行业市场表现及板块涨跌幅回顾 [page::2][page::3]

• 2025年6月9日至15日，沪深300指数下跌0.25%，农林牧渔板块上涨1.62%，排名行业第三。

- 生猪养殖、动物保健、畜禽饲料、肉鸡养殖及饲料添加剂子行业表现领先。

• 行业涨幅榜前列个股包括辉隆股份(+13.32%)、秋乐种业(+7.87%)等；跌幅榜主要有安德利(-14.13%)等。

生猪养殖行业基本面与价格走势分析 [page::0][page::4][page::5][page::6][page::7]

• 国内外三元生猪均价表现环比多数下降，四川和广东价格分别下跌0.36%和0.66%，河南上涨0.57%，平均猪肉价格为20.26元/公斤，环比下跌0.98%。

- 仔猪批发均价27.14元/公斤，环比下降3.07%，二元母猪价格32.52元/公斤，基本持平。

• 生猪养殖利润继续承压，自繁自养为-2.90元/头，外购仔猪养殖利润更低为-210.64元/头。

- 国家发改委数据显示2025年6月11日猪粮比价为6.12，呈现下跌趋势。

• 能繁母猪存栏量总体趋于下降，近期仍处中低水平。

- 报告指出生猪行业盈利周期从2024Q2起步，产能回升速度为关键影响因素，当前行业负债和资金压力较大，降负债优于快速扩产能。

• 市场对生猪产能回升悲观，忽略了原料价格下行和宏观需求回升的正面影响，盈利持续性或超出预期。

家禽和饲料行业动态 [page::0][page::8][page::11]

• 2025年6月白羽肉鸡价格7.27元/公斤，环比下跌0.68%；肉鸡苗价格2.74元/羽，环比下跌3.52%；养殖利润为-0.79元/羽。

- 鸡蛋价格6.20元/公斤，环比下跌6.06%。

• 全国工业饲料产量回升，2025年4月产量2753万吨，同比增长9.0%，环比增长4.2%。

- 配合饲料中玉米用量占比42.1%，豆粕占比12.1%，价格呈现结构性波动。

行业投资机会与风险提示 [page::0][page::1][page::21]

• 饲料行业景气度筑底回升，海大集团经营面有望改善，海外业务是未来增长亮点。

- 生猪养殖盈利周期延续性强，产能回升速度和原料成本动态为核心变量。

• 推荐关注温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望等生猪养殖龙头，以及国产宠物食品龙头中宠股份。

- 风险包括养殖疫情、自然灾害、饲料原料价格波动和汇率波动等。

【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）全方位分析报告

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：【山证农业】农业行业周报（2025.06.09-2025.06.15）：看好海大集团的投资机会

- 作者：陈振志、张彦博

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年6月17日 08:35

• 报告主题：聚焦农业行业动态及市场行情，重点剖析生猪养殖、肉鸡养殖、饲料、种植与粮油加工等子行业，重点推荐海大集团及多家相关上市公司。

核心论点概览：

• 本周期沪深300指数微跌0.25%，但农林牧渔板块上涨1.62%，表现强于大盘。

- 生猪养殖业虽猪价环比呈现波动和下跌压力，但行业整体已进入盈利周期，且产能回升速度较慢，市场对其盈利持续性悲观情绪或有待修正。

• 饲料行业景气有望见底回升，特别看好海大集团的经营基本面改善及其海外业务潜力。

- 宠物主粮品牌竞争加剧，推荐领先国产品牌乖宝宠物和中宠股份。

• 推荐重点包括生猪养殖代表股温氏股份、神农集团等，及肉鸡板块的圣农发展。

- 强调“猪周期”本质是产能周期，产能回升速度决定盈利节奏，当前行业财务压力大，降负债是盈利周期主基调。

该报告旨在为投资者提供行业最新动态，并基于基本面及市场表现提出精选投资标的建议，体现出对海大集团投资机会的较强看好立场。

---

2. 逐章深度解读

2.1 行业行情综述

• 涨跌幅表现：

沪深300指数-0.25%，农林牧渔板块+1.62%，其排名板块第三，表明农业行业整体表现较为优异。子行业中，生猪养殖、动物保健、畜禽饲料、肉鸡养殖及食品饲料添加剂位列前五。

• 价格变动分析：猪价主导下跌趋势，四川、广东部分地区猪价环比下降，河南逆势小幅上涨。白羽肉鸡周度价格及苗价下跌，饲养利润负值出现，显示养殖端仍承压。鸡蛋价格跌幅明显。

