近期市场小幅震荡，风格表现分化 [page::0][page::1]

• 截至2025年4月30日，沪深300下跌0.43%，创业板指小幅上涨0.04%，万得全A指数基本持平。

- 成长风格表现较好，上涨0.95%；稳定风格表现较差，下跌1.45%。

波段划分模型展现市场分化态势 [page::1][page::2]

• 自适应波段划分模型用于判断标的多周期波段高低点及趋势，目前沪深300、上证50等指数处于下行波段中。

- 不同指数波段走势不一，为后续市场趋势预测提供基础。

多期限择时模型信号梳理 [page::2][page::3]

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|--------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 52.15% | 25.30% | 44.00% |
| 上证50 | 50.57% | 23.71% | 44.27% |
| 沪深300 | 60.75% | 34.75% | 68.00% |
| 中证500 | 63.32% | 36.70% | 73.03% |
| 万得全A | 56.83% | 29.76% | 60.47% |

• 采用点位效率理论计算各宽基指数的长、中、短期上涨概率。

- 模型信号对绝大多数指数表现谨慎乐观，但中期概率较低，部分指数远离乐观信号阈值。

• 上涨概率密度图显示未来不同时间和涨幅的可能分布，辅助短期趋势研判。

不定期择时模型历史表现优异 [page::3][page::4]

• 2006年以来基于沪深300的不定期择时模型多空策略年化收益18.83%，远超指数3.53%。

- 2017年以来该模型多空策略年化收益17.93%，同期指数亏损0.94%。
| 策略 | 年化收益率 | 年化波动率 | 收益波动比 | 最大回撤 |
|------------|------------|------------|------------|----------|
| 多空表现 | 17.93% | 19.74% | 0.91 | 20.30% |
| 多头表现 | 9.41% | 10.32% | 0.91 | 14.84% |
| 基准表现 | -0.94% | 19.85% | -0.05 | 45.60% |

• 模型表现显著超越基准，具备优良的风险调整后收益特性。

- 风险提示：模型基于历史数据，市场结构变化可能导致失效。

《择时信号无明显变化》报告深度解析

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《择时信号无明显变化》

- 作者及团队：兴证金工团队（主要分析师：郑兆磊、陈子轩）

• 发布机构：兴业证券股份有限公司经济与金融研究院

- 发布日期：2025年5月2日

• 研究主题：A股市场技术面择时信号及模型表现分析与市场走势判断

- 核心观点概述：
报告聚焦2025年4月28日至30日股票市场表现及技术面择时模型信号。整体市场保持小幅震荡态势，择时模型对多数重要指数发出谨慎乐观信号，但部分指数近期中期上涨概率较低，市场整体无明确确定性信号，处于“谨慎乐观”状态[page::0].

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2. 逐节深度解析

2.1 导读与观点速览

报告开篇指出本期（2025/4/28-2025/4/30）股票市场整体震荡不大，综合技术面择时模型判定主要宽基指数存在不同程度的上涨概率，整体维持谨慎乐观信号。

• 主要指数中期上涨概率不足：上证50、沪深300、中证500、万得全A等指数均显示中期上涨概率较低，且有部分指数走势逐渐远离乐观信号阈值，意味着短期内市场或将震荡或回调。

- 技术面择时模型特点：模型对于后续走势缺乏明确的确定性信号，体现当前市场的不确定性和波动性[page::0].

2.2 近期市场表现回顾

• 2025年4月底整体表现小幅震荡，Wind全A指数近乎横盘。

- 大小盘表现分化，沪深300指数下跌0.43%，创业板指微涨0.04%。

• 市场风格方面，中信五大风格指数表现不一，成长风格表现最好，涨0.95%；稳定风格表现较弱，跌1.45%[page::0,1].

