美国环保署2026生物燃料强制令提升生物柴油掺混义务 [page::0]

• 2026年掺混量提至56.1亿加仑，较2025年33.5亿加仑提升67%。

- 政策与石油及生物燃料产业联盟目标一致，释放强烈需求信号。

• 夜盘美豆油合约触及涨停，国内相关油脂价格联动上涨。

美豆油需求结构变化及供应影响分析 [page::0]

• 25/26年度美豆油工业需求新增约140万吨，至687万吨总需求。

- 增量主要通过压缩出口60万吨及提高食用消费20万吨实现。

• 减少国际流通供给约120万吨，影响全球油脂供应链。

国际油脂市场价格动力及风险提示 [page::0]

• 预计美豆油、美盘油粕比及美豆价格有进一步上行动力。

- 国际油脂市场将经历出口供给缩量导致的系统性上升行情。

• 棕榈油市场对美豆油价格变化敏感，市场空头逻辑面临挤兑风险。

专题报告详尽分析：美国生柴掺混义务大幅提高，美豆油需求重拾驱动全球生物柴油市场

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：专题报告 | 美国生柴掺混义务大幅提高，美豆油重拾需求定价驱动全球生物柴油系列报告

- 作者：李隽钰，国泰君安期货高级分析师（执业资格：Z0021380）

• 发布机构：国泰君安期货投研

- 发布时间：2025年6月16日，17:32（上海）

• 主题聚焦：报告核心围绕美国环保署（EPA）对2026-2027年生物燃料强制掺混义务的提案，以及该政策变动对美国大豆油需求的提振，进而影响国际生物柴油和油脂市场的价格与供需动态。

核心论点与意图传递：

• 2026年美国生物质柴油掺混量将大幅跃升至56.1亿加仑，相较2025年的33.5亿加仑，涨幅高达67%。这一调整紧贴此前石油与生物燃料行业联盟的目标，体现政策推动力显著增强。

- 美豆油因生物柴油需求显著放大，将新增约140万吨工业需求，整体需求达到687万吨。此需求结构变化将同步影响豆油出口和食用消费，使出口与食用需求分别减少60万吨和增加20万吨。

