本周农业板块表现及行业主导股 [page::2][page::3]

• 农林牧渔板块涨幅为+2.55%，排名沪深300行业第7。

- 前十涨幅最高个股包括华资实业、国联水产、晨光生物等，涨幅超过10%。

• 行业中水产养殖、生猪养殖及食品饲料添加剂表现较好。

生猪养殖行业走势及4象限模型分析 [page::1]

• 生猪养殖股运行强弱取决于猪价及能繁母猪存栏量的合力方向，划分为四象限。

- 象限4（猪价上涨且能繁母猪存栏下降）为上行动力最强象限。

• 当前产能回升速度缓慢，盈利周期有望超出市场悲观预期。

生猪与家禽养殖价格及利润情况 [page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]

• 6月30日至7月6日猪价整体环比上涨，其中四川涨6.83%，广东涨10.04%。

- 自繁自养利润持续正向，外购仔猪养殖利润仍为负。

• 白羽肉鸡价格及养殖利润环比均下降，鸡蛋价格也同比下滑6.06%。

饲料行业生产与价格走势分析 [page::9][page::10][page::11]

• 2025年5月饲料总产量同比增长6.9%，环比增长0.6%。

- 配合饲料和添加剂预混合饲料产量同比增长，浓缩饲料同比下降。

• 配合饲料玉米用量占比39.4%，同比提升3.1个百分点；豆粕用量占比下降。

水产养殖主要品种价格及市场状况 [page::11][page::12][page::13][page::14]

• 海参、对虾价格环比持平，鲈鱼环比上涨4.35%。

- 草鱼、鲫鱼、鲤鱼等淡水鱼价格小幅波动，鱼粉国际现货价上涨。

• 水产整体稳中有升，有望受益成长潜力突出。

种植及粮油加工市场价格趋势 [page::14][page::15][page::16][page::17]

• 玉米、大豆、小麦等主要农产品价格环比均出现小幅上涨。

- 豆粕现货价格环比涨0.46%，豆油价格下跌1.09%，菜籽油价格上涨1.16%。

• 白糖价格微幅波动，整体保持稳定。

重点公司经营动态及风险提示 [page::0][page::20]

• 推荐海大集团、温氏股份、神农集团、巨星农牧等生猪养殖核心标的。

- 关注宠物主粮市场优质国产品牌中宠股份和乖宝宠物。

• 行业面临疫情、自然灾害、饲料原料价格波动等风险。

一、元数据与报告概览

• 报告标题：《山证农业》农业行业周报（2025.06.30-2025.07.06）：看好海大集团的投资机会

- 作者：陈振志、张彦博

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年7月9日

• 研究主题：农业行业，重点关注生猪养殖、饲料加工、畜禽养殖及种植粮油，特别推荐海大集团的投资机会。

核心论点与评级：
本报告基于2025年6月30日至7月6日的市场数据，认为农业板块表现强劲，特别是生猪养殖和水产养殖子行业表现出较好行情。作者强调生猪养殖行业盈利周期将延续，产能回升速度为关键指标，当前市场对产能回升的悲观预期可能被高估。随着饲料原料价格下行筑底且需求端改善，饲料行业景气度有望回升，海大集团的基本面迎来上行窗口，尤其其海外业务是未来增长潜力点。基于这些基本面因素，报告推荐海大集团及多家生猪养殖上市公司（如温氏股份、神农集团、巨星农牧等），并看好宠物食品赛道的国产品牌（乖宝宠物、中宠股份）[page::0][page::1].