2.3 波段划分模型介绍与现状

采用作者团队自研的自适应波段划分模型，该模型改进了传统MACD指标，借助DIF和DEA同号的累计差值确定不同波段。此基础上加入自动异常点修正算法，确保波段端点为极值点，从而提高波段识别的准确性和自适应能力。

• 模型适用范围广：可对不同标的做出适应性波段划分。

- 当前波段划分结果：
- 沪深300等主要指数处于上升波段，但从前一高点下来波段内已下跌近6%。
- 万得全A指数自前高点下跌约7.65%。

• 图示（图3-图8）分别描绘了上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A、创业板指的历史收盘价及其波段高低点，显示近期各指数围绕关键波段高点波动，体现震荡中有回调趋势[page::1,2].

2.4 择时模型的构建及多维应用

报告详细阐述了团队开发的点位效率理论及基于其构建的多期限择时模型：

• 点位效率理论：通过条件概率和点线结合的方法计算不同的上涨概率，分为长期、中期和短期概率：

- 长期上涨概率基于标的整体样本计算。
- 中期上涨概率加入时间效率限制，更关注周期合理性。
- 短期上涨概率限制为后续一周内的上涨概率。

• 基于这些上涨概率模型，团队设计了：

- 周度择时模型，基于单一上涨概率发出信号。
- 不定期（或日度）择时模型，综合短期和中期概率的绝对及相对大小发信号。
- 单边趋势信号模式，用于避免剧烈单边走势风险，同时抓取收益机会。

截至2025年4月30日，根据该模型：

• 大多重要指数发出谨慎乐观信号。

- 但上证50、沪深300、中证500、万得全A的中期上涨概率偏低，显示市场短期或将面临调整压力。

• 整体展望为“谨慎乐观”，无明确确定性方向指示[page::2,3].

2.5 上涨概率统计与密度分布

• 图9表格清晰罗列截至2025年4月30日，各主要指数的长期、中期、短期上涨概率：

- 长期上涨概率最高的是创业板指（73.91%），最低上证50（50.57%），整体大部分指数长期上涨概率在50%左右或更高；
- 中期上涨概率较低，沪深300为34.75%，多数指数在20%-37%之间；
- 短期上涨概率则较中期高，显示短期市场波动较大，存在较多交易机会[page::3].

• 图10及图11为沪深300和万得全A指数的短期上涨概率密度图，以天数（横轴）和上涨幅度（纵轴）表示上涨概率不同的联合分布，颜色深浅表示概率大小。这透视了未来一段时间内可能的涨幅及概率分布，辅助策略制定者判断风险收益特征[page::3].

2.6 模型历史表现及风险提示

• 自2006年12月至今，基于沪深300指数的不定期择时模型实现了：

- 多空策略年化收益达18.83%
- 纯多头年化收益13.50%
- 对比同期沪深300指数年化收益仅3.53%，模型显著跑赢市场。

• 2017年12月至今绩效依然稳健：

- 多空年化17.93%
- 多头9.41%
- 同期沪深300指数年化收益为负（-0.94%）

• 图12和图13展示了模型净值曲线，高于基准指数表现明显。

- 表1中细化展示模型表现指标，包括年化波动率、收益波动比、最大回撤，均优于基准指数，反映模型具备较好风险调整收益能力。

• 风险提示：模型基于历史数据和合理假设，在市场环境出现重大变化时，模型可能失效，需审慎使用[page::4].

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3. 图表深度解读

3.1 核心图表分析

• 图0（沪深300不定期择时模型净值）

显示从2022年底至2025年4月底，模型多头净值（红线）和多空净值（蓝线）走势。多空净值高于基准净值（灰线），表明模型利用择时获得了超额收益。该图体现技术模型目前处于持谨慎乐观的状态，净值趋稳且无明显上冲，验证文中涨跌概率无显著确定性信号的判断。

• 图1和图2（重要宽基指数及风格指数本期表现）

图1指出沪深300指数小幅下跌0.43%，创业板指小幅上涨0.04%，万得全A指数持平。
图2展示风格指数表现，成长上涨0.95%，而金融、周期、稳定板块均出现下跌，尤其稳定指数跌幅达1.45%。此差异反映市场存在风格切换，投资者偏好较为明显，影响短期操作策略。

