假期经济稳定增长，跨区域出行人数增长5.4% [page::0]

• 假期前五天跨区域人员流动日均1.54亿人次，同比增5.4%。

- 出境游航班执行量同比增长超12%，旅游和返乡需求旺盛。

• 服务消费增长明显，但金额增幅落后于人次增长。

商品消费表现分化，汽车和智能绿色家电表现亮眼 [page::0]

• 汽车消费受补贴退出和新品上市促进表现良好。

- 家电消费受到高基数影响整体回落，智能节能产品需求强劲。

• 地产销售假期回落，土地市场偏冷。

消费者关注“性价比”和“心价比”双重消费动机 [page::0]

• 价格敏感度提高，性价比成为消费首要考虑。

- 情绪价值成为溢价的重要驱动力，消费者愿意为体验支付额外费用。

其他宏观指标及风险提示 [page::0]

• 基建发力，专项债发行速度创近年新高。

- 港口补货活跃，生产节前有所放缓。

• 食品饮料价格受假期影响涨幅较大，工业品价格微跌。

- 流动性充裕，美元指数重回98点以上。

• 风险关注贸易局势不确定及终端需求表现不足。

国泰海通证券研究报告分析——《假期消费：表现如何》

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一、元数据与概览（引言与报告概览）

报告标题：《假期消费：表现如何》
发布机构：国泰海通证券
发布日期：2025年10月8日
报告作者：李林芷（分析师）、邵睿思（研究助理）、梁中华（分析师）
研究领域：宏观经济与消费表现，特别聚焦2025年国庆中秋假期的消费动态。

报告核心论点及目标

报告深入分析了2025年国庆中秋假期期间中国的消费表现，呈现出消费“稳中有升”的总体趋势。两大消费驱动主线被明确指出，即“性价比”与“心价比”成为新消费趋势的双核。报告强调：

• 跨区域人员流动和出境游活跃，推动假期经济繁荣。

- 服务消费增长稳定，与旅游出行密不可分。

• 商品消费出现分化：汽车和绿色智能家电表现亮眼，房地产和传统家电受基数影响表现平平或回落。

- 假期消费结构显示价格敏感度提升，但情绪价值支付意愿增强。

• 基建投资加速，港口货运活跃，生产节前放缓，货币流动性整体充裕。

风险则主要指向贸易局势不确定及终端需求不足的可能负面冲击[page::0]。

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二、逐节深度解读

1. 宏观假期经济表现分析

关键论点

假期消费整体呈现稳健增长态势，出行需求旺盛，跨区域人员流动达1.54亿人次，同比增长5.4%，航班执行数同比提升超12%。旅游收入及游客接待人数多省呈上涨态势，但金额增速落后于人数，显示消费“一人花费降低或分摊”。电影票价下滑且影市表现，被归因于影片质量，并表明文化消费尚需改善。

推理依据与数据说明

• 人员流动和航班数据来自交通部门或航空统计，说明假期旅游活跃。

- 旅游收入虽增长，但金额跑输人次，表现了价格敏感或消费结构调整。

• 电影票价持续回落，暗示消费者对文化娱乐产品的价格较为敏感，且可能偏好质量更高的内容。

该部分的数据较为全面，涵盖了人流、服务消费、价格变动等多维度指标，充分支撑假期经济“稳中有升”的判断[page::0]。

2. 商品消费分化现象

关键论点

家电、汽车及房地产销售呈不同趋势：

• 汽车消费受补贴政策影响临近结束，及新车上市加强表现。

- 家电销售增速受上一年高基数影响，但智能化、绿色节能产品需求旺盛。

• 房地产销售在假期承压，同比表现分化，土地市场表现冷淡。

数据分析

• 车辆受政策和新品影响是关键驱动，表明外部刺激及产品周期对消费有直接影响。

- 智能家电表现亮眼，反映绿色智能转型趋势，且是消费升级的重要体现。

• 房地产及土地市场数据指向政策调整、市场需求结构变化带来的消极影响。

消费者行为正由传统大宗需求向智能环保等细分领域迁移，显示结构性变化[page::0]。

3. 消费者行为分析——“性价比”与“心价比”