二、逐节深度解读

1. 报告开篇与市场环境回顾

• 本周沪深300指数上涨1.54%，农林牧渔板块涨幅2.55%，表现优于大盘，板块内部水产养殖、生猪养殖等子行业涨幅居前。

- 猪价呈上升态势，四川、广东、河南外三元生猪平均价格均环比上涨，猪肉价格及猪粮比价上涨，仔猪价格小幅回落，自繁自养盈利状况改善，外购仔猪养殖依旧亏损。

• 白羽肉鸡价格下跌显著，鸡苗价格大幅下跌，养殖利润偏负，鸡蛋价格也有所回落。

- 饲料行业受益于上游原料价格下行及下游需求改善，营运边际将逐步改善，为海大集团提供增长动力；此外，海大集团海外业务前景看好。

• 报告首次明确提出“猪周期”本质为“产能周期”，强调产能回升的速度对盈利周期至关重要，行业整体从2024年第二季度进入盈利周期，但降负债仍是主要任务，预期生猪行业盈利持续时间或好于市场悲观预期[page::0].

2. 生猪养殖股逻辑框架

• 提出基于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”的四象限模型，结合这两个核心指标共同驱动生猪养殖股价格表现。

- 四象限中，猪价上涨且能繁母猪存栏下降（象限4）带来的股价上涨动力最强，反之，猪价和存栏量均上涨（象限1）、猪价下跌母猪存栏上升（象限2）、猪价下跌且母猪存栏下降（象限3）影响依次递减。

• 通过历史数据对比，2015年及2019年人员反转初期（象限4）股价表现突出；2021年上半年（象限2）表现疲软，验证模型的实用价值[page::1].

3. 行业行情回顾

• 农业板块表现整体强劲，细分行业中水产养殖涨幅最高，其他农产品加工也表现较好。

- 个股方面，华资实业、国联水产、晨光生物等领涨，永顺生物、安德利、驱动力等个股跌幅较大。

• 猪价统计：三大省份外三元猪价均价分别位于14.85-17.54元/公斤，环比上涨超过6%-10%。猪肉均价20.58元/公斤，环比上涨1.73%。但仔猪价格下降4.07%，二元母猪价格持平，表明供给端调整仍在进行中。自繁自养盈利明显好于外购仔猪养殖，后者仍亏损。

- 养殖利润图表（图9、图10）显示自繁自养盈利虽波动但整体保持正向，外购仔猪盈利能力一直较弱，强调产业链成本控制的重要性。

• 家禽方面，白羽肉鸡价格及毛鸡养殖利润双双下跌，鸡苗价格跌幅突出，可能反映需求疲软或产能调整；鸡蛋价格波动同样下行[page::2][page::4][page::5][page::7][page::8][page::9].

4. 饲料行业动态

• 5月全国工业饲料总产量2770万吨，同比上涨6.9%，环比上涨0.6%，显示饲料行业产出继续增加，行业整体景气度有望回升。

- 配合饲料和添加剂预混合饲料同比均有较大增幅，但浓缩饲料同比下降5.6%，或反映不同细分市场表现不一。

• 原料构成变化：玉米用量占配合饲料比重提升3.1个百分点达39.4%，豆粕占比下降1.7个百分点至12.1%。表明饲料行业对玉米需求增加，对豆粕需求略有减少。

- 饲料产品出厂价格明显下降，尤其是配合饲料和浓缩饲料价格持续下行，利好下游畜禽养殖成本下降。

• 相关价格图表显示育肥猪和肉鸡配合料价格稳中趋缓，蛋鸡饲料价格下行趋势明显[page::9][page::10][page::11].

5. 水产养殖情况

• 海水产品主要品种海参、对虾价格持平，鲈鱼价格环比上涨4.35%，略有回暖。

- 淡水产品部分呈现小幅上涨趋势，草鱼、鲫鱼略涨，鲤鱼持平，鲢鱼微跌，整体价格稳中有升。

• 国际鱼粉价格有所回升，环比上涨1.14%，降低饲料成本压力的趋势尚未显著利好总成本。

- 水产批发市场价格图表佐证现阶段水产价格较为稳定至缓升态势[page::11][page::12][page::13][page::14].