• 这种需求转移将导致国际美元油脂市场供给结构调整，供给减少约120万吨，形成支撑价格的系统性供给紧缩，国际油脂价格迎来上涨空间。

- 报告明确指出，市场已迅速做出反应，美豆油于6月13日夜盘出现涨停，国内油脂价格同步大幅上涨，表明市场对政策利好预期积极反应。

报告意图传达民主党政策驱动下的生物柴油市场供需转变，明确了生豆油作为全球生物柴油定价关键的价量关系重塑，同时提醒风险点，如前期空头获利回吐压力存在。

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读章节

关键论点

• EPA发布的2026-2027年生物燃料强制掺混量提案，2026年目标56.1亿加仑生物质柴油掺混要求。

- 涨幅67%直击美国生物柴油行业，尤其是对美豆油需求构成显著拉动。

• 按照USDA最新数据，豆油压榨6780万吨，工业需求提升将撬动出口与内消结构调整。

- 市场反应：豆油夜盘涨停，国内油脂市场跟涨。

推理依据与假设

• 政策调整基于环保目标与能源安全诉求。

- 美豆油需求提升以掺混义务新增量为核心驱动，押注压榨量稳定不变，因此供给侧通过出口及食消的调节响应。

• 价格反应逻辑建立于需求增加与供应部分退出国际贸易形成的紧缺状态。

- 由于美豆油流通体系调整，会同步影响到全球油脂供需平衡，尤其是价格敏感的棕榈油。

关键数字解读

• 掺混目标56.1亿加仑（25/26年度） vs 33.5亿加仑（今年）；

- 美豆油工业需求新增约140万吨，压榨量6780万吨，出口减少60万吨，食消增加20万吨；

• 供应端同比退出约120万吨油脂。

此等数据反映了政策如何通过强制掺混量，直接影响产业链下游需求和国际市场供应。

2.2 风险提示及后续趋势

• 油脂市场已有前期空头逻辑，面对需求端大幅增强存在挤兑风险；

- 需关注美豆油及其关联产品——美豆与盘油粕比例的价格联动性；

• 棕榈油对美豆油政策导向波动十分敏感，若美豆油价格持续上行，则棕榈油价格亦将受到牵连。

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3. 图表深度解读

图表1（第一页顶部图片）

• 描述：免责声明部分图片，未包含实质数据图表，无需特别解读。

图表2（第一页中部空白圆形图）

• 描述：仅为视觉设计元素，无实质数据，也无具体内容。

图表3（第一页底部蓝色LOGO）

• 描述：国泰君安期货投研品牌标志及介绍，无具体市场数据。

综述

本页图片主要为版式布局和品牌呈现，未包括数据图示，须关注正文描述的关键数据。

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4. 估值分析

本报告主要聚焦政策影响、市场供需与价格走势预判，未涉及具体估值模型如DCF、市盈率估值或同行业比较估值。

不过可以理解为，基于政策驱动的掺混义务增长，豆油需求增加会相应推升其现货和期货价格，良好的供需紧张条件推动市场估值上行。投资者需结合宏观政策与供应链因素调整投资组合权重。

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5. 风险因素评估

• 政策执行风险：EPA的拟议规则尚处于公开征求意见阶段，存在调整余地，最终掺混目标可能低于预期。

- 市场反应风险：油脂价格的快速上涨存在技术性回调风险，如因市场预期调整和资金面变动。

• 供应侧反应风险：美豆油出口和食用需求弹性对应政策变化反应如何，需进一步观察。

- 国际贸易环境波动：如全球贸易政策调整、其他生物柴油政策变动将影响进口替代及供给端平衡。

报告中未详述缓解政策，但整体认为政策驱动趋势较为确定，建议关注后续政策动态及市场反馈。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告假设美国大豆压榨量保持稳定，重点集中在需求结构变化的逻辑，但实际产量季节波动及国际农产品市场风险可能对供需平衡产生不确定影响。

- 在强调需求激增拉升价格的同时，未完整讨论生物柴油替代品成本与市场竞争对价格的潜在压制作用。

• 对于供需紧缩的估算均基于USDA官方数据与政策目标，未深入剖析美国国内库存、多元原料替代及贸易政策可能带来的波动。

- 报告多聚焦美豆油市场，对全球其他生物柴油原料如棕榈油、菜籽油的替代趋势，虽有提及但较为简略，未来关注点可以进一步拓展。

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7. 结论性综合

本报告系统梳理了美国环保署针对2026-2027年生物柴油强制掺混政策的最新提案，明确指出掺混目标大幅提升67%，使得美豆油作为主要生物柴油原料之一的需求大幅上升，预计新增工业需求140万吨，导致出口减少及食用消费微调，形成向国际市场供给的削减效应，达约120万吨。

该政策预期已经迅速反映在市场价格上，美豆油夜盘涨停，相关油脂品种跟涨，显示需求驱动的价格动力正塑造全球生物柴油市场的供需格局与定价逻辑。

结合USDA压榨量及政策数据，报告揭示了通过法规推动下的产业结构优化，将对油脂市场产生深远影响，尤其在国际油脂流通层面形成较强的紧缩态势，进一步奠定了豆油及其相关市场后续上行的基调。

报告也提醒需警惕短期市场波动形成的技术性风险，以及中长期政策执行的不确定性等风险因素。

总的来说，作者坚定看好美国生物柴油政策推动下的豆油需求增长及其对国际油脂市场的积极价格影响，信号明确，逻辑扎实，数据详实。[page::0]

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附：主要数据与信息汇总

| 指标 | 数值 | 备注 |
|----------------------------|---------------------------|--------------------------------------|
| 2026年生物质柴油掺混量目标 | 56.1亿加仑 | 较2025年33.5亿加仑增长67% |
| 额外美豆油工业需求增量 | 约140万吨 | 25/26年度 |
| USDA压榨年度预估 | 6780万吨 | 预计稳定 |
| 出口需求调整 | 下降约60万吨 | 部分供应收紧 |
| 食用消费调整 | 上升约20万吨 | 结构调整 |
| 市场反应 | 豆油夜盘涨停，国内油脂跟涨 | 反映政策利好 |

总体表明，政策和产业层面均存在显著供需调整与市场预期改善的信号。[page::0]

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请注意，分析基于当前获得的报告内容，后续完整版报告可通过国泰君安期货APP获取更详尽内容及风险提示。

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