报告指出，消费决策正由价格敏感的“性价比”延伸到情绪价值为核心的“心价比”，即：

• 消费者关注产品和服务的实际价值与价格关系，价格敏感度提升。

- 与此同时，更愿意为带来愉悦、精神满足的产品或服务支付溢价。

此观点揭示了当下消费内涵的双重属性，也暗示企业需注重品牌和体验提升以驱动增长[page::0]。

4. 其他宏观经济指标及流动性状况

描述了基建投资加强，专项债发行速度加快，启动大量项目；节后补货需求增强，推动港口运转加快。生产活动节前有所放缓，价格方面：

• 食品饮料价格在假期中涨幅明显，带有季节性特征。

- 工业品价格略有回落，反映成本压力和市场供需关系。

另外，美元指数回升至98点以上，表明国际资金流动和汇率压力增加，增加外部环境不确定性[page::0]。

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三、图表深度解读

本报告首页附带二维码扫码提示关注官方公众号，无其他图表内容展示。但从文本信息内部提取的定量描述如下：

• 人员流动日均1.54亿人次，同比增长5.4%，表明假期人流活跃度恢复并提升，是旅游及相关服务消费复苏的重要依据。

- 航班执行数同比增长超过12%，印证旅行需求强劲，旅游行业活跃。

• 旅游收入人次增长快于金额增长，显示潜在价格压力或游客单次支出有限；

- 电影票价回落显示消费者观影价格敏感，影片质量成关键变量。

• 汽车消费政策临近截点，新品促销带动销量增长；

- 家电智能、绿色品类表现抢眼显示消费升级。

• 基建发力，专项债券发行进度创近年最快，体现政策支持力度。

以上关键指标共同支撑假期经济“稳中有升”，多数据相互印证，令人较为信服[page::0]。

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四、估值分析

本报告为宏观及周期性假期消费表现的研究，未涉及个股或板块估值分析。它更多关注大周期经济参数和消费行为层面，估值层面内容暂无。

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五、风险因素评估

报告明示两大风险：

• 贸易局势不确定性：全球贸易摩擦或政策变化可能影响出口、产业链稳定或资本流动，间接影响国内经济及消费。

- 终端需求不足：若终端消费者信心或购买力未达预期，消费拉动经济增长的动力会受抑制，导致政策效果降低或经济复苏乏力。

报告未详细展开风险缓解策略，但隐含当前经济环境与政策需持续关注外部环境和消费信贷情况，风险依然存在[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 内生性影响与假期消费行为的区分：报告多依赖同比增长数据，但未充分分析异常基数效应对部分数据的扭曲，特别是家电和地产销售受高基数影响的判断需更细致呈现。

- 消费者“心价比”提出较新颖，但缺乏定量或详实案例支撑，相关情绪价值的产业链细分及可持续性未被深入剖析，存在一定主观判断。

• 旅游收入金额增速快于人次增速的分化现象，未详细讨论地区之间的差异及因消费结构变化引起的价格调整机制。

- 基建投资描述较宏观，未涉及具体项目及其对消费链条的具体贡献，难以从微观层面研判对假期及未来增长的影响。

• 缺少具体图表或量化模型支持，部分结论主要依赖经验判断，影响报告说服力。

总体而言，报告立意清晰，数据支持基础较扎实，但对部分宏观指标的解释和风险细节可更为丰富与细化[page::0]。

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七、结论性综合

本报告通过多维度数据描绘出2025年国庆中秋假期消费总体表现“稳中有升”，并提出消费由纯粹的价格驱动向情绪价值驱动的转变，其中“性价比”和“心价比”双主线成为新消费趋势的核心。具体表现为：

• 人员流动和旅游需求强劲，跨区域及出境旅游活跃；

- 文化娱乐市场受制于内容质量，票价下降，需提升内容竞争力；

• 商品消费结构分化明显，汽车及智能绿色家电占优，地产及传统家电表现受限，高基数影响显著；

- 基建和货运活动活跃，假后补库存加速经济节奏，表明政策拉动效果初显；

• 价格分化明显，食品饮料价格上升带有消费季节性特征，工业品价格承压回落；

- 流动性环境宽松，但国际金融环境趋紧增加不确定性；

• 主要风险源包括外部贸易环境纷繁复杂及终端需求疲软。

报告整体信息丰富，数据详实，逻辑清晰，反映了当前国庆中秋假期消费的真实动态和潜在趋势，为投资者和政策制定者提供了有效的参考依据。[page::0]

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附图说明

二维码图：



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综上所述

这份报告以详实数据和综合视角，刻画了2025年长假期消费的表现和演变特征，确认了消费由量变向质变转型的阶段性特征，同时揭示消費增長潜力和风险并存的现实，全方位描绘当下宏观经济环境下的假期经济运行态势。它既有助于理解当前趋势，也为后续监测消费与宏观政策效果提供了数据支持和判断依据。

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