公募基金投资者是否高估了极端收益的概率？“学海拾珠”系列之二十八
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摘要
本文基于美国1992-2016年大样本数据，系统研究了公募基金投资者对极端正收益（MAX）的偏好及其对未来资金流的影响。结果表明，基金过去一年风格调整后的最大月收益率（MAX）与未来资金流显著正相关，反映投资者高估极端高收益的概率。该关系在多种稳健性检验、子样本分析及加入异质波动率、偏度控制后依旧显著。MAX在高活跃度股票基金和明星基金中影响较强，而非债券或指数基金，且MAX不能预测未来基金业绩，表明投资者偏好而非业绩驱使资金流动。文章进一步分析了基金知名度的影响及标的股票MAX的作用，综合结论支持投资者存在对极端收益的系统性高估。[page::0][page::3][page::4][page::5][page::6][page::9][page::10][page::13][page::16][page::22][page::26]
