基金 ALPHA 进化史：深入 ALPHA 的创造与湮灭
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摘要
本报告系统梳理了主动权益基金Alpha的定义及其演化，比较了OLS与MLE模型估计Alpha的差异，揭示Alpha截面分布具有负均值正偏度及明显头部效应，且Alpha作为区别基金的关键因子稳定性较高。选基实证显示以12个月Alpha动量筛选头部基金可实现年化23.91%收益。报告进一步分析了基金经理更替、管理规模、行业动量和基金经理任职经验对Alpha生成与延续的具体影响，构建了基于牛熊、行业、风格的历史情景Alpha量表，发现基金在相同市场情景下的Alpha延续性有限，强调情景刻画优化的必要性，为FOF投资提供更精细化的Alpha评价框架与未来研究方向[page::0][page::3][page::6][page::8][page::10][page::12][page::13][page::14][page::15][page::16][page::17][page::19][page::21]