- 盈利情况：自繁自养与外购仔猪养殖均处于亏损状态，且养殖利润仍为负。

2.2 生猪养殖逻辑框架

• 报告建立了基于猪价和能繁母猪存栏量两个核心变量的“四象限模型”，用以预测生猪养殖股的运行方向。

- 四个象限：
1. 象限1（猪价涨，母猪存栏升高）：价格反转，可演绎上涨逻辑，但有一定阻力，过程存在分歧与反复。
2. 象限2（猪价跌，母猪存栏升高）：产能去化与周期反转逻辑不通，阻力最大，股价影响负面。
3. 象限3（猪价跌，母猪存栏下降）：产能去化逻辑成立，阻力小，这对股价利好。
4. 象限4（猪价涨，母猪存栏下降）：最佳状态，产能去化和反转逻辑双成立，股价上升动力强劲。

按照本模型，当前行业位于盈利周期早期，产业调整及降负债压力大，预期市场悲观且对后市修复存有期待。

2.3 行业分板块行情回顾

• 本周行业涨幅榜和跌幅榜明确指出，生猪养殖股表现突出，如牧原股份、温氏股份、神农集团均实现5%以上涨幅。代表性的肉鸡养殖企业圣农发展收入略有下滑，但深加工肉制品增长突出。

- 饲料加工产量同比环比均增长，价格小幅回落，有改善迹象。

• 种植与粮油价格价格回暖，特别是大豆、豆粕、玉米现货均有所上涨。

2.4 细化数据指标

• 生猪养殖价格与利润： 详细价格走势包括外三元猪价、母猪均价、仔猪价格及利润，一致显示目前猪价偏弱，养殖利润整体为负。养殖利润图示显示盈利周期变动较大，当前养殖利润处于负数区间但略有回暖趋势。

- 家禽养殖：鸡肉及鸡苗价格下跌，养殖亏损微幅加深。鸡蛋价格大幅下降。

• 水产养殖：海参、对虾价格持稳，鲈鱼上涨；淡水鱼类价格整体稳定或微涨。鱼粉价格未见明显变化。

- 饲料加工：本月产量环比增长4.2%，同比增长9%，饲料价格回落，玉米用量占比提高，显示原料成本改善。

2.5 重点客户公司公告简评

• 瑞普生物拟转让控股子公司股权，战略合作深化有助于业务聚焦。

- 圣农发展2025年5月销售收入同比跌3.24%，深加工板块表现亮眼，鸡肉销量小幅下降。

---

3. 图表深度解读

图1-2：生猪养殖股运行逻辑模型

图1展示猪价和能繁母猪存栏量两大因素合力影响生猪养殖股的运行方向，结构直观，逻辑清晰。


图2细化四象限模型，标注各象限对应的逻辑是否通顺及其对股价的影响。结合历史案例（2021年1-6月、2022年1-4月等）增加模型实证参考，增强论断合理性。[page::1]