• 图3-图8（各主要指数波段划分结果）

用红线表示指数收盘价，蓝线连接波段高低点。整体看，绝大多数指数在2024年9月底达到阶段高点后，进入震荡下跌调整区间。
波段划分算法具体清晰呈现指数反复形成的高低点及波段变化，为后续概率模型提供标的基础数据。
多数图表显示，当前指数位于中下波段位置，支撑谨慎观点。

• 图9（宽基指数上涨概率统计表）

该表是核心数据概览，阐述市场不同时间维度的上涨概率，为投资者判断市场中短期风险收益特征和择时决策提供重要依据。
特别是中期上涨概率较低，正反映波段划分指标，强调当前市场调整压力。

• 图10和图11（指数上涨概率密度图）

用概率密度色块映射不同天数和涨幅组合的上涨概率，较为直观地辅助理解“未来可能上涨空间和概率”的动态变化，是技术面概率模型的形象表达。

• 图12和图13（择时模型历史净值）

体现择时模型自2006年及2017年起长期积累的超额收益及波动波动比优势，验证模型在不同市场环境下的适用性。

3.2 图表和文本内容的契合

整体图表充分支持文本论述，既展示市场实际走势，又验证模型技术信号。此外风险披露部分通过图表展示历史最大回撤等指标，增强投资者对模型风险与潜在收益的理解与接受。

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4. 估值分析

报告主体并未涉及具体公司或行业估值模型，也无目标价及相关财务预测。核心聚焦于整体市场择时技术指标和概率模型的构建及应用，呈现技术分析层面的择时成果。

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5. 风险因素评估

• 市场环境变迁风险：

报告明确提示择时模型基于历史数据及合理假设，市场结构变化或黑天鹅事件可能导致模型失效[page::4].

• 模型方法论风险：

机关在波段划分及概率计算上的假设可能不适用于所有行情，尤其在极端波动时期，模型输出信号稳定性不足。

• 操作风险：

由于采用波段划分，择时信号存在时滞或误判风险。投资者需结合多种维度信息灵活调整。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告整体基于量化模型和技术面概率推演，强调数据驱动，避免过度主观判断，体现专业谨慎态度。

- 在投资观点中，尽管表现谨慎乐观，团队明确指出无明确买卖信号，防止投资者盲目乐观。

• 报告提示的模型风险充分，表明团队清醒认识模型局限性，体现良好研究规范。

- 潜在偏差可能源自模型依赖历史行情及宏观经济稳定状态，面对政策突变或不可预测事件不保证有效。

• 由于篇幅和报告定位，未涉及基本面、宏观面深入解读，可能限制投资者对全局理解完整性。

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7. 结论性综合

兴证金工团队《择时信号无明显变化》报告系统地展现了基于点位效率理论的技术择时模型在A股市场中的应用。这些技术面模型通过自适应波段划分结合条件概率，提供了短、中、长期上涨概率及相应的波段趋势判断。

主要发现如下：

• 2025年4月底至30日，A股市场表现为小幅震荡，大小盘指数及风格指数呈现分化行情，成长风格相对表现较佳。

- 主要宽基指数均处于震荡整理甚至中期下跌波段，自上一个波段高点至今已调整近6%-8%。

• 择时模型基于概率计算，综合信号呈现市场处于谨慎乐观状态，无明确的买入或卖出信号。尤其是中期上涨概率较低，反映市场风险依然存在。

- 历史回测显示不定期择时模型自2006年以来具有显著超额收益能力，且风险调整后表现良好，模型具备较高的实用价值。

• 报告附以丰富的技术图表与概率密度图，准确描述当前市场技术面结构及未来可能走势概率空间，为投资者决策提供技术依据。

- 同时，报告针对模型风险进行了充分披露，提醒投资者关注模型假设失效和市场突发事件的潜在风险。

综上，兴业证券经济与金融研究院通过严谨的量化技术模型，对当前A股市场择时信号进行了专业评估，努力为市场参与者提供科学的操作参考，实时精准判断市场阶段轮动，适合具备一定量化技术理解能力的投资专业人士作为重要参考依据[page::0,1,2,3,4,5].

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附：重要图表示例引用

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综上所述，报告严谨、全面，结合理论与实证，采用创新模型方法，体现了技术面择时研究的专业深度和投资应用价值。

报告