6. 种植与粮油加工

• 玉米、小麦价格均实现小幅环比上涨，大豆价格持平，豆粕价格微涨，豆油价格回落，菜籽油价格微幅上涨。

- 菌类产品金针菇和杏鲍菇价格稳定，白糖价格下跌，国际原糖价格震荡上涨，国内外价格走势表现分化。

• 供需平衡表显示全球及中国玉米、大豆、小麦和大米的库存消费比均显示供需相对宽松，但玉米库存消费比有所收缩，豆粕及豆油供需稳定，整体粮油市场无明显紧张迹象，物价波动区间有限[page::14][page::15][page::16][page::17][page::18][page::19][page::20].

7. 重点公司公告

• 金新农6月销售11.22万头生猪，同比增长5.57%，生猪销售收入同比微降1.23%，反映市场销售量增长有所缓和但价格压力存在。

- 西部牧业自产生鲜乳6月产量2584.66吨，同比微增2.15%，环比下降6.32%，反映乳制品产量增长缓慢，市场竞争及季节性影响明显。

• 行业风险包括养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动和汇率波动等综合风险，提醒投资者关注农业生产和原材料供应链上的不确定因素[page::20].

三、图表深度解读

• 图1与图2（猪价与能繁母猪存栏4象限模型，页1）：示意图表现猪价与母猪存栏量运行为两个驱动生猪养殖股价格的指标，通过四象限划分周期阶段。图2中象限4（猪价上涨，母猪存栏下降）股价表现最佳，结合历史案例强化模型实用性，提供动态判断框架。
• 图3与图4（行业总览与农业子行业表现，页2）：显示沪深300与各行业涨跌幅。农业板块涨幅较大，水产养殖涨幅最大，图中红蓝色柱比较反映相对收益，行业内部呈现明显分化态势。
• 图5与图6（本周涨跌幅前十个股，页3）：华资实业、国联水产涨幅领跑，永顺生物等领跌。表明资金和市场关注点主要集中在水产和相关加工板块。
• 图7-图13（生猪价格与出栏数据，页4-7）：国内多地区外三元生猪价格走势大致同步呈回升趋势，猪肉均价环比上涨1.73%，自繁自养利润稳定正增长，出栏量数据显示大型养殖企业销量阶段性波动，能繁母猪存栏量整体稳定但近期略有波动，呈行业逐步复苏态势。
• 图14-图18（禽类价格及利润，页7-9）：白羽肉鸡及鸡蛋价格下跌，养殖利润呈现负值；肉鸡苗价格下跌20%反映供需关系调整紧张，鸡蛋价格随禽类养殖价格波动明显，反映禽产品周期性波动。
• 图19-图21（饲料价格,页10）：饲料平均价存在价格下降趋势，饲料产量稳步上升，支持生猪和肉鸡养殖成本下降；配合饲料中玉米比重提升，豆粕比重略降反映需求结构变化。
• 图22-图27（水产价格，页11-13）：海参、对虾价格持平，鲈鱼价格上涨，淡水鱼类价格小幅起伏，价格稳定体现供应平衡；国际鱼粉价格缓慢上升，利好饲料原料成本降低。
• 图28-图34（粮油及农产品价格，页14-17）：粮食价格横盘震荡，豆粕与豆油价格波动相对有限，金针菇和杏鲍菇保持稳定，白糖价格略降，国际原糖价格适度上扬，整体表现健康。
• 图35-图42（全球及中国主要粮油供需平衡，页17-20）：供需数据显示全球及中国玉米、大豆、小麦与大米产量和库存总体平稳但逐渐趋于合理区间，粮食供应充分保障国内需求，库存消费比反映供应宽松但有逐步收紧趋势，警示供给端需关注变化。

四、估值分析

该报告主要聚焦行业动态与基本面分析，未单独提供基于财务数据的估值模型或目标价。通过行业盈利、产能和供需动态来支持投资观点。推荐海大集团等公司的逻辑主要基于行业盈利改善、成本下降及国际业务扩张，隐含估值修复预期。此外，对生猪养殖股的四象限分析模型为投资决策提供了逻辑支撑和动态判断框架。对饲料加工的成本和产量数据的分析也反映了相关公司的利润驱动因素。