图3-4：行业及子行业涨跌幅

蓝色柱表示绝对涨跌幅，红色柱为相对收益。图表显示农林牧渔板块整体表现优于沪深300大盘。同时，各子行业均有不同涨跌，综合反映市场对不同细分行业的看法。

图5-6：农业板块本周涨跌前十板块

图5反映领涨子行业，生猪养殖、农业指数、动物保健、畜禽饲料、肉鸡养殖明显跑赢。

图6呈现跌幅集中，辉隆股份跌幅最大，行业表现分化。

图7-8：外三元生猪价格及猪肉价格走势

图7显示四川、广东、河南主要产区三元外猪价格波动趋势，整体价格近期小幅下行。

图8反映总体猪肉价格走势，2024年中期以来价格总体走低，符合行业盈利压力增大的表现。

图9-12：生猪养殖利润与母猪价格

图9显示自繁自养利润波动大，当前处于亏损区间，且近期利润波动加剧。

图10表明外购仔猪养殖利润同样处负值且浮动明显。

图12显示母猪价格稳定在32元/公斤左右，表明产能恢复压力尚存。

图13-14：能繁母猪存栏量及出栏量趋势

能繁母猪存栏量于近年波动回落，2025年起呈现微弱回升，产能调控仍是行业关键变量。

图15-21：家禽养殖价格及利润

• 白羽肉鸡价格、鸡苗价格下跌，养殖亏损明显（图15、图16、图17）。

- 鸡蛋价格跌幅最大，表明下游需求或存压力（图18）。

• 肉鸡和蛋鸡鸡配合料价格呈现下跌趋势（图20、图21），说明饲料成本有所缓解。

图22：饲料产量持续增长

饲料产量同比、环比均呈正增长，显示其产业链上游需求逐渐恢复。

图23-28：水产养殖价格

• 海参、对虾价格持平，鲈鱼价格明显上涨近10%，显示高端水产需求提升（图23、图24、图25）。

- 草鱼、鲫鱼、鲤鱼价格小幅上涨或持稳（图26、图27）。

• 国际鱼粉价格维持高位震荡，成本压力持续（图28）。

图29-40：种植及粮油加工

• 玉米、大豆现货价格均有小幅回升，豆油、豆粕等油脂价格同步上涨（图29-33）。

- 菜籽油及菌类产品价格也展示温和增长或持稳（图34、图35）。

• 白糖价格微跌，国际原糖亦呈现调整（图37、图38）。

- 全球及国内主要粮食供需平衡表显示，整体粮食库存消费比仍处合理区间，但小麦库存偏紧，需关注未来供应稳定性（图39、图40）。

---

4. 估值分析

报告对具体估值模型未做详细披露，但强调行业及标的有望迎来估值修复，主要基于以下判断：

• 盈利周期持续性与产能回升节奏：行业内财务压力大，产能扩张谨慎，盈利将逐步改善。

- 原料成本下行筑底：饲料、养殖原料价格低位有望持续，有利降低企业成本端压力。

• 需求端潜在回升：2025年宏观需求改善为驱动因素，预计推动价格和盈利双改善。

- 海外业务成长潜力：以海大集团为代表的企业海外扩展为潜在价值增长点。

以上因素为估值修复的逻辑基础，推荐板块及重点公司包括温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望以及圣农发展等。

---

5. 风险因素评估

详细风险提示涵盖：

• 养殖疫情风险：疫情爆发可能导致养殖存栏损失和供应波动。

- 自然灾害风险：极端气候及昆虫灾害可能影响原料供应与养殖生产。

• 饲料原料价格波动风险：饲料成本的不确定性将直接影响养殖利润。

- 食品安全风险：影响市场信心及产品流通。

• 汇率波动风险：影响海外业务盈利表现。

风险提示充分，结合行业波动特征，强调投资需关注上述可能的系统性影响。

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告对生猪养殖行业盈利周期持较乐观态度，认为市场对产能回升影响过度悲观，预计盈利持续性会超预期。但由于新冠疫情、兽疫、气候及宏观经济变量的不确定性较多，盈利修复节奏和估值修复时间存在一定风险。

- 部分数据和图表呈现区间跨度较大（如生猪养殖利润波动大），表明行业波动性依然存在，不宜对短期波动过于乐观。

• 缺少具体的估值数值或模型细节，投资者需结合自身风险偏好进行详细估值判断和敏感性分析。

- 对海外市场潜力的讨论较为笼统，建议投资者关注具体海外业务布局及执行风险。

---

7. 结论性综合

本期【山证农业】周报系统梳理了农业行业最新行情、价格走势、盈利状况及相关上市公司动态，核心结论是：

• 尽管生猪价格环比承压，整个行业已步入盈利回升周期，猪价与母猪存栏的“四象限模型”提供了量化判断生猪养殖股走势的框架，且当前处于较有利的调整阶段（象限3/4间跨越）。

- 饲料行业表现出明显筑底迹象，产业链下游养殖利润虽仍为负值但趋向改善，为海大集团等龙头企业经营好转奠定基础。

• 肉鸡及蛋鸡养殖利润持续为负，市场需求表现较弱，短期盈利压力仍存。

- 种植及粮油类商品价格整体趋稳回升，利好饲料及相关下游产业链。

• 海大集团海外市场扩展潜力显著，结合国内市场回暖，构成行业内较优质投资标的。

- 报告推荐温氏股份、神农集团、巨星农牧、唐人神、新希望、圣农发展及宠物食品龙头乖宝宠物和中宠股份。

• 风险方面包括疫情、自然灾害和原料价格波动，需持续关注行业供需及政策环境变化。

报告基于丰富的行业数据、历史经验与基本面分析，系统构建了农业产业的价格、产能和盈利复合判断框架，提供了一套实用的行业投资思路，展现出对未来市场调整与业绩改善见底的信心。建议投资者结合自身风险偏好，关注所推荐龙头企业及行业循环机会，尤其着眼于产能合理回归及成本下降带来的盈利修复。

---

重要图表示例：

• 生猪养殖股运行方向“四象限模型”示意图：

• 本周农林牧渔及子行业涨跌幅对比（行业整体跑赢大盘）：

• 生猪价格及猪肉价格走势（近期有所走弱）

• 生猪养殖利润走势（行业波动大、当前处负值）

• 饲料产量同比与环比增长明显（行业向好信号）

[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22]

报告