动力。具体方向包括：

• 品种覆盖优化

促进信用类ETF品种多元化，弥补当前覆盖不全的不足。

• 做市机制优化

改善做市商积极性和做市机制效率，增强市场活跃度和流动性。

• 跨市场机制优化

推进场内外市场联动，减少分割性，提升债券市场整体水平。

潜在影响主要体现在：

• 对投资者

为个人投资者开辟债市投资新通道，丰富资产配置手段。

• 对债券市场

（1）规模虽小但具备增量资金引入潜力，兼顾配置和交易双重功能；
（2）推动底层债券流动性提高，有助于激活存量债券；
（3）拉动信用债市场优质供给和信用风险管理制度优化，促使债券市场更健康发展；
（4）可推动债券市场对外开放提升及场内外界限模糊，提升整体市场国际化水平。[page::1]

风险因素

报告提示两大主要风险：

• 经济环境变化超预期

经济波动可能影响债券市场表现及投资回报。

• ETF政策变化超预期

政策调整可能影响债券ETF的发行、交易或运作模式，带来不确定性。[page::1]

图表深度解读

报告首页配图（图片路径：images/7bec384049a8640f316ade64b8984b67b3eb85b0c43740cb1797e492e2747ba0.jpg?page=0）呈现了“君临渤海 诚挚相伴”的主题视觉，配合“独立诚信 细研深究 固收”核心价值理念，映射了渤海证券固收团队对债券ETF市场的专注与承诺，视觉风格庄重且带有科技感，旨在传达研究的专业性和深度。

另附的页面（images/6cae1646dbac0eea7fb50ae019360eb1d6c9cb037f2a30d4d14ca2c84c1153c4.jpg?page=3及images/29dadc254f557fbd0922aa6e8cbcbe4653df274a432b871828fb89bb043ff058.jpg?page=3）展示了渤海证券研究所品牌及团队形象，强调原创性与研究深度，未包含具体数据内容，是辅助品牌形象建设的视觉材料。[page::0,3]

估值分析

报告主体不包含具体的财务估值模型或目标价预测，主要针对债券ETF市场结构和发展策略进行专题分析，而非个别债券ETF或发行机构的投资估值。因此，无现金流折现法、可比公司分析法等常见估值方法论述，也未涉及敏感性分析。报告更侧重于市场规模、政策导向、产品结构和投资者行为分析。

批判性分析与细微差别

• 报告整体立场积极，强调债券ETF市场的快速发展及潜力，但在信用类ETF产品不足的问题上点到为止，没有深入剖析其底层信用风险的潜在隐患，略显保守。
• 对风险控制仅列出两点相对笼统的风险提示，缺少更系统详尽的风险管理建议和缓释措施。
• 报告重视制度和政策对债券ETF发展的重要推动作用，但未详细评述可能出现的政策波动风险对市场稳定性的具体影响。
• 投资者结构中机构占比高达85%，说明债券ETF尚处于机构主导阶段，个人投资者参与度较低，未来渗透率提升的难度和时间成本没有充分论述。

总的来看，报告力图展现债券ETF市场的积极面，但对潜在风险和结构性不足分析尚不够深入，仍有待后续研究补充提升。

结论性综合

本报告系统梳理了中国债券ETF市场的发展历程、当前结构及未来方向，体现了债券ETF作为连接机构与个人投资者、促进债券市场流动性和深化的重要工具的价值。

通过三大发展阶段划分，报告展示了债券ETF市场从初创到快速成长的动力机制及制度保障；当前共计29只产品涵盖利率债、信用债及转债三大类别，机构投资者占主导地位，产品设计体现在多久期组合和以高信用评级债券为主的风险偏好，实现了较好的收益风险平衡。

债券ETF具备低成本、高流动性与高透明度的优势，尤其在做市机制创新推动下，市场活跃度和机构认可度显著提升。未来，随着品种覆盖和做市机制的进一步完善、跨市场协同的深化，债券ETF将为个人投资者带来更多便利，同时助力债券市场流动性改善和优质资产供给扩张。

风险提示中关注了宏观经济和政策变化，提醒投资者需警惕外部波动风险对债券ETF的影响。

整体来看，报告立场积极，认定债券ETF为债市投资的重要创新产品，建议投资者关注其规模成长性和结构优化带来的机会，同时注意风险管理。

本报告对债券ETF市场的全面描绘及趋势分析，为机构及专业投资者理解债券ETF的发展潜力和投资特点提供了丰富且详实的参考依据，具有较高的实践指导价值。[page::0-2]

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（附：页面封面图示意）

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