五、风险因素评估

• 养殖疫情风险：畜禽疫情可能导致生猪及家禽养殖存栏量下降，直接影响产能与供应。

- 自然灾害风险：极端天气（干旱、洪水）、昆虫灾害等可能破坏养殖和种植基础，影响生产与供应链。

• 饲料原料价格波动风险：玉米、大豆、鱼粉等原料价格波动会影响饲料成本，进而影响养殖利润。

- 食品安全风险：可能影响产品销售及品牌声誉。

• 汇率波动风险：涉及海外业务的公司面临汇兑损益风险。

报告对风险均有提示但未提供具体的风险缓释策略，鼓励投资者关注宏观环境及行业基本面的持续变化[page::0][page::1][page::20].

六、批判性视角与细微差别

• 报告基于当前周期性回升趋势给予积极展望，部分观点（如猪周期盈利持续性及产能回升速度影响）较为乐观，后续需关注宏观需求变化、疫情和自然灾害等不可控因素的影响。

- 产能回升对利润的负面作用被弱化，隐含市场对行业调整能力和成本管控能力的预期较高，假设风险在于若需求回暖不及预期，产能快速扩张可能压制利润。

• 家禽板块表现较弱，但报告少对其潜在结构性调整作深入解析，需关注可能存在的周期性滞后风险。

- 估值层面缺少明确目标价及敏感度分析，未来投资建议应结合具体公司的财务指标和市场估值水平。

• 数据多为环比及同比短期变化，长期趋势和结构性变化尚需进一步跟踪监测。

七、结论性综合

本期《山证农业》周报通过细致的市场数据分析和动态模型构建，展现了2025年农业行业特别是生猪养殖和饲料加工行业的回暖趋势。猪价上涨且能繁母猪存栏调整合理，为生猪养殖企业利润修复奠定坚实基础。水产养殖相对稳定，种植与粮油加工领域供需保持平衡，价格波动有限。饲料行业受成本下降和产量增加推动，基本面向好。重点推荐海大集团，理由包括其在饲料行业的成本优势、产能提升及海外市场拓展。此外，生猪养殖股受益于猪周期以及产能调整机制，基于“猪价-母猪存栏”的四象限模型为投资方向提供理论支持。宠物食品等细分领域亦显示成长潜力。

报告通过大量图表和数据支持行业基本面判断，提及了关键指标如猪价、出栏量、养殖利润、饲料产量及价格，同时告知市场潜在风险。虽未涉及具体估值模型，但从行业和公司基本面出发预期估值修复，提供了系统性投资逻辑。投资者应关注猪周期节奏、供需动态、原材料价格及宏观政策影响，结合风险提示弹性配置。

综上，报告呈现了一个基于严谨数据分析和行业实证的农业行业投资思路，倡导在周期底部阶段通过精选优质龙头企业布局，重点看好海大集团的投资机会及相关生猪养殖股份，并提醒继续关注行业风险因子[page::0][page::1][page::2][page::4][page::5][page::7][page::9][page::10][page::11][page::13][page::14][page::20].

八、图表示意（部分重要图表）

• 图1（猪价与能繁母猪存栏合力驱动生猪养殖股走势示意）:

• 图2（猪价-能繁母猪存栏四象限模型）:

• 图7（外三元生猪价格走势）:

• 图9（自繁自养生猪养殖利润）:

• 图19（育肥猪配合饲料价格走势）:

• 图22（全国饲料产量趋势）:

• 图40（全球与中国大豆供需平衡表）:

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综上，报告通过细致行情回顾、四象限模型及多维数据支持，厘清农业行业2025年中期投资逻辑和潜在机会，既重视行业基本面修复，也提醒风险因素，为从业者及投资者提供了实用的决策参考工具。

报告